Tuesday 29 July 2014

AGM游记 —— JOHOTIN + GCB + GESHEN + DBHD(2014)

虽然已经过了一段时间,
不过我还是想和大家分享我参加柔佛新山区AGM的所见所闻。
自上个月开始,经过了KULIM的AGM一事,我开始对自己发表AGM内容有点约束。
KULIM的AGM一事,事实上尚未了结,
本以为在DBHD见到那个主席一面,然后向他了解一番的,
不过他却意外地缺席了DBHD的AGM。
最后,我只得电邮JCorp询问此事,并期望他们给我一些回复,
不过一直到现在依然音讯全无。
那么我也暂时不要理会他们了。

首先登场的是6月25号的双AGM,分别是早上的JOHOTIN和中午的GCB。


JOHOTIN + GCB篇
JOHOTIN的AGM是最没有故事可说的。
前来AGM的股东少之又少,又没有一个我认识的。
AGM期间也没有任何人发问,我本身又不晓得JOHOTIN真正的业务。
所以整个AGM很快的就结束了。
没有Door Gift,只有简单的一个早餐。
不过我倒是认识Board上面的其中一个Director,是之前在TOMYPAK的AGM上见过的。
我们也只是互相问候了一下,便离开了。
整个会议过程应该不到半个小时就结束了。


之后我就慢慢赶往GCB的AGM。
GCB的AGM在新山市中心,从JOHOTIN的AGM所在地,Senai机场附近需要大约半小时。
反正时间还长,我便慢慢开车过去。
GCB这次意外的竟然有给Door Gift,他的Door Gift是这些:


有一盒即溶的巧克力饮料,过后我有泡来喝了,味道还好而已,比Milo略逊一筹。
还有一罐巧克力粒,作饼干和蛋糕的那种。
我直接拿来吃了,味道还不错,有很浓厚的巧克力味。
AGM过程也没有什么特别,只有一两位的股东问了一点点地问题,
大致上都是可可存货,名字古板和未来计划的问题。
我听起来觉得没有什么特别,就没有记下来了。
AGM也是在半小时之内就结束了。
同样的,GCB也是有准备一个小小的午餐。
我只是吃了一点就离开了,因为东西不是很好吃。
其实在同一时间,同一地点还有一个AGM的,就是SMI的AGM。
不过和去年一样,我没有选择参加SMI的AGM,
所以目前为止,我都不知道SMI是搞什么咚咚的。(虽然我拥有100股)


GESHEN篇
GESHEN也是一个小公司。在隔天6月26号举办AGM。
同样的,前来AGM的股东也是很少。严格来说,应该只有两个。
另外一位股东应该是Directors们互相认识的,就我一个陌生的股东。
他们也对我产生了兴趣,就问我为什么会买他们的公司。
我也有点尴尬,毕竟我只有100股,便坦然告诉他们我只是纯粹过来见识一下AGM而已。


GESHEN的CEO和CFO见人少少,便和我聊起来了,我也从而得知了一点点内幕。
时间有点久了,所以印象有点模糊,大致上提到的是:
  • 越南的业务不但没有因为暴动事件影响,反而因此而增加营业额。
  • 公司打入的化妆品行业已经脱离亏损,之后将会渐渐贡献盈利。
  • 公司研究的新产品(忘了是什么,依稀记得应该是用油棕废料提炼出来的塑胶之类的东西)迟一点将会开始在市场上推出,估计可以贡献不少的盈利。
  • 公司正在竞标某个项目(也忘了是什么),根据他说,如果得手,盈利将会大幅飙升。
最后他们也不忘叫我买多一点,还很有信心地告诉我只要长期握着,保证我会赚钱。
听他们这么一说,我不禁有点心动了。
不过,不管怎么样,我看哪天的空还是要细细研究一下这间不起眼的公司。


DBHD篇
DBHD应该是这4个AGM里边最精彩的一个。
因为DBHD股价从大约RM0.46的价钱,突然飙升到现在的RM1.50,最高还去到RM2.05。
上升幅度有200%到300%,连我自己的100股也开番了,赚副229%!我portfolio里最高的%。
原本DBHD的主席应该是和KULIM、KPJ等公司一样的Dato Kamaruzzaman,
不过他似乎临时有事,出国去了,所以换了个代班的。


前来DBHD的股东里边有一个大股东,专程从KL下来的。
去年的AGM也是见到他,当时他就不断告诉我DBHD是个好公司,叫我买多一点。
而整个AGM发问也是从头到尾他一个人在发问。
他的问题问得非常详细,基本上已经把所有人的疑惑都一次过问完了。

他(应该是Mr Tay),一开始先恭喜所有的股东,在这么长久的等待下终于开花结果了。
之后他分别鸣谢了Seaview的联手和Jcorp的大方。
然后他问的问题,和得到的答案大致如下(依靠我模糊的记忆写出来的):

问:在建造Taman Damansara Aliff期间,有一笔Payable的钱是要支付给JCorp的,请问大概是多少钱,和JCorp允许用多久的时间来支付?
答:大约121M左右,可以分几年来偿还。(没有确定数字,不过肯定大于两年)

问:在我们的Revenue当中,Metro Parking的Profit Margin似乎有点大,可以澄清一下吗?
答:Parking Service出现了很多竞争者,以前还不怎么样,最近的竞争者已经越来越精明了,所以公司不得已采用薄利多销的政策。之后会尝试综合所有Parking的管理,希望可以借此降低成本和Profit Margin。

问:我们有一块很大的地在Sungai Karang(Pahang),管理层对这片地有何打算?
答:这片地是一片有发展潜质的地,不过目前暂时没有什么好的计划来发展。

问:根据The Star在5月31号的报道,DBHD将会受惠于Iskandar的Gas-Fired Power Plant,是真的吗?
答:没这回事。

问:管理层们有没有考虑制定一个派息政策?
答:暂时没有。

结束问答环节后,就是享受美食的时候了。
和往常一样,JCorp旗下的公司举办AGM的时候,都是由Buffet Lunch伺候。
DBHD这次也有赠送Door Gift。


分别是一支圆珠笔,一个Card Holder,和一个钥匙圈。都包装在一个漂亮盒子里面。




Sunday 20 July 2014

INARI之第二轮附加股(二)

最近一段时间,我都在钻研附加股的事情。
研究着、研究着,我发现我之前的算法有点不对了。
按照之前我发表的《INARI之第二轮附加股》当中,我显示了如何计算EX时的价钱。
当时我的想法是这样的:EX之前的总额,应该和EX之后的总额是一样的。
这样才算是对所有投资者公平。

比如近期的MATRIX 2送1 红股。
MATRIX在7月14号,EX之前价钱是RM4.38
假设我在EX之前拥有4,000股,那么我总额就是RM4.38 x 4,000 = RM 17,520
EX后我将拥有6,000股(2送1),不过我总额应该还是要是RM17,520。
所以往回算,EX后的价钱应该是RM17,520 ÷ 6,000 = RM2.92
同样,在7月16号(15号放假)也验证了,开市的参考价的确是RM2.92。

图源取自(http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/5236/date/2014-07-16

附加股也是如此,比如YINSON 1对1 附加股:
YINSON在5月12号,EX之前价钱是RM8.00,附加股价钱为RM2.20。
假设我在EX之前拥有100股,那么我总额就是RM8.00 x 100 = RM800。
EX后我必须购买100股的附加股(1对1),100股附加股需要RM2.20 x 100 = RM220。
所以我之后的总额将会是RM800 + RM220 = RM1,020。
总结,EX后我应该拥有200股,并且总额为RM1,020的股票。
往回算,EX后的价钱应该就是RM1,020 ÷ 200 = RM5.10
同样的,在5月14号(13号也是放假)也验证了,开市的参考价的确是RM5.10。

图源取自(http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/7293/date/2014-05-14

按理以上的理论来说,附加股+送凭单也应该是同样的算法才对。
也就是我在前一篇《INARI之第二轮附加股》中讲解的那样。

回顾一下我之前错误的算法:


首先,假设INARI EX前价钱为RM3.30
INARI附加股计划是8对1,每申请1个附加股外送1个凭单。
附加股假设定价为RM1.50,凭单假设转换价为RM2.00。
再假设EX前我拥有4,000股INARI,所以总额为RM3.30 x 4,000 = RM13,200。
EX后我必须购买500股INARI(8对1),500股附加股需要RM1.50 x 500 = RM750。
另外,购买后公司额外附送500股凭单B。(暂时不考虑表格 — OR的买卖)
我之后的总额将会是RM13,200 + RM750 = RM13,950。
所以,EX后我应该拥有4,500股INARI和500股凭单B,并且总额为RM13,950的股票。
再次假设EX后我立刻转换500股的凭单B,转换费为每股RM2.00。
所以我又需要支付RM2.00 x 500 = RM1,000,换取500股的INARI。
我之后的总额就会变成RM13,950 + RM1,000 = RM14,950。
总结,最后我会有5000股INARI,并且总额应为RM14,950。
往回算,EX后的价钱应该是RM14,950 ÷ 5000 = RM2.99


不过以上的算法经过几次检查之后,发现是不对的。
因为“送”凭单的附加股,参考价是不会纳入送出的凭单成本。
这个造成凭单B的确是毫无条件般变出来“送”给你的。
怎么说呢?
我们看回上面的例子:

首先,假设INARI EX前价钱为RM3.30
再假设EX前我拥有4,000股INARI,所以总额为RM13,200。
EX后我必须购买500股INARI,需缴付RM750。购买后公司附送500股凭单B。
我之后的总额将会是RM13,950。
所以,EX后我应该拥有4,500股INARI和500股凭单B,并且总额为RM13,950的股票。
到了这一步,我们可以完全把那个500股的凭单B给忘了。
就是EX后,我会拥有4,500股INARI,并且总额为RM13,950的股票。
所以,往回算,EX后的价钱应该是RM13,950 ÷ 4500 = RM3.10


这种算法我原本不是怎么相信和认同,
不过我去检查了一下近期的例子,发现都是这样子算的。

例子(一):KIMLUN
KIMLUN附加股计划为4对1,每认购1股附送1凭单。
认购价为RM1.10,凭单转换价为RM1.68。
EX前价钱为RM1.90,EX后价钱为RM1.74。(参考自http://www.klse.info

图源取自(http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/5171/date/2014-02-15

有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是:
RM1.90 + 0.25(RM1.10) = (RM A) + 0.25(RM A) + 0.25(RM A - RM1.68)
RM7.60 + RM1.10 = 4(RM A) + (RM A) + (RM A) - RM1.68
RM10.38 = 6(RM A)
RM A = RM 1.73

没有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是:
RM1.90 + 0.25(RM1.10) = A + 0.25(RM A)
RM7.60 + RM1.10 = 4(RM A) + (RM A)
RM8.70 = 5(RM A)
RM A = RM 1.74

很显然,没有纳入凭单的算法才是正确的。

例子(二):EAH
EAH附加股计划为1对1,每认购2股附送1凭单。
认购价为RM0.10,凭单转换价为RM0.12。
EX前价钱为RM0.18,EX后价钱为RM0.14。(参考自http://www.klse.info

图源取自(http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/0154/date/2014-05-22

有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是:
RM0.18 + RM0.10 = (RM A) + (RM A) + 0.5(RM A - RM0.12)
RM0.36 + RM0.20 = 2(RM A) + 2(RM A) + (RM A) - RM0.12
RM0.68 = 5(RM A)
RM A = RM 0.136

没有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是:
RM0.18 + RM0.10 = (RM A) + (RM A)
RM0.28 = 2(RM A)
RM A = RM 0.14

很显然,这个例子也显示没有纳入凭单的算法才是正确的。


其实我之所以不认同这样的一个算法,是因为结果有欠公平。
不过既然都不公平了,那么何不利用它来赚点钱呢?

方法是这样的:
假设INARI EX前的价钱为RM3.30。我们在收市前买它4,000股。
我们的支出为RM3.30 x 4,000 = RM13,200。
第二天一早EX后,由于价钱调整到RM3.10,所以我们立刻卖掉所有4,000股。
拿回的钱是RM3.10 x 4,000股 = RM12,400。
算算一下,我们亏损了RM13,200 - RM12,400 = RM800。
由于前后只差了一天,我们完全可以利用T+3来买卖,户口只需要有RM800+就可以了。
再来由于我们是EX前购买的,所以我们有权利认购附加股。
之前我们拥有4,000股INARI,所以我们有权利认购500股。
再准备一个认购500股的钱,总共是RM1.50 x 500 = RM750,购买附加股。
之后就慢慢等,一直等到附加股和凭单B上市。
所以我们目前为止的支出只有RM800 + RM750 = RM1,550和水钱而已。

当我们等到INARI新股和凭单B上市的时候,我们就立刻把它们卖掉。
我们就假设那时INARI股价跌了10%吧,INARI从EX后的RM3.10跌到RM2.79。
凭单B的价钱就假设它没有溢价吧,所以值得RM0.79。(转换价RM2.00)
由于到时我们会有500股INARI母股和500股INARI凭单B。
以RM2.79卖出500股的INARI,还有RM0.79卖出500股的INARI凭单B。
拿回的钱是RM2.79 x 500 = RM1,395还有RM0.79 x 500 = RM395。
总共拿回RM1,395 + RM395 = RM1,790。
你的支出是RM1,550,所以赚了RM1,790 - RM1,550 = RM240,或者15.5%。
当然我们是假设INARI股价跌10%,如果INARI股价回升10%,那么你的盈利就更大了。
想知道盈利会变成多少就自己算算看吧。


最后的免责声明:
以上的算法只是供参考所用,是否正确和有无风险还待进一步验证。
任何买卖请自负。

Saturday 12 July 2014

INARI之第二轮附加股

在7月4号,INARI在文告中提议了附加股的计划
续上次为了购买Amertron,公司曾经提出一次附加股计划。
而股价也从那时的RM0.35左右飙升到了现在的RM3.00,涨幅接近10倍。

我手里还握着5,100股的INARI,这次附加股计划当然也要研究研究一下。
首先,读了提议书,得到的比较重要资料大约是这样的:

  • 每8股可以获得1股的附加股认购权。
  • 每认购1股可获1股的免费凭单。
  • 附加股认购价暂时定价为RM1.50,凭单行使价暂时定价为RM2.00。
  • 附加股收到的资本都是用于公司发展和资本开销。

假设我到时候还有5,100股的INARI,那么我就可以认购637股的INARI。
为了防止Odd Lot,一般人都会增持或减持到最接近的8倍数。
比如我的情况:(1)我可以加码至5,600股,或者(2)我可以卖剩4,800股。
(1)的情况我就可以认购700股,合计6,300股INARI和700股INARI-WB
(2)的情况我就可以认购600股,合计5,400股INARI和600股INARI-WB


其实,我倒觉得没有必要特地弄成没有Odd Lot的情况,
反之,我们必须弄成最大化的附加股认购数量。
因为我们可以申请Excess Right,而且Excess Right是优先发给有Odd Lot的股东。

假设我保持5,100股不变,我就可以认购637股,另加63股的Excess Right。
637股是我们本来就有这个权力去认购的,另加63股Excess Right则属于Bonus。
由于认购价永远是少于EX后的价钱的,所以你拿到越多的Bonus,赚副就会越高。
当然我们最多最多也只能申请99股的Excess Right,赚副实在是高不到哪里去。
不过对于像我这样的小股东来讲,就是要不断寻找这样的机会,才能把盈利最大化。

所以,我可以选择加码到8的倍数多一点,或者少一点,比如:
(1)加码至5,700股 = 可以认购712股 + 88股Excess Right
(2)减持至4,900股 = 可以认购612股 + 88股Excess Right

为什么是5,700股,而不是5,600或5,800呢?
因为如果加码至5,600股,我就没有Excess Right可以申请了,因为正好可以被8整除。
加码至5,800股,我可以认购725股,外加75股的Excess Right,比5,700股的少一点。
所以5,700股,或者4,900股是最接近我所持有的股数,和最划算的Excess Right数量。


接下来我们来看看当EX了之后,INARI的价钱会如何调整。
我们先假设R(Right)= 认购价,和E(Excercise)= 行使价。
再假设我在EX之前买了1股INARI,价钱为B(Before),EX了之后价钱为A(After)。
EX了之后,我会拥有1股INARI + 0.125股INARI附加股 + 0.125股INARI-WB。
不过我需要支出B来买1股的INARI,和(R x 0.125)来认购0.125股的附加股。
双方必须平衡,所以得出以下的算式:
B + 0.125R = A + 0.125A + 0.125*(A-E) (WB的价钱为INARI EX后的价钱减掉行使价)
B + 0.125R = A + 0.125A + 0.125A - 0.125E
B + 0.125R = 1.25A - 0.125E
EX了之后价钱,A = (B + 0.125R + 0.125E) / 1.25 
代入现在暂定的认购价和行使价,R = 1.50,E = 2.00,我们可以得到:
A = (B + 0.4375) / 1.25
假设EX前的价钱是RM3.30,代入B = 3.30,我们就可以知道A是RM2.99了。

那么我应该怎么做才能将我的利益最大化呢?
首先谈谈我持有INARI的目的。
我纯粹只是想在母股和WA之间不断买卖+转换来赚钱。
所以INARI的价钱升或跌对我一点关系都没有,
只要WA依然保持Discount,我就可以一直持有INARI。
现在多了个WB,应该可以持续这样玩很长的时间了。
玩法大约如下,这是最近一次的转换:
(1)卖掉5,100股INARI@RM 3.03,获得RM15,416.91
(2)买回5,100股INARI-WA@RM 2.60,支付RM13,291.24
(3)转换成5,100股INARI@RM 0.38,支付RM1,938.00 + 杂费RM36.44
(4)重复步骤(1)~ (3)

每一次的盈利大约有:
RM15,416.91 - RM13,291.24 - RM1,938.00 - RM36.44 = RM151.23
比较详细的流程在这里
这种赚钱方法,盈利在于你要拥有越多的INARI股数,和母股价钱要越低。
附加股正好就是一个很好的礼物,即能增加我的股数,又能降低母股价钱。
所以我要以最少的支出,拿到最大的股数,申请Excess Right是势在必行了。
如果不出意外,我应该会加码至5,700股,然后认购712股+88股Excess Right。
最后我会得到6,500股INARI和800股INARI-WB。

再假设EX后INARI价钱为RM2.99。WB的合理价应该是RM0.99。
不过WB上市的第一天多数会是Premium状态的,估计有10%-20%溢价。
WB的开市价钱应该有RM1.10 - RM1.20左右(如果EX前INARI为RM3.30)
那么开市就是最好的时机卖掉WB,再补一点钱,换成INARI母股,变相的自我转换。

如此一来,就可以达到花更少的钱,取得更多母股的目的了。

后记:
INARI基本面的确不错,可以长期持有,不过如今股价有点高,可能会有少许风险。
不过INARI的确是一个可以施展技术面的公司,
不论在股价,凭单,附加股都可以从中获利。
这也是即使股价攀升到这么高我也不卖掉的原因。
(有点后悔之前卖掉一半的股份了)

Friday 4 July 2014

股价vs市价

开始之前,先来定义和解释一下。

股价:该公司当前的价钱,也就是现在一股值多少钱。
市价:该公司的市值,也就是整个公司值多少钱(或称Market Capital)。

常常有人抱怨某某公司股价很高,很难买(或者买不下手)。
然后一些基本派的人就会跳出来说:
你太天真了,股价高不代表贵,股价低不代表便宜。
因为股价高而嫌贵的话你就会错失很多机会了,因为现在高,以后会更高。
股价高,可是PE低啊,其实就是代表便宜啊!
现在马来西亚1 lot是100股,100股你买不起咩?



基本派的言论也不是没有道理。
之前我买股也是看价钱的,少过RM1.00的都觉得很便宜,多过RM2.00都觉得很贵。
原因很简单,相信每个人当初的感觉都是一样的。
假设同样的资金,RM1,000,买一个RM0.10的公司可以买到10,000股,
反而拿去买RM10.00的公司只可以买到100股。
股价是半仙(RM1.00以下)或一仙(RM10.00以下)或两仙(RM10.00以上)起跳的。
所以RM0.10的一跳(半仙)是5%,而RM10.00的一跳(两仙)只有0.2%。
自然的,买便宜的公司赚副会比较多和比较快。

久经沙场的股友也应该知道,
一个仙股,从RM0.10跳到RM0.11的困难程度,
分分钟还难过一个高价股从RM10.00跳到RM11.00,虽然两者同样是10%。
所以就出现一个现象,价钱不重要,盈利才是最重要的。
盈利提升而推动股价,就是基本面所支持的最基本道理。

那么技术面看什么呢?
最简单的一个比较,就是该公司的市价。

首先我们来看一个股价高的公司:

TAHPS
股价:RM9.90
股数:65,158,260股
市价:RM741.01M


接着,我们再看一个股价低的公司:

马航Malaysia Airline (MAS)
股价:RM0.225
股数:16,710,781,200股
市价:RM3,759.93M

(市价=股价 x 股数)


TAHPS集团股价接近十块钱,对一般人来说是个很“贵”的价钱。
马航股价只有大约二十仙,对一般人来说是个“便宜”的价钱。
事实却是如此吗?


其实贵或便宜是取决于你手头上拥有的资金,还有你对你要买的公司的信心。
我们来看看一些简单的假设:

假设我有RM100要做投资,
明显的,我买不了TAHPS,因为购买TAHPS最低限度是RM1,000。
马航我可以买大约400股左右。
在这期间,我们没有办法比较,也不能作比较。
由于资金的缺乏,我们被逼只能买马航。
这个也是大多数超小户的烦恼。

假设我有RM10,000要做投资,
我可以买到大约1,000股的TAHPS。
我也可以买到大约44,400股的MAS。
1,000股的TAHPS相等于你拥有0.0016%的公司总股权,
44,400股的MAS相等于你拥有0.00027%的公司总股权。
可能对于你来说,两个都是很小,几乎可以忽略,那么就看接下来的例子吧。

我们把资本增加100倍。
假设我是大户,拥有大量现金:有RM1,000,000要做投资,
我可以买到大约100,000股的TAHPS。
我也可以买到大约4,444,400股的MAS。
101,000股的TAHPS相等于你拥有0.15%的公司总股权,
4,444,400股的MAS相等于你拥有0.027%的公司总股权。
这时,你可以发现到,要买入101,000股TAHPS(101K),不是容易的事情。
不过,要买入4,444,400股MAS(4.44M),却很容易。

参考下图:
MAS的卖方情况

TAHPS的卖方情况
由此可见,如果你要买4.4M股的MAS,你只需将排着队的卖方吃掉一小部分就可以了。
不过如果你要买只是101K股的TAHPS,你要不断地吃上去,
而且就算你把价钱吃到RM10.28,你也只买到6.8K股,距离你所需要的101K股还差远呢。


这无形中造就了一个情况。
不管那个公司股价是多少,只要该公司总股数少,市价小。
并且当有大户愿意进场投资的时候(还只是普通大户,还不是基金经理的等级),
除非私下配股,否则不管该公司的价钱有多“高”,
被大资金在公开市场上买入,它还是会变得“更高”。
目前最显眼的例子就是SCGM了。

这就是为什么,很多人,包括冷眼前辈都比较支持我们散户们投资在二三线股。
一线股没错是很稳定,不过市价大的公司通常比较难继续再扩展(除非管理层厉害),
这造成一线股股价波动非常稳定,适合退休人士投资。
如果你还青春年轻,并且具有冒险精神的话,你就应该选择在市价中下的公司。
要知道,二三线公司是有机会飞跃上去,成为一线公司的,
一旦你眼光够好,选中那个公司,那么接下来就是看子弹飞吧的情况了。