2015年5月6月投资小结

5穷6绝是股市每年的预言，
今年似乎也验证了这个预言，
都不晓得希腊倒债关马来西亚什么事情，每个人就是一味卖票。
不过，只顾着讲别人，我自己本身也是卖了不少，将之前一直投机的股几乎卖光了。
这两个月以来，综合指数一直下跌，我的组合稍微保住了一点点盈利。
这两个月都没有资金注入，反而卖了不少股，取出了不少资金。
目前手头上还有大概3千的现金，暂时拿来当生活费用。（缺钱了）

在资本增值和盈利增值方面
五月份股市起伏比较稳定，我的组合却因为有资金退出，资本减少了，
所以取得-3.51%的负增长，不过盈利却胜过大市，取得4.59%的增长。
六月份股市先盛后衰，原本达到今年内最高峰的状态，
不过却在月尾因为1MBD和希腊事件拖累，软了下来，
最终资本取得-4.22%的负增长，而盈利也取得-1.85%的负增长。
不过比起两个月的综合指数来说，我的组合还勉强算赢了。

股息方面
五月比较少股息，分别有：YILAI（RM1.20）、CVIEW（RM10.00）和VS（RM3.00）而已，CVIEW在五月派了两次，一次RM7.00，一次RM3.00，所以合计RM10.00，总共拿了RM14.20。
六月就比较好一点，有：SOLID（RM1.00）、SIGGAS（RM1.40）、HAPSENG（RM300.00）、DSONIC（RM2.00）、INSAS-PA（RM20.38）和PWROOT（RM4.50），总共是RM329.28。HAPSENG是最大的贡献者。

交易方面
首先，先增添了几个柔佛新山举办AGM的家族成员（新山公司和非新山公司都有）
分别有：ETITECH（现在改名成TRIVE）、MNC、LIENHOE、CRESNDO和KMLOONG。
随后，把那些投机的股统统斩掉了，有赚有亏，不过总额是亏的。
可以的话，以后都不想投机了。
然后继续着投机v2的试验，分别测试了AAX和SUNSURIA，看来都是以失败收场啊。
可能经过SUNSURIA这一战后，这个机械式的投机也要停止了吧。
最后就是凭单的转换，5月和6月里，我转换了4次的凭单，2次HAPSENG，2次INARI。
这个回酬目前是最为稳定的，不过很看时机，不是每次都有这个机会。


最后总结：
将投机股都斩完了，心情轻松了不少。
这两个月一直参加AGM，获益良多啊，头脑里也渐渐浮现一些生意的技巧。
之后的打算，就是进一步钻研几个比较有前景的柔佛公司来长期投资。

AGM游记（2015） —— KPJ

又回到一年一度的KPJ AGM啦。
这次的AGM由于和TOMYPAK是在同一天，所以有些赶。
TOMYPAK计算票数花太长时间了，搞到我11点半才从Grand Paragon Hotel出发，
中途又塞了一下车，勉强赶到12点正开始的KPJ会议会场。

去年分享KPJ的AGM时，KPJ还是柔佛州属里，市值排行第二的公司，
由于，KPJ猛烈上升的股价，和派发了特别股息的KULIM（前市值第一的柔佛公司），
让KPJ市值猛升，KULIM市值猛跌。如今，KPJ的市值已超越KULIM，
成为柔佛州市值最大的公司。

上一次KPJ AGM的时候，管理层不给拍照，
那么，这次我拿了纸和笔，全部抄下来，看他们能拿我怎样。
这就是AGM管理层们的样貌，还是一帮熟悉的面孔。

首先，公司经理前来Present公司过去一年以来的所作所为，和接下来的打算。
公司在马来西亚总共有25间医院，印尼2间，泰国1间，和孟加拉1间。
安老院在马来西亚有2间，澳洲1间。这些都是KPJ营业额和盈利的总贡献者。
公司在2014年的财政年也取得历史新高的营业额和税前盈利。
接下来，准备在Tanjung Lumpur，Bandar Dato Onn，玻璃市等地区逐渐兴建医院。

会议的开始，首先迎来MSWG的问题，再来就是股东们发问，总体如下：

问：管理层们对GST有何看法？
答：公司稳健成长，顾客群多数是中等和上等阶级的人群，消费能力比较强。目前没有接收到任何顾客们的投诉。依照目前的情况来看，KPJ的Profit Margin不会被GST影响。

问：公司接下来打算兴建6间医院，会不会影响现金流和股息？
答：兴建医院，公司有国家的发布的Grant，剩下来的将会以贷款来付账，未来有可能会稍微影响派息政策。

问：在玻璃市和彭亨的医院，什么时候会Break Even？
答：平均一件医院Break Even需要的时间是大约2至3年（48到60个月）。最快的记录时Seremban的医院，只花了2年时间就Break Even了。这会减少2015的财政年的盈利，不过会提高2016和2017财政年的盈利。

问：目前公司的债务资产比例达到0.93，公司要如何降低？
答：公司目前积极的发展，兴建医院需要大量的贷款，公司认为0.93尚可接受，最高可以去到1.3。至此，公司会减少派息，或实行附加股来降低负债率。

问：有传闻政府将要实行固定医院看病的价格，这会影响公司盈利吗？
答：政府不会固定医院的诊疗费，只是固定听诊费（Consultation Fee）而已，其他的依然任由公司依照市场的竞争开价。一旦政府有这样的决定，我们将会尽力反抗。（不要小看KPJ，KPJ有柔佛苏丹作后盾，是有能力反抗政府的）

问：听闻马六甲有一间医院想要变卖，公司对这个交易有兴趣吗？
答：这个需要先做出仔细的调查才能做决定。

问：在？？（听不清楚哪里）的医院有点小，为什么不建大一点？
答：建造医院是要看财务开支，和病房的平衡性，公司会尽能力将医院回酬最大化。

问：Menara 233的情况怎样了？
答：公司有考虑卖掉，但目前尚未决定。

问：为什么AGM里有两个Director没有出席？
答：一位必须留在KL的医院帮忙，另外一位有公事出国了。

问：公司对回购的股票有何打算？
答：可能考虑卖回给市场，目前没有考虑注销。


问题就到此结束。
会议继续着我连写都觉得无聊的议程，还是老样子，全数通过。
之后，管理层也留住股东们，请吃了一顿丰富的午餐。

最后总结：

KPJ是一家不计股东回酬，先将公司一步步扩大，再来回馈股东的公司。
以目前每年兴建2到3间医院的程度，每年的盈利应该可以以10%的速度增长，
一直到一个饱和期，才舒缓下来，回馈股东。
以未来而言，当然是好事，不过也要确保公司可以顺利发展。
目前KPJ的股息回酬是几乎可以忽略的，未来回酬是如何，就要看个人的眼光了。

AGM游记（2015） —— TOMYPAK

TOMYPAK是一家帮食品作包装的公司，和DIABOCI属于同行竞争者。
TOMYPAK主要顾客有著名的食品公司如：APOLLO、NESTLE、HUPSENG等。

就在今年年头，TOMYPAK和YILAI一样，撤换了管理层。
新一任的管理在2015年1月1日上任。今年的AGM，也见到了管理层的样子。
这位MD虽然新上任，不过我却对他不陌生，自前曾经在JOHOTIN的AGM里看到过。
在偶然之间，我也八卦到了一点点的内幕消息。

去年AGM的时候，由于TOMYPAK的业绩有逐渐下滑的趋势，
公司内部有人不满上一任管理层的做法，特地指示股东，透过AGM发问问题刁难管理层。
那个时候我也在场，当时我只觉得有一位股东毫无保留地数落管理层，
还记得他放了一句比较狠的话：你年级都这么大了，没有能力了，怎么还不退位让贤？
（当然，我没有黑上任管理层，或影射任何其他政治事情）
管理层被那位股东弄得支支吾吾地说不出话来，
就连为什么生意会衰退，和怎样提高营业额这类简单的问题都答不上来。
所以，去年TOMYPAK的AGM，管理层给了我一个不好的印象。
由于我没有什么留意TOMYPAK的文告，
所以一直到了今年的AGM，我才发现管理层都撤换了，感到有点惊讶。

TOMYPAK的AGM在Grand Paragon Hotel举行，时间是早上9点半。
我快就到了现场，也看到了几位比较熟悉的面孔。
早到是有茶点的，不过我并没有去吃，只是早了熟人叙旧一下。
会议准时开始，一如往常，新官上任就要先自我介绍一下。

首先进入的是MSWG的提问，MSWG提出很多问题，我就大略总结一下：

问：公司在本地市场的营业额有下滑的现象，是由顾客停止订单吗？公司对接下来的财政年有什么目标？
答：公司没有任何顾客停止他们的订单，营业额视市场的情况有所起落。公司接下来的目标是将出口订单和本地订单的比例定在50/50。

问：新管理层具备怎么样的能力？
答：新管理层拥有执行、管理和策划的经验和能力。

问：公司税前盈利下降了，是因为美元的关系吗？
答：国际原油价格下降，造成成本便宜，不过美元上升又中和了价钱。

问：公司现在机器的使用量是多少？
答：大约70%左右。

问：谁是公司的竞争者？
答：目前没有明确的资料。

问：？？？（不清楚问了什么）
答：公司有实行能量节省措施，比如减少使用纸张，改用网上系统等等。

问：公司内部的会计费给得很少，这样可以确保会计质量吗？
答：会计质量不是以会计费来计算的。公司对本身内部会计非常有信心。


接下来就是股东的问题：

问：公司去年的盈利减少了，公司有何政策来提高盈利？
答：股东们可以看到，2015年之前的业绩比较逊，自从新管理接手之后，公司质量、效率和盈利都提升了。公司正在逐步调整制造成本和原料成本，增加生产时间和产量。2015年，将会是TOMYPAK美好的一年。

问：公司的新厂可以贡献多少的产量？什么时候才能完全运行？
答：目前公司的产量已达70%，刚刚又得到一个新顾客的订单，估计在一个月内就能提升至极限，所以公司急需新厂。视于市场，新厂将慢慢开始运行，估计3年内就能完全运行。

问：新厂有多大？
答：目前工厂的一倍。

股东们问完问题后，就进入会议的议程了。
这次的议程全部都是以Polling来决定，管理层给出的理由是比较省时间。
结果一点都不省时间，计算12个议程票数的时间就用掉了整整一个多小时！
原本以为可以在10点半之前结束的，竟然等到了11点半才结束！

当然，这段一小时的时间，就是我们股东和管理层闲聊的黄金时间。
当中还遇到一个小小的插曲，就是MSWG的代表因为德士爆胎迟到了。
他赶到的时候，已经开始算票了，不过他还是有机会参与我们和管理层的谈话。

最后，票数计算结果也毫无意外全数通过，
这次AGM也就圆满结束了。

和新管理层聊天过程当中也让我的到不少资讯。
首先，TOMYPAK不会无缘无故失去顾客的，即使有新的竞争者出现，
要夺取TOMYPAK原有顾客的营业额也不简单。
除非价钱压得很低，不然顾客还是会相信合作多年的伙伴，毕竟都比较了解对方。
新管理层换上来的时候，由于手上股份不够，必须增持股份。
所以就跟当时的大股东Lembaga Tabung Haji协议买票，
当时LTH直接狮子开大口，开价RM1.80（还是多少不清楚，反正就很高）。
新管理直接吓着了，只好在公开市场买票，也是造成TOMYPAK股价攀升的原因之一。
TOMYPAK新管理层有种跃跃欲试的心态，连FGV也去接触，尝试从他们那里拿订单。


最后总结：
TOMYPAK以目前新管理层的态度看起来，将会是一个不错的公司。
财务状况稳健，顾客都是大户，几乎不会出现失去客户的风险。
业务还是有很大的发展空间，股息也不错。
拿来长期投资也是不错的选择。

AGM游记（2015） —— WTHORSE

WTHORSE，白马瓷砖和之前我去的Yilai（Alpha Tile），是同行竞争者。

相比之下，白马比Yilai规模大很多，

论Market Cap，白马560M，Yilai 160M，两者相差了3.5倍。

论营业额，白马一年将近800M，而Yilai只有大概160M，相差5倍。

白马成立至今17年，Yilai则15年，相差不多。（以Annual Meeting次数来计算）

不过白马的资本是240M，而Yilai资本只有80M，所以还算是情有可原。

和往常一样，白马的AGM也是在自己位于Pasir Gudang的办公楼举办。

对我来说，Pasir Gudang非常远，不过为了得到资讯，我还是过去了。

白马的股东大会，前来的股东会比较多，不过有一大半是白马自己的员工。

位子也被安排妥当，左边股东，右边员工。

这次接待我们的是另一位美女，之前那位美女秘书不懂是不做了，还是请假了，没来。

由于美女秘书没有到场，代替主席主持的，就换成一个帅哥。

这个帅哥可能比较年轻，缺乏经验，没有之前的美女秘书主持得好。

白马瓷砖的主席是台湾人，先来个用华语的开场白，

先介绍董事，再感谢股东，然后再简介公司去年的表现和今年的展望。

之后，年轻秘书就开始翻译。个人觉得翻译得不是很好，漏掉很多要点，

还好我是会听华语的，不然还真是少拿到很多资料了。

会议开始，就是进入董事和股东的问答环节。过程如下：

问：目前房地产热度开始下滑，瓷砖的未来趋势会是怎样呢？之前Yilai的股东大会里，Yilai的管理层说未来无数的挑战，白马这里又如何呢？（这位股东也有去Yilai股东大会）
答：我们对公司下一年的财政年保持乐观谨慎，相对我们的竞争者Yilai，白马占据的市场比较大，整体比起Yilai较为完整，所以房地产对白马的影响，有是有，不过肯定比Yilai来的小。目前公司已经成功研发一种新产品，不久后就会推出市场，而且我们还很骄傲地说，这个产品，只有白马可以生产得出来，其它公司肯定无法效仿！（全场拍手叫好）

问：公司可否通融，让股东们可以直接向白马购买便宜的瓷砖？（全场大笑）
答：（微笑）这可不行，公司拥有自己的销售系统，如果这样做的话，会影响公司的流程，对股东们也不会带来任何好处。

问：公司营业额上升，不过盈利似乎跟不上，公司在未来有把握提升Profit Margin吗？
答：去年营业额的上升大部分是源自越南的新厂，目前刚刚开始运作不久，依然还在整顿，所以那里的盈利还不会那么快呈现出来，所以造成Profit Margin有少许的下降。不过越南的新产有很大的发展空间，在未来整顿好之后，就会恢复原有的Profit Margin，而且肯定会大幅提升盈利。

问：目前公司的机器还可以提升多少？
答：目前公司的生产线，在没有提升机器的情况下，还可以将生产量提高5到10%。公司目前手头上还有几块土地，必要的时候，可以扩展。

问：公司有没有任何派息政策？
答：公司一向来都很稳定地派息，没有特定的政策，不过未来如果盈利增加的话，股息也是会跟着增加。

问：公司有500M的Retain Profit，有否考虑派发红股？
答：目前没有这个念头，未来也许会考虑。

啊哈，红股的希望又落空了。不过，问答环节还是在一阵欢乐的情况下结束了。
进入其它会议的议程的时候，有没有什么特别了。
员工们很有秩序地举手提议和附议，我们股东们也就乖乖坐在那里，不打乱他们。
会议也就在所有议程通过之后，结束了。
之后迎来的，就是丰富的午餐（已经下午茶了吧）。

一如往常，白马准备的食物也是非常丰富，多样化，及好吃。
白马的员工们就非常有福气，可以稍微休息一下，吃一顿好的。
由于人数很多，这么多的自助餐很快的也被一扫而光了。
看来每个人都吃得很尽兴。

今年白马给的Door Gift就是一个精美的名片盒。我把照片一样放在结尾后面。
最后就是小小的总结：

虽然房地产开始走软，不过我依然对白马瓷砖很有信心。
一来白马股价其实并不高，有接近4-5%的股息支撑着，
以目前管理层处理的方法来看，未来盈利没有意外的话，还是会持续增长的，
所以，白马这公司属于短期没肉吃的公司，
要投资白马，只能乖乖守着票，慢慢收股息，一面等待资本增值而已。

AGM游记（2015） —— YILAI

隔了整整的一年，我又再度回到Yilai的AGM。
去年的Yilai AGM是在2014年5月21号，而今年的Yilai AGM是在2015年5月21号。
正好一年的时间，Yilai安排得还挺巧妙的。

不过，时隔一年，整个Yilai的管理层已经是全新的一个样貌了。
去年，AGM过后，Yilai毫无预兆的在Bursa宣布大量股份转手的公告，
显然，原本的管理层已经不存在，将自己的股份转让给一批全新的管理层来取代。
当时我也没有预料到有这件事情，毕竟Yilai当时也是我的成分股之一。
换管理层并非坏事，换了不好的管理层才是坏事。
所以，今年我还是前往参加这次的AGM，企图看看新的管理层长什么样子。

根据上一个财政年的表现，公司的营业额和盈利是稍微提高了，
不过原本拥有的股息却减少了。从原本每年7sen的股息，减成只有2sen的股息。
股息减少不是问题，公司也是需要现金来扩展公司，
所以这次AGM的管理层理念极为重要。

Yilai的AGM和去年一样，是在Kulai自家的办公楼里举办。
这次AGM我摸太久，迟出发了，又担心路上塞车，便直接上高速公路，
怎知高速公路真的是相当高速，结果迟出发的我反而太早到达会场了。
到达会场的时候，连注册秘书都还没有准备好，我也先坐在他们办公室里看看报纸。
终于，等了一会儿，秘书来了，我也注册好身份，上楼进去会议室。

在楼上竟然遇到了几位熟悉的股东朋友，他们竟然比我还要早到！
我过去更他们打了一声招呼，再和他们说秘书已经准备好，可以下楼去注册了。
他们听后也纷纷下楼注册去了。
再过一会儿，就看到久违的新管理层了。

这个新的管理层还真是年轻，名叫Aaron，今年才31岁。（年报有提到）
看他的简历还真不简单，倒要看看他们怎么领导这家公司。

会议准时开始，首先主席当然是先介绍新的管理层给股东，之后就开始进入会议议程了。
由于会议没有使用麦克风，我的座位又有点远，所以听起来有点吃力和模糊。
在问答环节方面，有几个股东提出几个问题，我将他们都简化在一起：


问：目前房地产销量开始下滑，Yilai未来会有怎样的趋势？
答：房地产的热度开始下滑，这个是事实，恢复买潮还是需要一段时间。公司涉及在这一行业，其实免不了大市的影响，所以现在公司首先采取防范措施，先囤积现金以防万一，所以你们的股息才减少了。目前还是有房子继续建造，一间房子的成本，有2%就是瓷砖，所以瓷砖市场是相当有竞争的。公司会尽可能的保持Profit Margin和盈利，一般就是减少成本和其他花费，希望日后，大市恢复了之后，公司可以派更多的息给股东。

问：公司没有保留之前相同的瓷砖吗？
答：会保留一段时期，不过瓷砖也是有寿命的，不能长久保存。而且，瓷砖款式必须一直更新，才能跟上潮流，不然不能吸引消费者购买。

问：最近天然气价格提升了，公司有什么方案来解决吗？
答：天然气的价格我们无法操纵，目前价格还好，不会大幅影响盈利。

问：公司目前机器的使用率（Utilized Capacity）是多少？
答：大约70%左右

问：公司竞争对手白马瓷砖盈利占有很多国内和国外市场，相比之下，Yilai比较少，公司没有打算扩充营业额，寻找更多的市场和顾客，尤其是外国的市场吗？
答：之前的管理层选择将资金回馈股东而不扩充生意，如今我们接手了，做法作风都不一样。所以我们才减少派息，保留资金来扩充生意。目前公司正找着很多国外的订单，比如：新加坡、日本、印度、巴基斯坦等。目前马币贬值也是出口的好时机，公司目前也计划扩充到外国去，目前考虑购买新的土地来兴建新工厂。

问：为什么公司股价一直保持低迷？
答：股价是由市场定夺，我们不会干涉自己公司股价，一切让市场决定。

好一个不会干涉公司股价！
问答环节都是Aaron在回答，这个年轻小伙子有一口纯正的美国英文，有点不习惯。
之后的议程基本上我就不提了，一律只是举手通过。
然后，公司准备了午餐给股东，Buffer Style的午餐，还不错吃！

吃完后，我们几个熟悉的股东们就聚在一起用餐，当然也在那里谈股论经。
这个新的管理层，虽然年轻，不过给我的感觉却有一股冒险的精神。
去年AGM的管理层给的是保守老套，新的管理层则是奔跑突破，两种不同的感觉。
果然年轻就是有本钱，勇敢尝试及突破。
至于成不成功呢，又是另外一回事。
当然，我是看好这公司的管理层，因为一旦成功，管理层的信心就会大增，
然后接下来的就会一直保持成功的趋势。

最后，就是拆礼物的时间。去年是一个Pendrive，今年则是一个Power Bank。
附上拆礼物的过程作为结尾吧。

总结：
房地产热度消退，投资在有关行业都必须要谨慎。
Yilai公司前景未卜，暂时比较难以下定论，不过我本身是看好年轻的管理层。
好在目前股价也不贵，只是介于RM1.00。
股息是少了点，不介意的话倒是可以投资少许的。

AGM游记（2015） —— EVERGRN

近期由于马币贬值，出口赚美元的公司陆陆续续开始得到投资者们的注意。
当中，表现最为亮眼的，就是向外出口的家具股。
在柔佛也是有一家比较少人知道的家具股。
它不像LATITUDE或HEVEA一般引人注目，
相反，它在2013和2014的财政年惨遭连年的亏损，
一直到2014年的后半段，才开始转亏为盈，最近的也交出较为不错的业绩。
它的名字叫EVERGRN，是一个生产中纤板（Medium Density Fiberboard）的公司。
当然，生产了木板，也可以“顺便”加工一下，生产家具来卖。
EVERGRN我在2014年5月买进，当时股价仅仅只有RM0.525。
当然，那个时候，EVERGRN依然处于亏损的状况，
我也对他没有什么好感，甚至连亏损的原因也不去理会，去了AGM一趟，就丢在一旁。
在第二年AGM的时候，我一时兴起，稍微看了一下股价，
才惊觉我不知不觉间已经开了一番，如今的股价介于RM1.30之间。

进入正题，EVERGRN的AGM地点比较奇特，是在比较清静的地方，
和去年一样开会地点位于Horizon Hill的Golf and Country Club。
一个被高级住宅区包围起来的一个Club House，外景不错的漂亮。

由于Horizon Hill路途遥远，而且担心路上塞车，所以我也提早半小时出发。
一路上还蛮顺利的，所以我提早了大概20分钟到达。
去了这么多AGM，公司秘书一眼就认出我来了，差不多都不用身份证也可以注册了。
注册接过年报后，又看到久违的AGM老友，就过去寒暄寒暄一下。
这时，秘书也把公司的COO带过来介绍我们，当然也顺便问问一下公司的近况。

公司的COO，也就是Mr Kuo向我们透露说在这一行业，成本非常重要。
要为公司取得盈利，必须要先控制成本。
在公司里面，成本最为重大的，除了原料（木材）之外，就是员工薪水了。
公司盈利未必会增长（视环境而变），不过员工薪水却一直在涨价。
所以，公司之后打算裁员，把多余的员工裁掉，只留下一些精英。
然后研发机器自动化，逐步取代员工的地位。
（JCY也是如此，这么一来，人们不是很难找到工作了，都被机器取代了？）

Mr Kuo也交待了一下，之前亏损和现在赚钱的原因。
原来EVERGRN之前的亏损，是账目上的Write Off。
那时候，原料（橡胶树）的价钱非常高，公司不得已只好高价买入，
而现在原料价钱一直下跌，所以公司必须一直Write Off仓库的价值，
如今原料的价钱也稳定了，Write Off也就告一段落了。
目前，低价的原料，加上马币的贬值对公司造成双重的利好影响。
公司的产品有70%都是对外出口的。卖价高，成本低，很自然的，赚副就非常高。
这也就是目前EVERGRN的财务情况。

问及有没有扩展生意的时候得知，目前公司还没有打算扩充生意，或者建造新厂，
公司打算先提升机器的性能，增加产量和效率，之后，才慢慢扩充。


聊着聊着，到了开会的时间了。我们也一同进去会场，得待会议的开始。
EVERGRN股东大会前来的人数算是蛮多的，就大约十多个人吧。
这就是股东大会里面的样子。

刚开始的时候，公司先发表MSWG的问题，再一一解答，如下：

问：公司打算在未来如何改善营业额和盈利？
答：公司会逐渐找到更多的顾客，目前公司也在成本控制上着手，有美元强劲的支撑，相信未来几年的营业额和盈利应该不成问题。

问：公司是如何转亏为盈的？
答：公司是透过内部改善盈利，还有进一步加强生产的质量。

问：公司打算卖掉Evergreen Hevea Resource（EHR），为什么？
答：EHR本身没有什么资产，而且对公司也没有带来什么盈利，又是由负债的子公司，留在公司里是一个累赘，所以打算卖掉。

问：公司估计这个买卖可以得到多少盈利，会呈现在哪一年的财政年？
答：估计可以得到2.3M的盈利，这个盈利会呈现在2015的财政年。

问：EHR被Naza反诉，现在情况怎么样了？
答：目前正在等着高庭的庭令。

除此之外，MSWG也希望公司能将会议的记录，发表在公司官方网页上，
同时也对股东们发表MSWG这次的问题和解答。

在回答着MSWG的问题当儿，有一位股东姗姗来迟。
刚坐下，就被工作人员阻止，企图以迟到的原因不让他参加股东大会，
不过那位股东是30大里边的之中之一，工作人员一听，也阻止不了，
只好让他登记和参加股东大会。

之后，又有股东陆陆续续发问问题，整理之后，问题如下：

问：公司对自己行业和未来发展有何看法？
答：世界人口一直增长，市场需求自然的也会跟着增长，加上日本实行QE，相信这个行业在未来几年还是会有一定的需求和位子。

问：公司对美元的看法如何？是否会持续强劲？
答：公司十分看好美元回升值，接下来的几年应该也是如此。马来西亚有很多内在的因素，相信马币会持续的贬值。话虽如此，公司还是会做出提防，提防美元贬值和马币升值。

问：接下来公司有打算往哪一个国家发展？
答：接下来公司将进入中东市场（Middle East），那里有非常大的需求，就算是现在原油价格如此低迷的情况也是如此。

问：公司是否恢复派息？公司的Dividend Policy是怎样？
答：公司Dividend Policy为30%，不过由于之前蒙受亏损，现在情况是好了一些，不过公司打算再观察个两三年，才考虑恢复派息。


随着所有问题和解答，股东们也终于心满意足了。
会议就继续下去。之后的议程也没有什么大不了，就是一般普通的议程。
当然也没有什么问题的全数通过。
会议结束后，又一顿小小的茶点招待。
我们一小帮人就聚在一起用餐。这时我们小股东们也开始和MSWG的代表交谈，
得到了一些关于MSWG的信息。
当然，这个与这次的AGM没有什么关系，就不在这边写出来了。

之后也没有什么特别事情，整个AGM旅程就结束了。

总结：
家具股虽然受到马币贬值和美元升值的影响而盈利飙升，
不过要投资的话，必须要谨慎。
货币的变化实在是无法捉摸，如果再回到之前的情况，
家具股可能又会回到亏损的状况，这样的话，在高价买的人就会住高级套房了。

AGM游记（2015） —— SIGGAS

南方气体SIGGAS，是一个小资本公司。

以目前大约RM0.50的股价（Par Value同样是RM0.50），市价只有仅仅的RM94M。

SIGGAS也是在2010年上市，至今不到五年的时间，

是一家小资本，又值得关注的一间公司。

顾名思义，SIGGAS就是卖压缩气体的公司，主要就是生产氧气，氮气，氢气和二氧化碳。

除此之外，公司还有从租借气筒和出租低温储存室来赚取一点点的盈利。

虽然规模不大，不过却是一家收入比较稳定的行业。

自我买入这家公司开始，总共去了三次的会议。

就是去年和今年的AGM，还有去年附加股的EGM。

公司开会时间都是设定在星期五，都是在Grand Paragon酒店，都有Buffet招待。

由于是小公司，所以股东大会几乎没有什么股东到来。

当然也没有什么问题发问，每次很快的，股东大会就结束了。

小公司的管理层都对有前来股东大会的股东非常感兴趣。
我当然也趁着这个机会和管理层聊了一下，顺便了解一下公司的运作。
以下就是我整理出来得到的信息：

首先，SIGGAS在原料方面比较占优势，气体的原料本来就是免费的，
到处一抓就是一大把，不过问题是在抓到的气体的比例。
我们大气里，氮气（Nitrogen）占了78%，氧气（Oxygen）占了20%，
二氧化碳（Carbon Dioxide）只占了0.04%。
制造液化气体的做法，是在空气中抓一大把的空气，然后再将他们分隔出来，
分别压缩并液化成纯正的气体元素，这样的做法，也是性价比最高的做法。
不过，最后的产品就会比较不均匀，比如你抓了100KG的空气，
然后加工后，得到78KG的氮气，20KG的氧气，0.04KG的二氧化碳，和其他杂气。

在成品不均匀的情况下，当然需要寻找相对比例的顾客，才能达到最好的效果。
比如你要找78个都拿1KG氮气的顾客，和20个都拿1KG氧气的顾客。
可是要寻找一样比例的客户是非常困难的。
就算给你找到一样比例的顾客，万一突然买氧气的顾客说要增加产量，
在你提升氧气的产量的时候，你又会得到一堆没有人接手的氮气，
你的比例又会变得不均匀了，变得你又要去找顾客可以拿你多余的氮气。
所以，根据管理层的说法，能把顾客尽量均匀化，是公司最大的目标。
顾客越是均匀，成本就越低，盈利当然也会越高。
至于那些多余的气体，由于体积相当庞大，不适合囤积，唯有全部放回空气中。

在成本方面，除了上面讲到的技术性问题之外，最为棘手的就是电费和机器贬值。
机器贬值倒还没有什么所谓，反正只是纸上的亏损，不过电费就非常严重了。
电费的调高，会大副度提高制造液化气体的成本，因为低温挤压就是需要大量电力。
所以，为了节省电费，公司打算将生产线移至东马沙捞越。
因为沙捞越电费比西马便宜，所以在那里生产的液化气体成本会比较低廉。

在聊着当儿，我也问及公司除了比较常见的氮气、氧气和二氧化碳之外，
还有没有生产一些惰性气体，如氦气（Helium）和氩气（Argon）。
公司本身是没有生产那些产品的，因为销量不高，造成成本高昂。
不过如果顾客有要求那些惰性气体的话，
公司还是会和别的液化气体公司购买，然后转卖给顾客的。

接下来就是派息政策，虽然公司没有言明，
不过一般上，公司都会将40%的盈利派发回给股东。
这一季度公司派息减少了，是因为去年发附加股的时候，
公司曾经派了14sen的股息。（two-called right issue）
所以接下来的股息不会很高。

SIGGAS这家公司有一点非常不错，就是它有和OPENSYS一样的特征，
就是Depreciation特别严重，造成盈利不是很好看。
不过在Operating Cash Flow里边，公司得到的现金时远远超越公司盈利的。
就拿2014年财政年来讲，2014年税前盈利为2M，
不过从Operating Activities里得到的现金足足有8M之多，等于是盈利的4倍。
在8M现金里面，腐蚀最多的，就是机器贬值，占了5.4M之多，
之后，就是贷款的利息，占了2.2M之多。
这也显示公司债务还是属于偏高的，短期长期加起来大约有36M的债务。
债务高并不是坏处，就要看看管理层如何运用这笔债务来提高营业额了。


我得到的信息也到此为止，
至于我对SIGGAS的看法，我觉得SIGGAS的生意模式不错，
毕竟液化气体在大量的工业都是免不了的原料，
所以公司发展空间应该还是很大的。
然而，SIGGAS也不属于爆发性的股票，营业额和盈利属于慢慢提升的公司。
所以要买SIGGAS的话，必须要有长期投资的思想。
目前股价来看，价钱对我来说还是有点偏高，PE和DY目前暂且不理想，
可能之后如果股价下跌，或盈利大增的时候，我会考虑大量买入。