Thursday 29 June 2017

AGM游记(2017) —— EVERGRN

EVERGRN在2017年AGM的基本资料
日期:5月19日
时间:早上9点正
地点:Horizon Hill Golf & Country Club




Corporate Presentation 摘要

  • 公司1972年成立,至今45年历史。
  • 生产不同的产品:Laminates,Medium-Density Fibreboard(MDF)和Particle Board(PB)。
  • 在马来西亚、印尼、泰国都有设厂,拥有2,700个员工。
  • 产品销售到40多个国家,总客户数量为600多人。
  • 在马来西亚占据了60%的MDF Market Share。
  • 公司70%的营销都是出口。
  • 2016年的营业额减少,是因为比较低的售卖价。
  • 员工效率的提高,稍微稳住了盈利的跌势。
  • 现金流增强了,是因为之前投入的CapEx开始见效。
  • 公司成功把Net Gearing降低50%。
  • 公司打算专注降低公司库存。
  • 公司也打算投入一笔CapEx来增强PB的Project。
  • MDF占了总营销的80%。
  • 3年以来,MDF机器的平均Utilization Rate为81%。
  • 公司将投资在自动化技术。
  • 目前面对的问题是员工短缺,和薪金的增幅。
  • 接下来公司打算开拓与PB相关的Project。
  • 还有就是增加公司内部Operation的效率。
  • 最后就是把那些Non-Core的Business都卖掉。
  • 在Batu Pahat的工厂有着一条意大利入口的机器,全自动化的RTA家私生产线。
  • 公司将会研究一些Value Added来取得更好的回酬。
  • 公司把Masai的厂迁至Segamat。
  • Masai的厂将成为Non-Core Business,也即将被Dispose掉。
  • Segamat的厂则升级为PB的厂,今年开始运作。
  • 公司是世界上前10的家私出口商。


问答环节(问方包括MSWG和股东们)
问:公司有自己的Hedging Policy吗?
答:针对非马币的贷款,和一些进口的原料,公司将会采取适当的对冲。

问:CMTP的Restructuring Program能帮助公司省下多少成本?
答:CMTP的Net Lost为7.1M,都是因为GoodWill和Impairment Loss造成的。这次的重组并不会对成本带来任何变动,公司的目标是把亏钱的部分Cut-Loss,并从Operation里拿掉。

问:公司打算在欧洲、澳洲和日本扩大市场,请问扩大的程度是多少?有什么挑战?
答:程度大约为2016年:422x40'的Container,变成2017年:600x40'的Container。大约能把税后盈利提升10%。挑战是季节性的。

问:除了以上的国家之外,公司还有打算往哪个国家发展吗?
答:美国的High-End Market。

问:公司的PB生产线有什么特别的Feature?
答:PB生产线只需要比较少的人力资源。

问:公司在中国的市场有挑战吗?
答:中国市场出现PB的短缺,公司也有30%-40%的PB是出口到中国的。目前暂时没有看到任何的挑战。

问:???(说太快了,来不及记录)
答:主要是靠Quality Control,还有把Inventory降低,最后就是寻找新的市场。

问:公司的Trade Receiveable里怎么会有124K的Impairment Loss?
答:不必担心,那些都是可以取回的数额。

问:???(也不清楚问了什么)
答:PB将会贡献大约200M的营业额,可以把营业额从1B提升到1.2B。最大的挑战是原材料,而且必须区域化,如越南、柬埔寨等。反观RTA的原材料已经购买了,所以不是问题,主要问题来源是Design。

问:RTA只是贡献了5%的营业额,为什么公司把这么多的精力放在那里?目前MDF、PB和RTA有什么向往的计划吗?
答:MDF占据了80%的营业额,往后PB将会成为新的营业额贡献者之一。公司的目的,是要把所有的产品都提升,如果把RTA的营业额提升个20M的话,就是120%的升幅了,所以并不能只是以Percentage来评估。公司采取Slow and Steady的形式来确保产品的成功率。RTA本身是Set Production,中间需要很多的Process,不像MDF就只是简单的一边进,一边出的生产线。RTA的生产线有Learning Curve,需要一些时间。在市场上可以看到那些书架等的RTA赚副其实并不大,我们其实比较向往Unique和Fancy的RTA产品来占据市场。

问:可以详细解释一下RTA的产品吗?
答:RTA一般分成两种:Home Furniture和Office Furniture。前者有很好的Profit Margin,不过需要很多的Man Power;后者则只有很低的Profit Margin。目前公司只生产Home Furniture,没有Office Furniture。公司RTA的营业额为大约13M,主要是因为机器比较老旧,而且我们缺乏人手。这也是为什么公司将投入资金,将RTA生产线增加自动化,以提高营销与赚副。公司也尝试Diversify成各种的产品,之前我们无法做到,不过目前我们拥有这个技术能做到了,所以往后(6月)就能看到其效果了。

问:年报127页与128页,印尼的营销为什么会从2015年的11.5M盈利,变成了2016年500K的亏损?
答:那些都是Forex Loss,因为在印尼的公司,多数的债务都是以美元来计算的,不过不必担心,那些Losses都只是Unrealized的Losses而已(数额大约6M)。

问:公司的CMTP,租金为多少?
答:大约每个月30K,Third Party的,主要是Storage。

问:公司手头上有160M的现金,为什么还要申请贷款?公司Reserve Cash是有什么目的吗?
答:其实160M的现金是综合的,公司有很多的子公司,160M都是分散在各个子公司的,所以还是有贷款的需要。

问:既然公司身为一家Holding Company,必须针对这件事(之前的问题)做出Improvement来提升公司的管理和效率。
答:我们会对公司未来的现金流加以看管,也必要保留一些现金来做不时之需。

问:年报62页,公司现金流里Operating Cash Flow有整整168M之多,公司应该派发更多的股息啊!
答:Noted。

问:年报54页,公司有如此高的Share Premium,打算如何处置?
答:公司之后会讨论此事。

问:年报113页,Other Payable为什么会增加了10M?
答:这是需要支付给Machine Supplier的价钱,那架机器大约是20M。


问答环节到此结束。

基本上那些比较极端的问题,都是由几位比较资深的投资者发问的。
当时现场的气氛,管理层们几乎被那些股东的问题弄得喘不过气来。
我虽然不知道他们的真实身份,不过据说那些投资者都是几家上市公司的大股东,
同时也是全职股票投资者,来头不小。


最后总结
个人觉得,EVERGRN公司基本面相当不错,
公司也有努力和用心,为股东们制造更多的盈利。

Thursday 22 June 2017

AGM游记(2017) —— TOMYPAK

TOMYPAK在2017年AGM的基本资料(包含EGM)
日期:5月18日
时间:早上9点半
地点:士乃Palm Resort Golf & Country Club




问答环节
问:公司未来两年在新厂的CapEx会是多少?
答:未来两年,公司将会为新厂添购Printing和Laminating的机器,不过这也是要看看那个时候的销售状况。估计会花费的CapEx为大约为16M。

问:公司将会以什么途径来获取这笔资金呢?
答:公司将会使用内部资金以及银行贷款。

问:新厂的新机器最Optimal的Level是多少?
答:如果能Fully Utilize的话,产能大约为40K的MT。

问:公司在Tampoi的旧厂,和在Senai的新厂,目前的Capacity是多少?
答:Tampoi的Capacity为大约70%-75%,而Senai的新厂,我们刚刚在3月拿到CCC,预计在2017年的第二季度才能完全Operate。

问:公司出口营业额下跌了4.7%,有什么原因吗?
答:其实公司出口的比例一直保持在50%左右,营业额下跌的原因,其实是暂时性的销售减少,顾客有时候会调整下单,有时候增加一点,有时候减少一点。

问:公司将会如何增加销量,消化新厂的产能?
答:公司将会在本地和海外寻找新的客户,目前有望(提高8%?)的销量。

问:公司在将来能有什么样的成长?
答:当公司新厂完全Operate的时候,也就是大约在2017年的第二季度,公司预料将会取得销售额的成长。

问:公司有实行任何货币对冲吗?
答:没有,公司采取的都是自然对冲(Natural Hedge)。

问:未来公司展望会在出口方面取得多大的成长?
答:我们会尽我们所能,一般出口的营销是取决于顾客订单的多寡。

问:年报100页,公司有3个主要客户,总共占据了Receivables的68%,这些有多少可能性会变成Bad Debt呢?
答:公司有采取良好的风险管理,对于顾客们的账目也管理得很好。而且这三个主要客户,公司也和他们有多年的合作关系了,他们也拥有非常强大的背景。以目前的状况来说,暂时在他们身上是没有出现坏账的可能。

问:公司提到有成立了一支R&D的队伍,大致上他们是做什么的呢?
答:这支队伍大致上就是专注在目前生产线的Realignment,还有就是对Tampoi的生产线做出Enhancement。大致上,是针对Raw Material、Turnaround Time、Quality Control和Online Inspection System而做出的研究。

问:新厂成立后,预计在2019年能双倍提升产量,请问公司如何选找该产量的吸收者?是从目前拥有的顾客吗?
答:对,不过不完全是。除了可以从已经存在的客户取得更多的销量以外,公司也会寻找新的客户群。我们采购机器需要9到12个月的时间,安装测试需要2到3个月的时间,在肯定了能达到这个销量,公司才会去扩充生产线。

问:公司在新加坡有一个子公司,请问它主要的用途是什么?
答:在新加坡的子公司目前只是一个Sale Office,不过它确实一个公司用来寻找新加坡与外国客户的Platform。我们目前拥有新加坡的客户,而且未来希望可以透过那家子公司找到更多的新加坡与一些外国的客户。

问:公司未来依然能保持60%的Dividend Payout吗?
答:公司无法对此做出Forward Statement。不过,公司的看法是,投资者们都是冒着风险,投资在公司身上,为了确保投资者的利益保障,公司会尽可能的让股东回酬高于定期存款的4%。


问答环节大致上就是如此。

除了上述的问题之外,还有一些针对年报构造,公司Governance等的提问与意见,
不过我觉得那些并不是很重要的信息,所以没有加入。
由于这次的会议有两个,一个AGM和一个拆股与红股的EGM,
所以股东们都投了两次票,在等待算票期间,股东们也踊跃地向管理层们了解公司近况。
整理下来,大致上得知的内容如下:

  • 公司有采用天然气来取代用电发热(不是很清楚,不过好像是用在Printing的部分),这样能比较节省成本。
  • 新的工厂有仓库,可以比较有条有理的处理原材料(采用First In First Out制度)
  • 目前运行着的生产线有7+1条。(7条在旧厂,1条在新厂)
  • 新厂的CCC在3月得到了。
  • 新厂目前刚刚运作不久,目前只是运行一条生产线。
  • 要开发一条新的生产线,从设计、到顾客测试、到大量打印,需要耗时大约9个月。
  • Nestle拥有自己的运输线,货物都自己载走,而且每个礼拜就准时结帐。
  • 管理层们为公司计划了一个长达7年的Master Plan,不过其中涉及商业机密,为了防止竞争者知道,不能透露太多。只提及到7年后,如果计划顺利运行,公司将会有不错的发展。(这消息其实是其中一位管理层不小心透露出来的,然后立刻就遭到Mr Lim的阻止和截断。股东们也多方面试图要引导管理层透露一些信息,最后依然没有得到任何具体的消息)
  • 新厂新机器的双倍的产量是可以达到的,而且公司不会在没有找到顾客来吸收产量的时候就冒冒然添购机器,在万事俱备的情况下,才会增加生产线。
  • 比较本地市场,公司比较向往开拓及寻找更多的海外顾客。
  • 公司得到了投资津贴(Reinvestment Allowance),可以用于扣税。


整个AGM也大致上就得到这些资料了。


最后总结:
在相信管理层的实力之下,TOMYPAK的7年计划确实非常振奋人心。
除了PE比较高之外(非同行比较),TOMYPAK其他的基本面几乎完美(个人看法)。
我打算紧紧握住7年了。

Thursday 15 June 2017

AGM游记(2017) —— EATECH

EATECH在2017年AGM的基本资料
日期:5月17日
时间:早上11点正
地点:新山Persada Johor



Corporate Presentation 摘要

  • EATECH自1983年成立,在1995年,成功取得Petronas颁发的合约。
  • 未来将在Miri成立一个Office。
  • 公司将尝试再度向Petronas那里取得更多的合约。
  • 在石油的UpStream,公司业务有:Exploration、Offshore Storage…
  • 在石油的MidStream,公司业务有:Transportation,Processing…
  • 在石油的DownStream,公司业务有:Refining Petro,Marketing… 
  • 公司多数的Project都是与Petronas合作。
  • 目前Project有HESS,Kayu Manis Oilfield(Bintulu),Tembikai RSC(Terengganu),FLNG(Kanowit Field)。(不懂有没有记录错误)
  • Tembikai RSC有4+1年的Tenure。
  • FLNG在2017年Commerce。
  • 公司Product有(括号为使用率):Tanker(92%),FSV(100%),Fast Crew Boat(100%),Harbour Tugboat(99%),Utility Tugboat(100%),Mooring Boat(91%)。
  • 目前PBT的下跌是因为EPCIC的Project,不久之后就能恢复正常。
  • 未来公司打算稳定Recurring Income,如:Port Operation,Transportation of Finish Product,和BrownFields。
  • 未来公司也向往找寻新的Business。
  • 公司的USD债务有良好的Hedging。
  • Johor Corporation是大股东,股价将会十分平稳。
  • 公司1.6x的Gearing目前尚可以应付。


问答环节
问:为什么要把去年的Financial Statement重新Restated?
答:具体资料可以在年报203页找得到。大致上,就是更换去年不妥当的会计算法。遭到更改的有2015年的Construction Progress,去年会计的方法让营业额得到了比较高的数额。还有就是Forex部分必须要对那些未Recognized的美元合约做出适当的调整。

问:这些是会计错误吗?
答:这些是2015年的一些会计错误,公司也针对Standard的Accounting Policy做出修改了。


由于这是EATECH第一次在新山举办AGM,所以前来的股东也并不多。
所以,发问的问题也很少,基本上就只有一名股东发问问题。
在等待投票期间,公司邀请股东们先享用午餐,然后再宣布投票结果。

最后就是EATECH的门礼:一个杯子和多用途美甲产品(应该吧?)





最后总结:
我并没有研究过这家公司,加上石油领域我也不怎么熟悉。
透过仅仅一次的股东大会,我觉得这家公司发展中规中矩,成长适中,
只是目前油价低迷,才造成这支股票无人问津。

Thursday 8 June 2017

AGM游记(2017) —— GESHEN

GESHEN在2017年AGM的基本资料
日期:5月11日
时间:早上10点正
地点:新山Grand Paragon Hotel




问答环节

(管理层喜欢让股东一次过把所有问题问完,再回答;我则喜欢把问答拆开,再写出来)

问:年报34页,公司提到公司将会有非常兴奋的未来前景(Exciting Future),那么公司未来营业额的成长会被什么特定的因素刺激,或影响吗?
答:目前公司走在正确的轨道上,不过对于未来的营业额,我们目前无法,也不能做出准确的预测(Forecast)。对股东们的付出,公司也只能献上三个字:血(Blood)、汗(Sweat)、泪(Tear)。管理层们已经把一切该做的都做了,包括公司的大方向、公司的转型、公司转型的流程等等。生意上依然会有很多全方面的阻碍(Global Disturb),不过这可以帮助公司找出会对公司产生威胁的东西,同时也可以制造一些商业机会。商场上,并不是常常一帆风顺,有时候如果风吹向我们这里,我们就能因此而赢取一些营销;相反,我们则会损失一点。当然,能保持赢取的次数多过损失的次数,就已经是非常不错了。公司主要也是把一些商业上的风险尽可能降低。目前公司也成功把只有一个Major Customer的风险去除了,这个股东们在年报里也可以看得到。我们不能准确地告诉你公司未来会如何,不过我们可以保证,这里在座的每一位都会尽心尽力,把公司做到最好,把机器的产能全部转化成为营销。中国的OffShoring是一个机会,因为这将会把马来西亚变成Manufacturing Base。


问:年报29页,公司的Receivable,和公司Reserve相比起来突然增加这么多,这会引起Bad Debt的风险吗?公司未来打算派发股息吗?
答:如果你说公司的Reverse相比Receivable起来很低,这样的话,公司不是更不应该派发股息吗?目前Par Value已经废除了,正确的比较方式,应该针对Shareholder Fund,而并非公司Reserve。公司需要发展,必须要多方面的“维他命”(隐喻),我们并不想要实行附加股,所以我们选择以银行贷款来获取“维他命”。身为投资者,你打算公司派发股息,然后你将股息存放在只有3%的定期存款比较好呢?还是将现金继续留在公司,让公司继续赚取15%的ROE来得好呢?当然,公司也会适当地平衡局势,将必要的钱投资在产能上。公司必须不停地购买以及更新机器,因为目前机器发展技术日新月异,不这么做的话,我们将会赶不上机器的能力。目前公司已经拥有第一台机器人,虽然只是个有点笨拙的机器手臂,不过我们至少已经向自动化踏入了第一根脚趾头(MD说这个成绩连“第一步”都不算)。如果GESHEN是你打算为你的孩子投资的公司的话,那么你的孩子就可以拿到股息(基本就是现阶段,甚至近几年都不会派发股息的)。至于Receivable的提高,这是在所难免的,一旦Sale提高,Receivable自然而然的一定会跟着提高,没有顾客喜欢用现金结帐的,我们也必须给予顾客一些条例与便利。以目前Receivable的数额还不算太高,依然在我们掌握之中。除此之外,由于我们顾客群增加了(来自不同的行业),所以我们也会时时刻刻紧盯着除了Receivable之外的其他Ratio(比如Gearing Ratio之类的),一旦出现橙灯(状况低于红灯),我们就会立刻采取行动的了。也希望来年,我们能将Gearing弄低一些。


问:公司近期不断收购其他公司,在未来公司还会继续收购其他公司吗?如果有,可以透露公司接下来大概会收购怎么样的公司吗?收购公司方面,公司打算投入多少CapEx?
答:在收购其他公司方面,Polyplas是个非常成功的例子,但是并不代表公司将一直收购其他公司。如果要说有没有这个念头的话,目前的答案是:没有。不过,永不说“永不”(Never Say Never),一旦出现一些很好的机会的话,我们还是会采取行动的。目前公司收购的公司都比较集中在Plastic这个行业,最好是能有不同的客户群,这样的话,可以帮助其他子公司也带来营销。目前很少客户要求的产品都是纯100% Plastic的,很多都是混合Plastic和Metal。所以如果收购的公司能提高我们整体的效率和能力的话,这些将会是很好的收购。目前,这个世界已经慢慢进入统一品牌了,就像Apple这家公司一样。我们目前还只是一个非常渺小的存在,所以必须不断把自己升级。收购公司,并不是纯属为了将公司盈利增长;而是先将公司的根基扎稳,再寻求盈利的增长的机会,是个长期的投资。


问:公司的营业额多数以马币计算,还是以越南盾计算?
答:公司营业额除了马币和越南盾以外,你还忘了一个,就是新币。不过公司主要营收都是以马币为主,公司的Shareholder Fund和债务统统都是以马币计算的。除此之外,我们还有USD的营业额,同时也拥有有USD的Payable。公司没有对冲的Policy,也没有着重看在Forex Gain,毕竟那些都是一次性的收入。基本上,投资者普遍认为马币贬值将会影响公司营销,其实它也并不是直接影响,中间还会有很多不同的因素。


问:公司将可以把Plastic Molding这行业的Profit Margin提高?
答:我们不是价钱制定者(Price Setter)而是价钱接受者(Price Taker),所以其实我们并不能制定自己想要的卖价,所以要增加盈利,只能增加营销,或者降低成本。我们做Manufacture这一行的,产品价钱很有弹性,我们并无法真正将价钱提高,因为这会让我们直接失去顾客。


问:目前公司股票的流动量非常低,公司有打算派发红股吗?
答:公司只会Manufacture Plactic,不会Manufacture流动量,而且根据我本身的意见(MD本身是很有经验的Fund Manager),派发红股并不能增加流动量(只会增加投机者)。Bursa里1 Lot是指100股,想要买入的投资者,100股的价钱并不是很高。如果说1 Lot是指1,000股,那么这时候红股才会派上用场,毕竟一次性买1,000股所需要价钱对某些投资者来说,可能会有点高。


问:公司打算如何加强在越南的业务?
答:越南的业务目前一直在成长当中。我们把很多的资源都放在越南的业务里,所以增长非常迅速。之前公司在那里的工厂是租借的,如今已经买下,变成自己的了。要提升工厂里的Facilities依然需要一些的时间,关于工厂的资料,相信之前在Bursa的公告里已经拥有一些些的“小提示”了。当然,公司也会不停留意并抓紧任何好的机会。


问:既然公司说我们属于价钱接受者,那么公司有什么特出表现,如何能与其他同行竞争呢?
答:Sir James Dyson说,他会成功,是因为他每天的邮箱里只有6份Emails。(说明很少人对他的做法提出意见。MD会说出这番话,因为这次股东大会里,股东提出的问题很多,自认自己还达不到那个等级)。我们确实是Price Taker,我们并没有Ge-Shen本身的产品。不过你看即使Apple这种大公司,虽说他们确实是Price Setter,不过他们设定价钱的时候,依然需要看看竞争者,如Samsung、Huawei的脸色。我们公司主要的特色是团队合作。公司也提供员工ESOS,这个ESOS不只是元老级的员工才能得到,而是每个人都能得到。员工高兴,工作效率自然会提升。公司低下拥有不少能力很强的人,拥有不少强项。因此我们可以比其他公司做得更好,更快。


问:Polyplas在2014年的PAT为7.8M,2015年的PAT为12.5M,什么原因导致Polyplas在2015年能增长如此迅速呢?
答:(由于都是一次性发问,和一次性回到,所以这个问题感觉好像没有回答到)


问:公司营业额增长如此迅速,Polyplas到底在哪方面帮助公司提高营业额的呢?至于柔佛的Operation和越南的Operation有帮助到多少呢?公司未来能否将柔佛Operation的盈利提高?
答:其实贡献盈利的不只是Polyplas本身,柔佛的Operation也是其中的贡献者之一。我们是不会忘记公司“大老婆”(公司最初在JB的生意)的。每个地方的Operation拥有它自己独特的Characteristic。每个地方都贡献了自己不同的项目,让公司整个营业额增长,而由于股东们看到的是整个大局的场面,所有的功劳和成本都已经被平均化,造成好像JB的Operation贡献很少的样子。其实应该这样说:这些Operations都是相互相助,缺一不可。就好像煮一碗咖喱一样,并不是你因为放了某种香料,造成咖喱特别好吃;而是所有材料的相互配合,互相体现自己的味道,才导致了咖喱的美味,这和我们公司里的运作一样的道理。一些子公司我们没有投入资源,不过它拥有很强的Cash Flow,我们就利用它强大的Cash Flow来投资,或者辅助在其他子公司上,一个公司是一个整体。话说回来,其实JB的Operation赚钱能力也是挺强的。


问:公司有将近3M的Other Income,请问那些是什么?
答:准确的资料我不是很晓得,不过大致上都和你们猜想的一样,大部分来自Forex Gain。再重申一次,公司是Manufacture产品,并不是Manufacture盈利。


问答环节到此结束。
公司MD的说话能力非常好,不断地利用各个生活上的例子来解释公司状况。
谈吐中显露出了高人一等的智慧以及经验。

题外话:
我在Geshen的AGM碰到的SCGM的Dato Lee,上次碰到则是在Tomypak的AGM。
和上次一样,Dato Lee是带着另外一位“大股东”前来参加股东大会的。
会被那位“大股东”和Dato Lee关注,看来Geshen也不是泛泛之辈啊!



最后总结:
Gehsen是个非常不错的成长性公司,拥有很好的管理层。
相信经由管理层的带领之下,公司的业绩将在未来更上一层楼。

Thursday 1 June 2017

AGM游记(2017) —— HONG LEONG ASIA LTD (新加坡)

HONG LEONG ASIA LTD在2017年AGM的基本资料
日期:4月28日
时间:下午3点正
地点:Grand Copthorne Waterfront Hotel(新加坡)




前言
这次的AGM,是我第一次前往新加坡参与的AGM。
我能有这个机会,是要感谢我的一位朋友 —— Ivan兄的特别赞助。
这支股票是Ivan兄持有的,他特地Proxy了我和他自己,然后我们两人一同前往参与。
为了这次的AGM,Ivan兄还特地开车载我进去新加坡,真是让他破费了。
(开车进新加坡可以节省时间,不过在最近增加VEP过路费后,消费变得非常昂贵)
除了昂贵的消费,新加坡还有个比较麻烦一点,就是我们手机在里面都没有网络,
所以必须在过去之前就得设置好waze,以防止迷路。(回来就还好)

其实来AGM之前,我根本不知晓这个公司是干嘛的,
直到来到AGM,拿到年报略读一遍后才稍微理解公司的业务。
新加坡的AGM怎样还是比马来西亚的AGM先进。
注册签名都是电子化的,投票也有专用的特殊电子器材。


我们为了不迟到提早开车。来到现场的时候时间还比较早,只有一两个股东比我们早到。
不过之后,股东的数量就越来越多,放眼望去,几乎都是退休人士。
时间3点正,股东大会正式开始,流程和马来西亚的并没有很大的差异。


公司Corporate Presentation摘要
  • 公司80%的营业额来自中国。
  • 目前中国市场萎缩,GDP增长速度只有6.7%,是几十年来最慢的一次。
  • 家电产品同样也是面对很多的竞争。
  • 公司Launch了e-Commerce系统,成功取得双倍的营销。(家电产品)
  • 公司Diesel Engine的销量在中国是第三名,Small Engine则是第二名。
  • 目前生意有Slow Down的趋势,合约也减少了。
  • 预计2017年也是会保持如此的状况。
  • 越来越多的新竞争对手加入,对公司的Operation有不小的影响。
  • 公司的子公司Tasek(马来西亚上市公司)乃洋灰界的主要领导者。
  • 未来马来西亚有新的LRT和HSR计划,估计洋灰行业依然能保持不错的营销。


问答环节
问:年报37页里面所指的Impairment其实是代表什么?
答:这些都是在中国投资的工厂。由于中国方经济疲弱,且竞争激烈,所以在Business Plan上我们稍微做了一些调整,把预期与实际的情况做比较,进行Impairment。

问:在年报里,公司各个Sector没有一些图表显示吗?
答:其实公司71M的Net Loss里面,有16M是属于Impairment Loss。你所需要看到的数据,在年报第192页那里已经有写出来了。

问:公司营业额下跌,和整个市场下跌有多大的关系?
答:目前整个行业的营销都在下跌,比如公司的Freezer营销就下跌了12%,不过我们的销量却是增加了10%,无奈,销量的增加敌不过价钱的下跌,因此造成营业额的下跌。话虽如此,公司目前依然占据中国市场的3.5% Market Share。

问:公司实行的e-Commerce系统对营业额的贡献有多大?未来趋势如何?
答:e-Commerce的市场目前一直在增长,只是它的Profit Margin比较低,我们不能完全依赖e-Commerce,还必须靠一些Internal Sale来把Profit Margin拉高。一般e-Commerce都需要1到2年的时间来稳定下来,目前公司也在看看哪些成本可以被降低,尽量Cut Cost,以增加赚副。

问:年报126页,Yuchai的Projected Growth从去年的11.1%下跌至今年的6.7%,公司说是因为Delay In Technology,可以解释一下吗?
答:对于这个Yuchai,其实公司在2年前曾经增加过股权(大约2%),这些Outlook股东们可以在公司公告上找到。Yuchai有股息,而且Sales增加了40%,所以公司觉得这次增加股权确实是对的时机,和对的抉择。之前公司是以JV的形式来经营,如今则是直接Take Over了,业务是制造引擎的Platform。年报126页是一个全面的显示。有些技术(Technology)未能在短时间里面实现,因此公司为此做了Impairment,也导致了Projected Growth的下滑。

问:公司在马来西亚的Building Material生意,和Tasek子公司,未来会看到怎么样的成长?听说马来西亚首相将大幅度投资在建设国家的Infrastructure,像HSR这般的。
答:公司的生意在马来西亚建筑行业占据了11%的Market Share,而且也持有了Tasek这家公司很多年了。马来西亚因为油价的下跌,造成经济有点放缓,预算不足的迹象,不过虽然如此那些大型的发展计划始终还是会实行的,这点不必担心。在Sabah那方面,公司有其他的JV,可以为公司贡献少许的营业额。


问答环节到此结束,过程大约1小时左右。

AGM结束之后,酒店准备了一些食物招待股东。
看着那些股东们争先恐后去享用食物,让我会心一笑:和马来西亚没什么两样嘛。
不过,不愧是新加坡4星级酒店,食物还真是好吃。
酒店服务也非常不错,食物被一扫而空之后,很快就被补上了。

饱餐一顿后,是要赶紧离开新加坡的时候了。
因为AGM当天是星期五,星期一又是劳动节的连假,放工时间海关肯定塞得不得了。
虽然我们已经尽快回去了,依然塞在车龙中长达1个小时。
真是为那些每天来回的马劳感到辛苦啊。



最后总结
只是初步的评估,新加坡Hong Leong Asia营业额近几年一直下滑,这两年也遭到亏损。
不过在现金流方面,公司表现得相当不错,Depreciation侵蚀了大部分盈利,造成亏损。
手中持有的现金也相当多(大约1B),相当于每股SGD 2.67。
更匪夷所思的是,它的股价竟然只有大约SGD 1.2x左右(2017年5月)。
这是典型的股价低过现金的公司。
这种股票,只要公司能恢复盈利,还怕股价不会升吗?