AGM游记（2018） —— KARYON

KARYON在2018年AGM的基本资料
日期：9月5号
时间：下午2点
地点：Ponderosa Golf & Country Resort

问答环节
问：年报15页，公司营业额有多少是涉及外汇？
答：大约占了营业额的26.94%

问：请问有那些外汇呢？
答：新币和美元。

问：这些营业额会有怎么成长？外汇的变化会对其产生怎样的影响。
答：一般是随着卖价的提高以及销售的数量的提升而增长。外汇的波动造成的影响微乎其微。

问：公司销售量的增长在2019年可以持续吗？
答：原材料的价钱以及售卖的价钱是随着市场供应需求的波动的变化的，还有外汇的波动也会对其造成影响，所以公司并不能明确知道2019年的销量会如何。

问：年报16页，公司打算扩大出口市场，可以说说看公司的计划吗？
答：公司计划多多参与本地与外国的展览会，以获取更多的顾客或供应商。

问：公司对这项计划有设定多少出口营业额比例的目标吗？
答：公司没有为其设立目标，公司打算同时在本地和出口市场都进行扩展。

问：公司目前在本地市场的占市率如何？
答：公司并未曾对这个事件做过任何市场调查。

问：公司目前的Capacity和Utilization Rate是多少？
答：Capacity大约30,000 MT，而Utilization Rate是在95%以上。

问：年报16页，HLSB购入了一片土地与工厂，这能把Capacity和Utilization提升到多少？
答：目标Capacity为34,500 MT，Utilization Rate则大约90-95%。

问：公司打算为这个目标投入多少的Capex？
答：目前购入这片土地与工厂花费了大约6.7M，用于增加储存空间以及设立新的生产线，这个扩充计划目前依然处于非常早期的策划阶段。

问：年报25页，公司在2018年对于Health & Safety的KPI为如何？
答：公司目标在生产过程中没有出现严重的伤亡事故。公司也成功在2018年达到这个目标。

问：公司的Other Operating Income增加了很多，为什么？
答：其中主要的是Disposal Gain，大约2.5M。其余的是赔偿金，大约1.6M。年报104页有详细的记载。

问：在未来，这项Operating Income还会有几率出现吗？
答：这些Other Operating Income属于Non-Recurring的Income，所以2019年预计不会再出现了。

问：请问公司的竞争者有那些？
答：有不少竞争者，其中在KL的Polymer Resource和新加坡的Teknor Apex是属于比较大的竞争者。

问：公司接下来一年的展望如何？
答：以目前的状况来看，2019年的情况应该比较乐观的，可以参阅年报17页。

问：年报里在Sustainability Statement里提到许多方案，为何唯独没有股东利益的方案？
答：自公司2004年上市以来，公司成功保持14年连续取得税后盈利，2018的财政年营业额增加了14%，盈利增加了23%。Profit Margin更是从14%提高至15%。从这些成绩看来，公司已经表现出股东利益的Sustainability了。

问：董事们的薪金从6.5个月提高至10个月，占据了0.56sen的EPS，反观公司只是派发了0.3sen给予股东，请解释为什么会这样。
答：董事们的薪金是依照工作范围、工作责任、以及对公司做出的贡献而计算的。

问：公司没有建议派发股息吗？股东非常期望股息，请不要让股东们失望。
答：在2017年11月，公司已经派发了0.3sen的股息（FY2018）。而在2018年8月，公司亦是宣布派发0.3sen的股息（FY2019）。

问：公司的Total Expenses占据了Gross Profit的64%，这严重影响公司的最终盈利。会计稽核员可以给予一个解释吗？
答：（会计稽核员）我们觉得比较税后盈利会比直接比较Operating Expenses来的可靠，因为Operating Cost本来就是会根据营业额的提高而上升。

问：公司拥有66.67%的KJAM，可是为何公司没有控制权？公司投资了5M的KJAM，它的生意模式是什么？为什么2018财政年没有收到股息？为什么它的会计没有被审核？我们该如何确认信息是否是真实的？
答：公司掌控了66.67%的股权，可是没有控制权，这个在年报93页，Note 9有清楚提到原因了。至于KJAM的会计，也是有在年报73页与年报94页看得到。

问：公司有出售一个产业，同时也有买入一个产业，为什么在年报里没有任何解释买卖的原因？
答：所有相关的资料以及数据，公司已经在2017年10月公布在Bursa的公告里了。Disposal是在2018年2月底完成，卖出获取的盈利也已经呈现在公司的盈亏表上了。同样的，购买土地的事情，公司也是在2017年12月的时候就在Bursa做出公布了，目前交易也是在2018年4月就已经完成了，不过关于装修扩建的计划依然策划当中。

问：公司年报里没有看到任何新的生意计划，而之前提到的计划也未能实行，为什么？
答：公司并不晓得这里指的生意计划是什么，因为公司未曾发表或公布任何新的生意计划。至于公司的进展，之前的问题已经提及了。

问：公司目前有生产PVC Pipe，可是公司不曾向外提出它的潜质，为什么？
答：公司要澄清一下，公司其实并没有生产任何PVC Pipe。


问答环节到此结束。

AGM游记（2018） —— PWROOT

PWROOT在2018年AGM的基本资料
日期：8月27日
时间：下午2点半
地点：自家Plentong工厂

问答环节
问：咖啡原料的价钱下滑了，可是为什么公司的税前盈利不增反减呢？
答：在2017年5月的时候，公司已经和供应商协议，把一整年原材料的价钱都固定着了，所以即使原材料的价格下滑，公司并不能为之而获益。白糖的价格在Q1和Q2也是很高。公司一半是出口的，USD的下滑会导致营业额的下滑。同时间，公司也做了2.8M的Impairment，这也是影响盈利的原因。最后就是2018年的农历新年的那批货物，公司的Margin会比较低。这些都是导致税前盈利下滑的原因。

问：公司有多少个的咖啡豆的External Supplier？
答：多于5个。

问：公司是否只有一个Major的External Supplier？
答：并非如此，这取决于咖啡的Profile，一般上每一种Profile的咖啡，公司将会有一个Supplier。

问：公司是否以合理的价钱向External Supplier购买咖啡？
答：公司给予的都是合理的价钱。

问：公司会对咖啡豆进行对冲吗？
答：不会，公司不会冒这个险。与其对冲，公司会直接在适当的价位买入较多的数量。就像今年，公司就是以一个价钱把一整年数量的咖啡直接订购下去。

问：在FY2017年，Major Customer A在2018年变成了Major Customer B，为什么？
答：Customer A是Distributor，而Customer B是从Saudi的，Customer A的销量已经跌破10%，所以不被记录为Major Customer。

问：公司在Q4的出口销售额下滑了，为什么？
答：出口的销售由于需要运送Container，所以有时候销售数目会因为运输原因延迟计算成营业额，所以Q4的一些销售可能会在Q1才会呈现出来。

问：公司在本地的销售也是下滑了，为什么？
答：近两年来，公司在本地尽力地维持自己的Market Share。目前，公司转成维持自己的Profit Margin。所以，公司会比较少做出Promotion了，这个情况在未来也是会持续下去。目前市场状况也是比较复杂，又新政府，又SST的。

问：年报108页，公司Write Down了2.8M的Inventory，为什么？
答：这是因为公司采取了新的Inventory的Policy。

问：为什么这个Write Down没有在Cash Flow Statement出现？
答：因为这个不属于现金流动，只是一个调整。

问：公司的Inventory大幅提高，请问这些会转化成为营业额吗？
答：会，这些都是即将卖给本地的Finish Good。

问：公司的Borrowing提高了，请问有什么原因吗？
答：这些钱是给予公司的日常运作和保持一定的Share Buy Back数额。

问：公司有大约20M多的Trade Receivables是多过90天的，请问这是正常的吗？
答：这是正常的。这些大多数是属于埃及那里的，本地的顾客基本都会有Personal Guarantee。

问：公司是否有把外汇浮动看作是风险？
答：公司会尽量减少外汇波动带来的影响。公司也会把它看作一种风险。

问：年报92页，公司在Agglo Coffe那里有340K的Impairment Loss， 为什么？
答：这个产品不是在马来西亚销售，而是在中东地区销售的，目前销售不是很好，所以公司先做出了Impairment Loss。这个产品目前依然还在售卖当中。

问：公司盈利下滑，营业额上涨，原材料的价格提高，请问这些趋势还会持续吗？
答：公司盈利下滑，一半是因为2.8M的Write Off造成的，其他的则是USD的影响。这些其实造成了Profit Margin的下滑。一些Promotion的活动也是造成Margin下滑的原因之一。之后的趋势，你可以看到USD已经上升，公司也将会有Foreign Gain。我们是出口公司，USD的上涨对公司有利。而Forex Gain也应该会把之前的亏损填补。往后的生意模式将会有少许改动，就是从Sale Driven转变成Margin Driven。所以接下来可能你会看到Sale不怎么好，不过Profit Margin会很好的状态。往后公司每花的一笔钱都会看看是否可以带来很好的ROI。

问：请问公司本地顾客的市场如何？
答：关于本地市场，公司已经有所转变了，公司已经不再做Loading了，目前比较倾向Self-Driven。之前做Loading的时候，公司出现了不少问题，就是会拥有很高的Inventory与Receivables。这个转变可以让生意模式更为健康。

问：SST对公司有何影响？公司可以Update目前的海外销售的状况吗？
答：SST在第一个季度确实有对公司造成了一些影响，不过之后还是很好的回复了。我能说的是，目前公司在销售额方面还是处于比较健康的状况。目前公司是在做Brand Re-Building，公司拥有3个非常强的品牌：Ah Huat， Alicafe， AliTea。公司发现拥有强大的品牌是非常重要的，这也是一个公司的象征。如果你看目前的Alicafe，它有大约10几种小品牌，Logo不同的关系，我们在之后将要整合这些，把它变成一个比较强的品牌。当然这包括Ah Huat品牌。前几年，公司的盈利像过山车一样上上下下，我们要公司的盈利可以保持比较平稳的状况。这样可以比较容易管理。

问：公司对中东地区的潜质有什么看法？
答：中东地区对于公司是一个非常特别和重要的存在，在东南亚有这么多的咖啡品牌，它们几乎都无法攻克中东的市场。我们是唯一一家在东南亚，甚至在亚洲可以打入中东市场的公司，并能拥有不错的Market Share。即使没有做过调查，我们依然可以有信心的说自己是那里排行第二的。之前油价下滑的时候，他们提出了许多多公司不利的Policy。比如很多亚洲的员工被遣送回去，和限制外国员工数量。当时公司的销售受到了打击，不过公司还是凭着自己的商业策略恢复了过来。即使现在那个地区依然不是非常稳定，它们还在承受着油价下滑的打击，很多公司也出现的负增长，我们非常庆幸地，能在那种状态依然保持成长的趋势。不过今年，公司打算降低那里的开销，并著重在获取更多的盈利。除此之外，公司也整合策略，看看如何攻入Arab的市场。

问：公司为什么能在中东地区脱颖而出？公司有何优势吗？
答：其中的优势是Brand Name在那里非常合适 - AliCafe。其实公司刚刚过去的前4年都是巨额亏损的，但公司改变了销售策略，与其售卖Tongkat Ali，我们售卖3 in 1。他们不像马来西亚人一样可以接受Tongkat Ali，所以公司转成符合他们口味的商品。而且他们会比较倾向西方国家的观念品牌，所以在设计产品的时候，我们也会将其倾向西方的观念把产品与西方文化和穆斯林文化结合。公司采取了许多有效的策略，因此在别人萎缩的当儿，也获取了许多Market Share。所有产品在这里面都非常成功，除了Agglo，因为该市场被Nescafe占领，目前没有人可以打到他。他们也拥有90%的Market Share。在这方面，我们将会重整计划，来个Second Round，不过需要有很好的风险管理。

问：请问在Iran如何呢？
答：公司在Iran有一个产品叫Black Gold，目前是Iran最好卖的产品。它是一个非常昂贵的产品，比起竞争者的价钱大约贵了10倍左右，不过依然可以很好的销售出去。在Iran方面有几个问题，第一是Currency的问题，Iran的货币正在贬值当中。第二就是当地的Policy，对于公司的产品会有很多限制，公司也在为其努力当中。最后就是盗版，他们的仿制品可以把包装抄至99.9%相似。话虽如此，公司依然可以面对这些挑战。价钱方面，由于已经非常昂贵，所以就算公司起价个20-30%也不会造成很大的影响。这是一个比较特殊的情况，就是一个昂贵的产品在一个发展中国家卖的很好。至于AliCafe的品牌，很可惜，那里已经有人采用这个品牌的名字了，公司会尝试赢回这个品牌的销售权。

问：公司正在做Restructuring，请问可以增强的空间有多大呢？
答：公司在Tesco等地方其实并不是非常受欢迎，他们的Order会随着受欢迎程度而减少，甚至有时候会杯葛我们的产品。由于市场并不是很稳定，所以公司也把一些不必要的开销都撤除了。我们会先看看SST会如何影响产品的销量再做打算。其实Nestle已经开始涨价了，相信我们也会采取同样的举动。



问答环节到此结束。


门礼和往常一样，都是一些自家的产品。

AGM游记（2018） —— DOMINAN

DOMINAN在2018年AGM的基本资料
日期：8月27日
时间：早上10点
地点：新山Holiday Villa酒店

问答环节
问：年报77页，Note 14，公司有多少已经超过150天，还未能收回的账？
答：截至8月15号，这个数额大约是1M。（大约990K）

问：公司有何策略可以收回这个990K吗？收回概率是多少？
答：目前公司依然和顾客谈判当中，回收概率公司目前还不肯定，不过如果需要采取法律行动的话，公司会对其做出适当的Provision。

问：年报82，Note 19，其实什么是Banker Acceptance？
答：Banker Acceptance（BA）其实和Trust Receipt（TR）差不多一样。唯一不同的是，TR可以在任何时间偿还，而BA只能在已经决定好的截止时间偿还，就是说BA不能做Early Settlement。采用BA的主要原因是可以节省利息。TR的利息一般是BAR + 1%，而BAR目前是6.8%，也就是整合7.8%的利息。BA的利息是Cost of Fund + 1%，Cost of Fund每天都在变动，目前的数据是大约3.8%，整合起来就是4.8%，也就是说，公司可以省下大约3%的利息。

问：BA是不是越多越好？
答：BA越多，意味着公司有越多的Purchase。

问：公司有按时偿还吗？
答：这是当然的，公司从未逾期偿还过。这个非常重要，因为哪怕你只是没有偿还一期，以后银行就不会相信你了。

问：公司BA的利息是4.8%，而公司的Profit Margin是少于4%的，这样公司如何能赚钱呢？
答：公司的净利是利息之后的数额。也就是说，要先扣除BA的4.8%利息，才能有4%的Profit Margin。

问：公司可以解释为什么坏账比起去年增加了很多？
答：公司只是Write Off了164K的坏账而已，你指的那些其实并不是坏账，而是超过120天还未能收到的账，当然它有可能变成坏账。公司在给与顾客Credit的时候一般都会非常小心，因为只要给出Credit，就会有Credit Risk。我可以给你一个参考数据，假设你说的这个990K被Write  Off了，加上Provision的604K和真正Write Off的164K，总共是1.5M的Write Off，其实这整个数额也只是占了营业额的0.23%而已。当然公司还是会认真看待这件事，也尽可能地把这些风险降至最低。

问：公司可以说明一下关于新加坡顾客那个坏账吗？
答：在三个月，那位顾客已经还清那笔账了，整个案件也宣告结束了。我们获得了40K的现金和他们13.8M的公司股票，虽然他们的股票目前停牌当中，不过预计将会在9月尾复牌。这也意味着这笔坏账成功索回了。

问：年报第10页，公司未来可以持续增长潜力吗？
答：公司尽力地在国外提高自己的营业额与盈利，不过成长必经伴随着风险。比如在越南与泰国，收账就是一个问题。所以，如果你要有一个非常快速的增长，那么伴随你的风险就会非常大。公司觉得还是一步步过去会比较稳妥一些，这样可以减少Credit Risk。这是我们认为可以做到最好的，因为泰国和越南的法律和规矩并不是很完善。

问：请问公司Distribution的部分，多少是来自工厂，多少是来自第三方？
答：全部都来自第三方。

问：年报38页，请问3M的Foreign Currency Translation是什么？
答：这是公司在自己子公司的一些投资，当公司投资的时候使用的汇率，和目前的汇率不一样，就会出现这个Foreign Currency Translation的数额，只是字面上的涵义，并不是真正的盈利或亏损。

问：公司的盈利似乎不会被汇率的变化影响，为什么？
答：其实公司50%的Purchase是以美元来购买，而公司20%的Sale属于Export，所以公司属于Net Import。这也是为什么当美元下滑的时候，对公司其实是比较有利的，这个和其他的家私行业不一样，因为他们都是以出口为主。当然，但美元强劲的时候，公司就会比较没有那么好了。

问：公司有对冲汇率的计划吗？
答：其实公司有一些汇率的对冲。公司有一个Foreign Currency户口，可以把一些美金暂时贮存在那里，但需要以美元付款的时候，就直接用那个户口来支付。这可以避免汇率的影响。不过对冲需要成本的，而且也有一定的Limit，所以其实对冲的帮助并不是很大。


关于股息的讨论：
（股东A）股息可能对凭单投资者不好。
（公司）有两类人，一类人喜欢股息，一类人喜欢资本增值，必须平衡。
（股东B）只要派多股息，股价自然上升，凭单也自然会有价值。
（股东C）公司可以把一年4次股息变成一年1次或2次，这样会看起来好像比较多。
（股东D）公司保持一年4次股息，如果那年业绩特别好，可以给个特别股息。
（股东E）公司可以做Dividend Policy。
（公司）Dividend Policy会限制公司举动，比如在运作出现问题的时候。所以公司自己尽可能保持稳定派息就好。


最后总结
Dominan是一家比较保守的公司，举动比较中规中矩，所以比较稳重。
公司股息相当不错，虽然股价一直保持低迷，不过依然可以当作稳定股来投资。

AGM游记（2018） —— TNLOGIS

TNLOGIS在2018年AGM的基本资料
日期：8月25日
时间：早上9点半
地点：自家Kempas工厂

问答环节
问：年报第8页，公司运输和房地产两个行业未来展望如何？目前的趋势还会一直保持吗？
答：目前公司最大的挑战是越来越多的竞争者，尤其是Warehouse服务那里。目前有一个非常大的竞争者，来自新加坡，他们拥有很大的货仓，并且提供非常便宜的租金来收获顾客，这个举动大幅影响了公司的盈利。未来趋势估计也会有更多的竞争者，不过在一带一路的帮助下，估计需求也是有有所增长。所以公司将会为了这个未来的挑战预先做好准备，好让自己可以处在一个比较有利的位置。至于房地产业，公司依旧还是有信心可以在今年取得盈利。目前公司在开发新的房地产计划时已经非常地谨慎了，这也是为什么你看公司已经有一段时间没有Luanch新的Project了，不过公司地地库还是非常充裕的，时机到的话，公司才会开发这些土地，不过以目前趋势来看，不会像之前那么大了。

问：这是不是意味着接下来将不会看到盈利的增长？
答：还不能这么说，因为目前只是第一个季度而已，公司还有三个季度要走，信心还是有的。根据分析者，我们国家的GDP会去至5%，所以我们相信这些艰难的经济状况将会好转，公司也会尽自己所能来获取最好的利益。以目前这个时间来说，还是属于太早了。


问答环节到此结束。


最后总结
TNLOGIS业务目前面对了新的竞争者，以及房地产疲弱的周期，
如果它要获取更多的盈利，公司必须得想办法，并付出更多的努力才行。

AGM游记（2019） —— JCY

JCY在2019年AGM的基本资料
日期：2月27日
时间：早上10点
地点：新山Grand Paragon酒店

问答环节
问：年报第7页，公司营业额因为汇率与发货数量减少的原因下滑了，硬盘的未来似乎正在萎缩当中，公司认为接下来的成绩将会是如何呢？
答：在不久后，公司即将公布季报，关于公司的前景，那里的Note B3将会有比较详细的讨论。

问：年报第9页，公司实行了Horizontal扩张，请问这为公司带来了怎么样的效果？
答：公司在HDD的领域里的扩张目前还在持续当中，公司预料可以从中在未来得到一些比较好的回酬。

问：关于这个扩张计划，公司打算多元化去那些领域？
答：这些领域包括SSD硬盘、汽车零件以及其他需要精密零件的电子产品。

问：公司在自动化进行了投资，以减少员工的依赖，目前这些自动化的投资有为公司带来任何好处吗？
答：公司所有的投资都会预先经过成本与回酬的分析，只有可以在适当时间内带来好的回酬，公司才会批准投资并执行。公司投资的机械化与自动化可以帮助公司在如此艰难的环境中保持可竞争的位置。

问：公司在2018年做了90M的Impairment，请问在2019年还会有Impairment吗？
答：截至目前为止，公司没有看到任何在今年产生Impairment的可能。所以2019年预料不会再出现Impairment了。

问：年报78页，给予员工的开销增加了9.8倍，为什么？
答：主要原因是员工开销的Reclassification。去年，员工的Allowance是被归纳为Other Staff Expenses。

问：关于公司的前景问题，公司可否给予一些看法？
答：这个问题涉及了管理层的对未来的展望。刚刚公司也提到，过多一会儿，公司将会有Board Meeting来讨论上个季度的事情，包括会在Note B3提到的近期和长远的展望。在一般情况下，这个问题会涉及一些Forward Statement，所以在未经过正式公告前在此发表会比较不好。不过，当我们讨论及整个半导体市场（不止HDD市场和SSD市场）的时候，它们在近一年来都面对着比较困难的环境。就连SSD都的Profit Margin都下滑了，例子就是Samsung的SSD Profit Margin从58%下滑至40+%。不过硬盘的Real Density持续快速地上升，目前一个硬盘已经去至16TB。15年前，这个容量可以生产出64个硬盘。当然，速度也是关键之一。如果看看整个硬盘的行业，需求依然是有的。之前公司也是非常幸运可以处在一个成长中的行业，目前这个行业依然在成长当中，除了当中技术上的改变，这造成一些零件开始减少了。虽然现在的零件有比较高的价值，不过数量确实减少了。无论如何，目前公司依然是处在于一个比较舒适的位置，除了顾客的Outlook，这也是公司做了Major Impairment的原因。如果你看JCY的EBITDA，公司依然非常乐观，以及依然可以保持正数的现金流。虽然硬盘行业成长比较缓慢，不过公司依然还有增值的空间和可以一些可以增加赚幅的地方。公司拥有制造精密零件的技术和经验，我们相信这个能力让我们在未来市场中保持一席之地。总结来说，JCY目前正在一个转换的过程当中，能成功的话，这将会是让人非常兴奋的一件事。

问：年报97页，公司的Capex减少了，请问2019年的Capex如何？
答：这个在之前有稍微提到了。当公司做出扩张（Expension）、多元化（Diversification）和购买仪器的时候，管理层将会预先对其做出成本回酬的分析，看看是否真的需要这份Capex，是否能为生意带来好处等等。公司必须要看长远，不是只是看3个月或者6个月，这也是为什么公司会做出巨额的Provision。这些Provision是为了Outlook而做出的，而然那些机器依然可以正常运作，只是可能生产的产品与未来的预判有点冲突。所以，公司在处理Capex方面非常小心，除非是必要的，比如维修一些仪器，或者需要更换或升级。所以公司不会轻易批准Capex，这也是Capex减少的主要原因。不管怎样，公司依然有非常健康的现金储备，虽然有很多不同的Diversification计划在前面，公司不会冒冒然跳入，除非我们很清楚它能在未来为公司带来好处。


最后总结
JCY处于疲弱的硬盘市场，虽然生意依然可以达到正现金流，
不过最终还是要看它是否可以把自己转换成一个比较拥有优势的领域。