INARI之第二轮附加股（二）

最近一段时间，我都在钻研附加股的事情。
研究着、研究着，我发现我之前的算法有点不对了。
按照之前我发表的《INARI之第二轮附加股》当中，我显示了如何计算EX时的价钱。
当时我的想法是这样的：EX之前的总额，应该和EX之后的总额是一样的。
这样才算是对所有投资者公平。

比如近期的MATRIX 2送1 红股。
MATRIX在7月14号，EX之前价钱是RM4.38。
假设我在EX之前拥有4,000股，那么我总额就是RM4.38 x 4,000 = RM 17,520
EX后我将拥有6,000股（2送1），不过我总额应该还是要是RM17,520。
所以往回算，EX后的价钱应该是RM17,520 ÷ 6,000 = RM2.92。
同样，在7月16号（15号放假）也验证了，开市的参考价的确是RM2.92。

图源取自（http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/5236/date/2014-07-16）

附加股也是如此，比如YINSON 1对1 附加股：
YINSON在5月12号，EX之前价钱是RM8.00，附加股价钱为RM2.20。
假设我在EX之前拥有100股，那么我总额就是RM8.00 x 100 = RM800。
EX后我必须购买100股的附加股（1对1），100股附加股需要RM2.20 x 100 = RM220。
所以我之后的总额将会是RM800 + RM220 = RM1,020。
总结，EX后我应该拥有200股，并且总额为RM1,020的股票。
往回算，EX后的价钱应该就是RM1,020 ÷ 200 = RM5.10。
同样的，在5月14号（13号也是放假）也验证了，开市的参考价的确是RM5.10。

图源取自（http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/7293/date/2014-05-14）

按理以上的理论来说，附加股+送凭单也应该是同样的算法才对。
也就是我在前一篇《INARI之第二轮附加股》中讲解的那样。

回顾一下我之前错误的算法：

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首先，假设INARI EX前价钱为RM3.30。
INARI附加股计划是8对1，每申请1个附加股外送1个凭单。
附加股假设定价为RM1.50，凭单假设转换价为RM2.00。
再假设EX前我拥有4,000股INARI，所以总额为RM3.30 x 4,000 = RM13,200。
EX后我必须购买500股INARI（8对1），500股附加股需要RM1.50 x 500 = RM750。
另外，购买后公司额外附送500股凭单B。（暂时不考虑表格 — OR的买卖）
我之后的总额将会是RM13,200 + RM750 = RM13,950。
所以，EX后我应该拥有4,500股INARI和500股凭单B，并且总额为RM13,950的股票。
再次假设EX后我立刻转换500股的凭单B，转换费为每股RM2.00。
所以我又需要支付RM2.00 x 500 = RM1,000，换取500股的INARI。
我之后的总额就会变成RM13,950 + RM1,000 = RM14,950。
总结，最后我会有5000股INARI，并且总额应为RM14,950。
往回算，EX后的价钱应该是RM14,950 ÷ 5000 = RM2.99。

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不过以上的算法经过几次检查之后，发现是不对的。

因为“送”凭单的附加股，参考价是不会纳入送出的凭单成本。
这个造成凭单B的确是毫无条件般变出来“送”给你的。
怎么说呢？
我们看回上面的例子：

首先，假设INARI EX前价钱为RM3.30。
再假设EX前我拥有4,000股INARI，所以总额为RM13,200。
EX后我必须购买500股INARI，需缴付RM750。购买后公司附送500股凭单B。
我之后的总额将会是RM13,950。
所以，EX后我应该拥有4,500股INARI和500股凭单B，并且总额为RM13,950的股票。
到了这一步，我们可以完全把那个500股的凭单B给忘了。
就是EX后，我会拥有4,500股INARI，并且总额为RM13,950的股票。
所以，往回算，EX后的价钱应该是RM13,950 ÷ 4500 = RM3.10。


这种算法我原本不是怎么相信和认同，
不过我去检查了一下近期的例子，发现都是这样子算的。

例子（一）：KIMLUN
KIMLUN附加股计划为4对1，每认购1股附送1凭单。
认购价为RM1.10，凭单转换价为RM1.68。
EX前价钱为RM1.90，EX后价钱为RM1.74。（参考自http://www.klse.info）

图源取自（http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/5171/date/2014-02-15）

有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是：
RM1.90 + 0.25(RM1.10) = (RM A) + 0.25(RM A) + 0.25(RM A - RM1.68)
RM7.60 + RM1.10 = 4(RM A) + (RM A) + (RM A) - RM1.68
RM10.38 = 6(RM A)
RM A = RM 1.73

没有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是：
RM1.90 + 0.25(RM1.10) = A + 0.25(RM A)
RM7.60 + RM1.10 = 4(RM A) + (RM A)
RM8.70 = 5(RM A)
RM A = RM 1.74

很显然，没有纳入凭单的算法才是正确的。

例子（二）：EAH
EAH附加股计划为1对1，每认购2股附送1凭单。
认购价为RM0.10，凭单转换价为RM0.12。
EX前价钱为RM0.18，EX后价钱为RM0.14。（参考自http://www.klse.info）

图源取自（http://www.klse.info/counters/historical-prices/stock/0154/date/2014-05-22）

有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是：
RM0.18 + RM0.10 = (RM A) + (RM A) + 0.5(RM A - RM0.12)
RM0.36 + RM0.20 = 2(RM A) + 2(RM A) + (RM A) - RM0.12
RM0.68 = 5(RM A)
RM A = RM 0.136

没有纳入凭单的算法的话EX后价钱应该是：
RM0.18 + RM0.10 = (RM A) + (RM A)
RM0.28 = 2(RM A)
RM A = RM 0.14

很显然，这个例子也显示没有纳入凭单的算法才是正确的。

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其实我之所以不认同这样的一个算法，是因为结果有欠公平。
不过既然都不公平了，那么何不利用它来赚点钱呢？

方法是这样的：
假设INARI EX前的价钱为RM3.30。我们在收市前买它4,000股。
我们的支出为RM3.30 x 4,000 = RM13,200。
第二天一早EX后，由于价钱调整到RM3.10，所以我们立刻卖掉所有4,000股。
拿回的钱是RM3.10 x 4,000股 = RM12,400。
算算一下，我们亏损了RM13,200 - RM12,400 = RM800。
由于前后只差了一天，我们完全可以利用T+3来买卖，户口只需要有RM800+就可以了。
再来由于我们是EX前购买的，所以我们有权利认购附加股。
之前我们拥有4,000股INARI，所以我们有权利认购500股。
再准备一个认购500股的钱，总共是RM1.50 x 500 = RM750，购买附加股。
之后就慢慢等，一直等到附加股和凭单B上市。
所以我们目前为止的支出只有RM800 + RM750 = RM1,550和水钱而已。

当我们等到INARI新股和凭单B上市的时候，我们就立刻把它们卖掉。
我们就假设那时INARI股价跌了10%吧，INARI从EX后的RM3.10跌到RM2.79。
凭单B的价钱就假设它没有溢价吧，所以值得RM0.79。（转换价RM2.00）
由于到时我们会有500股INARI母股和500股INARI凭单B。
以RM2.79卖出500股的INARI，还有RM0.79卖出500股的INARI凭单B。
拿回的钱是RM2.79 x 500 = RM1,395还有RM0.79 x 500 = RM395。
总共拿回RM1,395 + RM395 = RM1,790。
你的支出是RM1,550，所以赚了RM1,790 - RM1,550 = RM240，或者15.5%。
当然我们是假设INARI股价跌10%，如果INARI股价回升10%，那么你的盈利就更大了。
想知道盈利会变成多少就自己算算看吧。


最后的免责声明：
以上的算法只是供参考所用，是否正确和有无风险还待进一步验证。
任何买卖请自负。