AGM游记（2019） —— VS

VS在2019年AGM的基本资料
日期：1月4日
时间：早上10点半
地点：Hotel Jen Puteri Harbour

问答环节：
问：公司的Director Fee比去年多了51.35%，为什么？
答：今年公司有多一个Independent Director和两个Alternate Directors。由于Independent Director占据费用的部分比较大，所以整体的Director Fee增加了。

问：2019Q1季报11页，公司提到主要客户减少了订单，为什么会如此？
答：订单的减少是该主要顾客所给予公司的Projection Figure。由于该顾客在生意策略上将会做出一些改变，所以将会影响一些订单。

问：公司也提到会与其他MNC公司谈判以获取订单，请问进展如何？
答：和MNC公司的谈判还在进行当中，一般要确认拿到订单，大约需要12-18个月之久。公司名誉很好，一向来准时交货，并且数量和质量都控制得很好。因此，公司有信心可以拿下几个顾客的订单。目前的中美贸易战也同样为公司打开了不少商业机会。

问：公司提到将会减少订单，请问大约会减少多少？
答：这将会是双位数的减少，时间段是处于2019年1月至7月。

问：公司会采取怎么样的措施来提高盈利？
答：为了获取盈利，除却拿到新的订单或新的生意，公司也会尝试增强运作效率、优化产品进度计划、增加自动化、以及整合整个制造流程。

问：年报12页，公司提到将会以新的Models来取代旧的Models给予美国的顾客。这个新的Models将会如何影响公司盈利呢？
答：这个新Models将会提高在2018的Q4的赚钱能力，除此之外，公司还有几个不同的新Models，也适合给予这个美国顾客接下来的产品。预计也能在未来再度提高公司的赚钱能力。

问：公司在中国的机器使用率是多少？
答：大约50%左右，属于Sub-Optimal。

问：在2019年将会有更多的Asset Disposal或Restructuring吗？
答：公司已经完成中国长岛的Asset Disposal，之后将专注在中国珠海的业务。

问：中国方面未来展望如何？
答：中国方面竞争非常激烈，而且薪金和原材料价格也不断提升。中国方的贡献目前是亏损的，不过公司可以透过Asset-Light和Restructuring Effort的策略来慢慢的把亏损减少。

问：年报13页，公司在柔佛打造了一个拥有300K平方尺的工厂。请问公司如何填补这个新厂的Capacity？
答：公司不觉得自己的成长会受到什么瓶颈。公司有信心可以借助原有的，和新的顾客来增加订单。其实300K平方尺的厂房是为了可以迎合大产量大订单的顾客而设立的。如今中美贸易战为公司打开了新的商机，不少美国顾客转而寻找我们。公司有两台新的机器，配合庞大的厂房可以立刻招揽生意。而且这个厂房将属于Dedicated Factory，顾客对Dedicated Factory会比较有安全感，因为整个厂房就是为了他们而设计的，也是他们在使用而已。这也是用来吸引顾客的优点之一。当然，这个不会立刻在盈利看到成效，不过公司有信心可以跨过这道门槛。

问：年报123页，关于在中国投资太阳能的20M押金有没有可能回收？
答：这是在中国的一项太阳能计划。不过在最终结果上，计划无法执行，不过押金已经支付了。公司为此也做了Provision。至今，公司依然在为取回这笔钱而打着官司。由于这些押金已经被计划用掉了，所以无法回退。公司因此也提出诉讼，要求其担保人回退押金。不过输赢依然取决于法庭的判断，目前公司无法预计什么时候可以回收，因为香港的法庭一般会耗时很久，可能1到2年不等。

问：公司律师团对这个诉讼的意见如何？
答：回收的概率非常小，这也是为什么公司会对此做出Provision。


问答环节到此结束。


最后总结：
虽然往后订单被削减了，不过公司后续依然强劲。
相信公司已经有了自己的策略，可以从这段危机中撑过去。

AGM游记（2016） —— VS

终于迈入了2016年的AGM游记了。

2016年虽然我异常的忙碌，除非万不得已，不然我还是会抽空参加柔佛的AGM。

踏入2016年第一个举办AGM的公司，就是在今年比较火红的VS了。

其实VS火红的原因莫过于当时出口股的热潮，以及官有缘官老先生的鼎力推荐。

当然，后来也发生了一些官老先生卖票延迟禀报的时间，让官老先生受到网民的抱怨。

再之后就是毫无预兆的盈利警报，让所有投资者措手不及，股价也如过山车般上上下下。

不过后来似乎也相安无事了，股价稳住了在RM1.40左右。

虽然说VS是在1月份召开股东大会的，不过基于2015年的时候，
VS开过两次的EGM，一次在2015年8月（关于ESOS），一次在2015年12月（拆股）。
所以在短短的半年内，我也见到了管理层们有整整三次了。

这次的AGM也没什么特别，地点还是在老地方，Le Grandeur Palm Resort，
是一个我比较喜欢的地点，因为离我比较近，而且泊车又方便与免费。
以下就是VS在2016年年头AGM的场面：

这次的会议也没有什么股东发问，其他的议程则太单调了，
就复习一下2015财政年的年报里面都写了些什么吧。

2015财政年是VS自古以来最好的一次业绩表现了。
营业额从2014年的1.7B提高到2015年的1.9B，
而盈利也超越双倍的成长，从2014年的53.6M猛涨到2015年的132.7M。
当然，由此股价也随着盈利的增长，大幅飙升，
从2015年年头的RM2.50（或拆股后的RM0.50），升到RM7.50（或拆股后的RM1.50）。

在1.9B的营业额当中，本地的经营贡献了1.3B，或68.4%的营业额，
接着中国那里的经营和印尼那里的经营则分别占据了525.9M和80.8M的营业额。
由于公司订单多数为海外的市场，所以马币贬值与美元的升值皆对公司盈利有好处。
股息方面，公司也没有怠慢股东，全年里公司总共派发出53.9M的股息，
相等于公司盈利的40.6%，这也符合公司所制定的最低40%派息政策。

在2015年，公司也建议将股票拆细，也就是将1股拆成5股，
之后再以4对1的比例赠送免费凭单给投资者，不过AGM当时，此计划还在建议中。
至于往后的发展，公司打算专注在加强本身的R&D领域，
以提高产品质量和附加功能，好让公司能与其他竞争者一比高下，提高自己生存能力。

在年报里有一个比其他年报多出来的内容，就是“和管理层的对话”
当中，问及2015财政年所做过的事情、未来的挑战、和未来的计划。
首先，管理层认为2015财政年是令人兴奋以及拥有许多重大事件的一年。
由于得到了顾客们的信任，新旧订单都逐渐的增加了。
从而公司也成功达到33年以来历史新高的营业额。
随着成本的控制与生产效率的提高，还有多年以来投资在产量和附加功能的研究，
更是让公司在市场上具有竞争能力，以及拥有有效的变通能力。
售卖到美国、澳洲、日本和欧洲等地区的产品，
更是让公司在马币疲弱的环境下取得不错的成就。
这些成就也让公司位居全球前50提供电子制造服务（EMS）的供应商。

未来公司将要面对的挑战是全球经济的放缓，导致电子制造服务需求减少。
还有就是马来西亚政府即将提升的最低薪金也是将会大幅影响整个行业。
因为人工成本的提高，也会进一步造成其他商品和服务的价钱上涨。

公司30年来一直帮助EMS顾客设计与研制他们需要的产品以帮助他们攻克新市场。
在未来里，公司将尝试寻找更多的顾客以多元化自己顾客类群。
由于东南亚拥有便宜的劳工、高品质的成品，以及知识产权的保障，
外界的大公司纷纷将自己产品outsource给东南亚的工厂去生产。
由此，公司有信心能凭着自己的能力和以往的交易记录，进一步增加自己的顾客群。
除此之外，公司也积极研发产品附加功能与设计的R&D，
以借此吸引更多的顾客，以及节省更多的成本。
公司也相信，和客户一起研发新颖，并有创意的产品将能推功公司未来的盈利。
最后，公司也考虑并购或收购其他相关企业来壮大自己。

以上就是年报里提及的资料。
其实，时过已久，加上我最近满脑子都是论文，所以我根本记不起当时情景。
印象里AGM过后，我们还和管理层们有过一段蛮长的对话。
大致上提到就是，今年（2016年）没有意外的话会比去年要好。
事实上，若不是VS International事件的话，VS在2016年的盈利搞不好还能超越去年。
不过照我看来，VS今年还是成功取得营业额的增长，算是还蛮不错的了。
此外，管理层也提到公司有研发一个自家的产品，忘记叫什么名字的，
是个高功能的高级空气净化器，当时烟霾来袭，推出应该会有不错的效果，
听管理层一说，价钱是蛮贵的，不过管理层说了一堆什么负离子等等的好处，
我也哦哦几声，敷衍过去。没看过空气净化器的样子与效果，也不多批评。

整个AGM的情形就大致上是这样。
随着一顿小小的午餐之后，我们股东也就各自离去了。


最后总结：

VS如今还是属于不错的成长股，一年4次的股息我还是挺喜欢的。
我比较不喜欢的或许就是此股拥有很多的散户，毕竟VS曾经是大热门嘛。
长远投资的话，还算是个不错的选择。

EGM游记（2015） —— VS （巧遇官有缘老先生）

这一次不是AGM，而是EGM。

VS之前在一月的时候已经召开过AGM了，

详情可以看我之前的分享：AGM游记（2015） ——  VS + MULTICO

AGM当时，VS的股价还是属于低迷的状态，价钱介于RM2.60左右吧。

AGM过后，股价开始没有任何原因的飙升，

一度升高到RM4.53的最高点，不过由于业绩比较平淡，所以稍微回温了一下。

目前价钱还是介于RM4.30之间。

这次EGM主要是商讨ESOS的事情。

在会议的Circular里有提到，VS将实现以下的企业活动。

（一）把原有可以发出最多10%总股数的ESOS的权力终止掉，

（二）赐予一个可以发出最多15%总股数的ESOS的权力，变相的提升5%的ESOS。

（三）再赐予管理层们，每人额外可以得到的ESOS。

要进行（三）的条件是（一）和（二）要先被股东们赞成通过。

由于VS近期股价飙升，自然EGM就吸引了很多股东前来开会。

前来开会的股东，初步估计了一下，就几乎有100名股东前来。

整个会场也挤得满满的，和AGM的场面比起来，AGM的人数还真是输了九条街。

VS管理层似乎也预料到了这种情况，所以开会的地点和往常的不一样了。
往常，VS的开会地点都是在Senai的Le Grandeur Palm Resort Johor，
而这次的EGM开会地点则是在比较高级，也比较大间的Thistle Hotel。
不仅如此，连开会的时候所做的位子似乎也被安排了。
股东，Proxy，职员等等都有他们特定的位子。
隐隐约约有种阴谋论的感觉。（也可能是我想太多了）

之后，会议也准时开始。
这次的会议又长又闷，由于通过了第一和第二个议程，
所以接下来就要针对每一个管理层的名字进行投票。
而且总共有16个管理层的名字在议程里面，意味着我们要举16次手。
这次的会议也比较严谨，每个举手的票都要一一算起来，
然后秘书计算赞成和反对的票数和百分比后，才交由主席宣布结果。
所以，整个流程就是：

宣布议程 — 投赞成票 — 投反对票 — 计算结果 — 宣布结果 — 下个议程。

刚开始的时候，可能人数比较多，而且还不熟悉情况，所以计算过程也比较慢，
之后开始熟练之后，速度也开始快了起来。
不过不管多快，要走完所有18个议程还是需要一段时间的，
所以整个会议开了足足有一个小时，就是一直在举手。
我很聪明，从头到尾都不举手，当作投废票，不然要累死我咩？

终于，一个小时之后，所有议程都通过了。
当然，当中也是有有人投反对票，不过基于赞成票占大多数，所以结果还是毫无悬念。
整个过程也没有任何人发问问题，就这样，会议结束了。

会议结束之后，坐在我前排的一个老先生就默默地举手，看来是想要发问问题。
刚开始管理层们都没有留意到，坐在老先生一旁的股东就提点一下管理层。
说有股东有问题想要发问，管理层也看到了，便同意了。
老先生由于座位比较靠内，麦克风在外边，要走出来比较辛苦。
主席看到这个情况，急忙走过去将自己手上的麦克风交给那位老先生。
那位老先生也在他原来的位子，开始发问问题了。
老先生开口第一句就让我震惊了，他说道：“你好，我的名字是官有缘。”

对于那些没有听过官有缘，官老先生名字的，可以看看之前一些论坛和部落格的资料：

Koon Yew Yin's Investment Seminar 官有缘讲座 【笔记及录音分享】
与官有缘（Mr. Koon Yew Yin）一聚
六月一日-官有缘讲座
与官有缘先生的见面分享篇之二：官有缘近期的动作
官有缘-华人的骄傲 Mr.Koon Yew Yin is our proud

在EGM里碰巧遇到官有缘老先生也是不错的一件事，
至少可以听听他老人家的一点点意见。而且，有外传言，官老先生近期一直买入VS。
而如今特地下来柔佛新山，参加VS的EGM，显然对VS有一定的看法和信心。

首先，官老先生表示对这次ESOS的事件不怎么赞同，不过也不反对。
之后再提出VS本身是很好的公司，赚了不少钱，可是质疑VS的市值为什么就是不会上？
之后，官老先生又拿出一些例子，比如GTRONIC，MPI等等，
说GTRONIC和MPI的PE可以去到20，为什么VS的PE常年小于10？
（有点说不过去吧？怎么可能拿科技股和工业股来相比？）

然后，官老先生又说，VS有不错的股息，不过就是股价不上升，很不好。
再强调股价高对公司有很多好处，当公司市值高了，就能用自己股票来收购其他公司等等
然后再拿IJM来做例子，促使管理层应该尽力提高公司的市值。

谈话当中，官老先生也透露说自己一直在公众市场里大量收购VS的股票，
一直以自己的财力支撑着VS的股价，这一连串的买入还遭到Bursa给予警告。
不懂事情是真是假，不过全场都被他这么一说而大笑了起来。

最后，官老先生提出一个论点，相信也是多人都认同的：
股价从RM0.90升到RM1.80很容易；不过
股价从RM4.00升到RM8.00却很难。
需要让公司股价，或者市值提升，首先就要提高公司股票的流动性（Volatility）。
既然有了盈利，派发股息之余，就应该要派发红股。
反正派发红股又不用很大的花费，只是一点点的Paper Work而已，
不过，红股可以导致你的公司市值翻倍，算起来是个非常划算的交易。

所以，总的来说，官有缘官老先生就是督促VS的管理层派发红股。
管理层们也给出了一般公司会给的答案：“好的，我们会考虑的。”

问题也回答到了这里就结束了。
股东们被邀请到外面享用茶点，而管理层们则把官老先生“围”了起来，
好像军师一样，正在听官老先生所提供的意见，见下图：

如果我不是赶时间的话，我倒是想呆在那里听他们在讨论什么，
和最后讨论的结果是什么，不过，基于这个EGM会议的时间太长了，
我又有下一个SIGGAS的AGM要赶场，所以匆匆听了一下就走人了。
反正临走前，我一直听到官老先生一直说：“发红股！公司不会因为红股而亏损的。”
等等之类的话，管理层们显然也开始对官老先生的话产生兴趣。


至于之后VS会不会发红股呢？
谁知道呢？就让我们拭目以待吧！

AGM游记（2015） —— VS + MULTICO

隔了一段很长的时间没有更新了，主要是功课上有点忙不过来，

再加上农历新年将近，东奔西跑准备年货也是挺花时间的。

现在就来分享一下，2015年，我参与的第一和第二场AGM。

虽然时间已经过了将近一个多月，不过之后就有一段很长的时间不会再有AGM了。
所以现在才写出来，应该可以缓和一下时间。

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首先就是近期发威的公司，VS Industry Berhad啦。

VS的股东大会是在2015年1月5号，位于Senai的Le Grandeur Palm Resort Johor。

VS的股价从AGM当天的RM2.15，完全不受原油价钱的影响，
一直升现在（13/2/2015）的RM3.98，在短短的一个多月有将近85.12%的回酬，
有买到的人真的会笑得见牙不见眼的。

在去年的时候，我也曾经参加过一次VS的AGM，
那时候人数虽然不少，但是真正的股东应该也没有几个到来，
相比之下，今年稍微热闹了一点，来了六七个股东吧。

那六七个股东基本上我都认识了，也是在之前的AGM遇到的，
刚好志同道合，想和我一样参与柔佛的AGM，
所以我便将之后会前往的AGM时间和公司都告诉他们了，见到他们是意料之内的事。

回到这次的AGM。当然，去AGM的时候，VS还没有破新高，
所以也不知道接下来的一个月有如此惊心动魄的飙升。
当时的AGM也很一般，就是稍微吃了一点早点，就进去会议室开始Meeting了。
会议开始后，首先迎来的回答，就是MSWG提出的问题。
虽然事隔一个多月，我也凭着我谨剩的记忆，将问答总结出来吧。

问：虽然2014年营业额提升了47%，可是税前盈利却下跌了，原因是Distribution和Administrative Expenses一起增加了，公司往后有什么策略来提升税前盈利吗？
答：在去年2013年7月，公司收购了VS International Group，所以税前盈利只是一次性的减少，往后就会恢复到正常的Profit Margin了。

问：在年报的111页，所有国家的营业额都有所提升，为什么唯独马来西亚的营业额是下跌的呢？
答：其实地区营业额的区分方式是取决于顾客的所在地，而不是货源的所在地，如果以货源所在地计算的话，马来西亚的营业额其实是有所提升的，现在本地的货大多数卖去外国的市场。

问：近来，美元、欧元和人民币不断升值，这样公司还可以维持赚副吗？
答：公司有相对比较多的外国市场，所以应该不会有什么问题。

问：四月一号的GST对公司会带来什么影响吗？
答：会影响原料的成本，不过之后可以Claim回，再加上母公司与子公司之间的交易是免税的，还有出口产品也是免税的，所以料想GST对公司不会有多大的影响。公司之前已经花了将近RM300K升级GST的软件，和RM200K升级GST的硬件，一切都已经准备好，迎接GST了。

问：公司的Net Debt在2014提升了不少，公司有什么策略来降低Gearing吗？
答：在刚刚发布的Q1成绩，公司Financial Cost会增加，这大部分是中国市场那里影响到的。公司将会在Q2和Q3逐步的偿还债务，所以Q2的业绩应该会有少许的影响。公司的策略是以短期借贷来促进公司营业额，当现金逐步提高的时候，就偿还那些债务。以目前的债务看来，公司认为不会很多，依然保持乐观。


这些就是大致上MSWG问的问题和公司给予的答复。
之后也没有什么股东发问问题了，然后股东大会就进入一连串枯燥乏味的议程了。
VS的会议议程有点多，不过都是修改Shareholder's Mandate的东西，暂时不是很了解。
等到会议结束，就是大约11点多了，
当然，结束后拥有一顿丰富的自由餐可以吃。
我就和几个股东朋友坐在一起，一边吃午餐，一边谈股论经。
之后约定了下一个AGM见面的时间后，就回去了。
至于下一个AGM，就是3天后，一月八号的MULTICO的股东大会啦。

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三天后，我前往位于Ponderosa Golf & Country Club的MULTICO股东大会。
还记得上一年MULTICO的股东大会，是在Puteri Harbour的Trader Hotel。
那是个很漂亮的5星级酒店，据说戴佩妮的婚礼也是在那边举行的。
那时也让我第一次来到Puteri Harbour这个蛮漂亮及高级的港口。
不过这一次，可能经费不够了吧，所以就选择比较普遍的Resort来举办AGM。
不过也是好事，那些经费拿来当股息派给我更好，不是吗？

MUTICO的AGM是在早上的10点半，由于那里出了名塞车，所以我就提早出发。
（之前曾经发生过其他公司Director因为塞车迟到而AGM迟点开始的事件）
果然，柔佛的塞车不是盖的，我提前45分钟出发，去到的时候已经快到时间了。
当然，我又看到了之前约定好的几个股东朋友。
这次的股东大会，也有不少的其他股东参与。

这次的股东大会，有股东提出问题，如下：

问：为什么今年和去年的营业额好像没有什么变化，公司有什么办法提高营业额吗？
答：那是因为成本提高，赚副降低，也间接影响营业额。公司将打算注重在本地市场，然后在管理方面控制成本，以达到更高的效率。

问：公司有打算进军医院管理市场？这是怎么一回事？
答：公司看好医院管理市场，所以打算扩充公司的领域，所以进入医院管理市场。公司管理层里的Mr Goh，本身就是医生，所以对这个领域有充分的知识和了解。现阶段公司正在跟政府申请着医疗执照，然后打算在Klang Valley和Setia Alam兴建私人医院，估计第一阶段建好的时候，就会有60个床位来应付顾客。这个计划占用了大约3.3acre的土地，和将近二十多Million的现金，目前没有附加股的打算，资金的来源将会动用Internal Fund，还有跟银行贷款，然后可能会与一些公司或投资者Partnership合作来筹集资金。


之后也没有人发问了，然后会议就走完正常的议程，然后结束了。
结束后，我们还问了漂亮的秘书小姐（就图画最左边那个），
关于之前有Director盗用公司钱的事情，秘书小姐（应该没记错是秘书吧）说，
打了官司之后，钱只能拿回一部分，所以只能看之后的发展了。
最后有私下问到公司和Proton是怎样签约的，
他们说，更Proton签约其实不简单，你所提供的零件必须是很少Rejected Rate，
如果Rejected Rate多于某个数值，不管合约里签了多少年，Proton都有权利终止。
所以MULTICO对本身制造的零件QA拿方面必须非常严格，
也导致成本的提升，盈利的减少。

之后在和股东们闲聊的时候，他们曾经说MULTICO的生意模式属于夕阳企业，
营业额应该很难增长了，MULTICO会选择开拓医院管理市场，应该是基于这个原因。
就要看看管理层能把公司盈利提高到什么程度了。

同样的，AGM结束之后，有小小的一顿午餐，吃完后我们也各自地回去了。
接下来，应该会有一段很长，没有AGM的空窗期了。

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最后总结：

VS以我个人所见，是个蛮不错的公司，不止慷慨派息，而且生意还有望增长。
MULTICO我个人则有所保留，如果医院管理市场做得好的话，应该还有得来，
如果失败的话，可能将会惨遭长时间的亏损，
所以还是先观察多一下公司的进展才能做决定。

最后，预祝大家农历新年快乐！