EGM游记（2019） —— EATECH

EATECH在2019年EGM的基本资料
日期：9月25日
时间：中午12点
地点：新山Puteri Pacific酒店

EGM简介

• 第一个议程是私下配股，总共配送大约106.4M的股份（占据大约21.1%）。
• 其中大约19.2M的股份将会分配给Dato Hak（公司的MD）。
• 大约25.5M的股份将会分配给Sindora（Kulim或JCorp的直属公司）。
• 最后的61.7M股份则会分配给其他第三方的投资者。
• Dato Hak和Sindora私下配股的售价皆为47sen。
• 定价为47sen的原因是要配合第二个议程的以股还债。
• 其他第三方投资者的配售价待定，不过将不会少于市价的10%。
• 通过私下配股，估计可以筹集大约50M的资金，这项资金主要是用在建造三艘Oil Tanker（配合在5月份获得的PETCO五年合约）。
• 第二个议程是公司打算发出121M的股份，以每股47sen的价钱来偿还公司欠Sindora大约59.9M的债务（57.2M债款+2.7M利息）。
• 以股还债，将能为公司省下大约每年3.6M的利息（6.85%利率），同时也能增强公司的净资产（NA）和资产负债率（Gearing Ratio），并且可以保留现金。还有一项就是为了保持最大股东Sindora的股权，不让Sindora的股权被私下配股所稀释。
• 双重配股之后，每股盈利将会被稀释，不过预计整个计划带来的效果将可以为未来带来更好的盈利。
• 第三个议程是每2股派发1股的免费凭单，总共发出大约366M的免费凭单。
• 凭单行使价待定，五年的转换时间。
• 免费凭单将会在所有配股完成之后才执行。
• Entitlement Date大约会在2020年1月公告通知，而Listing Date大约在2月中旬。

问答环节
问：请问第二议程的以股还债，为什么是现在才执行，而不是更早就执行？
答：这个问题也是很多投资者问过，基本上公司和Sindora的债务是持续性的，在这期间公司也一直接受Sindora的服务，债务的数额也一直变化。以目前的数额和状况来说，公司认为这是最好的时期来执行这项计划。

问：既然公司要保持公众持股率，那为什么要私下配股给Related Party？
答：就和刚刚的所指出的一样，私下配股给公司的特定股东，主要是因为他们不想要自己的股权被稀释，所以要求透过购买私下配股来维持自己的股权。另外有个主要原因就是增加大众的信心，因为大股东肯支付比市场更高的价钱来认购这批配股。

问：公司近期打输了一场官司，请问在最坏的情况下，公司聚集的资金足够支付吗？
答：是不够支付的，不过这次的计划，主要是解决当下建造Oil Tanker的需求。这场官司其实还是持续在打的，根据公司的Adviser提供的意见，公司对这场官司还是蛮有信心的。

问：请问公司对这场官司的看法如何？目前的状况又是如何？这场官司会对公司带来多少伤害？公司有做Provision吗？
答：公司已经为最坏的情况做出Provision了。

问：所以我们是不会看到公司突然出现巨额亏损的对吗？
答：公司目前没有预见这件事情会发生。不过如果真的最坏的情况出现了，那么在盈亏表就会出现适当的调整。不过以目前的状况，公司不认为这会发生。

问：公司认为这场官司会打多久？
答：这要看情况，如果对方打算告到联邦法院，那么我们就告到联邦法院去。

问：公司可以提供一个大略的期限吗？
答：2-3年。


问答环节到此结束。


门礼：一个小小的保温杯。

AGM游记（2019） —— SOLID

SOLID在2019年AGM的基本资料
日期：9月25日
时间：早上10点
地点：自家Pasir Gudang工厂

问答环节：
（MSWG）
问：年报第14页，公司为了增加产品种类以及更大市场而收购了三家公司。请问增加的产品种类是什么？
答：公司收购了三家公司，分别为：Borneo、Win Soon以及Win Soon JB。Borneo的主要产品为Lubricant Spare Part以及Industrial Supply。Win Soon和Win Soon JB的主要产品为Automotive Spare Part和Components，多数为电子零件。这次的收购为公司带来了4种新的产品类型：电池、Lubricant Spare Part、Industrial Supply和摩托车零件。公司也因此获取了全新的3000位顾客以及经销商。

问：这些产品的需求以及竞争状况如何？公司打算攻入哪些市场，以及将会占据多少的份额？
答。汽车零件市场将会持续挑战，因为进入的门槛非常低。目前公司会更专注在宣传与增加销售额，尤其是在汽车电子零件方面，借此加强公司的品牌，并提高公司的优势。目前公司并没有实际市场份额的分析数据，所以无法提供这些资料。

问：公司打算攻入哪些市场，以及将会占据多少的份额？
答。目前公司会更专注在宣传与增加销售额，尤其是在汽车电子零件方面，借此加强公司的品牌，并提高公司的优势。目前公司并没有实际市场份额的分析数据，所以无法提供这些资料。

问：年报第14页，中东与非洲国家对公司销售额的贡献相当疲弱。请问公司对中东与非洲国家在FY2020的展望如何？
答：中东国家的销售将会持续保持疲弱以及不稳定，因为那里存在很多不确定性，比如原油价钱的波动、政治风险、地区性安全风险、以及国家经济的不稳定。公司将会持续进行销售和营销的行动、参与更多的竞标活动以及推介更多新产品，好让公司能在那里的市场占有自己的一席之地。

问：公司出口销售占据了总销售多少百分比？公司对此有何计划？
答：公司地区性的营业额分别为：马来西亚133M（79.8%），中东与非洲21M（13%），新加坡4.3M（2.58%），ASEAN 4.11M（2.46%），其他4.17M（2.5%）。

问：在FY2020，ASEAN国家的销售额能否更为改进？
答：公司预计FY2020，ASEAN国家的销售将会持续增长，这是因为未来有许多公司即将参与的博展会（比如缅甸、泰国）。还有就是公司成功收服64个新的批发商、专门发售到ASEAN的各个国家。

问：公司在FY2019虽然营业额增长，不过税前盈利却因为较为高额的Finance Cost与Operating Cost。请问公司接下来将会如何处理与面对这些问题？
答：Finance Cost与Operating Cost的增长，很大的部分是源自新加入的子公司。在未来，为了提高公司税前盈利，公司采取了这些措施：（一）尝试采用In-House的Warehouse，并减少Outsource的Warehouse Service。这样不但可以降低成本，还可以提高货流的效率。（二）建立更有效率的物流系统，可以减少运送时间和进一步降低运输成本。（三）把Borneo的中心仓库迁移到更有策略性的地点，还可以拥有较低的租金。这样可以提高Borneo那里的营业额，并预计在两年内转亏为盈。（四）管理层们在2019年8月之后，自愿减少自己20%的薪金。

问：年报16页，公司有采用不少外币，如：USD、Euro和JPY。请问这些外币的营销占据公司总营销的多少百分比？
答：在FY2019的财报，USD占据18.7%的Sale与56.6%的Purchase，Euro占据0%的Sale与11%的Purchase，JPY则占据了0.8%的Sale与3.9%的Purchase。

问：年报89页，Note 12，公司Impairment Loss从1.66M提高至3.19M，请问目前这些金额的状态如何，公司有采取什么措施来收回这些金额，回收的几率有多大？
答：这些Impairment主要也是来自新加入的子公司（大约1.3M）。公司目前有很密切地留意这些Impairment地状况，如果需要的话，公司会采取法律手段来回收这些金额，并将这些顾客都加入CTOS的黑名单。为了更好的管理顾客，在开启户口之前，公司会对那些顾客们进行Credit Check，然后以CTOS数据库来不断监管顾客的信誉来降低Credit Risk。回收的几率相当低，因为这将取决于顾客是否愿意或是否有能力偿还。


问答环节到此结束。


公司门礼：钥匙扣、汽车抹布、以及一个小背包。

AGM游记（2019） —— SCGM

SCGM在2019年AGM的基本资料
日期：9月24日
时间：下午2点
地点：古来Creator酒店

Corporate Presentation

• 公司营业额81%来自餐饮业。
• 餐饮业大多数为Bulk Retailer或是Manufacturer比如Hupseng, Julie, Munchy。
• 公司可以吸引这些大顾客，因为公司拥有很大的产能，拥有很多的产品种类，以及常常准时交货。
• 餐饮业比起去年增长了7%。
• 其余29%来自Extrusion Sheet（挤出式塑料片）以及电子与医疗产品。
• Extrusion Sheet比起去年增长了21%。
• 电子与医疗产品比起去年稍稍下滑，因为公司企图专注在餐饮业。
• 马来西亚依然占据最大的销售比率，占据大约三分之二。
• 出口总额占据三分之一，和去年一样保持平稳，因为公司比较专注在本地市场。
• 公司成功获取148个新客户，其中117来自本地，而其余来自海外。
• 新厂是公司的一个里程碑，在第4季度，新厂已经完全运作了。
• 这15英亩的地包含了厂房、仓库以及员工宿舍。
• 新厂拥有29架Thermoforming Machines以及12架Extrusion Machines。
• 综合产量可以达到一年68M公斤，比起之前的Kulai厂房多了大约74%。
• 去年另一个里程碑是公司与印尼的PT Harapan Infiniti Mulia签署了一项备忘录，为他们的Ecorasa品牌提供Degradable Food Packaging。
• 这预计能为公司在接下来的两年带来大约USD 2.1M的销售额。
• 这是公司的第一步，接下来公司也即将在不同的国家寻找相似的合约。
• 公司营业额一直保持成长状况，过去10年平均每年增长13%。
• 公司盈利在2019年出现下跌，主要因为Resin价钱的上涨（原油价钱上涨导致）。除此之外，较高的折旧、新旧厂之间的搬运成本、贷款利息、以及新会计的Impairment Write Down也是导致盈利下滑的原因。
• 公司接下来将采用3个策略来确保持续盈利与股东们的股息。
• 策略一：专注于填补新厂的68M产量。
• 策略二：继续吸引本地客户，同时间继续在海外（柬埔寨、印尼、越南，澳洲、纽西兰、美国）寻找新客户。
• 策略三：增加自定制产品（Customized Product），根据市场需求推出一些创新的产品。

问答环节

（MSWG）
问：请问公司新厂的Optimal Utilization Rate是多少？actions 同manage营运成本
答：大约70%左右。

问：什么时候能达到Optimal Level？
答：公司预计能在2020 Q4末季把产能填满。

问：新厂导致营运成本的提高，未来公司会采取什么措施来控制营运成本？
答：公司当初搬迁新厂其中一个目的，就是为了要简化营运成本（Streamline Operation Cost）。其中最大的改善是生产率（Productivity）的提高，这是因为在旧厂那里被分成了数栋不同的建筑，造成生产线之间的不便。所以新厂的设计主要就是解决这个问题，从而达到更好的控制营运成本。

问：自2017年，为了降低碳足迹（Carbon Footprint）公司推出可分解塑料包装，目前公司可分解包装和其他产品的比例是多少？
答：首先要澄清的是，公司并没有生产塑料袋，公司生产的是塑料容器（Container）。目前只有少于10%的销售是来自可分解塑料，这些多数是源自SEA Game时的销售。

问：公司打算全面转换成可分解塑料吗？今年的目标是什么？
答：目前公司并没有实际的计划或时间来转换成可分解塑料，公司主要著重在教育顾客们可分解塑料的利与弊。

问：可分解塑料目前面对的挑战是什么？
答：目前最大的挑战是顾客不愿意采用可分解塑料。

问：目前公司的市场占额是多少？未来出口的潜质如何？
答：公司目前并没有做过正规的市场调查，所以无法提供精确的数据。不过，公司是所有上市公司中唯一提供可分解塑料产品的公司，公司也确实有这个打算把产品推介到其他东盟地区。

问：公司与印尼的PT Harapan Infiniti Mulia签署了一项备忘录，为他们的Ecorasa品牌提供Degradable Food Packaging。请问目前最新进展如何？
答：公司目前开始为他们供应产品，虽然目前的数额还是很小，这是因为他们目前正在为他们的品牌做出策略性的宣传。当然，公司也借此机会提高公司在印尼的知名度，同时也测试公司可分解塑料的产品在海外市场上的接受度如何。

问：请问公司自从新厂的运作之后，有添加了多少新的热成型塑料包装（Thermoform Plastic Packaging）产品？热成型塑料的需求在Polystyrene Packing被禁止之后一直增加，公司在热成型塑料的Production Level是多少？公司目前的销售与市场占额是多少？
答：热成型塑料一直以来都是公司的主要商品，确实自从Polystyrene Packing被禁止之后，公司也随之提高热成型塑料的产量，同时间公司也为SEA Game提供可分解食物盒。和之前提到的一样，公司目前并没有正式的市场调查，所以也没有准确的市场占额数据。目前公司也没有特定的目标或市场，不过公司会尽量抓准机会，扩展自己的每个方面的销售额。

问：公司去年亏损了5.9M，请问公司预计会在什么时候转亏为盈？
答：FY2019是个非常具有挑战性的年份，因为出现了许多一次性的新厂大花费，比如搬迁费、折旧、劳工费等等。不过公司也因此拥有了更大的产能以及更好的生产效率，能更好增加销量以及控制成本。就和之前提到的一样，搬迁到新厂之后，生产效率大大提升了，公司也非常努力地专注在尽快把业务转亏为盈。

（股东）
问：年报第6页，公司EBITDA下滑了，主要是因为Resin的价格以及大额的折旧。为了转亏为盈，这两个问题必须要面对。请问公司将如何掌控Resin的成本，以及折旧的数额什么时候可以减少？
答：Resin是Commodity，所以会按照国际市场的需求而波动，截至2019年4月，Resin价格急速攀升，很遗憾这些并不是公司可以控制的。公司唯一能做的是在其他成本方面下手，比如建造更大的厂房、投资在自动化技术、简化生产过程、增加每个工人的平均产量等。这些是公司能够控制的，公司也正在竭尽全力把这一切做到最好。至于目前的公司有采用到的Resin价格（PET，PP，PS），上个季度（5，6，7月）起开始看到有逐渐回调的迹象。PET是近12个月来波动幅度最大的，而公司产品的成本中，Resin就占据了60%。至于折旧会出现大幅度的增长，确实是因为新厂和新机器的缘故，公司必须依据会计准则来折旧厂房以及机器。公司目前的专注是在提高新厂的产量。就像之前提到的一样，Optimal Utilization Rate是70%，而且公司也计划在2020 Q4实现。

问：在提高Utilization Rate的时候，公司的销售额是否也会跟着提高？
答：是的，Output增加的时候，营业额也会跟着增加。

问：所以目前的销售额是因为这个Utilization Rate而受到限制的吗？
答：是的，因为公司的新厂刚刚在4月才完全开始运作，需要大约3-6个月的调整期，所以公司才把目标放在明年4月来达到Optimal Utilization Rate，因为目前的Utilization Rate和之前比起来还是差不多一样。

问：所以如果计划顺利，公司接下来的营业额是否会会看到很不错的增长？
答：是的。

问：请问公司会把原材料的定价锁定在多少个月？
答：公司的Resin是由本地供应商所提供的，价格也是每个月会重新调整，由于Resin价格浮动比较大，一般供应商也不愿给予长时间的价格锁定。公司本身则会储存大约1.5个月的Resin原材料作为库存，因为公司有不少的供应商，所以也没有必要储存太多，因为价格还是可能会下跌的。

问：请问公司的Pricing Power有多强？
答：公司一直和供应商们保持良好的关系，他们也常常给予公司配合，一些会给公司Credit Term。原材料的价钱是非常竞争的，一个原材料，公司可能会有两个以上的供应商，这样的话，几时其中一个无法满足公司的需求，另外一个也能几时填补，这也是公司的策略之一。
（Dato Lee）答：目前公司的采购，比如PET，是有两个供应商。塑料原料并不是一定被原油价钱绑定，就像最近几天，油田炸掉，可是塑料原料的价格并没有涨，而且据说下个月还会持续下滑。所以公司购买原料会非常小心，而且原则上也不允许公司买太多，都是一个订单，一个多月，消耗完再接着下一个订单。

问：公司客户的价钱可以多久调整一次？
答：公司过去到现在的作风是这样的，如果原材料价钱像过去一样高涨，公司会向市场反应，起了5%-10%。不过最近原料跌得很凶（去年12月原材料价钱是最高，之后就一直在慢慢下跌），公司却没有跌价，除了一些比较大的客户，他们知道状况，可能会要求调减价格，公司也一般配合他们做出调整，这也是做生意的策略。其实这次要非常感谢中美战争，因为不能出口到美国那里，所以中国的供应商被逼往外丢，比如今年的麻坡月饼，原本美国的订单是给中国和马来西亚，可是突然一夜之间全部转来马来西亚，所以那个订单在一夜之间突然涨了好几十倍。所以目前中美战争对公司来说，可以看到一点甜品，不过之后还会怎样还是要拭目以待。

问：公司对一次性塑料（Single Used Plastic）有什么看法？如果政府禁止使用一次性塑料，公司会采取怎么样的行动？
答：目前一次性塑料对公司还不是正式的影响，因为多数一次性塑料都是用于塑料袋上。确实目前很多国家、很多地方都有禁止使用一次性塑料的条例。说到一次性塑料，一般上指的都是你们在百货公司话20sen买的塑料袋。如果你看马来西亚2030计划，政府打算在2025年之前禁止Container Plastic的使用。为了公司未来能持续的发展，公司也向往可生物分解塑料（Bio-Degradable Plastic）的产品，比如PLA以及其他可以实现生物分解的材料。目前公司已经成功研发属于自己的PLA产品，之后也会向SIRIM申请Bio-Degradable的证书，希望可以在一年以内申请得到。公司也会在未来根据顾客们对Bio-Degradable Plastic的需求来调整自己的产品。目前公司还不能完全把一般塑料全部转换成Bio-Degradable Plastic，因为Bio-Degradable Plastic的成本是普通塑料成本的3到4倍。这个需求要取决于市场是否愿意花这么高的价钱来使用。当然，公司会一直根据未来市场的需求调整产品和生意模式，要强调的是，目前公司已经是有这个能力来生产Bio-Degradable Plastic了。

问：我的观点可能有错误，既然禁止的是一次性塑料，那么即使它是Bio-Degradable，只要它是一次性的，不是依然会被禁止吗？
答：如果你说的产品是塑料袋，没错，即使是Bio-Degradable，那它依然是被禁止的。不过如果说的产品是Plastic Container，那就不一样了。Container一般不会有问题，比如一些欧洲国家如荷兰、法国，它们依然接受PLA制成的Bio-Degradable塑料产品进口。在马来西亚这里，Bio-Degradable Plastic属于非常非常新的一个市场，还需要很多市场的参与与理解，才能说服整个市场接受它。以目前情况看来，Bio-Degradable Plastic取代普通塑料依然是一个非常遥远的事情，除非政府强制执行，而且这将会影响非常多的行业。其实相比Degradable Plastic，Degradable Plastic需要500年的时间分解，而Bio-Degradable Plastic的要求是在6个月到2年完全分解，并不会残留Micro Plastic。

问：关于公司的折旧，接下来几年，公司的折旧会增加还是减少？
答：接下来几年，折旧的数额会保持不变，因为建筑折旧是50年，机器折旧是10到15年。


问答环节到此结束。

AGM游记（2019） —— AIRASIA

AIRASIA在2019年AGM的基本资料
日期：6月27日
时间：早上10点
地点：CAE Kuala Lumpur

Corporate Presentation

• 拥有226台飞机。
• 11次赢得最佳低成本航空公司。
• AirAsia目前是世界第13大的航空公司。
• AirAsia的商业模式其实是源自于EasyJet。
• 目前AirAsia的载客量比EasyJet就只差几百万而已。
• 泰国在第一和第二季度由于政治因素变得有点挑战，第三与第四季应该会很好。
• 菲律宾是个还未磨亮的钻石，它将会和泰国一样非常赚钱。
• 印尼今年应该可以赚些钱，那里的成长非常快。
• 印度的运营在获得国际执照之后将会非常强劲。
• 日本只是时间上的问题，那里市场同样非常强劲，而且政策也很友好。
• 飞机卖得很好，256架飞机都以不错的价钱售出。
• 不会长期保持轻资产，当利息降低的时候，会继续购买资产。
• 这不是轻资产策略，而是目前租借飞机比购买飞机便宜。
• 将采取四大支柱来善用18年来收集的大量数据：
• Market Place：将AirAsia.com变成Travel（酒店、门票），OTA（Online Travel Agency）和eCommerce（免税商品）。
• Logistics：拥有大量的Cargo Space，可以帮助eCommerce商家运送至不同国家。
• Digital Bank：旅行贷款和SME贷款，并绑定Tune Insurance。
• Lifestyle与Entertainment：把Santan和T&Co变成连锁餐厅，90% Franchise出去。
• Big Loyalty Program改名成BIG Life。
• 计划一年增加20-30架飞机。
• 已经与越南停止协议。
• 中国政府一直鼓励我们进入中国，适当的时机将会做出公告。
• 第一次AirAsia菲律宾和AirAsia印尼的成长比马来西亚还快。
• 计划在2025变成亚洲最大、世界第6大的航空公司，比中国航空还要大。
• 拥有非常值钱的资料：护照、信用卡、油价等等。

问答环节
问：公司可以将自己的非航空业务如：BigPay、Travel 360、Rokki、Red Cargo等做个简短的目前进展吗？
答：AirAsia.com将会不止售卖自己的机票，往后其他航空公司的机票也即将出现在搜索结果上。这个举动可能有点疯狂，不过用户一般不会只搜索一家公司的机票，他们都会在几乎每一个网站搜索，货比三家，之后才会决定购买。除此之外，用户也能透过AirAsia.com网站订购酒店与旅行配套等东西。同样的道理，公司的训练学院也可以训练其他航空公司的飞行员和空姐。相信这个透明和善于利用资产的举动能帮助公司的盈利更上一层楼。相信其他航空公司也许需要一些时间慢慢把他们的机票加入我们的AirAsia.com网站。

问：目前公司拥有的飞机与租借的飞机比例为如何？
答：74%租借，26%拥有。

问：请问槟城的LCCT会在什么时候落实？
答：不知道。这是第一次政府听从我们对于Low Cost Terminal的建议，就看看之后会怎样吧。

问：公司有打算建造另一个LCCT吗？
答：AirAsia将不会建造任何LCCT。公司没有兴趣经营机场的生意，最多最多也只是在机场里开一家餐厅，我们只是要那个LCCT能按照我们的方式建造起来，仅此而已。

问：越南和中国那里的进展如何了？
答：越南那里已经中止协议，而中国方面再迟一些就会发出公告。

问：公司未来打算在AirAsia.com加入搜索酒店等功能，请问大体计划是怎样的？
答：你们可以看到AirAsia.com的增长，我的目标比较宽松，我想把公司从航空业脱离，我希望未来70%的营业额能来自Digital Project。也让你们知道，我们已经对冲了70%的油价，而且是今年与明年的油价。同时间，我们也对冲了20%一直到2021年的油价，所以Donald Trump可以随便做什么都没关系。

问：年报316页与317页，公司超过365天的应收账款（Receivables）增加至146.4M，为什么？有几率回收吗？
答：这个应收账款其实是与Government Agency有关，可以回收，不过会比较慢。

问：我们在BigPay的持股似乎减少了，请问在最终局面，我们对于BigPay的持股将会是多少呢？
答：80%，之后我们会对其做出Capital Raising，然后我们的持股会被Diluted。最后的持股将会是80%。

问：公司刚才提到会拿到Remittance License，请问其他国家方面如何呢？
答：有些地方会比较容易拿到执照，而有些地方则必须要和当地的银行或金融机构合作。BigPay是由集团拥有，股权90%。泰国、菲律宾和印尼会以JV的形式进行，而新加坡我们100%自己执行。

问：请问AirAsia.com的500K EBITDA是来自什么地方的呢？
答：目前AirAsia.com是没有Recognize任何来自AirAsia机票的Sale。我们有在讨论是否要把Marketing的部分放入AirAsia.com，好让AirAsia.com可以Recognize来自Marketing AirAsia机票的收费。目前所有的营业额都只是来自酒店和一些Duty Shop的Sale。

问：公司的成本增加，是因为那些Digital Projects的影响吗？
答：不是，这是纯会计的问题。当公司购买一架飞机的时候，你必须要为其做一个未来维修的Provision（最大的数额在引擎那里），这项Provision不会放在盈利表，而是放在资产表。当你真正实行引擎维修的时候，你才从那里Depreciate成为Cost，所以要把它完全变成成本需要很长的一段时间。当我们租借飞机的时候，这项维修费用会直接呈现在盈亏表上，不过对现金流的影响为零。简单的来说，租借飞机和拥有飞机的差别是，租借飞机会把之前提到的维修Provision直接呈现在盈亏表，而拥有飞机则是慢慢呈现，不过这些只是会计的计算方式，不会影响现金。第二部分，是关于MFRS 16的会计准则。我是会计师，所以我可以说这些。我觉得会计师们提出Provision的慨念，就是为了向你收取更多的费用。他们真正的目的，是要把拥有飞机和租借飞机的会计变成一样，所以把这些维修费用预先算了进来。事实上我们付的现金，和会计显示的成本实际上是有一段差距的。所以你说提到的成本增加，大多数是源自于会计的准则。其他有增加的成本是员工的薪金，其中一部分是源自Digital Projects，而其中一部分只是一般的薪金涨幅。说到成本，其实AirAsia的首要目标就是降低成本，我们实行了如此多的Digital Projects，最终目标也是找出重复性的成本（Duplicated Cost），并帮助公司把成本降下来。采用Data Science和Machine Learning，我们可以很有效的节省燃油的成本。比如某天我们突然得到比较好的耗油量，那么我们可以对其做出分析。还有就是新飞机会比旧飞机省油，所以我们可以为此调整航线，那些会耗油比较多的航线就采用新飞机等等。成本永远是我们的第一优先，那些无法控制的Provision，我们会尝试在未来把它赚回来，这也是驱使我们的动机。我们会一直从耗油、维修、和善用飞机空间来控制成本。除此之外，当我们引入A321的时候，我们会拥有更好更节省的成本。我们也做出宣布，将把所有的飞机换成A321，它有额外的50个座位，虽然总耗油量增加，不过每个座位的耗油量却大大降低了，这也是我们转换成A321的原因。最后再重申一次，我们的第一优先是成本，因为我们必须是市场老大，我们必须售卖最便宜的机票，让客户拥有最好的体验。所以那些成本都是Ernst and Young他们搞出来的，还有什么MFRS 16等垃圾准则造成的。只要公司可以不断生产现金，可以不断派发股息给你们，就是一个非常不错的成绩，这也是我对一家公司的衡量方式。而要不断生产现金的前提是，你的成本必须要低于营业额，就是这么简单的数学题。只要我们有最少的成本，我们就能有最便宜的机票，从而得到最大的市场份额。确实，我们有投资一些成本在Digital Projects，不过这些成本和别人比起来少了很多。比如Grab投资了将近9B，而我们AirAsia.com只花了不到50M。BigPay只花了10M就获得600K客户的资料。要知道当初我们开始AirAsia的时候，只有两架飞机和500K的钱。我们只知道如何把生意做成正现金流，这也是我们不会改变的目标，成本永远第一优先。还有一些在中国的计划，比如在中国AirAsia.com的使用率只有50%，这项计划要把更多的中国客户拉向AirAsia.com。成本很重要，所以不要再向我们要求免费机票了。

问：我们的平均机票价格好像很低，比如本地机票，我们的价钱大约在50-60，而我们的竞争者价钱在100-200，为什么我们要降低如此之多呢？
答：要知道，我们的基本目的是要让更多的人可以飞，然后透过一些Ancillary Revenue赚取更多的盈利。我们确实可以把价钱调高到只比MAS或Malindo便宜一点点，不过这样的话我们将会失去市场份额。我们处于一个非常Demand Sensitive的行业，在泰国如果你在价钱上这里加一点那里加一点，那么你会直接失去大部分的市场。你们股东应该告诉林冠英，不要增加机场税。因为一旦机场税提高，我们必须要降低自己的机票售价，不然Demand就会减少，这是一个对价钱非常敏感的行业。看看AirAsia X，它们的成长并不能像AirAsia那样。所以为了保持机票低廉，就必须透过Ancillary Revenue来获取额外收入。我们也常常要求MAHB降低Airport Tax，因为用户不会只是看看机票价钱，他们还会看去机场要花多少钱、机场税是多少、酒店费用多少等等。很可惜Malaysia Aiport对这点并不是很了解，他们想像你一样，想要把能附加的价钱都尽可能加上去，所以他们的股价也非常不错。不过他们这样做的话，航空公司无法增长，间接也会造成他们无法增长，这是基本的逻辑，不过我相信他们会察觉到并做出改变的。所以记得，Load Factor和RASK会比较重要。

问：在昨天（6月26日）你向首相要求Low Cost Terminal（视频），请问之后的答复是正面的吗？
答：我还在这个国家，所以是正面的。我们其实为了LCT这个Policy争斗了许久，Khazanah、MAS和MAHB都是阻碍，不过相信我们可以跨过这道栏杆的。

问：AirAsia 3.0的转型，我们内部的准备得如何了？
答：Aireen是负责所有的Digital Projects的，如果我们还没有准备好，那么她就不会在这里了。我们对此也付出了很多努力，主要是寻找合适的人才和改变公司经营方向，我相信我们已经大约50%准备好了。人才（Talent）是当中的最大问题，我们需要很多的Developers，比如Agoda拥有2000名Developers，我们之有70名。不过我相信，我们可以做得更有效率。

问：请问公司飞机的Cargo Space目前Utilization Rate是多少？
答：所有飞机的大约50%的Cargo Space将会被Teleport所使用，这也是为什么我们对你们的托运行李进行收费，我们要你们多多拿Hand Carry，这样我们就可以售卖更多的Cargo Space。在这50%的Cargo Space当中，Utilization Rate是20%。由于有些飞行几乎是零托运，比如KK的路线，所以我们能有双倍的空间。所以不久后，我们将会对不同的路线进行不同的托运收费，这些托运将会和Cargo一起竞争。所以你们要学会怎样才能有效的包装你们的行李。

问：请问公司暂停在越南拓展，是因为那里有很强劲的竞争者VietJet吗？
答：不管在越南还是中国，他们都是非常有潜质的国家。这不是在于达不达成交易，而是这场交易是否具有意义。我们能在中国拓展，不过如果只是占据那里的一条小鱼，那是没什么意义的。VietJet就像其他的竞争者一样也是要面对成群的竞争者，他们确实在越南十分强劲，他们也想变成像AirAsia一样。人们来来去去，最后还是看机票的价钱，所以最终还是成本决定一切。AirAsia之后将会利用FACES来降低成本，你们一定要在App上注册你们的FACES，这样你们之后就可以用你们的脸直接Boarding。我们甚至可以处理做过整容手术的脸孔。最后，我们希望通过独特的客户体验，加上比较低廉的价格，和很好的售后服务。VietJet确实是个不错的航空公司，也是不错的竞争者。

问：有新闻提到公司打算在印尼推行eWallet，请问印尼的市场比较有潜质吗？
答：BigPay不是只是在印尼，我们有印尼、菲律宾、泰国、新加坡等地区。我们的目标地区其实是ASEAN。在我们Digital Projects还没有成型之前，不是很适合前往中国和印度，而且目前我们的Teleport也会先专注在ASEAN地区。

问：你们一直强调Digital Transformation，而我认为Digital Transformation不是只是针对某些小单位进行的小改进。我明白你们有一些员工是从Operation Side转换成为Digital Transformation Side，而且这些Digital Transformation Side是属于Project Based，不是Operation Based。一般Operation Based的员工会比较遭到重视。这就会出现一些顾虑，也希望你们能对他们一视同仁。同时，我也希望那些Projects并不是只是拿来试水温的，因为这会花费公司很多的金钱，也希望公司可以在经过慎重的考虑后，才去执行这些Digital Projects。
答：非常好，你要来为我们工作吗？你说的非常好，这也是我向其他人说的一样，我对小Project并没有兴趣，要做就要做出对整体业务有意义的Project。对于这些Project必须要有一定的热情（Passionate），我们和Google等大企业合作，创造了一个非常有热情，非常Agile的软件设计团队，然后也将会和其他团队如Digital团队、Airport团队、Airline团队等做出系统性的结合。他们将会生产出非常Massive和Sexy的产品。在Digital Product当中，我们非常关注在Insurance的部分，因为这是属于比较Fundamental的层面。我们执行这些Digital Projects的目的有三个，打造更好的生意模式、推动营业额、以及增加客户体验。

问：现在已经是6月末了，我们的第二季度做得好不好啊？
答：我无法透露太多，不过Load Factor非常强劲。由于一些会计的准则，我们的盈利还没有完全缓和过来。大体上的表现还不错，依然保持正现金流，你要求的股息就是需要这些正现金流来支撑的。我们的现金依然非常强劲，所以你还是可以得到你想要的股息。

问：所以我们还是可以拿到12sen的股息吗？
答：额…我是不会回答你这个问题的。我们会按照20%的派息政策来执行派息，目前也没有任何改变派息政策的需要。当然，透过Digital Projects，我们也希望未来能一直很好的股息给你们，同时间也要把市值提高。

问：如果你们执行Share Buy Back的话，你们还可以派发股息吗？
答：Share Buy Back只是我们的一个选择，我们可以执行Share Buy Back，也可以派发股息。精明的管理层们会依照情况做出最为正确的决定的。

问：我们对冲了70%油价，是不是代表不管油价如何波动，我们都不会受影响了？
答：我们还有30%的影响呢，另外我们没有对Crack做出对冲（原油价钱和飞机燃料价钱之间的差价）。还有就是马币的变化，这些都是还曝露在风险中的元素。我认为原油价钱应该处于大约50美元的位置，只是近期很多事件的发生，比如Donald Trump说要攻击Iran，这才导致油价的上升。未来Uber、Grab等共享汽车的出现将会降低对原油的需求。

问：你提到之后将会有关于中国那里的一些公告，可以给一些些暗示，是些什么吗？
答：我们是中国最大的外国航空公司。中国政府很喜欢我们，因为我们是唯一一个航空公司是带游客进来中国的，而其他的航空公司则是要把中国人带出中国。中国政府非常希望我们开启一些没有人愿意开的航线。比如说他们要求开通“汕头”这个地方，我问“汕头”在什么地方，他们说距离广州一个小时半，我问人口多少，他们说不多，是个小城市，只有“五百万人”，我一愣，直接说好的，我们会飞那儿。他们非常令人敬佩，他们一直想要打开新的航线，也希望我们可以帮助他们达到这一点，从而达到他们一带一路的宏愿。我们非常喜欢中国政府，也非常喜欢中国，不过我们要成为其中的一份子，因为中国有三大航空公司，它们随便弹个指就能把我们挤出去，我们在那里的规模太小了。所以我们必须保证自己，一旦进入这个非常令人兴奋的市场，如果自己只是一条小鱼，那将会是没有什么意义的。这个就是目前的问题，Mr Fam（非执行董事）是那位把交易带进来的人，只要我们董事一致认为这项交易可以为我们带来价值，我们就会去执行。当然我们的梦想，如果能打入ASEAN的四大国家，以及日本、印度和中国的话，这件事一件难以置信的事情。只要Mr Fam能够说服中国政府让我们能获得更高的持股权，我们不要只是25%，我们要49%或50%。这是Mr Fam的KPI，只要他能谈成49%，然后还可以保留他的头颅的话，就是成功了。

问：如果AirAsia 3.0成功被执行，那么我们的营业额将会是如何？
答：AirAsia 3.0的潜质是非常大的，就看市场时候能够给与它一个价值。只是说说而已是没有用的（Talk is Cheap），最重要是要去执行它。只要我们10%的顾客做出一些贡献，那将是100M x RM30-40 x 10%，这是直接进入盈利的数额。如果你在18年前问我18年后你会怎样，我说我们会成为世界13大的航空公司，这谁会相信啊？同样的，现在你问我AirAsia 3.0成功之后会有怎样的效果，我不能确定，我们就只能边等边看吧。

问：公司是否有使用AR技术来增加客户体验和降低成本？
答：有的，不过AR对于降低成本并没有很大的帮助。我们的工程师用运用Google Glass来做Inspection。同时我们也看好AR在宣传上的用途，比如让你看看“汕头”到底是个怎样的地方，或者接这项技术来售卖免税商品等等。

问：AirAsia是个非常不错的公司，派息也非常慷慨，为什么股价就是不会上呢？
答：我可以回答这个问题（思索10秒后），之前我们拥有大约50%的外资，而现在只有23%。外资正在撤离马来西亚的市场。还有就是分析员并不了解我们这公司，他们老是把我们当作一家航空公司来评估，不把我们当成Digital Company。如果你看看印尼的分析员，他们对这方面了解很多，那是因为他们那里有Digital Unicorn：Traveloka，Tokopedia和Gojek。他们会问我们一些非常好的问题。这比起纠结在会计的Provision那些短期的影响好多了。你能想象如果让CIMB分析Uber会怎样？Uber亏损了1.5B，而它们的市价有60B（USD）。这是因为分析员专注在其成长的潜质。不应该有分析员是按照季度来分析的，说你做出Capitalized，那么你就会亏很多钱。不过实际上我们打造的航空业务是赚取了很多的钱。就是我们这里拥有比较弱的分析员团队，以及没有这么好的市场环境，加上奇奇怪怪的Provision，造成我们的盈利好像很低。我们不能控制股价的波动，我们只能把我们的商业策略做到最好。我无法说什么，我也希望公司股价能够上升，给予我们一些时间吧。

问：那么公司合理的股价是多少呢？
答：你认为呢？

问：我觉得公司股价应该高于RM4.00。
答：我觉得RM6.00是合理价，不过看着吧，Talk is Cheap。
（另外股东回答）：我觉得股价的问题不应该在股东大会上讨论，如果你认为股价低的话，这就是你买入的机会啊。

问：那么请董事们买入更多吧。
答：我们再买入的话，明年你就可以不用来AGM了，我们私有化了。

问：我是心理学学生，我想请问管理层们如何处理你们员工的心理压力？
答：很好的问题，首先我们会给予员工们免费验血，尝试让员工们更为健康。我们也劝告他们不要吸烟，多多去健身房，因为如果他们越开心，我们的生产能力就会越强。除此之外，我们也注重员工们的财务健康和心理健康。如果有必要的话，我们有自己的心理学医生，当然这些症状我们都会为其保密的。

问：针对与MAHB的法庭诉讼，我们会对其做出Provision吗？
答：不会，因为我们将会胜诉。如果你身为顾客，然后KLIA和KLIA2对你的收费是一样的话，那么你应该觉得有点不对了。这基本就像Mandarin Oriental Hotel和Tune Hotel向你收取一样的住宿费用一样。法律是非常清楚的，上次的开庭，法官只是把事情先搁置一旁，他并还没有说谁对谁错。就让这个诉讼走下去吧，而且这个诉讼也是一个非常重要的诉讼。所以我们没有对其做出任何Provision，我们也非常有信心我们可以胜出。

问：请问Share Buy Back对小股东有什么好处？
答：我们买回股票，把股票Cancel掉，你们的EPS就会上升，股息就会上升。

问：之前我们买机票的时候，为何系统会把我们父母和孩子的座位分隔得这么远？
答：如果你担心这件事情的话，你应该购买座位。

问：公司提到会把Santan和T&Co变成连锁餐厅，请问这会带能为公司带来怎样的贡献？
答：目前我还不知道，因为目前这是一个比价低成本的商业实验。

问：公司特别股息几乎把所有的现金都派发出去了，这个举动不是有点风险吗？
答：不不不，这笔现金是来自3个交易的，一些现金已经收到了，你们将得到的股息，将会来自这个月和下个月所收到的余额现金，所以这并不影响公司的现金流和状况。

问：请问你对AirAsia未来5年10年的展望如何？
答：10年之后，我希望公司会趋向Digital Company，最好是在整个ASEAN。我希望我们的盈利大多数来自Digital部分的业务。我希望我们可以是世界最大的航空公司之一，我希望我们的Profit Margin能有15%。我也希望所有的航空公司可以获取盈利。我相信我们正在走向正确的道路。

问：公司在天空是霸主，那么公司是否有打算对我们的海洋做出一些贡献呢？为旅客，为我们的下一代呈现一个美好的海洋。
答： 是的，我们对此现在就有一些小小的Project。我们只是渺小的一员，我们看到海洋里到处都是塑料垃圾，所以我们尝试减少使用塑料。不过最好的方式还是教育，所以AirAsia会时不时教育我们的员工，比如3个月前我们就提供一些Training给我们的员工。而未来，我们还会持续下去的。我们虽然不能一夜之间改变海洋，不过我们能为其贡献一小份的力量。

问：请问为什么AirAsia选择Airbus而不选择Boeing？
答：很好的问题，（与后面站着的Airbus团队说道：Airbus，为什么我们不选择Boeing？）我们也喜欢Boeing公司，不过Airbus是我们的长期合作伙伴，他们和我们一起已经很久了，在我们最困难的时候，他们也一直陪在我们身边。还有就是，只拥有一种机型可以帮助我们节省很多成本。虽然说永远不要把话说绝了，不过Airbus的确是个很好的伙伴，他们帮助我们打造我们的品牌，所以我们彼此的关系很好。Boeing的CEO曾经被问过，你们最希望哪个Airbus客户加入你们，他说AirAsia。他们也很努力地要和我们达成协议。最后我能说的是，Airbus是我们非常优秀的伙伴，目前也没有任何打算替换掉他们，我们已经向他们订购了600架飞机，他们也对我们非常忠诚。

问：我发现你们有向泰国、菲律宾等收取一些管理费用，而印度与日本并没有这个收费，请问这是什么原因？
答：目前我们暂时专注在ASEAN国家。

问：这是否意味着他们是自己管理的？
答：差不多那样，因为拥有权方面他们占据比较多。

问：请问今年我们会与泰国合并吗？
答：还没有，我也希望这能快速进行。


问答环节到此结束。

AGM游记（2018） —— SSTEEL

SSTEEL在2018年AGM的基本资料
日期：11月29日
时间：下午2点
地点：自家工厂，Prai

问答环节
问：年报15页，公司Flat Steel的Hot Rolled Coil（HRC）技术生意已经暂时停止运营。请问公司这项技术如何能在成本和质量上比Lion Group MegaSteel来的优越？Lion Group MegaSteel为了投资这项技术造成了非常大的亏损，甚至还差点导致他们破产。即便如此，公司还是打算继续投入这个HRC技术吗？
答：公司尝试投入这项技术，目前正在和机器供应商洽谈当中，这非常不容易，而且我们觉得这些机器未能达到公司想要的目标，所以公司再度回去和供应商商讨供应合约。

问：这项技术会不会让你们重蹈Lion Group所发生的事情？
答：这项技术的慨念并不像Lion Group那般的以大数量地生产，相反，它可以少数量生产，我们相信可以因此而在市场获益。（管理层说话有点模糊，本身不是内行，也听不太理解，貌似解释的意思应该就是这样）

问：这么说你们的成本会因此而比较低吗？
答：我们希望可以把成本降低。

问：请问成本能降低多少？
答：（没有回答）

问：Lion Group因为这项技术而遭到巨额亏损，要填补这个亏损可不简单。
答：据我们所知，Lion Group打算投资大约2.5M公吨在那里，不过他们实际无法生产如此多的数额，这间接导致成本的提高，我们的只是投资大约600K公吨。Lion Group拥有非常大的Volume和Capacity，而我们只是要卖出一小部分，也只需较小的Capacity。因此我们的Capex也非常的少，这也是我们目前想要带出市场的优势。不过，目前供应商提供的机器无法满足我们的要求，所以目前我们正在与机器供应商商讨对策，也看看这机器是否按照我们的意愿来设计的。

问：Capex会比较少，那么Operating Cost和产品质量会如何呢？
答：在我们这个行业，如果你拥有1M公吨Capacity的Mill，不过你只是执行40%，那么你的成本就会很高。如果你有0.5M公吨的Capacity，而你执行80%，你的成本就非常少。所以Capacity Utilization会有相当大程度地影响成本。

问：假设如果一切按照你们地策划进行的话，这个厂房将可以贡献多少盈利？
答：目前还不适合谈论这些，因为我们目前还处在非常早期的阶段。我们的厂房策划生产600K公吨，因为这样可以更容易达到很高的Capacity，如果达到的话，根据计划，我们应该可以拿到更有竞争性的Operating Cost。如果一切按计划进行，我们将会有成本优势和高产量，我们拥有自己的顾客，足以消化这些产量。

问：新政府暂停了不少大型项目，请问这会怎么影响公司的厂房以及赚幅？
答：暂停大型项目其实会直接影响整个市场，所以我们尽可能把自己所有厂房的Capacity跑得尽可能的满。赚幅基本上会受到一些些的影响，一些原材料的价格也是增高中，这会无形中增加成本。

问：成本提升，卖价会跟着提升吗？
答：卖价还是保持不变。

问：如果成本提高，卖价保持不变，这会不会造成亏损？
答：这将取决于之后市场的状况。

问：假设之后市场状况和现在是一样的，我们还能Break Even吗？
答：这将会涉及未来盈利的Forcast，所以我们不能透露。

问：如果就以这个行业来说呢，今年大体上的趋势会是怎样？
答：这个行业将会比去年来得更辛苦。

问：去年行业的行情不错，公司有获取盈利，只是不知道今年是否可以维持下去？
答：待会儿就会有季度报告，你可以从那里得到一些启示。

问：年报99页，Note 9，公司拥有907M的Deferred Tax，我们的财政部长提到只能把7年的亏损Carry Forward，请问这会对公司产生影响吗？
答：以目前的状况来说，这个7年的事情目前并不是非常清楚是怎样定义和运作的，所以我们也不太清楚会怎样影响公司。不过我们猜测，这应该是针对Capital Allowances和Investment Allowances做出的方案。

问：年报122页，Note 30，公司Steel Product的盈利是269M，而Investment Holding的盈利为219M。可是Steel Product的营业额为3.7B，而Investment Holding的营业额为零。既然其中一行没有任何资料的话，这根本是一个没有意义的拆分，我认为比较好的拆分法是把公司营业额分为Upstream产品和Downstream产品的模式。
答：我们管理层是知道Upstream产品和Downstream产品各占营业额和盈利的多少的，只是取决于我们要不要把这些资料显示出来而已。

问：年报不是应该经过Audit之后，给予投资者们他们所需知道的资料吗？
答：年报的内容是由公司管理层所决定的，只要符合Audit的Standard就可以了。

问：可是问题是这个Segment Analysis根本没有任何可分析的意义。
答：我们也同意你的说法，这个Segmentation基本不具备任何有用信息，不过它依旧符合Accounting Standard，你所说的那些资料是存在的，只是问题是适不适合将其公布出来。

问：可是这个做法不是违背了这个年报部分的初衷了吗？
答：其实这并不违背，因为它是符合Accounting Standard的。还有就是为了保护公司的地位，这些数据不适合让公司竞争者知道，所以我们选择不公布。如果你去看Annjoo或者Lion Group的年报，它们呈现的方法也是一样的。

问：年报100页，公司Inventory增加了30%，为什么？
答：因为相比去年，原材料的价钱上升了。

问：Eastern Steel和Alliance Steel都进军了本地市场，这会怎样影响公司？
答：这个基本上会影响整个行业，因为产量增加了，市场将会供大于求。

问：年报146，Note 35，公司被别人起诉了35M Euro，公司可以为此做出解释吗？
答：这是Sue and Counter Sue的事件，目前还在进行当中。

问：如果我们输了，我们就要给出35M Euro吗？
答：是的。

问：公司在账目上为此已经做了Provision或Write Off了吗？
答：做了，可是不是全部。

问：年报91页，Note 4，Capital-in-progress还有606M，请问多少被Impair了，成本是多少？
答：如果你看回2017年的年报的话，大约141M Impaired，这些都是这厂房的一些亏损以及利息。

问：那么这个厂房没有贬值还是什么之类的吗？
答：只有Building会贬值，厂房不会贬值。

问：请问公司董事Ahmad Johari是纳吉的弟弟吗？
答：是的，他去年在大选之前被委任的，他同时也是一个比较Independent的人物。

AGM游记（2019） —— KSENG

KSENG在2019年AGM的基本资料
日期：5月30日
时间：早上11点
地点：自家Tanjong Puteri Golf Resort

问答环节
问：年报132页，公司可以把每个经营分布的盈利显示出来吗？比如棕油拥有最高的营业额，不过由于棕油价钱一直下滑，所以想知道公司的棕油赚了多少钱。
答：这些在年报188页有显示。

问：公司在近几年不断投资不同的酒店，公司打算走酒店的路线吗？或者为什么公司要专注在酒店行业呢？
答：公司拥有多元化的行业，比如公司拥有房地产的部分，并不是说公司一旦专注在某个行业，其他的行业就会放弃不做。所有行业都是一起并行的，只要有良好的发展机会，公司就会去做。


问答环节到此结束。

AGM游记（2019） —— JOHOTIN

JOHOTIN在2019年AGM的基本资料
日期：5月29日
时间：早上9点半
地点：Palm Resort Golf & Country Club

问答环节
问：请问你们的竞争者有哪些？
答：KIANJOO和CANONE。

问：那么在F&B方面呢？
答：也是CANONE，然后还有F&N，Malaysia Milk。

问：Nestle和Dutch Lady呢？
答：Nestle和Dutch Lady已经没有生产炼奶了。

问：Carnation呢？
答：Carnation不属于马来西亚的F&N。

问：请问你们有生产Creamer吗？
答：有的。

问：年报第6页提到，马币疲弱会增加成本，请问公司出口的产品能否为其提供一些补贴？
答：出口生意是能平衡马币疲弱造成的额外成本，不过在Tin Can和Packaging方面由于多数是在本地贩卖，所以这部分不能产生对冲。

问：整体来说会怎样呢？
答：整体来说，还是比较平衡的，只有一点小小的影响。不过疲弱的马币会造成进口的Tin Plate和一些原材料的成本增加。

问：所以还是会有一点点的负面影响吗？
答：这要取决于时机，有时是正面的，有时则是负面的，这要看材料进来的时机，出口的时机，收钱的时机以及还债的时机。

问：年报第7页，公司提到机器维修费用很高，请问公司有做Preventive Maintenance吗？
答：公司一些机器非常老旧了，所以那些机器就会有比较高的维修价钱，不过公司一直以来都不断进行配件的更换。有些部件的寿命比较长，所以在更换它之前，维修费用都会比较高。是的，公司有进行Preventive Maintenance，或者更为合适的说，是Schedule Maintenance，不过即使如此，有些时候，机器还是会出现故障。

问：那么请问机器出现故障的几率是多少？
答：每次机器故障，员工都会记载时间和原因，公司也会尽可能减少可能故障的次数。不过故障的几率和次数是属于比较技术性的问题，所以不太适合在这里透露。

问：年报第8页，公司提到本地的糖价比国际糖价贵，公司如何解决这件事？有试着把这件事情反映给政府吗？
答：所有的炼奶业、汽水业，以及任何用到白糖的行业都会把这件事反映给政府，而且一年还反映了数次。不过面对这样的政府政策，目前也没有任何东西可以做。公司确实也有向政府反映这件事。

问：政府这么做，不是会让一些公司选择在国外设厂，而不在本地设厂吗？
答：确实是这样，不过这是政府的政策，公司无法对政府这个举动发表什么意见。公司是有向政府反映，不过目前没有什么很大的变化。政府是有时不时给予一些Quota，不过你问会拿到多少，公司无法知道，因为这完全是政府自己决定的。

问：公司是否能用出口的生意拿到一些减免？
答：公司必须做出申请，不过拿到还是没拿到，还是一样要取决于政府。

问：公司有向新部长反映这件事吗？
答：公司目前没有新部长的直接联络方式。

问：请问公司有对原材料进行对冲吗？
答：有的，如果公司觉得原材料处于比较低的价钱，公司会尝试和供应商商量，获取他们能给的最长的未来订单，他们也是会担心价钱的变化。如果大量买入储存的话则会有很多问题，比如运输问题、现金流问题、质量问题。

问：今年Q3之后，公司在墨西哥的厂房还有一次性的开销吗？
答：应该不会有了，所有东西将会开始贬值计算。最多也就只有Installation Fee还算是一次性开销吧。

问：公司提到很多机器已经非常旧了，公司有打算更换这些旧机器吗？如果有的话，将会用到多少Capex呢？
答：目前公司每年会更换一些机器的部件，暂时没有打算花一大笔钱来一次过更换，因为这个会影响现金流和生产线。

问：公司在年报提到许多的成本不断提高，为此公司对于明年的展望如何？墨西哥的厂房会对公司带来怎样的影响？
答：墨西哥厂房将会在Q4开始营运，销售目标自然是在附近的邻国，比如美国、南美、北美等等，这些都是公司准备攻入的市场。虽然目前公司在那里有一些产品，不过不是很多，因为送往那里的运输费相当昂贵。所以希望这家墨西哥厂能够帮助公司攻入这些非常大的市场，因为那里的人有非常强大的购买力，而且人口也非常多，公司对这座新厂非常乐观。在马来西亚，公司试图控制成本。人工成本目前更加激烈，不过这是每个行业都会面对的问题，所以基本上大家都会为此而提高卖价。目前公司尝试进入更多的东南亚以及非洲的市场。两年前，公司开始在本地宣传自己的乳制品，销售也一年一年地增长，目前也是非常正面的。总结来说，墨西哥的新厂，再加上本地市场的增长，即使成本不断增加，公司认为接
下来的一年依然可以保持不错的成绩。


问答环节到此结束。


公司门礼为自家产品。

AGM游记（2019） —— EVERGRN

EVERGREEN在2019年AGM的基本资料
日期：5月24日
时间：早上9点正
地点：Forest City Phoenix Golf Hotel

Corporate Presentation

• 公司目前产品为上游的加工木制材料：MDF（Medium Density Fiberboard），PB（Particle Board），以及下游的RTA（Ready-To-Assemble）家具。
• 公司的厂房分别位于马来西亚、泰国和印尼，因为这三个国家是世界最大的橡胶木输出国，而公司主要的原材料为橡胶木。
• 公司拥有600多位客户，分别来自40多的国家，这是公司的基本策略，不要只拥有单一地区的顾客。
• 公司在马来西亚成功占据MDF 60%的市场份额，是本地的领导者。
• 公司70%的营业额依靠出口，以美金计算。
• 股份方面，郭氏家族目前是最大股东，持有36%股份，而投资机构则占据了33%股份。
• 公司80%的营业额来自MDF和PB产品，而Value-added MDF则占据15%，最后的5%来自RTA。
• 目前下游的部分，家具只是占据比较小的部分。
• 公司未来的会比较专注在下游的业务，这是为了要把产品多样化，不要只是依赖MDF。
• 公司产品遍布世界各地，不过距离本地越远，就只能看到公司的下游产品。（运输问题）
• 由于公司主要还是在MDF和PB，所以主宰的市场依旧是东南亚和中东国家。
• 主要的顾客都是属于家具业。
• 家具业的成长是与根据该地区的人口增长同步的。
• 非洲是属于公司目前比较新颖的市场。
• 由于公司是在柔佛起步，所以主要厂房（HQ）是在Batu Pahat，那里同时都有生产MDF和家具。
• 除了Batu Pahat，公司在Pasir Gudang、Segamat、Nilai等地方也是有厂房。
• 公司在泰国的Hat Yai有一家MDF厂房，以及在其附近Gurun也有厂房负责支援。
• 公司主要原材料为橡胶木和胶水。
• 公司在Kahang有一片400英亩的橡胶园，可以为公司供应一些橡胶木。
• 2018年是个非常挑战的一年。
• 公司营业额达到1.1B，主要来自PB的贡献（2017年只有半年的贡献、2018年有全年的贡献）。PB所提升的销售额成功抵消MDF和PB销售价的下滑。
• MDF的PB的销售价由于竞争的原因一直下滑，这个直接导致公司的赚幅减少，从而减少盈利。
• 同时间，美元的波动也是造成公司盈利下滑的因素之一。（2017年兑换率大约4.3x，2018年兑换率大约4.1x）
• 未来公司觉得依旧会保持挑战，因为目前的贸易战将会影响人们购买的信心，以及破坏目前的供应链。
• 2019年政府的更换也是会造成许多不确定因素之一。
• 公司目前现金为107M，尚可应付将来的扩张计划，以及派息政策。
• 2019年将会面对的挑战：
• 更多的竞争：MDF和PB的Capacity开始供多于求，导致价格降低，原材料价格也一直提升。
• 美元转弱：如果美国降息的话，将会影响公司的营业额。
• 原油价格提升：造成运输费提高，和胶水价格的提升，间接也造成马币增值。
• 最低薪金：新政府可能提高最低薪金。
• 如何面对这些挑战：
• 竞争：更好的成本管理，增加Premium产品的销量，整合生产线，提高产量。
• 美元：开拓更多的本地市场，利用美元贷款来达到Natural Hedge。
• 油价：专注在本地市场，减少运输价钱，提高胶水的效率来减少其使用量。
• 薪金：持续开发自动化，加强生产程序。
• 2019年的机会：
• 国家银行降息，长期会造成马币贬值。
• 降息也会增加购买活跃度，有利于生意，尤其是家具业。
• 政府鼓励年轻人拥有自己的房子，可以有效提高家具的买气。
• 中美贸易战，可能在中短期开拓把MDF和PB卖入中国的商机。
• 公司自己生产木板和胶水，从上游到下游都有经验和市场。
• 公司拥有非常多元化的顾客，风险被分散了。
• 公司所在的三个地区可以提供非常好的优势：
• 马来西亚：拥有良好的基础设施，以及非常多的家具公司。
• 泰国：最大的橡胶木输出国。
• 印尼：橡胶木输出国，以及拥有非常大的潜在市场。
• 公司在马来西亚有非常好的信誉和与供应商们有良好的的关系。
• 公司与供应商之间合作良好，本地政府也在这行业给予非常不错的支持。
• 麻坡的工厂拥有地理优势，拥有非常快速的下单时间（Fast Order Time）。
• 相比泰国的MDF和PB出口竞争者，加上马币一直贬值，公司更占据优势。
• 在印尼拥有非常大，而且正在快速成长的中等阶级。
• 那里大选刚刚结束，情势开始转为比较稳定的状态。
• 相比于那里的人数，MDF与PB的使用量不是很多。
• 他们虽然是世界第二大的橡胶木生产国，不过他们拥有的橡胶园确实占地最大的。
• 那是因为他们的橡胶生产效率比较低，不过公司注重的是橡胶木的数量。
• 这将会大幅降低橡胶木的成本价钱，他们那里拥有非常低廉的橡胶木和人工成本。
• 运输方面，船运非常方便。

这次AGM没有人发问问题。

后续交流

• 公司目前是由第二代和第三代管理层接管。
• 上市之前，公司是在先新加坡开厂，不过由于环境艰辛，就把厂房迁移到柔佛。
• 上市的主要原因是吸引人才，减少家族生意的影子。
• 泰国与印尼都是用橡胶木，马来西亚则会掺杂一些热带木材。
• 不同的木材一般是Target不同的市场。
• 东南亚的顾客会比较喜欢橡胶木。
• 橡胶木和热带木的差别就是颜色，价钱就要取决于地区。
• Kahang那里只是栽种橡胶树，目前由顺便割胶，不过只是非常少的数额。
• 橡胶4-5年开始生产橡胶，20-30年才能砍伐。
• 以这么长的时间来看，不是很划算。
• 所以公司也有计划找一块地来种植可以快速成长、大约5年可以砍伐的植物。
• 砍伐地段最好可以靠近工厂，因为运输费非常昂贵。
• 出口的产品大多数走海路，而原材料的运输一般是陆地。
• 槟城的厂房是一家仓库，是泰国工厂的运输中介。
• 公司的产品多数是给家具业的，所以家具业旺盛，公司也会旺盛。
• 公司自己生产的胶水都是自己用，只有很小的部分卖给别人。
• MDF主要的成分是木材与胶水，占据成本60%，各占大约一半。
• 因为胶水主要是要把那些木屑粘在一起，从而形成MDF。
• 橡胶木必须要在砍伐后3个月内处理，不然质量会变得很差。
• 胶水更短，必须要在2个星期用掉。

AGM游记（2019） —— KSL

KSL在2019年AGM的基本资料
日期：5月30日
时间：下午3点半
地点：自家KSL Resorts

问答环节
问：根据2018年的现金流，请问公司有足够的现金来派发股息吗？
答：目前还不是时候，因为公司的Klang Mall还在建造当中，公司在那里需要用到不少钱。

问：如果不看未来需要用的部分，只单纯看公司现金流的话，是否可以派发股息？
答：公司是有现金，不过这些现金必须预留给Klang Mall的发展。

问：请问公司拥有足够现金来派发股息吗？
答：这其实是相同的问题，公司必须预留现金来发展Klang Mall，因为发展Klang Mall需要用到500M。

问：如果公司派发4仙的股息，这会造成现金流的问题吗？
答：如果公司派发了股息，那么现金流将会有点吃紧，可能还会出现一些现金流方面的问题。

问：公司在2014年的Chairman Statement，公司提出了40%的派息政策，目前这个派息政策怎么了？
答：当时公司提出派息政策的时候，公司的意图是要以高股息来回馈股东。不过以目前的情况来看，公司需要现金来支付Klang Mall的发展，所以当Klang Mall的发展完毕之后，公司将会重新审视这个派息政策。

问：公司派息政策的目的来吸引长期投资者和回归股东股息，这个目的到底这么了？
答：当Klang Mall完成之后，公司将有比较可以流动的现金，那个时候，才会恢复派息。

问：公司在2016年至2018年没有派息的原因是什么？
答：公司在2016年开始了Klang Mall的建筑，所以这几年公司都是把现金预留给了Klang Mall的建造。如果你有去过公司Klang的建筑地，你可以看到它正在如火如荼建设当中，而且公司在那里也要建设酒店。

问：公司2018年年报的Chairman Statement显示Shareholder Equity提升至2.8B，既然公司有如此强劲的财务状况，公司是否考虑派发股息给股东呢？
答：公司的财务状况确实非常强劲，一旦公司的Klang Mall建好，公司将会重新审视派息这件事情。

问：目前公司股价低于RM1，公司是否考虑采用新的派息政策？一般没有派股息的公司是比较差劲的公司，有派发股息的公司才是好公司。
答：（没有回答）

问：公司管理层内的三兄弟薪金有点偏高，如果降低三兄弟的薪金，然后以省下来的钱用于股息派发，请问公司觉得如何？
答：公司管理层的薪金是以业绩表现来决定的，而且公司管理层的薪金比起其他公司算是比较少的了。如果公司的盈利下滑，管理层的薪金也会跟着下滑，如果公司出现亏损，那么管理层将不会拿到一分钱。

问：在i3investor论坛里有人怀疑Khoo氏家族要把KSL私有化，请澄清。
答：要私有化并不是一件简单的事情，这需要用到很多的现金，而我们并没有这么多的现金。

问：有人怀疑你们不派发股息，造成股价低迷，然后你们再趁机以低价私有化。
答：没有这件事。

问：公司的Klang Mall目前状况如何？什么时候能开张？
答：公司目标是在2021年开张。

问：我可以要求一些目前建筑状况的照片或者视频吗？比如放上你们的官网？
答：你可以联络我们，我们会把这些照片发送给你。

问：公司在KSL Mall和KSL酒店的Occupancy Rate是多少？
答：KSL Mall是大约90+%，而酒店这是大约60-70%。

问：过去几年，这些Occupancy Rate是多少呢？
答：过去每一年几乎都是差不多一样，也希望这个数据能在未来维持下去。

问：请问新山Mid Valley South Key的开张对KSL Mall有什么影响？
答：刚开始的阶段，是会看到一些小小的影响，不过相信一段时间后，那些顾客还是会回到我们这里的。

问：公司可以提供自己目前所有发展计划的GDV和预测完成日期？
答：目前公司手头上没有数据，可能可以在AGM过后让你知道。

问：其实公司为了发展Klang Mall而预留现金，这项举动是可以理解的。不过在年报94页，公司花了24M在公开市场买回自己公司的股票，虽然这举动可以在某个时间段为公司达到稳定股价的效果，不过是否可以将用在回购股票的24M拿来派发股息呢？这样的话股东们能拿到大约2.4sen的股息（全场鼓掌）。与其将现金放在Treasury Share，不如将其派发回给股东，这样也能把公司的DY提升至大约2.4%（股价RM1.00的话），同时间也能支撑RM1.00的股价。这将会是双赢的局面。
答：好的，公司会注意的。其实是之前有股东提及为什么公司不在股价低迷的时候支撑自己的股价，公司一方面要顾及股息，另一方面也要顾及股价。公司会对此做出讨论，看看什么方式最为适合。

问：还是关于股息，公司曾经提出40%的派息政策，如果公司之后没有打算派息的话，最起码也应该为这个政策做出修正。加上公司提到自己现金流吃紧，可是一年以来，管理层的薪金却占据了很大的一个部分，也就是大约30M。身为一家上市公司，每位股东都应当合适地分担这些责任，股东们可以忍耐没有股息的派发，不过管理层也应该为自己的薪金做出一些牺牲啊，如果你们做不出这些牺牲，我提议公司直接私有化算了（全场鼓掌）。
答：正如之前所说，公司管理层的薪金是以业绩来衡量的。如果公司呈现亏损的话，管理层将一分钱也拿不到。这点公司的声明非常清楚，一旦公司不赚钱，管理层一分钱也拿不了，也就是管理层将会免费为公司工作，这是公司可以承诺的。如果你以一家管理公司的收费来说，一般是净利的8-10%，而现在管理层们只是拿到净利的大约1%而已。

问：公司有赚钱那是毫无疑问的，可是股东要的是股息，就像管理层要的是薪金一样。公司必须公平对待所有人。既然你们是上市公司，如果你们现金流吃紧的话，可以做私下配股，或者做附加股啊，相信每位股东都会支持的。你们身为大股东确实贡献了很多没错，我们小股东同样也是因为长期握住股票而贡献了不少啊。你们应该寻找一个平衡点，不是因为你们是大股东或是管理层而认为自己贡献很多，所以只为你们自己着想。股东们应该也有他们应得的股息，这也是为什么公司股价会落到如此地步（全场鼓掌）。
答：好的，Noted Noted。

问：我的问题也是关于管理层薪金的，我不懂你们的薪金是由谁所定制，不过根据我本身的分析，管理层们收到的总薪金（包含子公司）是大约45M，这是一笔相当大的数目。外面所有的发展商上市公司，他们管理层的平均薪金只有大约3M，你们是比外面的平均薪金还多了15倍。再加上全马上市的900家公司，也仅仅只有20家公司会给予一位管理层一年10M的薪金，而在KSL我们有3位管理层都拿到多于10M的薪金，这种状况能算是正常吗？最后就是公司内有700名员工，他们的总薪金也只是30M，你们管理层都已经拿了45M，也就是你们的平均薪金是你们员工平均薪金的200倍。我认为并不是公司的现金流吃紧，而是多数的现金流向了管理层的薪金。所以我的建议，既然管理层都是大股东，不如你们直接从股息那里获得你们应得的薪金，至少股息是免税的，而你们高昂的薪金需要缴交28%的所得税（全场鼓掌）。
答：好的，公司会为此展开讨论的。

问：公司可以说说自己的Sales吗？
答：目前经济不是很好，老实说，公司的Sale也非常差，即使Take Up Rate也是属于比较低的数字。

问：公司去年获得多少的Sale？
答：公司营业额是依照产业的完成度来计算的，这将取决那些产业的完成度。

问：你们总该有Unbill Sale的数据吧？
答：目前Unbill Sale处于比较低的状况。

问：能给个具体的数据吗？
答：如之前所说，目前我们手上并没有实际的数据，或许AGM过后我们在给你吧。

问：那么接下来的一年你们将会发展什么Project？你们目标的Sale是在什么地方？
答：目前公司正在策划不少的Project。

问：一般产业公司都会有自己的销量目标之类的数据吧？
答：目前公司态度非常谨慎，因为经济并不是很好，Take Up Rate也非常低迷，即使我们非常积极地Launch新的Project，不过公司还是非常谨慎看待的。

问：公司对接下来一年的发展计划总该有个策略吧，公司可以分享一下吗？
答：这也是为什么公司专注在Klang，公司尝试增加在Klang Mall周围的Investment Property。

问：公司去年花费了400M，请问都花在了什么地方？
答：去年公司宣布了自己买下了两块地皮，一块是在Jalan Terbau，Senai-Desaru Highway附近，买价大约160多M，另一块则是Pulai Spring Golf Resort，同样也是花了大约160多M。总和就大约是300多M。

问：公司估计那两片地能为公司带来多少Sale？
答：目前还在处于策划阶段，身为发展商，公司当然希望能获得最高的回酬。不过这却要取决于地方政府的决定，因为他们有时会对公司呈报的计划提出很多意见，比如某些地方不能建这个等等。

问：公司营业额，多少是来自柔佛，多少是来自Klang？然后柔佛这里的盈利是多少，Klang那里的盈利是多少？
答：可不可以待会儿你把问题电邮我们，之后我们再透过电邮一一作答？因为目前这些数据我们手头上没有，暂时不能告诉你。

问：关于议程8、9和10所采用二级投票（Two-tier Voting），请问Khoo氏三兄弟是属于Tier 1还是Tier 2？
答：（秘书）他们到底属于Tier 1或是Tier 2，都是由管理层所决定的。

问：所以都是管理层来决定那些人是Tier 1，那些人是Tier 2的吗？
答：Tier 1是属于比较大型的股东。

问：即使Khoo氏三兄弟属于大股东，他们依旧以Tier 2的身份投票吗？
答：他们确实是以Tier 2的身份投票，公司也是经过律师肯定了，他们都是属于Tier 1和Tier 2的级别，然而他们的投票是属于Tier 2的级别。


问答环节到此结束。

AGM游记（2019） —— GESHEN

GESHEN在2019年AGM的基本资料
日期：5月23日
时间：早上10点
地点：自家DOSB厂

问答环节
问：公司盈利下滑了，年报里提及在Hanoi、槟城与新山将会有新的客户，公司可以解释多一些关于这些吗？公司是否还可以恢复以往的盈利？
答：公司盈利下滑是个无可争议的事实，这是因为目前公司处于一个非常挑战的环境。原因是每一年，公司都会拥有一个更高的阻碍要去面对。最近遇到的挑战是人工问题，以及客户减少订单的问题。公司的基本策略是不要把业务单一专注在制造塑料产品，而是生产一些Value-added产品，因此公司扩充了当下的工厂，这造成了比较高的利息成本、机器贬值、人工以及电费。话虽如此，2018的下半年发生了一件比较震惊的事情，就是公司的订单出现非常大幅度的下滑。这是非常难受的事情，因为公司原本的Capex是计划在未来长期的订单，可是，目前状况订单不增反降，这会导致将会需要更长的时间来恢复和达到原本计划的目标。接下来情景将会是非常挑战，公司也非常感激投资者们的耐心等待。至于公司的未来，可能年报里没有提及的事项，就是目前的贸易战争。这场战争可能可以为公司打开一些机会，让公司可以重组自己的供应链。公司看到，在未来有一些事情即将到来，只是取决于多快速。公司一旦拿到RFQ（Request for Quotation），然后透过3到4个月的谈判，如果成功的话，就可以开始制造模具，而整个完整的流程将需要12到18个月。不像在外头卖咖啡，一有顾客就能成交。Manufacturing Service会需要一些流程才能完成，当然有些会比较快，有些会比较慢。不管怎样，公司已经投资在这些之前提到的机器上了，这将会让公司在这个领域上变得更有资格。目前开始在寻求公司订单的公司也开始多了起来，有来自俄罗斯、中国、美国、德国等等。所以未来的展望也是比较正面的，公司之后还会做出一些投资，不会专注在新厂，而是专注在机器。目前局势也非常不稳定，公司对自己的风险也非常谨慎，不过有一点可以肯定的是，公司将会尽自己最大的努力，努力过后，接下来就是看命运了。

问：公司打算攻入的医疗领域其实是指那些产品呢？
答：一般是指那些一次性的医疗用品，比如连接管、汤匙之类的，都是根据顾客们要求的产品。不过医疗产品需要用比较久的时间才能开始生产，因为这些东西的审查比较严谨，不过一旦拿到了，将会是一个非常长期的产品供应。这能把公司的产品多元化，不会仅仅依靠电子产品。因为电子产品比较属于周期性，而医疗产品比较稳定。

问：医疗产品目前的订单多吗？
答：目前暂时不多，不过陆续有来。一般一个医疗产品能有7到9年的周期，透过不断的累积医疗产品的订单，就能把公司的收入变得稳定。希望在未来的3-5年，医疗产品可以成为公司重要生产产品之一。


问答环节到此结束。


之后公司邀请股东参观那里的新工厂，大致交流了一些信息：

• DOSB主要帮客户生产铁制品。
• 多数为电子产品的部分，比如打印机的外壳。
• 原材料是经过Process的铁片，公司再根据顾客的要求切割、打压成为需要的产品。
• 公司有自己的QA团队，确保产品的质量。
• 产品会以分解的形式包装，比较节省空间，装更多上运输车，然后顾客再组装。
• 有些产品需要分割和打洞，有两种机器可以做到，用激光切割，或用钻头打压。
• 激光切割可以切比较厚的铁，可是如果很多洞口的话，速度会比较慢，也比较贵。
• 钻头打洞可以一次打完所有的洞，不过不能切太厚的铁片。
• 公司有一台大型的挤压机，功能是把一片铁片挤压成想要的形状。
• 挤压机必须要先制造模具才能开始生产。
• 公司也拥有多台小型的挤压机，用于比较小型的铁片挤压。
• 小型的机器也可以连接在一起，进行多次挤压。
• 公司的新厂在旧厂隔壁，里面引入了4台新的挤压机，效率比之前的要好。
• 往后还会引入一台大型的挤压机。

AGM游记（2019） —— TOMYPAK

TOMYPAK在2019年AGM的基本资料
日期：5月16日
时间：早上10点
地点：Palm Resort Golf & Country Club

问答环节：
问：年报第9页，公司聘请了6名销售员，然而在同一时间，公司也与销售代理签署了合约。请问这双方是否都是彼此独立的？或者这6名销售员是用于帮助销售代理？
答：这6名销售员是在2019年2月开始录取的，主要任务是在海外寻找一些潜在的顾客。在3月，公司参与了澳洲的一个展览会，目前得到了不错的回响，公司也非常积极地开拓自己在澳洲地顾客群。这6名销售员其实是直接与品牌拥有者（Brand Owner）谈判和交易（包含本地与外海的品牌拥有者）。当然同一时间，公司也有一小部分是通过销售代理来进行的，这些只是寻常的Market Practice。公司会比较倾向于直接与品牌拥有者交易，因为这比较容易被控制。

问：那么公司自己的销售员是否会与销售代理出现竞争而产生矛盾？
答：其实双方面都是处于不一样的市场。比如说澳洲，澳洲是一个相当大的市场，公司不可能只是依赖一个销售代理。最好的方法依然是直接与品牌拥有者有直接的接触，来开拓新的产品与市场。这些销售员的成果与成效，在7月份即可知晓。

问：年报第90页，Note 5，请问3.3M的Share Option是什么？
答：这个属于Company Share Option，是2年前被股东批准的Share Option，用于Subsidary Staff的ESOS。

问：年报第51页，公司营业额下跌了14M，年报10页显示是因为公司损失了一位国际客户。由于公司目前拥有比以往多了双倍的Capacity，请问未来公司有何策略来回补这个失去的营业额？
答：关于该国际客户，其实公司有一些得与失，公司其实在2月的季报有解释以及提到，公司失去了两个客户，其中一个是在菲律宾。还有另一个在2017年比较大的客户，在2018年有些许滑落吗，不过在2019年又开始拿回一些销售额了。那位国际客户其实是来自一个比较特定的国家，在过去12个月以来，公司和他们有很多的谈判与讨论，他们也开始给回公司一些Sale，不过是属于新厂的Sale。所以这些东西都是随着时间慢慢进展的。至于其他的顾客，不管本地或是海外，它们2018年的Sale比起2017年都是有增加的迹象。所以公司尝试与该顾客谈判，希望可以在往后增加更多的Sale，而且同一时间，公司也会积极地寻找新的客户。公司也非常清楚，在2015和2016年的时候，一直依赖一家大客户（55%）是非常有风险的。所以公司必须会尽量增加Sale来分散风险。关于公司双倍的Capacity，这些Capacity是需要花时间慢慢消化的，不能急着来，原本公司的计划就是让这家工厂可以有10年的时间慢慢消化下去。一瞬间就填满双倍的Capacity是几乎不可能的事情，不过管理层们都不会逃避，并且会尽最大的努力把这些Capacity填补进来。

问：年报第9页，公司提到打算检讨Capital Structure来支撑未来的成长，公司可以解释多一些吗？
答：公司提到的Capital Structure其实是指Financial Structure。公司由于扩张计划，举了许多的债务，而且大多数的债务都是以美金计算的。当是采取USD的贷款是因为利息很低，不过由于马币的贬值，所以会出现很多外汇亏损。虽然这些都不影响现金流，不过却影响盈利，比如在2017年至2018年，就出现了2.5M的外汇亏损。所以，目前公司想做的是，看看如何把这些债务不受影响地转移，好让它不影响财务报告。要这么做必须要直接偿还这些贷款，至于如何偿还贷款，要么借其他贷款，或是采用其他方式，目前公司依然还在研究当中。公司地风险委员会也在积极看待这件事。

问：公司的大客户Nestle表明要在2025年后将不采用塑料。请问公司如此为此制定未来的计划？比如公司的机器是否可以处理新的材料？或者公司是否可以拿到不同材料的Sale？
答：其实有几家MNC公司曾经找过我们，看看我们是否可以提供可生物分解的塑料包装。其实这些都是数量包装，唯一不同的是它们之间的结构。食品一般不能避免包装，要么你采用塑料，或者采用纸张。目前公司向往的是环保包装（Environment Friendly Packaging），虽然它本质不想可生物分解塑料，不过它们依然还是可以达到那些MNC公司的需求。这些产品有些已经研发成功了，目前也已经呈交上去给顾客，让他们做出评估。

问：公司目前有10台机器，公司提到这些机器的Capacity总和是14千MT，请问这包含了Flexo Machine吗？目前这10台机器的Utilization Rate是多少？
答：公司有9台Gravure Printer和1台Flexo Printer。Gravure Printer将会以MT来计算，而Flexo Printer将会以Meter来计算。9台Gravure Printer去年的Capacity Utilization大约处于30%，而Flexo大约处于20%。目前新的客户与产品正在陆陆续续进来当中，希望在今年年底可以达到60%的Capacity，这也是公司的目标之一。

问：年报第60页，公司的Non-Current Liability下滑了，不过Current Liability则上涨了，请问这是什么原因呢？
答：这是其中一家银行所提供的贷款的一些条例，就是公司必须保持一定的EBIDTA与Total Loan的比例。在超出比例的时候，贷款会当作违约处理，所以在这情况下，会计将会把这个长期贷款重新归纳为短期贷款。公司也曾经和这家银行商量这件事，而且在技术上，公司并不属于真正的违约。顺带一提，公司未曾违约任何一项银行贷款。公司也正在寻求法律的咨询，看看这个重新归纳的动作是否正确，是否属于违约。公司也正在和该银行商讨，看看如何能把这项调律从公司身上去除，再不是就是看看如何用其他贷款来取代这项贷款。这也是公司之前提到的Capital Structure的目的之一。所以，这只是个短暂的事情，然后技术上也不是真正的贷款违约。

问：请问Scientax与Daibochi的合并，对公司有什么影响？公司有何对应？
答：公司无法对他们的合并做出任何评价，因为我们并不知道他们合并的真正策略。不过有知情者告诉我，这个收购其实是非常昂贵的收购，即大约18倍的PE。不过在公司自我检讨的过程当中，这类事情可是公司的考量之一。在长远的时间内，这个行业终究会变得越来越小，目前业内比较大的也就我们和Daibochi而已，它们的收购是属于另一个阶级的事情，我们也无法知道太多的事情。公司自己的策略，已经预算了之中情况的出现，这也是公司扩张的初衷，只不过扩张的计划会比较花费时间。之前与投资者也私底下谈过关于收购和扩张的好与坏。建造自己的厂房可以获得Reinvestment Allowance，收购者会有不了解对方文化与设备问题。双方并没有真正的对与错，公司只是有自己的理由，选择扩张而不是收购。

问：之前公司曾经在股价50sen的时候实行Share Buy Back，目前股价已经低于50sen，为什么不见公司Share Buy Back呢？
答：Share Buy Back需要取决于公司当时候的现金流，如果公司当时有足够的资金，才会实行Share Buy Back。公司也不能一直Share Buy Back，因为这不是一个健康的表现。


后续交流：

• Daibochi收购Mega Printing可能会成为最大的包装印刷公司。
• Daibochi的Margin比较低。
• 他们的收购必须要把Goodwill Write注销，而且机器也会比较旧。
• 好处是可以直接得到该公司的客户。
• 包装公司的客户80%都是一样的，因为多数客户不会只选择一家包装公司。
• 据猜测Scientx要把自家的F&B注入Daibochi，和把自己的Stretch Film直接提供给Daibochi。
• Scientx身为Upstrem，收购一家Downstream，让这家Downstream用自己提供的产品，这会造成所有的盈利都会流向Upstream，对Scientx比较有利。
• Scientx本身的Plastic生意PE很高，大约30倍左右，只不过它有强大的产业作为后援。
• Nestle在2025年将把自己的包装转为Environment Friendly Packaging。
• Nestle不能用Recycled Packaging，因为Food Grade的标准是不允许的。
• 他们必须先做R&D，看看他们需要哪种性质的塑料包装。
• 原材料方面可以直接买入可分解性质的原材料来制造可分解的塑料包装。
• 不过公司依旧需要投入一些些的R&D在内。
• 可分解塑料、可生物分解塑料等等，已经在很久之前提到了，只是因为成本的关系，没有人愿意开始。
• 比如有一类韩国生产的EVOH Film，它的成本就是大约2-3倍。
• 这种包装只适合用在比较豪华的食品，不能用在平廉的食品，如Milo，咖啡。
• Nestle在Seremban的新厂，公司得到了一点点的Order。
• 在本地，Nestle最大的包装供应商是Daibochi。
• 之前Nestle只会找Class 1的供应商，目前连Class 2、Class 3的他们都去找了，只要价钱合适，他们就会下单。
• 话虽如此，品质问题还是会被生产部监督，一旦不达标，依旧会被退回。
• Sale方面，目前公司有10名销售员，之前（4个月前）只有4名。
• 在菲律宾的Nestle，公司已经和他们有新的合作方案了。
• 公司也获得在Papua New Guinea和Afica的大Project。
• 虽然造成了双倍数额的Depreciation，不过如果现在不建这厂，未来会更辛苦。
• 旧厂的机器已经30多年了，效率也不在了。
• 虽然收购也是其中一个选择，不过也是要有适当的出价才能收购。
• 公司偏向扩张，因为可以得到Reinvestment Allowances。
• 收购则必须注销GoodWill，以及很多Impairment。
• 还有就是该工厂的内部文化，以及目前机器的状况，都是比较未知的数据。
• 当时买Flexo的原因是为了把产品多元化，而且也比较便宜（Gravure的一半）。
• 目前的Flexo质量已经很好了，上面的印汁不会脱落了。
• Daibochi比公司更早引入Flexo，那是因为顾客的要求。
• 公司一直以来都是Halal的，直到2年前Bursa因为公司的某一个客户包装了非Halal的食品而剥去了Syariah的状态。
• 最后，经过一番解释之后，公司还是拿回Syariah的状况了。
• 目前依然处于把机器从Tampoi Plant搬去Senai Plant的状况，预计在Q3才能完成。
• Tampoi那里的7台机器，5台将会运至Senai，剩余2台将会用来处理一些其他事务，或者作为候备机器，不会闲置在那里。
• 维修机器的价钱会直接呈现在盈亏表，无法将之Capitalized，除非是更换大部件。
• 现在就连Cylinder都不能Capitalized。
• Flexo机器采用Meter来衡量产量会比MT准确。
• 那些Sale Agent并不是个人，而是一家公司。
• 即使采用Agent，顾客还是需要上门Audit，Audit过程从一个月到半年不等。
• 话虽如此，不需要Audit的顾客依然还是有的。一般需要Audit的都是MNC公司，他们一般是有自己的QA团队。
• 有些Sale Agent并不是公司聘请的，而是他们自行过来找我们的。
• 他们会直接开价钱以及数量，看你是否做得到，然后我们就要做决定是否接受。
• 如果太多Sales是从Agent那里得到的，对公司也不是很好。
• 公司采用直属Sale团队，不管大或小，那些顾客都会是公司的直接客户。
• 直接客户的话，一旦出现比如原材料涨价的情况，公司可以直接和客户商量。
• 通过Agent的话，会比较麻烦一点，因为他们比较难商讨价钱。
• 在这行业，如果Profit Margin有7%到8%，那将会是非常非常好的事情。
• 之前公司能达到如此的Margin，并不是销售价的提高，而是调整内部的成本。
• 目前Resin的价钱不断提高，公司直接Buying Forward，然后做平均。
• Resin和石油价钱挂钩，目前处于上升趋势。
• 公司如果走Premium产品的路线，那么Market Share将会很小。
• 在F&B的行业，不是很多客户会用Premium的包装。
• 在欧洲，他们的包装非常简单，基本只会用2-3种颜色。
• 不过在亚洲，他们就很喜欢包装五颜六色。
• 公司机器能一次打印12种颜色，Daibochi最多只有8种颜色。
• 这12色机器是公司的卖点，不过截至目前为止，没有客户有要求8种颜色以上的包装。
• 因为印刷的成本就是看颜色的数量、颜色的种类和打印的范围。
• 你要的话，在中国还有一次能打印14种颜色的机器。
• 这12色打印机只支持2条线，最多能同时打印2条6色的包装。
• Amcor不算直接竞争者，因为领域比较不一样，他们比较倾向药物和烟草那方面。
• 我们并没有接触这些领域。
• Tampoi那里还有3台机器，其中两台要搬运到Senai厂。
• 还有一台实在太旧了，大约40多年了，已经不值得为它花这么多钱。
• Nestle目前要求的包装越来越薄，对公司来说就会越来越挑战。
• 之前Nestle的订单并不是完全失去，其实减少了，不过同时间又在Afica和Papua New Guinea那里拿回了。
• 目前的Sale Team的队长拥有20年经验。
• 我们不想夺取别人的客户，我们会比较倾向于寻找全新的客户。
• 接下来的3年将不会有大CapEx了。

AGM游记（2018） —— PARKSON

PARKSON在2018年AGM的基本资料
日期：11月23日
时间：早上9点
地点：Lion Office Tower

Corporate Presentation

• 公司主要涉及百货商店的行业，由两个子公司管理：
• 一，在香港上市的Parkson Retail Group Limited，主要管理中国47家百货商店。
• 二，在新加坡上市的Parkson Retail Asia Limited，主要管理东南亚的百货商店。
• 公司在马来西亚有44家，在越南有6家，在缅甸有1家，以及在印尼有15家的商店。
• 在2014年，公司开启了融资的行业，帮助顾客贷款购买摩托车以及家具产品。
• 公司贷款是属于Syariah Compliance，以及拥有ISO证书。
• 公司零售业务占据了营业额的99%，当中马来西亚占据了26%而中国占据67%。
• 公司今年取得3M的盈利，归功于中国Parkson的贡献、营运效率的提高、关闭了一些营销不好的店面，以及成本合理化。
• 接下来，公司将会着重在加强Fashion & Lifestyle品牌、优化中国市场（引入电子钱包、微信账号以及手机购物平台），以提高营业额。
• 公司在购物中心管理方面，有青岛金狮广场，两年前开张，属于Life-style Mall。
• 另外，公司也拥有来自台湾的Hogen Bakery，分别在中国有9家分行，在马来西亚有7家分行。

问答环节
问：年报33页，公司打算如何制止常年的亏损，以及什么时候可以转亏为盈？
答：在FY2018，公司取得了3M的Operating Profit。税后盈利亏损83M，是因为纳入了大约89M的Impairment Loss（PPE和Intangible Asset）。公司会持续目前的趋势作风，包括把零售业务更多元化、优化商店的运作以及更好地运用成本。

问：年报44页，公司的商店从119间下滑至113间，请问关闭的商店是因为什么原因，公司对此有任何的计划或目标吗？
答：商店的脉络优化是公司一直以来用于提高营运效率的东西。在FY2018，经过深思熟虑之后，公司关闭了12家营运比较差的商店，然后再开6家新的商店。在扩张新的商店的时候，公司十分谨慎，之后也会一直密切关注它们的进展。

问：年报42页，Parkson Malaysia的Operating Profit比去年亏得更多了，公司是否能在FY2019将其转亏为盈呢？
答：Parkson Malaysia对公司得贡献属于比较正面的，去年亏损的原因主要是新开张的商店刚开始时的营运亏损，新商店一般需要一些时间才能Breakeven，公司也会持续优化这些店面的营运效率。

问：年报43页，Parkson China的营运非常不错，公司有把握今年可以达到更好的营业额以及盈利吗？
答：即使FY2018公司加强了Parkson China的营运效率，公司对其未来依然保持谨慎的态度。中国市场竞争十分激烈，不过公司相信，只要知道顾客们需要的是什么，加上多元化的销售、营运效率的提升，以及成本的控制，可以为公司带来良好的一面。

问：年报43页，公司如何计划把Mall Management的业务扩张到不同的国家？
答：青岛金狮广场成功获取相当高的Occupancy Rate，仅仅几年的时间就成功获取了盈利。因此，公司也受邀管理在中国南宁的一个产业。同时间，公司也不断的寻找机会，尝试攻入一些公司有营业的国家，采用其轻资产的特性，为公司贡献稳定的收入。

问：公司在缅甸、越南与印尼的Parkson，FY2019的展望如何？
答：一直涌入的新商店将会是公司最主要的挑战。印尼即将到来的大选将会影响人民的消费指向。不过，公司对于以上这些国家的零售商店有信心，只要公司著重在加强公司品牌以及优化商店的运营。

问：年报109页Note 5，公司Other Income减少了，请问这是什么原因？
答：减少的多数的原因是因为公司给予Supplier的折扣数额增加了、过期的优惠卷减少、以及一些外汇的波动。FY2017能有比较高的Other Income，是因为在中国那里有12M的Tax Refund。

问：年报69页，公司Other Comprehensive Income亏损高达244M。年报72页，公司Accumulated Loss更是达到了6B的数额。面对如此多的挑战，请问公司未来5年的展望如何？
答：马来西亚这里，我们刚刚换了政府，会有一些比较正面的事项，外国投资者对马来西亚变得比较有信心，也希望可以借由这个增加外国游客的数量。GST换成SST对公司没有很大的影响。目前公司正在着重在加强自己的Merchant，通过引入更多的品牌，希望可以吸引更多的年轻一代消费者，页借此增加公司Parkson Card会员人数。在中国那里，大约65%的营销都是来自会员。公司也不断地为会员提供更多的优惠来巩固营销。其实不管在越南、缅甸或任何地方的零售商店，自家品牌（House Brand）都是一个很重要的元素，因为它可以提供很好的利润率。比如在印尼那里，自家品牌的营销增长介于1.5%至6%，也希望农历新年可以把销量增加至10%。自家品牌可以达到更好的利润率，因为它是没有经过第三方的。在马来西亚这里，公司已经开始引入许多自家品牌，成效目前还是相当正面的，接下来的两年里，自家品牌将会扮演比较重要的角色。在中国方面，公司开发了几个新的部门，其中一项是产业建筑，公司将会建造属于自己的购物中心。这是因为有了之前的经验，两年前公司建造了青岛金狮广场，建造成本1.7B，而目前该广场的市值为3.5B。可惜的是，这些数目公司无法纳入会计里面。接下来，公司将会打造另外的4个广场，希望这些能为公司贡献一些。除此之外，公司还有一个部门，就是管理别人的购物广场。在中国，每年高达400家新的广场开张，不过大约85%的广场并没有比较专业的公司来管理。所以这件事公司的一个大好机会，如果公司可以很好的管理那些广场，那么就能可以和它们共享广场的盈利。再来就是高级商品的购物中心，比如在上海，大约70%的销售品都是进口的，这也将会增加公司额外的收入。在中国，公司已经有15家这样的购物中心了，不过依然需要一些努力来吸引更多的消费者前来。如果公司能好好管理这些购物中心，这将可以为公司提高25%的顾客群。还有就是餐饮的部分，其实比起服装等部门，顾客会花更多的时间在餐饮部门，管理好的话，将会是另一个20%增加的顾客群。还有的当然就是自家品牌，在中国很多公司都拥有自家品牌，不过只有极少数能达到10B的市值。公司的自家品牌不止在中国，在整个东南亚也是主打之一。近几年公司一直开设新的广场，每个广场必须承受3年的亏损。如今，公司在长沙也开了一家广场，专注在化妆品，第一个月营业公司已经获得盈利了。这是一个比较好的模式，如今公司打算把这个模式扩张到整个中国，主要是售卖化妆品，比较专注和小型的购物中心（大约是目前广场的1/3大小），不过这个可以很快看到盈利。这几年，在中国，公司已经优化得非常好了，明年将会在马来西亚这里做一些东西。把在中国成功的模式复制到马来西亚来。关于商场管理，公司有向地方政府申请，希望可以再得到一个商场来管理。总之，公司会尽最大的努力来面对所有的挑战。希望明年可以更好地增长。

问：中国经济目前似乎正在放缓，请问这会影响公司在中国的那些计划吗？请问公司有为自己的广场，包括在中国的，与其他广场做基准吗？
答：中国市场由于eCommerce的崛起，确实竞争非常激烈，不过网上购物有95%是无法获取利润的。根据美国那里的调查，Online Sale最多只会占据15%，而中国那里已经快达到15%了，相信往后趋势会开始减缓。即使双11的200多B营业额，其实也只是把一个月的数据总和在一起而已，因为人们都把东西集中在那一天购买。那些购买的商品大约有39%是会被退还的。所以不能说是一个很好的生意。相反，公司是把那些比较难出货的商品放上网售卖。其实中国政府的动作十分快，他们会叫银行们支撑一些私人企业，好保护他们本地及外国的投资者。中国即使经济放缓，依然有7%的成长，在全世界的数据看来还是相当可观的。相比之下，马来西亚的放缓还快过中国。中国有31个省份，几乎相等于31个国家，没一个省份都拥有非常强劲的购买能力。有些省份的成长可以高达10%，所以选择对的省份也是需要考量的因素之一。就因为公司很有经验，所以地方政府肯以1/3的价钱让出土地给公司发展投资，所以公司如果能好好把握这个机会的话，在3-4年内，广场的市值将会翻倍。所以公司不止可以从广场赚钱，还可以享受房产增值。这个机会10年前公司已经错失了，目前公司要好好抓紧这些机会。

问：刚刚说来说去，基本都是中国那里的计划，请问什么时候可以转亏为盈？
答：由于中国方贡献了大约70%-80%的业绩，因此公司对其比较看重。如果中国那里可以转亏为盈，这将会成为其他国家的榜样，然后只要能跟着效仿，就有机会可以跟着转亏为盈。中国方有一个非常强大的管理团队，可以稳住营销。今年公司将会比较着重在马来西亚和印尼。印尼那里公司聘请了一个对销售自家品牌非常出色的美国人，目前的表现相当不错。至于越南那里，公司聘请了一个韩国人，专注在销售方面。公司觉得马来西亚可以在明年增加盈利，之前因为实验很多不同的营销方式，所以承受了许多亏损，目前公司已经知道该怎么做了。印尼和越南，明年应该可以把亏损降低一半，然后再一年，应该可以转亏为盈。其实中国的零售商店生意并不是很好，很多需要政府的津贴，有些就被Alibaba或Tencent收购了。中国政府对他们当地的商家非常好，常常会有免税的措施，而公司则经常被征收许多税。所以有时候我们也向中国反映这种不公平的竞争，不过中国政府也只是叫我们要忍耐，仅此而已。

问：请问中国那里最大的挑战是什么？
答：公司在中国的优势是和那里的供应商有很好的关系，尤其是化妆品的供应商。我们基本上是他们第一或第二的经销商。所以他们常常和我们有良好的合作关系。一旦他们想开设一家购物中心，他们一般会过来找我们。就这样，公司得以拿到并帮助他人管理购物中心。不管挑战是什么，我们都必须做得比我们的竞争者要好。公司也经常和当地的居民交流，看看有什么地方需要公司提升的。

问：公司的信用贷款生意很赚钱，为什么要把它Diversify呢？
答：没错信用贷款是非常赚钱，去年为公司赚了7M，今年10M。之所以把这个业务Diversify至中国的姐妹公司，是为了要帮助公司成长。那个行业基本和AEONCR很相像，也是有一整个团队在处理，公司可以很快速的增长。不过他们真正需要的是拥有足够的资金。由于公司的大部分资金都是在中国，所以经过管理层讨论之后，决定把生意Diversify至中国，好让这个部分可以更加快速的增长。虽然它成为了中国那里的姐妹公司，我们依然有100%的掌控权。

问：虽然公司拥有Operating Profit，不过这些盈利经常被Impairment等东西拉下来，那么即使明年我们拿到了更高的Operating Profit，它还会不会被其他不确定的因素再拉下来呢？公司是否有办法有效控制这些因素？
答：公司由于关闭了12家Under Perform的商店，所以必须为其做出Impairment。当然，往后在开设新店的时候，公司将会非常慎重考虑，所以之后，这些Impairment将会一年比一年少。去年，多数的Impairment都是来自中国那里。

问：在马来西亚的部分，我们的营销策略是否正确？Aeon和Sogo和我们采用差不多一样的策略（提及Voucher的问题），为什么我们比较差？
答：关于提到的Voucher，为了确保营运的效率与流畅性，所有发出的Voucher一般都会在月尾截止。ISetan也是采用如此的方式。至于Aeon和Sogo，他们是给Gift Voucher，我们是给Discount Voucher。他们的Gift Voucher拥有两年的期限，基本上之前的Voucher一般都没有截止日期，不过这会造成永久性的Liability，所以他们目前也加入了截止日期。

问：为什么如此好的地点的Mall，公司也会运营至关闭呢？
答：这里不像在Euro，他们那里基本没有新的广场，而我们这里，广场像是雨后春笋一般涌进来。目前Parkson是世界上拥有总广场面积最大的公司，所以设立新广场和关闭广场变成公司的业务之一。我们关闭了Kuantan Mega Mall（广场打算关闭），我们关闭了Melaka Mall（我们是最后一家撤离），关闭了Wawasan Plaza（地契到期，广场打算关闭）。我们也关闭了一个主要商场，那是因为地点不适合，所以决定Cut Loss。在Kajang，我们呆在那里也有20余年了，我们想要装修，不过需要该广场配合。所以我们基本比较被动，常常需要取决于该发展商。

问：公司可以分享一下你们的自家品牌的来源等等的东西吗？
答：自家品牌需要一些时间来成长，这也是公司的长期策略，不过这是势必要执行的，公司也刚刚注册了品牌的名字。这些产品不止在Parkson售卖，外面也会有售卖。

问：公司在PBT已经是亏钱了，还需要给税吗？这些税可以回退吗？
答：这些Tax都是中国那里的盈利抽取的。

问：公司应该组织一个团队来获取顾客的满意度以及意见，因为网上购物有这样的体验。
答：今年公司会先在中国执行，就是如果顾客要买的产品没有货了，可以在其他商店获取。其实这是一个比较特殊的服务。10年前曾经执行一次，不过那个时候效果没有这么好，所以也没有执行下去。

问：公司应该提高厕所以及试衣室的客户体验。
答：去年我们采访了美国以及加拿大，他们那里的销售员可以拿到9%的佣金，所以有些销售员的薪水比GM还高。在马来西亚和中国，有点难实行。不过公司依然会尽最大的努力来提高这些素质。

问：请问Gross Sale和Revenue有什么区别？
答：Gross Sale是公司从顾客里收到的钱，而Revenue是Gross Sale扣除佣金之后的数额。


问答环节到此结束。
公司门礼：20块Parkson Voucher和10块Hogen Bakery Voucher。

AGM游记（2018） —— YONGTAI

YONGTAI在2018年AGM的基本资料
日期：11月22日
时间：下午3点半
地点：自家Encore Melaka会议室

问答环节
问：公司接下来一年是否会推出新的房屋发展计划？
答：暂时不会推出新的房屋发展计划，目前公司将会把目标专注在把手头上剩下来的Unit售卖出去。公司手头上发展计划，The Apple已经售出大约85%，Amber Cove则售出了98%，剩余的是因为贷款被拒绝了，最后The Dawn已经售出了大约70%。目前公司要清掉手头上的存货，而且目前也不是推出新房屋计划的时机。但是这并不是说公司不打算推出其他的产品，而是公司打算开发一些可以有效地把人群吸引过来的产品。相信这也是今年公司将会专注的地方之一。

问：去年年报提到Encore Melaka将会在第二季度开演，如今却延迟到7月，为什么？
答：是的，原本公司的计划是在2月农历新年的时候开演，不过最后不得不延迟至7月。当中包含一些不可预见的因素。其中，由于公司是和国际导演合作，他们希望这个演出是非常专业，并且完美的。之后就是一些技术上的问题，如果你有看过剧场的话，可以发现，里面很多技术需要的硬件是在马来西亚找不到的，这也间接造成一些建筑工程上的延缓。不过最后还是在时间之内赶出来了。

问：公司与6家旅行社签署合约卖出1M张门票，请问这算是Confirm Sale吗？
答：是的，这属于Off-Take Agreement。他们有给我们Deposit，这是合约的一部分。当然，这是他们在两年之内的Commitment，如果他们无法达到这个数量，那么将会有Penalty。其实这份合约的目的并不是要强制旅行社们把票卖出去，因为这样做只能保证这两年没事，而接下来的两年又该如何呢？所以，回到生意的最基础，应该就是如何有效地吸引人群和观众，这才是公司最主要的目的。

问：一旦Encore Melaka可以赚钱，公司对此有任何Dividend Policy吗？
答：目前公司董事还未曾开始讨论Dividend Policy，因为目前公司依然处于把生意增长和开拓的阶段。

问：请问股息将会如何影响PA？PA同时也会得到股息吗？
答：如果公司有Dividend Policy，这将适用于所有Ordinary Share和Preference Share。

问：既然公司签署了这么多的旅行社，他们应该会非常积极的卖Encore Melaka的票，为什么目前没有看到这样的场景呢？
答：这是因为一些Ticketing Agent必须先把他们手头上的配套售完。一般Ticketing Agent的操作是这样的，如果他们要把Encore Melaka加入成为他们配套行程之一，那么首要的条件就是我们的剧场必须要有演出，如果他们的顾客买入后来到这里，发现还没开演，那么就肯定会遭到谩骂。这个与酒店的操作是一样的，你必须要预备好房间才能让人预定。Encore Melaka因为种种无法预判的因素而从原本的预期的2月延后到7月，即使到了7月，公司依然没有100%的肯定可以开演，所以那个时候公司一直没有办法承诺Ticketing Agent，直到7月7日开演当天为止。当Ticketing Agent得到了公司的承诺之后，他们必须重新设计他们的旅游配套，才把Encore Melaka放入行程当中。一般旅行配套会在6个月之前就签署了，这也是旅行社的生意模式。所以他们在7月份重新设计的旅行配套，实际上是按年尾的旅行策略设计的，真正销售的票也是属于年尾的票。话虽如此，在推出新的旅行配套之前，旧的旅行配套必须要先清空出去，因为该配套可能已经有不少顾客在内了，并且不能同时拥有两个不同的行程。所以新的配套必须要在一段时间后才能推出。

问：关于Encore Melaka的演出，公司应该向观众们获取观影反馈，并作出改动，从而达到更好的观影效果。
答：是的，对于Encore Melaka的演出，公司有收到了不少Blogger以及一些观众的回馈。Encore Melaka的演出一直是有更动的，7月7日的第一场演出，和现在的演出已经有一些少许的变动了。其实，当我们观看完整场演出之后，我们也是有和你们一样拥有不少意见。我们也和导演彻夜谈论过这些事情和故事内容，比如为什么这里的故事会这样，为什么这个故事没有这个元素等等。我们身为马六甲人，我们熟知马六甲的历史，我们以为导演们是来自中国，他们对这段历史不是非常了解，或者说他们是以中国的角度来看马六甲的历史。不过事实上，他们了解的事项比我们想象中还要多。他们提到，我们会有众多的疑问，是因为我们熟悉马六甲的历史，所以对于演出的内容一定会有所期待，当发现没有自己想象的元素之后，我们就会开始质疑，为什么没有加入这个元素，为什么没有呈现这个元素等等。要知道，马六甲有750年历史，而演出只有75分钟，是不可能把完整的历史呈现出来的，就是我们把整个马六甲历史都呈现出来了，这个演出也会非常枯燥乏味。所以导演们只能选择部分重要的场景和元素来呈现给观众。即使如此，还是有许多观众问为什么没有葡萄牙，为什么没有荷兰，又或者没有英国等元素在演出里面？我们问问自己，关于荷兰元素，除了红屋之外，我们还知道什么样的荷兰文化？你看，即使荷兰统治了我们这么久，除了红屋，我们还真的想象不到有哪些其他荷兰文化的特征。如果就这样放入演出的话，就会显得没什么意义。所以很多我们预期中的元素其实是没有办法加入演出当中的。不过当把这个演出放在游客的身上的时候，游客不像我们一样熟悉历史，所以他们的意见看法将会和我们本地人完全不一样。导演们其实看到了这一点，事实上要把马六甲的历史战役弄成类似Avenger或StarWar的大场面是没问题的，可是这样的演出意义何在？如果你仔细看马六甲的每一场战役，基本上都是打败仗，比如先是输给Siam，之后又输给葡萄牙，葡萄牙之后又输给荷兰等等。战役的场面可以弄到很壮观，可是观众看了之后，还是会询问，输了之后马六甲这么样了？这演出带给观众对马六甲什么样的认知？因此，导演选出数个对马六甲而言具有代表性的象征以及文化（多元种族与和谐共处）来成为整个演出的核心，把一些正面的信息带给观众。如果你看看整个演出的故事线，其实他们是互相连接的，比如一开始的……（在此省略10分钟关于Encore Melaka的演出内容故事以及其代表的意义）。最后我们一直和导演有些争议的就是结尾的部分，原本我们想让观众和演员一起上台来个Happy Ending。不过这种结尾方式导演觉得比较俗气，他们想让观众在结尾之后还可以有一种回味、感触的感觉，结合舞台设计以及时间、方向，当观众一走出剧场，就能看到海边日落的场景，配合整个建筑的设计，让观众一走出来，就能感叹：“哇，原来这就是马六甲” 的感觉。还有就是观众第一次观看的时候，一般都会被其灯光技术所吸引，比如这个人是真的还是只是投影？到底是我在转，还是舞台在转？这样就会无形造成观众没有把心思放在故事上。一般第二次观看，观众才能体会演出的故事所带来的效果。


问答环节到此结束。


既然来到了，当然就要走一走。
这个是前往Encore Melaka剧场的道路。

一些Encore Melaka剧场的近照和一些附近的照片。
是挺美丽的，只是天气太热了，热得都不想走了。

这是购票处。当然购票率未达预期，所以一个人也没有。

股东有两张免费票可以进去看。
开会完正好时间差不多。

这是剧场的内部，我们竟然是从舞台走入观众席。
正如照片所见，当场的演出，就这么多人观看。
粗略计算，大约就100-200人。搞不好演出者还多过观看者。
相较总共拥有的2000座位，显得有点空荡荡。

看完之后的感想：
第一次还是挺震撼的，就好像观看魔术一样。
不过一旦参透舞台背后操作的原理之后，就没那么震撼了，不过整体的观赏度还是可以的。
我认为以这个舞台的能力，应该能呈现更为震撼的特效，
可能碍于剧情的需要，某些特效无法有效显示出来。
剧情采用三种语言，让我们这些听得懂三语的人感觉有点啰嗦。
剧场时长大约90分钟，没有感觉太短或太长，
由于一直有新鲜的场景，所以也不会觉得无聊。
最后演员与观众的互动，和现场观众被拍上大银幕也是挺特别的一个场景。
最后的总结就是，观赏性非常不错，只是对我来说票价有点贵。

AGM游记（2018） —— KOTRA

KOTRA在2018年AGM的基本资料
日期：10月23日
时间：早上10点半
地点：Cheng Industrial Estate自家工厂

公司简报摘要

• 公司营业额16.5%来自本地。
• 海外营业额下滑3.9%，不过整体上升了7.3%。
• 公司净赚为15.7M。
• 海外发展太快，遇到一些瓶颈，不过目前已经恢复正常了。
• PE介于15-20之间，比较正常。
• 公司Finiancing Cost增加，因为利息的增加。
• Gearing快要回到当初的状况，大约0.34 Debt to Equity的比例。
• 今年攻入新市场 —— Zimbawee。
• 去年开始开发电子商业，今年准备好Launching了（12月7日）。
• 目前公司有35%海外市场，目标是50%。
• 公司决定暂时停止向海外扩张，在这3-5年之间专注在本地市场。
• 因为近来扩张太快，有点控制不来。
• 公司也专注在自己的品牌。
• 旧时的宣传手法效果已经没有这么好了，目前要转成新的电子宣传方式。
• 将会Soft Launch “Big Link”，让大家了解Big Link在先。
• Big Link是Kotra的品牌。
• 以往公司会去和媒体如TV3等谈判，他们的收费也非常高。
• 除此之外，公司也和Retailer谈判，当然这也不是免费的。
• 拥有这个App，可以让公司有机会直接与顾客接触，无需通过第三方。
• 比如如果公司要给顾客们做折扣，公司必须在报纸上做宣传，这将花费不少钱。
• 或者找Guardian的话，他们一般然后我们自己吸纳这些折扣。
• 拥有这个App的话，公司可以在零成本的情况下，为给予顾客折扣。
• 除此之外，公司也可以直接与顾客们沟通。
• 这不是新的理念，外面很多公司也是这么做。
• 公司为了这个App设计了一年，目前正在KL做Beta测试。
• 流程大致上如此，用户先要下载App。
• 之后用户可以把单据上传给我们。
• 这会影响四组人：顾客（Consumer）、服务员（Promoter）、零售商（Retailer）和代理（Sale Representative）。
• 公司可以根据不同的组别给予奖励或折扣。
• 这将会是一个非常有策略性的举动，因为公司可以从中做推销。
• 比如如果公司想做圣诞促销，可以直接在系统后台一瞬间完成。
• 这个App可以提供一个与顾客们交流的频道，也是每个公司重要的武器。
• 这是一个长期计划，可能耗时5到10年。
• 目标是得到6M的顾客资料，我们不能买资料，只能自己收集。
• 这个App不会累积分数，反而是累积现金，我们称之为“eRM”。
• 有了这个App之后，我们不需要经过Guardian等，可以直接做促销。
• 这样做是ByPass他们，会让他们不开心，所以获取eRM的方式，只能是从Retailer那里购买产品后拿到。这能确保双方的利益。
• 
  

问答环节
问：年报14页提到“Award with Tender”，请问是什么意思？
答：公司有两个产品获得这个合约，这两个产品只有我们生产。这个合约是来自政府的一个计划NKEA（Nation Key Economically Area），这是如果你投资一个新的产品，没有人在马来西亚生产过的，政府将会买入这些产品，所以叫做Off Take Agreement。它分成很多种产品，由于我们这个产品是马来西亚里没有人做过的，这个产品也需要几年时间研发和生产。目前已经开始供应产品了。题外话，为了这个产品，整个工厂都引入一堆新的科技，当中也曾经面对许多技术问题。

问：三月期间在The Edge发表一个文章，是否有好消息呢？
答：当时公司是说会尽自己能力做到最好，但是不懂The Edge为什么会这么说。公司已经把所有的准备工作和基础做好了，目前的问题就是如何将其建立起来。The Edge那里应该只是为了提高关注度，而把采用那个标题的。回到最原始，公司把该做的都做了，虽然遇到一些延误，不过还是成功克服了。公司会尽一切可能把自己营业额提升。



问答环节到此结束。
门礼是自家的产品。

AGM游记（2018） —— APOLLO

APOLLO在2018年AGM的基本资料
日期：10月30号
时间：早上10点
地点：新山Puteri Pacific Hotel

问答环节
问：公司和法国公司的法律案件进展得如何了？公司可以分享一下状况吗？
答：公司有一个产品，叫做“Volcano”，是一个类似火山的产品，可是他们过来阻止我们的产品，我们也因此和他们争议下去，一直到几个月前，他们终于决定和解。其实我们应该感谢柔佛的高庭，因为该法官认为这个案件不应该继续下去，虽然对方的律师非常坚持要继续辩解下去。他们的产品也是三角形的，可是是个非常光滑的三角形，而我们的三角形是有四个角的，比较像是Wafer类型的，而他们的是纯巧克力类型。所以事实上两个根本就是不一样的产品，不过他们认为他们公司很大，打官司的话，我们可能会自行退下，不过我们事实上并没有做错什么。而且如果我们停止生产这个产品的话，我们投资数百万的机器与生产线将会付之流水，所以不可能妥协。最后还是那个法官厉害，他让我们坐下来慢慢谈，建议改包装来了解这个案件。由于修改包装图案不花太大的钱，只要不要碰到里面的产品，基本上都是没问题的，最后我们就以修改包装的条件和解了，整个案件目前也算是结束了。

问：这个案件不会再上诉了吧？
答：我们已经签署了合约，不会再争议这个事件。签署合约当时，对方希望我们可以保密合约的内容，不过我说无法保证，因为投资者一旦问起，我必须如实回答。不过对外界的话，我们可以尽可能不说。

问：Note 11，公司的Other Investment，请问是投资什么？是否在马来西亚？
答：其实这个Quoted Share是公司多年前投资的。基本就是当价钱比较低的时候，公司买入；价钱较高的时候，公司卖出。就像最近公司也开始慢慢买入了，这个有时候会比银行利息来得好，不一定要把钱放在定期存款。

问：请问投资的是哪些公司呢？
答：多数是蓝筹股，大多数是银行股，以及一些比较低迷的领域。这些都是我们自己做研究的，并没有参考任何投资机构的意见。

问：公司可否有买回自己的股票呢？
答：公司的Capital只是80M，如果买入太多的话，会造成Capital的减少，可能会在未来造成一些不必要的麻烦，比如Bursa可能会修改一些条例。

问：Chairman Statement里，公司可以分享一些提到的劳工与自动化的问题？
答：Automation的投资非常昂贵，之前公司为了这个策划了许久，不过由于土地期限的问题一直把计划拖了许多年，造成目前的时间点已经不好了。目前市场状况非常不稳定，公司觉得应该手握一些现金会比较妥当。比如在印尼，今年10月他们将征收大约7.5%的进口税，这严重影响了我们的业务，因为公司生产的是廉价的产品，有些产品的Profit Margin甚至都没有7.5%，这造成公司产品将会很难与当地的产品竞争。目前公司正在研究处理方案。还有，自动化的发展非常迅速，尤其是那些相关的电子产品与软件技术，如果我们那天买入了，今天已经过时了。有时候一些产品一年会推出三到四次的进阶版。很多亚洲国家的公司开始引用这些自动化机器，不过有多少效果，能持续多久，公司依然在研究当中。不过欧洲国家的机器是最先进的，同时也是最贵的。所以什么时候、什么价钱来投资Automation变成一个很重要的决定。一些小知识，我们投资Automation的钱一般在15-20年或以后才能回本，这个比起采用外劳来说，风险很大，回本速度慢。最后的原因是IT技术人员的短缺，我们必须要有自己的IT团队，来支撑自己公司内部的科技技术。更多的Automation意味着更多的IT，因为那些Automation的机器不能出错，一旦出错就是一个大灾害。所以目前公司必须先训练自己的员工，有一个很好的基础，自己可以解决这些技术上的问题之后，才开始逐步实现Automation。

问：目前公司是不是有一些Automation的技术？
答：目前几乎都是Automation，一直到包装，最后的Automation是Take and Place。我们已经几乎处在Automation的状况了。可能你会问，为什么公司既然几乎Automated了，还需要加强Automation。这是因为Automation是要在不同机器之间能Inline，就是从一个机器生产出产品，然后用Automation技术放到另外一台机器进行包装，也就是之前说的Take and Place，这也是目前运用外劳最多的地方。

问：年报第8页，公司近年营业额和盈利都下滑了，公司对未来自己的趋势有何判断？
答：两年前的营业额大多是员工短缺造成的，目前公司已经得到批准，引入新的一批外劳。这即将把之前下滑的营业额救回，条件是市场状况允许的话。而盈利的话，如果没有额外的因素的影响，相信应该是会处于上升的趋势，因为多数的原材料的价钱开始下滑了，只是兑换率的问题而已。所以明年开始，原材料的价格将会比较少。公司产品的价钱不太能起价，因为如果起价，这将会大幅降低营业额，不划算，耗时保持可负担的价钱会比较好。

问：刚刚提到的柔佛政府批准土地的延期，请问是个什么事情？
答：其实不是不批准，这个事实上是一封TNB的信件造成的事情。公司其他的土地都被批准了，就是那一片土地一直没有得到批准信，而他们一直延迟。当公司询问时才发现文件没有交齐，少了那封TNB的信件。而TNB则说已经寄出去了，我们问可否再弄一份，然后弄了很久，终于拿到信件之后，大选就来临，所以又是延迟处理。大选之后，州政府把那片土地宣布成为可负担房屋的区域，然后这一切又被卡住了。我们花了很多时间解释这篇土地是之前已经批准延期了，不被归纳在可负担房屋里面。这来来回回弄了很久，终于拿到了那封已久的批准信。

问：请问APOLLO产品都卖到哪些国家，它们的比例又是怎么样？
答：可以告诉你的是，只要能卖的地方，我们都已经去过了，非洲，整个亚洲我们都有市场。问题只是，我们的产品是否可以和当地的产品竞争而已。有些国家甚至有公司询问我们以获取代理。除了欧洲，美国我们有一点点，欧洲因为它有一些对于Dairy Product的条例。澳洲也是如此，他们对进口的Dairy Product会有一些限制。

问：哪一个是销售最大的国家？
答：除了马来西亚之外，最大的市场是印尼，其他的就比较平均，会根据当地的情况，可能有高或低的销量。


问答环节到此结束。
门礼一如往常，就是自家的一些产品。

AGM游记（2018） —— SCGM

SCGM在2018年AGM的基本资料
日期：9月20号
时间：下午2点
地点：Sengkang新厂

Corporate Presentation

• 公司首先介绍新厂的建设过程，从空地到当前的状况（视频）。
• 接着介绍公司业绩以及发展计划。
• 公司在2018财政年突破了200M的营业额。
• 80%的营业额来自F&B，多数顾客为大品牌公司，比如AEON，McD，Munchy，Julie，Hupseng等等。
• 公司可以吸引这么多顾客是因为三个点：产量大、品质高、准时交货。
• 2018财政年，F&B部分就增长了14.0%，其他20%是其他的销售如Electronic与Medical。
• 公司所有Segment都有双位数增长（FY2018）。
• 销售地区分析的话，马来西亚占了营业额的66%。
• 本地市场的销售额比起去年增长了23%，而出口市场只是增长了4%。
• 本地市场的增长是因为一些地区禁止保丽龙的政策。
• 在整个2018财政年里，公司获取了151个新顾客，其中138个是本地客户，剩下13个是海外顾客，其中包括第一位来自尼日利亚的顾客。
• 公司和Sugianto Tandio合作开发出了一个可以在21天内分解的包装。
• 这也是马来西亚第一家提供Degradable食品包装的公司。
• 公司Benxon的品牌也因此也获得了Sirim Eco Label Mark。
• 因此，公司也得以在第29届SEA Game和第9届ASEAN Para Game里赞助食物包装盒。
• 公司在去年也增加自己的产量以提高生存能力。
• 2017年，公司在Klang Valley租借了一家工厂，花了20M购入机器，生产Lunch Box和Plastic Tray。
• 该工厂有5台ThermoFormer和2台Extruder，可以提供每年5M公斤的产量。
• 半岛中部的顾客可以透过那家工厂更快的取得订购的货物，并节省运输费用。
• 除此之外，这家工厂也让公司把销售地区延伸到半岛北部与东部。
• 目前你们所在的这家工厂是公司最新打造的厂房，里头拥有最先进的机器。
• 当所有机器运送完毕后，将会有31台ThermoFormer和15台Extruder，总共可以提供每年63M公斤的产量。相等于可以提高目前产量的74%。
• 除了F&B的生产线，公司也拥有3条Cup Forming line的机器与生产线。
• 大厂房可以更好地运行自动化的装置，并提高生产效率。
• 这里拥有厂房、仓库和员工宿舍。
• 公司在4月28日获取了CCC，目前正在把机器运送进来，预计可以在2018年12月开始完全运作。
• 公司连续10年以来一直增长，每年平均增长值为14.4%。
• 2018财政年更是取得了16%的增长。
• 公司盈利10年来也是不断增长，不过2018财政年却受到了4个因素的影响：原材料价钱增长、新厂机器的折旧与员工薪金的增长、马币增强导致外汇亏损、更高的借贷造成的成本。
• 不过以平均值来看，公司盈利每年平均增长了13%。
• 盈利的下滑并不影响股息的派发，公司拥有40%的派息政策，去年公司派发了大约71%的盈利作为股息。
• 公司未来的策略，新厂提供了更大的产量，这让公司可以专注在提高顾客群，以获取更多的销售额。
• 本地市场依然会是最大的销售贡献者，公司在整个马来西亚拥有非常良好的人员关系。
• 同时间，公司也不忘提高海外的销售额。公司有专属的团队，主要获取ASEAN、Combodia、Indonesia、Myanmar，Asia Pacific、Australia、New Zealand、US等地区。

问答环节
问：公司虽然营业额历史新高，不过盈利却下滑了，最后一个季度显示的业绩是公司目前的趋势吗？这会影响公司未来的成长吗？
答：公司第4季度主要是被Resin原材料的价钱影响，而目前Resin的价钱还是没有下滑的趋势，甚至在这个第一个季度还在增长当中。第二个原因是因为公司购入了较多的机器，导致更多的折旧，同时间也造成更高的Deffered Tax与Income Tax。第三，马币增值了，公司的出口所得到的现金转换回马币的时候将会减少。第四，为了这个新厂的融资，Term Loan那里多了利息成本。为了支撑高营业额，公司必须购入更多的原材料，导致更高的Working Capital，加剧Interest Expenses。这个至少将持续一到两个季度，直到公司把所有机器从旧厂搬迁到新厂为止。当然，公司会尽最大的努力来获取更多的销量，相信更高的营业额能够更好的支撑这些Operating Cost。

问：那么，经过了2个季度之后，我们是否可以看到业绩有所好转？
答：这个是一个非常敏感的问题，主要是你们必须要信任公司是可以成长的。

问：公司的Resin是以美元买入的？公司有进行任何对冲吗？
答：公司的Resin是从本地的市场上买入了，都是以马币来计算，所以没有进口和没有对冲。公司目前没有对美元做过任何对冲。

问：公司出口市场和本地市场的Profit Margin有多大差别？
答：这个不一定，不能说本地市场或出口市场哪个Margin高，主要是看哪个产品。

问：公司接下来一两年的目标Utilization Rate是多少？
答：这家新厂预计将在2018年12月完成搬迁，公司相信完成之后产能就会Fully Utilize，所以相信营业额也会因此而上升，因为不管本地还是海外的订单，公司依然有非常多的订单还没完成。

问：YB Yeoh曾大力推广减少使用塑料的运动，这个会对公司产品产生影响吗？
答：其实这项运动依然不是100%要执行，其实公司的产品也是属于Enviroment Friendly的，公司有获得Sirim的Approval，所以相信公司前景依然还是非常美好的。

问：公司目前处于负现金流，对于那些短期与长期债务，公司打算如何偿还？
答：公司可以透过提高产量，提高营业额来获取更高的现金流。

问：公司提到其中一个方法是卖掉旧厂，请问还有其他方法吗？是否会有一些企业活动？
答：这个目前是没有人会知晓的，公司是可以采取一些企业活动，比如私下配股来解决这些债务。目前暂时还不清楚，要看看这项计划的潜质才能做决定。

问：公司是否还能保持40%的派息政策？
答：公司会确保至少派发40%的派息政策，去年公司派发超过40%了，希望今年会更好。

问：公司的产品在市场上有什么优势？公司如何在一堆竞争者中脱颖而出？
答：公司是市场上第一的领导者，公司有提供In-House的Design服务，公司还会为这些Design做出IP Protection。

问：公司提高产品的售价会影响销量吗？
答：在6月份的时候，公司曾经提高过一次产品的价钱，在8月份的业绩就可以看到结果。截至目前为止，公司依然有信心提高卖价不会影响销量。

问：公司的竞争者是谁？
答：售卖Lunch Box的公司其实并不多，而SCGM是里面唯一一家有上市的。

问：公司从旧厂搬迁到新厂那段时间会影响生产量吗？
答：公司有对此做出一些Prevention，尽可能把Line Down降至最低，所以搬运速度比较缓慢，需要几个月的时间才能完成。在新厂，我们会先设置新的机器，当这个新的机器开跑的时候，我们才把旧的机器停下来，并搬到新厂。不是一次过把所有的机器搬运过来，所以不会很大影响产能。

问：公司对未来接班人有任何策划吗？
答：古人有云，如果你不好好做，则富不过三代。我近期常常参与一些教授的座谈会，我也一直寻找如何富超过三代，最后得到的答案是，你必须让你的下一代拥有良好的教育。世界变化太快，以前不需要学历就能做成为Chairman。我有三个孩子在公司里面，分别担任不同的职位。公司必须拥有一片开朗的心境，来吸收一些专业的员工进来，不能走回之前阿公阿嫲的路线，这样才能维持公司长期经营下去。


问答环节到此结束。
之后公司还安排了一场新厂参观之旅，把整个生产线从头介绍到尾。
由于参观工厂的时候手机无法带入，所以并没有任何照片与视频。

AGM游记（2018） —— KARYON

KARYON在2018年AGM的基本资料
日期：9月5号
时间：下午2点
地点：Ponderosa Golf & Country Resort

问答环节
问：年报15页，公司营业额有多少是涉及外汇？
答：大约占了营业额的26.94%

问：请问有那些外汇呢？
答：新币和美元。

问：这些营业额会有怎么成长？外汇的变化会对其产生怎样的影响。
答：一般是随着卖价的提高以及销售的数量的提升而增长。外汇的波动造成的影响微乎其微。

问：公司销售量的增长在2019年可以持续吗？
答：原材料的价钱以及售卖的价钱是随着市场供应需求的波动的变化的，还有外汇的波动也会对其造成影响，所以公司并不能明确知道2019年的销量会如何。

问：年报16页，公司打算扩大出口市场，可以说说看公司的计划吗？
答：公司计划多多参与本地与外国的展览会，以获取更多的顾客或供应商。

问：公司对这项计划有设定多少出口营业额比例的目标吗？
答：公司没有为其设立目标，公司打算同时在本地和出口市场都进行扩展。

问：公司目前在本地市场的占市率如何？
答：公司并未曾对这个事件做过任何市场调查。

问：公司目前的Capacity和Utilization Rate是多少？
答：Capacity大约30,000 MT，而Utilization Rate是在95%以上。

问：年报16页，HLSB购入了一片土地与工厂，这能把Capacity和Utilization提升到多少？
答：目标Capacity为34,500 MT，Utilization Rate则大约90-95%。

问：公司打算为这个目标投入多少的Capex？
答：目前购入这片土地与工厂花费了大约6.7M，用于增加储存空间以及设立新的生产线，这个扩充计划目前依然处于非常早期的策划阶段。

问：年报25页，公司在2018年对于Health & Safety的KPI为如何？
答：公司目标在生产过程中没有出现严重的伤亡事故。公司也成功在2018年达到这个目标。

问：公司的Other Operating Income增加了很多，为什么？
答：其中主要的是Disposal Gain，大约2.5M。其余的是赔偿金，大约1.6M。年报104页有详细的记载。

问：在未来，这项Operating Income还会有几率出现吗？
答：这些Other Operating Income属于Non-Recurring的Income，所以2019年预计不会再出现了。

问：请问公司的竞争者有那些？
答：有不少竞争者，其中在KL的Polymer Resource和新加坡的Teknor Apex是属于比较大的竞争者。

问：公司接下来一年的展望如何？
答：以目前的状况来看，2019年的情况应该比较乐观的，可以参阅年报17页。

问：年报里在Sustainability Statement里提到许多方案，为何唯独没有股东利益的方案？
答：自公司2004年上市以来，公司成功保持14年连续取得税后盈利，2018的财政年营业额增加了14%，盈利增加了23%。Profit Margin更是从14%提高至15%。从这些成绩看来，公司已经表现出股东利益的Sustainability了。

问：董事们的薪金从6.5个月提高至10个月，占据了0.56sen的EPS，反观公司只是派发了0.3sen给予股东，请解释为什么会这样。
答：董事们的薪金是依照工作范围、工作责任、以及对公司做出的贡献而计算的。

问：公司没有建议派发股息吗？股东非常期望股息，请不要让股东们失望。
答：在2017年11月，公司已经派发了0.3sen的股息（FY2018）。而在2018年8月，公司亦是宣布派发0.3sen的股息（FY2019）。

问：公司的Total Expenses占据了Gross Profit的64%，这严重影响公司的最终盈利。会计稽核员可以给予一个解释吗？
答：（会计稽核员）我们觉得比较税后盈利会比直接比较Operating Expenses来的可靠，因为Operating Cost本来就是会根据营业额的提高而上升。

问：公司拥有66.67%的KJAM，可是为何公司没有控制权？公司投资了5M的KJAM，它的生意模式是什么？为什么2018财政年没有收到股息？为什么它的会计没有被审核？我们该如何确认信息是否是真实的？
答：公司掌控了66.67%的股权，可是没有控制权，这个在年报93页，Note 9有清楚提到原因了。至于KJAM的会计，也是有在年报73页与年报94页看得到。

问：公司有出售一个产业，同时也有买入一个产业，为什么在年报里没有任何解释买卖的原因？
答：所有相关的资料以及数据，公司已经在2017年10月公布在Bursa的公告里了。Disposal是在2018年2月底完成，卖出获取的盈利也已经呈现在公司的盈亏表上了。同样的，购买土地的事情，公司也是在2017年12月的时候就在Bursa做出公布了，目前交易也是在2018年4月就已经完成了，不过关于装修扩建的计划依然策划当中。

问：公司年报里没有看到任何新的生意计划，而之前提到的计划也未能实行，为什么？
答：公司并不晓得这里指的生意计划是什么，因为公司未曾发表或公布任何新的生意计划。至于公司的进展，之前的问题已经提及了。

问：公司目前有生产PVC Pipe，可是公司不曾向外提出它的潜质，为什么？
答：公司要澄清一下，公司其实并没有生产任何PVC Pipe。


问答环节到此结束。

AGM游记（2018） —— PWROOT

PWROOT在2018年AGM的基本资料
日期：8月27日
时间：下午2点半
地点：自家Plentong工厂

问答环节
问：咖啡原料的价钱下滑了，可是为什么公司的税前盈利不增反减呢？
答：在2017年5月的时候，公司已经和供应商协议，把一整年原材料的价钱都固定着了，所以即使原材料的价格下滑，公司并不能为之而获益。白糖的价格在Q1和Q2也是很高。公司一半是出口的，USD的下滑会导致营业额的下滑。同时间，公司也做了2.8M的Impairment，这也是影响盈利的原因。最后就是2018年的农历新年的那批货物，公司的Margin会比较低。这些都是导致税前盈利下滑的原因。

问：公司有多少个的咖啡豆的External Supplier？
答：多于5个。

问：公司是否只有一个Major的External Supplier？
答：并非如此，这取决于咖啡的Profile，一般上每一种Profile的咖啡，公司将会有一个Supplier。

问：公司是否以合理的价钱向External Supplier购买咖啡？
答：公司给予的都是合理的价钱。

问：公司会对咖啡豆进行对冲吗？
答：不会，公司不会冒这个险。与其对冲，公司会直接在适当的价位买入较多的数量。就像今年，公司就是以一个价钱把一整年数量的咖啡直接订购下去。

问：在FY2017年，Major Customer A在2018年变成了Major Customer B，为什么？
答：Customer A是Distributor，而Customer B是从Saudi的，Customer A的销量已经跌破10%，所以不被记录为Major Customer。

问：公司在Q4的出口销售额下滑了，为什么？
答：出口的销售由于需要运送Container，所以有时候销售数目会因为运输原因延迟计算成营业额，所以Q4的一些销售可能会在Q1才会呈现出来。

问：公司在本地的销售也是下滑了，为什么？
答：近两年来，公司在本地尽力地维持自己的Market Share。目前，公司转成维持自己的Profit Margin。所以，公司会比较少做出Promotion了，这个情况在未来也是会持续下去。目前市场状况也是比较复杂，又新政府，又SST的。

问：年报108页，公司Write Down了2.8M的Inventory，为什么？
答：这是因为公司采取了新的Inventory的Policy。

问：为什么这个Write Down没有在Cash Flow Statement出现？
答：因为这个不属于现金流动，只是一个调整。

问：公司的Inventory大幅提高，请问这些会转化成为营业额吗？
答：会，这些都是即将卖给本地的Finish Good。

问：公司的Borrowing提高了，请问有什么原因吗？
答：这些钱是给予公司的日常运作和保持一定的Share Buy Back数额。

问：公司有大约20M多的Trade Receivables是多过90天的，请问这是正常的吗？
答：这是正常的。这些大多数是属于埃及那里的，本地的顾客基本都会有Personal Guarantee。

问：公司是否有把外汇浮动看作是风险？
答：公司会尽量减少外汇波动带来的影响。公司也会把它看作一种风险。

问：年报92页，公司在Agglo Coffe那里有340K的Impairment Loss， 为什么？
答：这个产品不是在马来西亚销售，而是在中东地区销售的，目前销售不是很好，所以公司先做出了Impairment Loss。这个产品目前依然还在售卖当中。

问：公司盈利下滑，营业额上涨，原材料的价格提高，请问这些趋势还会持续吗？
答：公司盈利下滑，一半是因为2.8M的Write Off造成的，其他的则是USD的影响。这些其实造成了Profit Margin的下滑。一些Promotion的活动也是造成Margin下滑的原因之一。之后的趋势，你可以看到USD已经上升，公司也将会有Foreign Gain。我们是出口公司，USD的上涨对公司有利。而Forex Gain也应该会把之前的亏损填补。往后的生意模式将会有少许改动，就是从Sale Driven转变成Margin Driven。所以接下来可能你会看到Sale不怎么好，不过Profit Margin会很好的状态。往后公司每花的一笔钱都会看看是否可以带来很好的ROI。

问：请问公司本地顾客的市场如何？
答：关于本地市场，公司已经有所转变了，公司已经不再做Loading了，目前比较倾向Self-Driven。之前做Loading的时候，公司出现了不少问题，就是会拥有很高的Inventory与Receivables。这个转变可以让生意模式更为健康。

问：SST对公司有何影响？公司可以Update目前的海外销售的状况吗？
答：SST在第一个季度确实有对公司造成了一些影响，不过之后还是很好的回复了。我能说的是，目前公司在销售额方面还是处于比较健康的状况。目前公司是在做Brand Re-Building，公司拥有3个非常强的品牌：Ah Huat， Alicafe， AliTea。公司发现拥有强大的品牌是非常重要的，这也是一个公司的象征。如果你看目前的Alicafe，它有大约10几种小品牌，Logo不同的关系，我们在之后将要整合这些，把它变成一个比较强的品牌。当然这包括Ah Huat品牌。前几年，公司的盈利像过山车一样上上下下，我们要公司的盈利可以保持比较平稳的状况。这样可以比较容易管理。

问：公司对中东地区的潜质有什么看法？
答：中东地区对于公司是一个非常特别和重要的存在，在东南亚有这么多的咖啡品牌，它们几乎都无法攻克中东的市场。我们是唯一一家在东南亚，甚至在亚洲可以打入中东市场的公司，并能拥有不错的Market Share。即使没有做过调查，我们依然可以有信心的说自己是那里排行第二的。之前油价下滑的时候，他们提出了许多多公司不利的Policy。比如很多亚洲的员工被遣送回去，和限制外国员工数量。当时公司的销售受到了打击，不过公司还是凭着自己的商业策略恢复了过来。即使现在那个地区依然不是非常稳定，它们还在承受着油价下滑的打击，很多公司也出现的负增长，我们非常庆幸地，能在那种状态依然保持成长的趋势。不过今年，公司打算降低那里的开销，并著重在获取更多的盈利。除此之外，公司也整合策略，看看如何攻入Arab的市场。

问：公司为什么能在中东地区脱颖而出？公司有何优势吗？
答：其中的优势是Brand Name在那里非常合适 - AliCafe。其实公司刚刚过去的前4年都是巨额亏损的，但公司改变了销售策略，与其售卖Tongkat Ali，我们售卖3 in 1。他们不像马来西亚人一样可以接受Tongkat Ali，所以公司转成符合他们口味的商品。而且他们会比较倾向西方国家的观念品牌，所以在设计产品的时候，我们也会将其倾向西方的观念把产品与西方文化和穆斯林文化结合。公司采取了许多有效的策略，因此在别人萎缩的当儿，也获取了许多Market Share。所有产品在这里面都非常成功，除了Agglo，因为该市场被Nescafe占领，目前没有人可以打到他。他们也拥有90%的Market Share。在这方面，我们将会重整计划，来个Second Round，不过需要有很好的风险管理。

问：请问在Iran如何呢？
答：公司在Iran有一个产品叫Black Gold，目前是Iran最好卖的产品。它是一个非常昂贵的产品，比起竞争者的价钱大约贵了10倍左右，不过依然可以很好的销售出去。在Iran方面有几个问题，第一是Currency的问题，Iran的货币正在贬值当中。第二就是当地的Policy，对于公司的产品会有很多限制，公司也在为其努力当中。最后就是盗版，他们的仿制品可以把包装抄至99.9%相似。话虽如此，公司依然可以面对这些挑战。价钱方面，由于已经非常昂贵，所以就算公司起价个20-30%也不会造成很大的影响。这是一个比较特殊的情况，就是一个昂贵的产品在一个发展中国家卖的很好。至于AliCafe的品牌，很可惜，那里已经有人采用这个品牌的名字了，公司会尝试赢回这个品牌的销售权。

问：公司正在做Restructuring，请问可以增强的空间有多大呢？
答：公司在Tesco等地方其实并不是非常受欢迎，他们的Order会随着受欢迎程度而减少，甚至有时候会杯葛我们的产品。由于市场并不是很稳定，所以公司也把一些不必要的开销都撤除了。我们会先看看SST会如何影响产品的销量再做打算。其实Nestle已经开始涨价了，相信我们也会采取同样的举动。



问答环节到此结束。


门礼和往常一样，都是一些自家的产品。

AGM游记（2018） —— DOMINAN

DOMINAN在2018年AGM的基本资料
日期：8月27日
时间：早上10点
地点：新山Holiday Villa酒店

问答环节
问：年报77页，Note 14，公司有多少已经超过150天，还未能收回的账？
答：截至8月15号，这个数额大约是1M。（大约990K）

问：公司有何策略可以收回这个990K吗？收回概率是多少？
答：目前公司依然和顾客谈判当中，回收概率公司目前还不肯定，不过如果需要采取法律行动的话，公司会对其做出适当的Provision。

问：年报82，Note 19，其实什么是Banker Acceptance？
答：Banker Acceptance（BA）其实和Trust Receipt（TR）差不多一样。唯一不同的是，TR可以在任何时间偿还，而BA只能在已经决定好的截止时间偿还，就是说BA不能做Early Settlement。采用BA的主要原因是可以节省利息。TR的利息一般是BAR + 1%，而BAR目前是6.8%，也就是整合7.8%的利息。BA的利息是Cost of Fund + 1%，Cost of Fund每天都在变动，目前的数据是大约3.8%，整合起来就是4.8%，也就是说，公司可以省下大约3%的利息。

问：BA是不是越多越好？
答：BA越多，意味着公司有越多的Purchase。

问：公司有按时偿还吗？
答：这是当然的，公司从未逾期偿还过。这个非常重要，因为哪怕你只是没有偿还一期，以后银行就不会相信你了。

问：公司BA的利息是4.8%，而公司的Profit Margin是少于4%的，这样公司如何能赚钱呢？
答：公司的净利是利息之后的数额。也就是说，要先扣除BA的4.8%利息，才能有4%的Profit Margin。

问：公司可以解释为什么坏账比起去年增加了很多？
答：公司只是Write Off了164K的坏账而已，你指的那些其实并不是坏账，而是超过120天还未能收到的账，当然它有可能变成坏账。公司在给与顾客Credit的时候一般都会非常小心，因为只要给出Credit，就会有Credit Risk。我可以给你一个参考数据，假设你说的这个990K被Write  Off了，加上Provision的604K和真正Write Off的164K，总共是1.5M的Write Off，其实这整个数额也只是占了营业额的0.23%而已。当然公司还是会认真看待这件事，也尽可能地把这些风险降至最低。

问：公司可以说明一下关于新加坡顾客那个坏账吗？
答：在三个月，那位顾客已经还清那笔账了，整个案件也宣告结束了。我们获得了40K的现金和他们13.8M的公司股票，虽然他们的股票目前停牌当中，不过预计将会在9月尾复牌。这也意味着这笔坏账成功索回了。

问：年报第10页，公司未来可以持续增长潜力吗？
答：公司尽力地在国外提高自己的营业额与盈利，不过成长必经伴随着风险。比如在越南与泰国，收账就是一个问题。所以，如果你要有一个非常快速的增长，那么伴随你的风险就会非常大。公司觉得还是一步步过去会比较稳妥一些，这样可以减少Credit Risk。这是我们认为可以做到最好的，因为泰国和越南的法律和规矩并不是很完善。

问：请问公司Distribution的部分，多少是来自工厂，多少是来自第三方？
答：全部都来自第三方。

问：年报38页，请问3M的Foreign Currency Translation是什么？
答：这是公司在自己子公司的一些投资，当公司投资的时候使用的汇率，和目前的汇率不一样，就会出现这个Foreign Currency Translation的数额，只是字面上的涵义，并不是真正的盈利或亏损。

问：公司的盈利似乎不会被汇率的变化影响，为什么？
答：其实公司50%的Purchase是以美元来购买，而公司20%的Sale属于Export，所以公司属于Net Import。这也是为什么当美元下滑的时候，对公司其实是比较有利的，这个和其他的家私行业不一样，因为他们都是以出口为主。当然，但美元强劲的时候，公司就会比较没有那么好了。

问：公司有对冲汇率的计划吗？
答：其实公司有一些汇率的对冲。公司有一个Foreign Currency户口，可以把一些美金暂时贮存在那里，但需要以美元付款的时候，就直接用那个户口来支付。这可以避免汇率的影响。不过对冲需要成本的，而且也有一定的Limit，所以其实对冲的帮助并不是很大。


关于股息的讨论：
（股东A）股息可能对凭单投资者不好。
（公司）有两类人，一类人喜欢股息，一类人喜欢资本增值，必须平衡。
（股东B）只要派多股息，股价自然上升，凭单也自然会有价值。
（股东C）公司可以把一年4次股息变成一年1次或2次，这样会看起来好像比较多。
（股东D）公司保持一年4次股息，如果那年业绩特别好，可以给个特别股息。
（股东E）公司可以做Dividend Policy。
（公司）Dividend Policy会限制公司举动，比如在运作出现问题的时候。所以公司自己尽可能保持稳定派息就好。


最后总结
Dominan是一家比较保守的公司，举动比较中规中矩，所以比较稳重。
公司股息相当不错，虽然股价一直保持低迷，不过依然可以当作稳定股来投资。

AGM游记（2018） —— TNLOGIS

TNLOGIS在2018年AGM的基本资料
日期：8月25日
时间：早上9点半
地点：自家Kempas工厂

问答环节
问：年报第8页，公司运输和房地产两个行业未来展望如何？目前的趋势还会一直保持吗？
答：目前公司最大的挑战是越来越多的竞争者，尤其是Warehouse服务那里。目前有一个非常大的竞争者，来自新加坡，他们拥有很大的货仓，并且提供非常便宜的租金来收获顾客，这个举动大幅影响了公司的盈利。未来趋势估计也会有更多的竞争者，不过在一带一路的帮助下，估计需求也是有有所增长。所以公司将会为了这个未来的挑战预先做好准备，好让自己可以处在一个比较有利的位置。至于房地产业，公司依旧还是有信心可以在今年取得盈利。目前公司在开发新的房地产计划时已经非常地谨慎了，这也是为什么你看公司已经有一段时间没有Luanch新的Project了，不过公司地地库还是非常充裕的，时机到的话，公司才会开发这些土地，不过以目前趋势来看，不会像之前那么大了。

问：这是不是意味着接下来将不会看到盈利的增长？
答：还不能这么说，因为目前只是第一个季度而已，公司还有三个季度要走，信心还是有的。根据分析者，我们国家的GDP会去至5%，所以我们相信这些艰难的经济状况将会好转，公司也会尽自己所能来获取最好的利益。以目前这个时间来说，还是属于太早了。


问答环节到此结束。


最后总结
TNLOGIS业务目前面对了新的竞争者，以及房地产疲弱的周期，
如果它要获取更多的盈利，公司必须得想办法，并付出更多的努力才行。

AGM游记（2019） —— JCY

JCY在2019年AGM的基本资料
日期：2月27日
时间：早上10点
地点：新山Grand Paragon酒店

问答环节
问：年报第7页，公司营业额因为汇率与发货数量减少的原因下滑了，硬盘的未来似乎正在萎缩当中，公司认为接下来的成绩将会是如何呢？
答：在不久后，公司即将公布季报，关于公司的前景，那里的Note B3将会有比较详细的讨论。

问：年报第9页，公司实行了Horizontal扩张，请问这为公司带来了怎么样的效果？
答：公司在HDD的领域里的扩张目前还在持续当中，公司预料可以从中在未来得到一些比较好的回酬。

问：关于这个扩张计划，公司打算多元化去那些领域？
答：这些领域包括SSD硬盘、汽车零件以及其他需要精密零件的电子产品。

问：公司在自动化进行了投资，以减少员工的依赖，目前这些自动化的投资有为公司带来任何好处吗？
答：公司所有的投资都会预先经过成本与回酬的分析，只有可以在适当时间内带来好的回酬，公司才会批准投资并执行。公司投资的机械化与自动化可以帮助公司在如此艰难的环境中保持可竞争的位置。

问：公司在2018年做了90M的Impairment，请问在2019年还会有Impairment吗？
答：截至目前为止，公司没有看到任何在今年产生Impairment的可能。所以2019年预料不会再出现Impairment了。

问：年报78页，给予员工的开销增加了9.8倍，为什么？
答：主要原因是员工开销的Reclassification。去年，员工的Allowance是被归纳为Other Staff Expenses。

问：关于公司的前景问题，公司可否给予一些看法？
答：这个问题涉及了管理层的对未来的展望。刚刚公司也提到，过多一会儿，公司将会有Board Meeting来讨论上个季度的事情，包括会在Note B3提到的近期和长远的展望。在一般情况下，这个问题会涉及一些Forward Statement，所以在未经过正式公告前在此发表会比较不好。不过，当我们讨论及整个半导体市场（不止HDD市场和SSD市场）的时候，它们在近一年来都面对着比较困难的环境。就连SSD都的Profit Margin都下滑了，例子就是Samsung的SSD Profit Margin从58%下滑至40+%。不过硬盘的Real Density持续快速地上升，目前一个硬盘已经去至16TB。15年前，这个容量可以生产出64个硬盘。当然，速度也是关键之一。如果看看整个硬盘的行业，需求依然是有的。之前公司也是非常幸运可以处在一个成长中的行业，目前这个行业依然在成长当中，除了当中技术上的改变，这造成一些零件开始减少了。虽然现在的零件有比较高的价值，不过数量确实减少了。无论如何，目前公司依然是处在于一个比较舒适的位置，除了顾客的Outlook，这也是公司做了Major Impairment的原因。如果你看JCY的EBITDA，公司依然非常乐观，以及依然可以保持正数的现金流。虽然硬盘行业成长比较缓慢，不过公司依然还有增值的空间和可以一些可以增加赚幅的地方。公司拥有制造精密零件的技术和经验，我们相信这个能力让我们在未来市场中保持一席之地。总结来说，JCY目前正在一个转换的过程当中，能成功的话，这将会是让人非常兴奋的一件事。

问：年报97页，公司的Capex减少了，请问2019年的Capex如何？
答：这个在之前有稍微提到了。当公司做出扩张（Expension）、多元化（Diversification）和购买仪器的时候，管理层将会预先对其做出成本回酬的分析，看看是否真的需要这份Capex，是否能为生意带来好处等等。公司必须要看长远，不是只是看3个月或者6个月，这也是为什么公司会做出巨额的Provision。这些Provision是为了Outlook而做出的，而然那些机器依然可以正常运作，只是可能生产的产品与未来的预判有点冲突。所以，公司在处理Capex方面非常小心，除非是必要的，比如维修一些仪器，或者需要更换或升级。所以公司不会轻易批准Capex，这也是Capex减少的主要原因。不管怎样，公司依然有非常健康的现金储备，虽然有很多不同的Diversification计划在前面，公司不会冒冒然跳入，除非我们很清楚它能在未来为公司带来好处。


最后总结
JCY处于疲弱的硬盘市场，虽然生意依然可以达到正现金流，
不过最终还是要看它是否可以把自己转换成一个比较拥有优势的领域。