Thursday 7 November 2019

EGM游记(2019) —— EATECH

EATECH在2019年EGM的基本资料
日期:9月25日
时间:中午12点
地点:新山Puteri Pacific酒店


EGM简介

  • 第一个议程是私下配股,总共配送大约106.4M的股份(占据大约21.1%)。
  • 其中大约19.2M的股份将会分配给Dato Hak(公司的MD)。
  • 大约25.5M的股份将会分配给Sindora(Kulim或JCorp的直属公司)。
  • 最后的61.7M股份则会分配给其他第三方的投资者。
  • Dato Hak和Sindora私下配股的售价皆为47sen。
  • 定价为47sen的原因是要配合第二个议程的以股还债。
  • 其他第三方投资者的配售价待定,不过将不会少于市价的10%。
  • 通过私下配股,估计可以筹集大约50M的资金,这项资金主要是用在建造三艘Oil Tanker(配合在5月份获得的PETCO五年合约)。
  • 第二个议程是公司打算发出121M的股份,以每股47sen的价钱来偿还公司欠Sindora大约59.9M的债务(57.2M债款+2.7M利息)。
  • 以股还债,将能为公司省下大约每年3.6M的利息(6.85%利率),同时也能增强公司的净资产(NA)和资产负债率(Gearing Ratio),并且可以保留现金。还有一项就是为了保持最大股东Sindora的股权,不让Sindora的股权被私下配股所稀释。
  • 双重配股之后,每股盈利将会被稀释,不过预计整个计划带来的效果将可以为未来带来更好的盈利。
  • 第三个议程是每2股派发1股的免费凭单,总共发出大约366M的免费凭单。
  • 凭单行使价待定,五年的转换时间。
  • 免费凭单将会在所有配股完成之后才执行。
  • Entitlement Date大约会在2020年1月公告通知,而Listing Date大约在2月中旬。


问答环节
问:请问第二议程的以股还债,为什么是现在才执行,而不是更早就执行?
答:这个问题也是很多投资者问过,基本上公司和Sindora的债务是持续性的,在这期间公司也一直接受Sindora的服务,债务的数额也一直变化。以目前的数额和状况来说,公司认为这是最好的时期来执行这项计划。

问:既然公司要保持公众持股率,那为什么要私下配股给Related Party?
答:就和刚刚的所指出的一样,私下配股给公司的特定股东,主要是因为他们不想要自己的股权被稀释,所以要求透过购买私下配股来维持自己的股权。另外有个主要原因就是增加大众的信心,因为大股东肯支付比市场更高的价钱来认购这批配股。

问:公司近期打输了一场官司,请问在最坏的情况下,公司聚集的资金足够支付吗?
答:是不够支付的,不过这次的计划,主要是解决当下建造Oil Tanker的需求。这场官司其实还是持续在打的,根据公司的Adviser提供的意见,公司对这场官司还是蛮有信心的。

问:请问公司对这场官司的看法如何?目前的状况又是如何?这场官司会对公司带来多少伤害?公司有做Provision吗?
答:公司已经为最坏的情况做出Provision了。

问:所以我们是不会看到公司突然出现巨额亏损的对吗?
答:公司目前没有预见这件事情会发生。不过如果真的最坏的情况出现了,那么在盈亏表就会出现适当的调整。不过以目前的状况,公司不认为这会发生。

问:公司认为这场官司会打多久?
答:这要看情况,如果对方打算告到联邦法院,那么我们就告到联邦法院去。

问:公司可以提供一个大略的期限吗?
答:2-3年。


问答环节到此结束。


门礼:一个小小的保温杯。


Thursday 31 October 2019

AGM游记(2019) —— SOLID

SOLID在2019年AGM的基本资料
日期:9月25日
时间:早上10点
地点:自家Pasir Gudang工厂



问答环节
(MSWG)
问:年报第14页,公司为了增加产品种类以及更大市场而收购了三家公司。请问增加的产品种类是什么?
答:公司收购了三家公司,分别为:Borneo、Win Soon以及Win Soon JB。Borneo的主要产品为Lubricant Spare Part以及Industrial Supply。Win Soon和Win Soon JB的主要产品为Automotive Spare Part和Components,多数为电子零件。这次的收购为公司带来了4种新的产品类型:电池、Lubricant Spare Part、Industrial Supply和摩托车零件。公司也因此获取了全新的3000位顾客以及经销商。

问:这些产品的需求以及竞争状况如何?公司打算攻入哪些市场,以及将会占据多少的份额?
答。汽车零件市场将会持续挑战,因为进入的门槛非常低。目前公司会更专注在宣传与增加销售额,尤其是在汽车电子零件方面,借此加强公司的品牌,并提高公司的优势。目前公司并没有实际市场份额的分析数据,所以无法提供这些资料。

问:公司打算攻入哪些市场,以及将会占据多少的份额?
答。目前公司会更专注在宣传与增加销售额,尤其是在汽车电子零件方面,借此加强公司的品牌,并提高公司的优势。目前公司并没有实际市场份额的分析数据,所以无法提供这些资料。

问:年报第14页,中东与非洲国家对公司销售额的贡献相当疲弱。请问公司对中东与非洲国家在FY2020的展望如何?
答:中东国家的销售将会持续保持疲弱以及不稳定,因为那里存在很多不确定性,比如原油价钱的波动、政治风险、地区性安全风险、以及国家经济的不稳定。公司将会持续进行销售和营销的行动、参与更多的竞标活动以及推介更多新产品,好让公司能在那里的市场占有自己的一席之地。

问:公司出口销售占据了总销售多少百分比?公司对此有何计划?
答:公司地区性的营业额分别为:马来西亚133M(79.8%),中东与非洲21M(13%),新加坡4.3M(2.58%),ASEAN 4.11M(2.46%),其他4.17M(2.5%)。

问:在FY2020,ASEAN国家的销售额能否更为改进?
答:公司预计FY2020,ASEAN国家的销售将会持续增长,这是因为未来有许多公司即将参与的博展会(比如缅甸、泰国)。还有就是公司成功收服64个新的批发商、专门发售到ASEAN的各个国家。

问:公司在FY2019虽然营业额增长,不过税前盈利却因为较为高额的Finance Cost与Operating Cost。请问公司接下来将会如何处理与面对这些问题?
答:Finance Cost与Operating Cost的增长,很大的部分是源自新加入的子公司。在未来,为了提高公司税前盈利,公司采取了这些措施:(一)尝试采用In-House的Warehouse,并减少Outsource的Warehouse Service。这样不但可以降低成本,还可以提高货流的效率。(二)建立更有效率的物流系统,可以减少运送时间和进一步降低运输成本。(三)把Borneo的中心仓库迁移到更有策略性的地点,还可以拥有较低的租金。这样可以提高Borneo那里的营业额,并预计在两年内转亏为盈。(四)管理层们在2019年8月之后,自愿减少自己20%的薪金。

问:年报16页,公司有采用不少外币,如:USD、Euro和JPY。请问这些外币的营销占据公司总营销的多少百分比?
答:在FY2019的财报,USD占据18.7%的Sale与56.6%的Purchase,Euro占据0%的Sale与11%的Purchase,JPY则占据了0.8%的Sale与3.9%的Purchase。

问:年报89页,Note 12,公司Impairment Loss从1.66M提高至3.19M,请问目前这些金额的状态如何,公司有采取什么措施来收回这些金额,回收的几率有多大?
答:这些Impairment主要也是来自新加入的子公司(大约1.3M)。公司目前有很密切地留意这些Impairment地状况,如果需要的话,公司会采取法律手段来回收这些金额,并将这些顾客都加入CTOS的黑名单。为了更好的管理顾客,在开启户口之前,公司会对那些顾客们进行Credit Check,然后以CTOS数据库来不断监管顾客的信誉来降低Credit Risk。回收的几率相当低,因为这将取决于顾客是否愿意或是否有能力偿还。


问答环节到此结束。


公司门礼:钥匙扣、汽车抹布、以及一个小背包。


Thursday 24 October 2019

AGM游记(2019) —— SCGM

SCGM在2019年AGM的基本资料
日期:9月24日
时间:下午2点
地点:古来Creator酒店



Corporate Presentation
  • 公司营业额81%来自餐饮业。
  • 餐饮业大多数为Bulk Retailer或是Manufacturer比如Hupseng, Julie, Munchy。
  • 公司可以吸引这些大顾客,因为公司拥有很大的产能,拥有很多的产品种类,以及常常准时交货。
  • 餐饮业比起去年增长了7%。
  • 其余29%来自Extrusion Sheet(挤出式塑料片)以及电子与医疗产品。
  • Extrusion Sheet比起去年增长了21%。
  • 电子与医疗产品比起去年稍稍下滑,因为公司企图专注在餐饮业。
  • 马来西亚依然占据最大的销售比率,占据大约三分之二。
  • 出口总额占据三分之一,和去年一样保持平稳,因为公司比较专注在本地市场。
  • 公司成功获取148个新客户,其中117来自本地,而其余来自海外。
  • 新厂是公司的一个里程碑,在第4季度,新厂已经完全运作了。
  • 这15英亩的地包含了厂房、仓库以及员工宿舍。
  • 新厂拥有29架Thermoforming Machines以及12架Extrusion Machines。
  • 综合产量可以达到一年68M公斤,比起之前的Kulai厂房多了大约74%。
  • 去年另一个里程碑是公司与印尼的PT Harapan Infiniti Mulia签署了一项备忘录,为他们的Ecorasa品牌提供Degradable Food Packaging。
  • 这预计能为公司在接下来的两年带来大约USD 2.1M的销售额。
  • 这是公司的第一步,接下来公司也即将在不同的国家寻找相似的合约。
  • 公司营业额一直保持成长状况,过去10年平均每年增长13%。
  • 公司盈利在2019年出现下跌,主要因为Resin价钱的上涨(原油价钱上涨导致)。除此之外,较高的折旧、新旧厂之间的搬运成本、贷款利息、以及新会计的Impairment Write Down也是导致盈利下滑的原因。
  • 公司接下来将采用3个策略来确保持续盈利与股东们的股息。
  • 策略一:专注于填补新厂的68M产量。
  • 策略二:继续吸引本地客户,同时间继续在海外(柬埔寨、印尼、越南,澳洲、纽西兰、美国)寻找新客户。
  • 策略三:增加自定制产品(Customized Product),根据市场需求推出一些创新的产品。

问答环节

(MSWG)
问:请问公司新厂的Optimal Utilization Rate是多少?actions 同manage营运成本
答:大约70%左右。

问:什么时候能达到Optimal Level?
答:公司预计能在2020 Q4末季把产能填满。

问:新厂导致营运成本的提高,未来公司会采取什么措施来控制营运成本?
答:公司当初搬迁新厂其中一个目的,就是为了要简化营运成本(Streamline Operation Cost)。其中最大的改善是生产率(Productivity)的提高,这是因为在旧厂那里被分成了数栋不同的建筑,造成生产线之间的不便。所以新厂的设计主要就是解决这个问题,从而达到更好的控制营运成本。

问:自2017年,为了降低碳足迹(Carbon Footprint)公司推出可分解塑料包装,目前公司可分解包装和其他产品的比例是多少?
答:首先要澄清的是,公司并没有生产塑料袋,公司生产的是塑料容器(Container)。目前只有少于10%的销售是来自可分解塑料,这些多数是源自SEA Game时的销售。

问:公司打算全面转换成可分解塑料吗?今年的目标是什么?
答:目前公司并没有实际的计划或时间来转换成可分解塑料,公司主要著重在教育顾客们可分解塑料的利与弊。

问:可分解塑料目前面对的挑战是什么?
答:目前最大的挑战是顾客不愿意采用可分解塑料。

问:目前公司的市场占额是多少?未来出口的潜质如何?
答:公司目前并没有做过正规的市场调查,所以无法提供精确的数据。不过,公司是所有上市公司中唯一提供可分解塑料产品的公司,公司也确实有这个打算把产品推介到其他东盟地区。

问:公司与印尼的PT Harapan Infiniti Mulia签署了一项备忘录,为他们的Ecorasa品牌提供Degradable Food Packaging。请问目前最新进展如何?
答:公司目前开始为他们供应产品,虽然目前的数额还是很小,这是因为他们目前正在为他们的品牌做出策略性的宣传。当然,公司也借此机会提高公司在印尼的知名度,同时也测试公司可分解塑料的产品在海外市场上的接受度如何。

问:请问公司自从新厂的运作之后,有添加了多少新的热成型塑料包装(Thermoform Plastic Packaging)产品?热成型塑料的需求在Polystyrene Packing被禁止之后一直增加,公司在热成型塑料的Production Level是多少?公司目前的销售与市场占额是多少?
答:热成型塑料一直以来都是公司的主要商品,确实自从Polystyrene Packing被禁止之后,公司也随之提高热成型塑料的产量,同时间公司也为SEA Game提供可分解食物盒。和之前提到的一样,公司目前并没有正式的市场调查,所以也没有准确的市场占额数据。目前公司也没有特定的目标或市场,不过公司会尽量抓准机会,扩展自己的每个方面的销售额。

问:公司去年亏损了5.9M,请问公司预计会在什么时候转亏为盈?
答:FY2019是个非常具有挑战性的年份,因为出现了许多一次性的新厂大花费,比如搬迁费、折旧、劳工费等等。不过公司也因此拥有了更大的产能以及更好的生产效率,能更好增加销量以及控制成本。就和之前提到的一样,搬迁到新厂之后,生产效率大大提升了,公司也非常努力地专注在尽快把业务转亏为盈。

(股东)
问:年报第6页,公司EBITDA下滑了,主要是因为Resin的价格以及大额的折旧。为了转亏为盈,这两个问题必须要面对。请问公司将如何掌控Resin的成本,以及折旧的数额什么时候可以减少?
答:Resin是Commodity,所以会按照国际市场的需求而波动,截至2019年4月,Resin价格急速攀升,很遗憾这些并不是公司可以控制的。公司唯一能做的是在其他成本方面下手,比如建造更大的厂房、投资在自动化技术、简化生产过程、增加每个工人的平均产量等。这些是公司能够控制的,公司也正在竭尽全力把这一切做到最好。至于目前的公司有采用到的Resin价格(PET,PP,PS),上个季度(5,6,7月)起开始看到有逐渐回调的迹象。PET是近12个月来波动幅度最大的,而公司产品的成本中,Resin就占据了60%。至于折旧会出现大幅度的增长,确实是因为新厂和新机器的缘故,公司必须依据会计准则来折旧厂房以及机器。公司目前的专注是在提高新厂的产量。就像之前提到的一样,Optimal Utilization Rate是70%,而且公司也计划在2020 Q4实现。

问:在提高Utilization Rate的时候,公司的销售额是否也会跟着提高?
答:是的,Output增加的时候,营业额也会跟着增加。

问:所以目前的销售额是因为这个Utilization Rate而受到限制的吗?
答:是的,因为公司的新厂刚刚在4月才完全开始运作,需要大约3-6个月的调整期,所以公司才把目标放在明年4月来达到Optimal Utilization Rate,因为目前的Utilization Rate和之前比起来还是差不多一样。

问:所以如果计划顺利,公司接下来的营业额是否会会看到很不错的增长?
答:是的。

问:请问公司会把原材料的定价锁定在多少个月?
答:公司的Resin是由本地供应商所提供的,价格也是每个月会重新调整,由于Resin价格浮动比较大,一般供应商也不愿给予长时间的价格锁定。公司本身则会储存大约1.5个月的Resin原材料作为库存,因为公司有不少的供应商,所以也没有必要储存太多,因为价格还是可能会下跌的。

问:请问公司的Pricing Power有多强?
答:公司一直和供应商们保持良好的关系,他们也常常给予公司配合,一些会给公司Credit Term。原材料的价钱是非常竞争的,一个原材料,公司可能会有两个以上的供应商,这样的话,几时其中一个无法满足公司的需求,另外一个也能几时填补,这也是公司的策略之一。
(Dato Lee)答:目前公司的采购,比如PET,是有两个供应商。塑料原料并不是一定被原油价钱绑定,就像最近几天,油田炸掉,可是塑料原料的价格并没有涨,而且据说下个月还会持续下滑。所以公司购买原料会非常小心,而且原则上也不允许公司买太多,都是一个订单,一个多月,消耗完再接着下一个订单。

问:公司客户的价钱可以多久调整一次?
答:公司过去到现在的作风是这样的,如果原材料价钱像过去一样高涨,公司会向市场反应,起了5%-10%。不过最近原料跌得很凶(去年12月原材料价钱是最高,之后就一直在慢慢下跌),公司却没有跌价,除了一些比较大的客户,他们知道状况,可能会要求调减价格,公司也一般配合他们做出调整,这也是做生意的策略。其实这次要非常感谢中美战争,因为不能出口到美国那里,所以中国的供应商被逼往外丢,比如今年的麻坡月饼,原本美国的订单是给中国和马来西亚,可是突然一夜之间全部转来马来西亚,所以那个订单在一夜之间突然涨了好几十倍。所以目前中美战争对公司来说,可以看到一点甜品,不过之后还会怎样还是要拭目以待。

问:公司对一次性塑料(Single Used Plastic)有什么看法?如果政府禁止使用一次性塑料,公司会采取怎么样的行动?
答:目前一次性塑料对公司还不是正式的影响,因为多数一次性塑料都是用于塑料袋上。确实目前很多国家、很多地方都有禁止使用一次性塑料的条例。说到一次性塑料,一般上指的都是你们在百货公司话20sen买的塑料袋。如果你看马来西亚2030计划,政府打算在2025年之前禁止Container Plastic的使用。为了公司未来能持续的发展,公司也向往可生物分解塑料(Bio-Degradable Plastic)的产品,比如PLA以及其他可以实现生物分解的材料。目前公司已经成功研发属于自己的PLA产品,之后也会向SIRIM申请Bio-Degradable的证书,希望可以在一年以内申请得到。公司也会在未来根据顾客们对Bio-Degradable Plastic的需求来调整自己的产品。目前公司还不能完全把一般塑料全部转换成Bio-Degradable Plastic,因为Bio-Degradable Plastic的成本是普通塑料成本的3到4倍。这个需求要取决于市场是否愿意花这么高的价钱来使用。当然,公司会一直根据未来市场的需求调整产品和生意模式,要强调的是,目前公司已经是有这个能力来生产Bio-Degradable Plastic了。

问:我的观点可能有错误,既然禁止的是一次性塑料,那么即使它是Bio-Degradable,只要它是一次性的,不是依然会被禁止吗?
答:如果你说的产品是塑料袋,没错,即使是Bio-Degradable,那它依然是被禁止的。不过如果说的产品是Plastic Container,那就不一样了。Container一般不会有问题,比如一些欧洲国家如荷兰、法国,它们依然接受PLA制成的Bio-Degradable塑料产品进口。在马来西亚这里,Bio-Degradable Plastic属于非常非常新的一个市场,还需要很多市场的参与与理解,才能说服整个市场接受它。以目前情况看来,Bio-Degradable Plastic取代普通塑料依然是一个非常遥远的事情,除非政府强制执行,而且这将会影响非常多的行业。其实相比Degradable Plastic,Degradable Plastic需要500年的时间分解,而Bio-Degradable Plastic的要求是在6个月到2年完全分解,并不会残留Micro Plastic。

问:关于公司的折旧,接下来几年,公司的折旧会增加还是减少?
答:接下来几年,折旧的数额会保持不变,因为建筑折旧是50年,机器折旧是10到15年。


问答环节到此结束。

Friday 5 July 2019

AGM游记(2019) —— AIRASIA

AIRASIA在2019年AGM的基本资料
日期:6月27日
时间:早上10点
地点:CAE Kuala Lumpur


Corporate Presentation

  • 拥有226台飞机。
  • 11次赢得最佳低成本航空公司。
  • AirAsia目前是世界第13大的航空公司。
  • AirAsia的商业模式其实是源自于EasyJet。
  • 目前AirAsia的载客量比EasyJet就只差几百万而已。
  • 泰国在第一和第二季度由于政治因素变得有点挑战,第三与第四季应该会很好。
  • 菲律宾是个还未磨亮的钻石,它将会和泰国一样非常赚钱。
  • 印尼今年应该可以赚些钱,那里的成长非常快。
  • 印度的运营在获得国际执照之后将会非常强劲。
  • 日本只是时间上的问题,那里市场同样非常强劲,而且政策也很友好。
  • 飞机卖得很好,256架飞机都以不错的价钱售出。
  • 不会长期保持轻资产,当利息降低的时候,会继续购买资产。
  • 这不是轻资产策略,而是目前租借飞机比购买飞机便宜。
  • 将采取四大支柱来善用18年来收集的大量数据:
    • Market Place:将AirAsia.com变成Travel(酒店、门票),OTA(Online Travel Agency)和eCommerce(免税商品)。
    • Logistics:拥有大量的Cargo Space,可以帮助eCommerce商家运送至不同国家。
    • Digital Bank:旅行贷款和SME贷款,并绑定Tune Insurance。
    • Lifestyle与Entertainment:把Santan和T&Co变成连锁餐厅,90% Franchise出去。
  • Big Loyalty Program改名成BIG Life。
  • 计划一年增加20-30架飞机。
  • 已经与越南停止协议。
  • 中国政府一直鼓励我们进入中国,适当的时机将会做出公告。
  • 第一次AirAsia菲律宾和AirAsia印尼的成长比马来西亚还快。
  • 计划在2025变成亚洲最大、世界第6大的航空公司,比中国航空还要大。
  • 拥有非常值钱的资料:护照、信用卡、油价等等。

问答环节
问:公司可以将自己的非航空业务如:BigPay、Travel 360、Rokki、Red Cargo等做个简短的目前进展吗?
答:AirAsia.com将会不止售卖自己的机票,往后其他航空公司的机票也即将出现在搜索结果上。这个举动可能有点疯狂,不过用户一般不会只搜索一家公司的机票,他们都会在几乎每一个网站搜索,货比三家,之后才会决定购买。除此之外,用户也能透过AirAsia.com网站订购酒店与旅行配套等东西。同样的道理,公司的训练学院也可以训练其他航空公司的飞行员和空姐。相信这个透明和善于利用资产的举动能帮助公司的盈利更上一层楼。相信其他航空公司也许需要一些时间慢慢把他们的机票加入我们的AirAsia.com网站。

问:目前公司拥有的飞机与租借的飞机比例为如何?
答:74%租借,26%拥有。

问:请问槟城的LCCT会在什么时候落实?
答:不知道。这是第一次政府听从我们对于Low Cost Terminal的建议,就看看之后会怎样吧。

问:公司有打算建造另一个LCCT吗?
答:AirAsia将不会建造任何LCCT。公司没有兴趣经营机场的生意,最多最多也只是在机场里开一家餐厅,我们只是要那个LCCT能按照我们的方式建造起来,仅此而已。

问:越南和中国那里的进展如何了?
答:越南那里已经中止协议,而中国方面再迟一些就会发出公告。

问:公司未来打算在AirAsia.com加入搜索酒店等功能,请问大体计划是怎样的?
答:你们可以看到AirAsia.com的增长,我的目标比较宽松,我想把公司从航空业脱离,我希望未来70%的营业额能来自Digital Project。也让你们知道,我们已经对冲了70%的油价,而且是今年与明年的油价。同时间,我们也对冲了20%一直到2021年的油价,所以Donald Trump可以随便做什么都没关系。

问:年报316页与317页,公司超过365天的应收账款(Receivables)增加至146.4M,为什么?有几率回收吗?
答:这个应收账款其实是与Government Agency有关,可以回收,不过会比较慢。

问:我们在BigPay的持股似乎减少了,请问在最终局面,我们对于BigPay的持股将会是多少呢?
答:80%,之后我们会对其做出Capital Raising,然后我们的持股会被Diluted。最后的持股将会是80%。

问:公司刚才提到会拿到Remittance License,请问其他国家方面如何呢?
答:有些地方会比较容易拿到执照,而有些地方则必须要和当地的银行或金融机构合作。BigPay是由集团拥有,股权90%。泰国、菲律宾和印尼会以JV的形式进行,而新加坡我们100%自己执行。

问:请问AirAsia.com的500K EBITDA是来自什么地方的呢?
答:目前AirAsia.com是没有Recognize任何来自AirAsia机票的Sale。我们有在讨论是否要把Marketing的部分放入AirAsia.com,好让AirAsia.com可以Recognize来自Marketing AirAsia机票的收费。目前所有的营业额都只是来自酒店和一些Duty Shop的Sale。

问:公司的成本增加,是因为那些Digital Projects的影响吗?
答:不是,这是纯会计的问题。当公司购买一架飞机的时候,你必须要为其做一个未来维修的Provision(最大的数额在引擎那里),这项Provision不会放在盈利表,而是放在资产表。当你真正实行引擎维修的时候,你才从那里Depreciate成为Cost,所以要把它完全变成成本需要很长的一段时间。当我们租借飞机的时候,这项维修费用会直接呈现在盈亏表上,不过对现金流的影响为零。简单的来说,租借飞机和拥有飞机的差别是,租借飞机会把之前提到的维修Provision直接呈现在盈亏表,而拥有飞机则是慢慢呈现,不过这些只是会计的计算方式,不会影响现金。第二部分,是关于MFRS 16的会计准则。我是会计师,所以我可以说这些。我觉得会计师们提出Provision的慨念,就是为了向你收取更多的费用。他们真正的目的,是要把拥有飞机和租借飞机的会计变成一样,所以把这些维修费用预先算了进来。事实上我们付的现金,和会计显示的成本实际上是有一段差距的。所以你说提到的成本增加,大多数是源自于会计的准则。其他有增加的成本是员工的薪金,其中一部分是源自Digital Projects,而其中一部分只是一般的薪金涨幅。说到成本,其实AirAsia的首要目标就是降低成本,我们实行了如此多的Digital Projects,最终目标也是找出重复性的成本(Duplicated Cost),并帮助公司把成本降下来。采用Data Science和Machine Learning,我们可以很有效的节省燃油的成本。比如某天我们突然得到比较好的耗油量,那么我们可以对其做出分析。还有就是新飞机会比旧飞机省油,所以我们可以为此调整航线,那些会耗油比较多的航线就采用新飞机等等。成本永远是我们的第一优先,那些无法控制的Provision,我们会尝试在未来把它赚回来,这也是驱使我们的动机。我们会一直从耗油、维修、和善用飞机空间来控制成本。除此之外,当我们引入A321的时候,我们会拥有更好更节省的成本。我们也做出宣布,将把所有的飞机换成A321,它有额外的50个座位,虽然总耗油量增加,不过每个座位的耗油量却大大降低了,这也是我们转换成A321的原因。最后再重申一次,我们的第一优先是成本,因为我们必须是市场老大,我们必须售卖最便宜的机票,让客户拥有最好的体验。所以那些成本都是Ernst and Young他们搞出来的,还有什么MFRS 16等垃圾准则造成的。只要公司可以不断生产现金,可以不断派发股息给你们,就是一个非常不错的成绩,这也是我对一家公司的衡量方式。而要不断生产现金的前提是,你的成本必须要低于营业额,就是这么简单的数学题。只要我们有最少的成本,我们就能有最便宜的机票,从而得到最大的市场份额。确实,我们有投资一些成本在Digital Projects,不过这些成本和别人比起来少了很多。比如Grab投资了将近9B,而我们AirAsia.com只花了不到50M。BigPay只花了10M就获得600K客户的资料。要知道当初我们开始AirAsia的时候,只有两架飞机和500K的钱。我们只知道如何把生意做成正现金流,这也是我们不会改变的目标,成本永远第一优先。还有一些在中国的计划,比如在中国AirAsia.com的使用率只有50%,这项计划要把更多的中国客户拉向AirAsia.com。成本很重要,所以不要再向我们要求免费机票了。

问:我们的平均机票价格好像很低,比如本地机票,我们的价钱大约在50-60,而我们的竞争者价钱在100-200,为什么我们要降低如此之多呢?
答:要知道,我们的基本目的是要让更多的人可以飞,然后透过一些Ancillary Revenue赚取更多的盈利。我们确实可以把价钱调高到只比MAS或Malindo便宜一点点,不过这样的话我们将会失去市场份额。我们处于一个非常Demand Sensitive的行业,在泰国如果你在价钱上这里加一点那里加一点,那么你会直接失去大部分的市场。你们股东应该告诉林冠英,不要增加机场税。因为一旦机场税提高,我们必须要降低自己的机票售价,不然Demand就会减少,这是一个对价钱非常敏感的行业。看看AirAsia X,它们的成长并不能像AirAsia那样。所以为了保持机票低廉,就必须透过Ancillary Revenue来获取额外收入。我们也常常要求MAHB降低Airport Tax,因为用户不会只是看看机票价钱,他们还会看去机场要花多少钱、机场税是多少、酒店费用多少等等。很可惜Malaysia Aiport对这点并不是很了解,他们想像你一样,想要把能附加的价钱都尽可能加上去,所以他们的股价也非常不错。不过他们这样做的话,航空公司无法增长,间接也会造成他们无法增长,这是基本的逻辑,不过我相信他们会察觉到并做出改变的。所以记得,Load Factor和RASK会比较重要。

问:在昨天(6月26日)你向首相要求Low Cost Terminal(视频),请问之后的答复是正面的吗?
答:我还在这个国家,所以是正面的。我们其实为了LCT这个Policy争斗了许久,Khazanah、MAS和MAHB都是阻碍,不过相信我们可以跨过这道栏杆的。

问:AirAsia 3.0的转型,我们内部的准备得如何了?
答:Aireen是负责所有的Digital Projects的,如果我们还没有准备好,那么她就不会在这里了。我们对此也付出了很多努力,主要是寻找合适的人才和改变公司经营方向,我相信我们已经大约50%准备好了。人才(Talent)是当中的最大问题,我们需要很多的Developers,比如Agoda拥有2000名Developers,我们之有70名。不过我相信,我们可以做得更有效率。

问:请问公司飞机的Cargo Space目前Utilization Rate是多少?
答:所有飞机的大约50%的Cargo Space将会被Teleport所使用,这也是为什么我们对你们的托运行李进行收费,我们要你们多多拿Hand Carry,这样我们就可以售卖更多的Cargo Space。在这50%的Cargo Space当中,Utilization Rate是20%。由于有些飞行几乎是零托运,比如KK的路线,所以我们能有双倍的空间。所以不久后,我们将会对不同的路线进行不同的托运收费,这些托运将会和Cargo一起竞争。所以你们要学会怎样才能有效的包装你们的行李。

问:请问公司暂停在越南拓展,是因为那里有很强劲的竞争者VietJet吗?
答:不管在越南还是中国,他们都是非常有潜质的国家。这不是在于达不达成交易,而是这场交易是否具有意义。我们能在中国拓展,不过如果只是占据那里的一条小鱼,那是没什么意义的。VietJet就像其他的竞争者一样也是要面对成群的竞争者,他们确实在越南十分强劲,他们也想变成像AirAsia一样。人们来来去去,最后还是看机票的价钱,所以最终还是成本决定一切。AirAsia之后将会利用FACES来降低成本,你们一定要在App上注册你们的FACES,这样你们之后就可以用你们的脸直接Boarding。我们甚至可以处理做过整容手术的脸孔。最后,我们希望通过独特的客户体验,加上比较低廉的价格,和很好的售后服务。VietJet确实是个不错的航空公司,也是不错的竞争者。

问:有新闻提到公司打算在印尼推行eWallet,请问印尼的市场比较有潜质吗?
答:BigPay不是只是在印尼,我们有印尼、菲律宾、泰国、新加坡等地区。我们的目标地区其实是ASEAN。在我们Digital Projects还没有成型之前,不是很适合前往中国和印度,而且目前我们的Teleport也会先专注在ASEAN地区。

问:你们一直强调Digital Transformation,而我认为Digital Transformation不是只是针对某些小单位进行的小改进。我明白你们有一些员工是从Operation Side转换成为Digital Transformation Side,而且这些Digital Transformation Side是属于Project Based,不是Operation Based。一般Operation Based的员工会比较遭到重视。这就会出现一些顾虑,也希望你们能对他们一视同仁。同时,我也希望那些Projects并不是只是拿来试水温的,因为这会花费公司很多的金钱,也希望公司可以在经过慎重的考虑后,才去执行这些Digital Projects。
答:非常好,你要来为我们工作吗?你说的非常好,这也是我向其他人说的一样,我对小Project并没有兴趣,要做就要做出对整体业务有意义的Project。对于这些Project必须要有一定的热情(Passionate),我们和Google等大企业合作,创造了一个非常有热情,非常Agile的软件设计团队,然后也将会和其他团队如Digital团队、Airport团队、Airline团队等做出系统性的结合。他们将会生产出非常Massive和Sexy的产品。在Digital Product当中,我们非常关注在Insurance的部分,因为这是属于比较Fundamental的层面。我们执行这些Digital Projects的目的有三个,打造更好的生意模式、推动营业额、以及增加客户体验。

问:现在已经是6月末了,我们的第二季度做得好不好啊?
答:我无法透露太多,不过Load Factor非常强劲。由于一些会计的准则,我们的盈利还没有完全缓和过来。大体上的表现还不错,依然保持正现金流,你要求的股息就是需要这些正现金流来支撑的。我们的现金依然非常强劲,所以你还是可以得到你想要的股息。

问:所以我们还是可以拿到12sen的股息吗?
答:额…我是不会回答你这个问题的。我们会按照20%的派息政策来执行派息,目前也没有任何改变派息政策的需要。当然,透过Digital Projects,我们也希望未来能一直很好的股息给你们,同时间也要把市值提高。

问:如果你们执行Share Buy Back的话,你们还可以派发股息吗?
答:Share Buy Back只是我们的一个选择,我们可以执行Share Buy Back,也可以派发股息。精明的管理层们会依照情况做出最为正确的决定的。

问:我们对冲了70%油价,是不是代表不管油价如何波动,我们都不会受影响了?
答:我们还有30%的影响呢,另外我们没有对Crack做出对冲(原油价钱和飞机燃料价钱之间的差价)。还有就是马币的变化,这些都是还曝露在风险中的元素。我认为原油价钱应该处于大约50美元的位置,只是近期很多事件的发生,比如Donald Trump说要攻击Iran,这才导致油价的上升。未来Uber、Grab等共享汽车的出现将会降低对原油的需求。

问:你提到之后将会有关于中国那里的一些公告,可以给一些些暗示,是些什么吗?
答:我们是中国最大的外国航空公司。中国政府很喜欢我们,因为我们是唯一一个航空公司是带游客进来中国的,而其他的航空公司则是要把中国人带出中国。中国政府非常希望我们开启一些没有人愿意开的航线。比如说他们要求开通“汕头”这个地方,我问“汕头”在什么地方,他们说距离广州一个小时半,我问人口多少,他们说不多,是个小城市,只有“五百万人”,我一愣,直接说好的,我们会飞那儿。他们非常令人敬佩,他们一直想要打开新的航线,也希望我们可以帮助他们达到这一点,从而达到他们一带一路的宏愿。我们非常喜欢中国政府,也非常喜欢中国,不过我们要成为其中的一份子,因为中国有三大航空公司,它们随便弹个指就能把我们挤出去,我们在那里的规模太小了。所以我们必须保证自己,一旦进入这个非常令人兴奋的市场,如果自己只是一条小鱼,那将会是没有什么意义的。这个就是目前的问题,Mr Fam(非执行董事)是那位把交易带进来的人,只要我们董事一致认为这项交易可以为我们带来价值,我们就会去执行。当然我们的梦想,如果能打入ASEAN的四大国家,以及日本、印度和中国的话,这件事一件难以置信的事情。只要Mr Fam能够说服中国政府让我们能获得更高的持股权,我们不要只是25%,我们要49%或50%。这是Mr Fam的KPI,只要他能谈成49%,然后还可以保留他的头颅的话,就是成功了。

问:如果AirAsia 3.0成功被执行,那么我们的营业额将会是如何?
答:AirAsia 3.0的潜质是非常大的,就看市场时候能够给与它一个价值。只是说说而已是没有用的(Talk is Cheap),最重要是要去执行它。只要我们10%的顾客做出一些贡献,那将是100M x RM30-40 x 10%,这是直接进入盈利的数额。如果你在18年前问我18年后你会怎样,我说我们会成为世界13大的航空公司,这谁会相信啊?同样的,现在你问我AirAsia 3.0成功之后会有怎样的效果,我不能确定,我们就只能边等边看吧。

问:公司是否有使用AR技术来增加客户体验和降低成本?
答:有的,不过AR对于降低成本并没有很大的帮助。我们的工程师用运用Google Glass来做Inspection。同时我们也看好AR在宣传上的用途,比如让你看看“汕头”到底是个怎样的地方,或者接这项技术来售卖免税商品等等。

问:AirAsia是个非常不错的公司,派息也非常慷慨,为什么股价就是不会上呢?
答:我可以回答这个问题(思索10秒后),之前我们拥有大约50%的外资,而现在只有23%。外资正在撤离马来西亚的市场。还有就是分析员并不了解我们这公司,他们老是把我们当作一家航空公司来评估,不把我们当成Digital Company。如果你看看印尼的分析员,他们对这方面了解很多,那是因为他们那里有Digital Unicorn:Traveloka,Tokopedia和Gojek。他们会问我们一些非常好的问题。这比起纠结在会计的Provision那些短期的影响好多了。你能想象如果让CIMB分析Uber会怎样?Uber亏损了1.5B,而它们的市价有60B(USD)。这是因为分析员专注在其成长的潜质。不应该有分析员是按照季度来分析的,说你做出Capitalized,那么你就会亏很多钱。不过实际上我们打造的航空业务是赚取了很多的钱。就是我们这里拥有比较弱的分析员团队,以及没有这么好的市场环境,加上奇奇怪怪的Provision,造成我们的盈利好像很低。我们不能控制股价的波动,我们只能把我们的商业策略做到最好。我无法说什么,我也希望公司股价能够上升,给予我们一些时间吧。

问:那么公司合理的股价是多少呢?
答:你认为呢?

问:我觉得公司股价应该高于RM4.00。
答:我觉得RM6.00是合理价,不过看着吧,Talk is Cheap。
(另外股东回答):我觉得股价的问题不应该在股东大会上讨论,如果你认为股价低的话,这就是你买入的机会啊。

问:那么请董事们买入更多吧。
答:我们再买入的话,明年你就可以不用来AGM了,我们私有化了。

问:我是心理学学生,我想请问管理层们如何处理你们员工的心理压力?
答:很好的问题,首先我们会给予员工们免费验血,尝试让员工们更为健康。我们也劝告他们不要吸烟,多多去健身房,因为如果他们越开心,我们的生产能力就会越强。除此之外,我们也注重员工们的财务健康和心理健康。如果有必要的话,我们有自己的心理学医生,当然这些症状我们都会为其保密的。

问:针对与MAHB的法庭诉讼,我们会对其做出Provision吗?
答:不会,因为我们将会胜诉。如果你身为顾客,然后KLIA和KLIA2对你的收费是一样的话,那么你应该觉得有点不对了。这基本就像Mandarin Oriental Hotel和Tune Hotel向你收取一样的住宿费用一样。法律是非常清楚的,上次的开庭,法官只是把事情先搁置一旁,他并还没有说谁对谁错。就让这个诉讼走下去吧,而且这个诉讼也是一个非常重要的诉讼。所以我们没有对其做出任何Provision,我们也非常有信心我们可以胜出。

问:请问Share Buy Back对小股东有什么好处?
答:我们买回股票,把股票Cancel掉,你们的EPS就会上升,股息就会上升。

问:之前我们买机票的时候,为何系统会把我们父母和孩子的座位分隔得这么远?
答:如果你担心这件事情的话,你应该购买座位。

问:公司提到会把Santan和T&Co变成连锁餐厅,请问这会带能为公司带来怎样的贡献?
答:目前我还不知道,因为目前这是一个比价低成本的商业实验。

问:公司特别股息几乎把所有的现金都派发出去了,这个举动不是有点风险吗?
答:不不不,这笔现金是来自3个交易的,一些现金已经收到了,你们将得到的股息,将会来自这个月和下个月所收到的余额现金,所以这并不影响公司的现金流和状况。

问:请问你对AirAsia未来5年10年的展望如何?
答:10年之后,我希望公司会趋向Digital Company,最好是在整个ASEAN。我希望我们的盈利大多数来自Digital部分的业务。我希望我们可以是世界最大的航空公司之一,我希望我们的Profit Margin能有15%。我也希望所有的航空公司可以获取盈利。我相信我们正在走向正确的道路。

问:公司在天空是霸主,那么公司是否有打算对我们的海洋做出一些贡献呢?为旅客,为我们的下一代呈现一个美好的海洋。
答: 是的,我们对此现在就有一些小小的Project。我们只是渺小的一员,我们看到海洋里到处都是塑料垃圾,所以我们尝试减少使用塑料。不过最好的方式还是教育,所以AirAsia会时不时教育我们的员工,比如3个月前我们就提供一些Training给我们的员工。而未来,我们还会持续下去的。我们虽然不能一夜之间改变海洋,不过我们能为其贡献一小份的力量。

问:请问为什么AirAsia选择Airbus而不选择Boeing?
答:很好的问题,(与后面站着的Airbus团队说道:Airbus,为什么我们不选择Boeing?)我们也喜欢Boeing公司,不过Airbus是我们的长期合作伙伴,他们和我们一起已经很久了,在我们最困难的时候,他们也一直陪在我们身边。还有就是,只拥有一种机型可以帮助我们节省很多成本。虽然说永远不要把话说绝了,不过Airbus的确是个很好的伙伴,他们帮助我们打造我们的品牌,所以我们彼此的关系很好。Boeing的CEO曾经被问过,你们最希望哪个Airbus客户加入你们,他说AirAsia。他们也很努力地要和我们达成协议。最后我能说的是,Airbus是我们非常优秀的伙伴,目前也没有任何打算替换掉他们,我们已经向他们订购了600架飞机,他们也对我们非常忠诚。

问:我发现你们有向泰国、菲律宾等收取一些管理费用,而印度与日本并没有这个收费,请问这是什么原因?
答:目前我们暂时专注在ASEAN国家。

问:这是否意味着他们是自己管理的?
答:差不多那样,因为拥有权方面他们占据比较多。

问:请问今年我们会与泰国合并吗?
答:还没有,我也希望这能快速进行。


问答环节到此结束。

Thursday 20 June 2019

AGM游记(2018) —— SSTEEL

SSTEEL在2018年AGM的基本资料
日期:11月29日
时间:下午2点
地点:自家工厂,Prai


问答环节
问:年报15页,公司Flat Steel的Hot Rolled Coil(HRC)技术生意已经暂时停止运营。请问公司这项技术如何能在成本和质量上比Lion Group MegaSteel来的优越?Lion Group MegaSteel为了投资这项技术造成了非常大的亏损,甚至还差点导致他们破产。即便如此,公司还是打算继续投入这个HRC技术吗?
答:公司尝试投入这项技术,目前正在和机器供应商洽谈当中,这非常不容易,而且我们觉得这些机器未能达到公司想要的目标,所以公司再度回去和供应商商讨供应合约。

问:这项技术会不会让你们重蹈Lion Group所发生的事情?
答:这项技术的慨念并不像Lion Group那般的以大数量地生产,相反,它可以少数量生产,我们相信可以因此而在市场获益。(管理层说话有点模糊,本身不是内行,也听不太理解,貌似解释的意思应该就是这样)

问:这么说你们的成本会因此而比较低吗?
答:我们希望可以把成本降低。

问:请问成本能降低多少?
答:(没有回答)

问:Lion Group因为这项技术而遭到巨额亏损,要填补这个亏损可不简单。
答:据我们所知,Lion Group打算投资大约2.5M公吨在那里,不过他们实际无法生产如此多的数额,这间接导致成本的提高,我们的只是投资大约600K公吨。Lion Group拥有非常大的Volume和Capacity,而我们只是要卖出一小部分,也只需较小的Capacity。因此我们的Capex也非常的少,这也是我们目前想要带出市场的优势。不过,目前供应商提供的机器无法满足我们的要求,所以目前我们正在与机器供应商商讨对策,也看看这机器是否按照我们的意愿来设计的。

问:Capex会比较少,那么Operating Cost和产品质量会如何呢?
答:在我们这个行业,如果你拥有1M公吨Capacity的Mill,不过你只是执行40%,那么你的成本就会很高。如果你有0.5M公吨的Capacity,而你执行80%,你的成本就非常少。所以Capacity Utilization会有相当大程度地影响成本。

问:假设如果一切按照你们地策划进行的话,这个厂房将可以贡献多少盈利?
答:目前还不适合谈论这些,因为我们目前还处在非常早期的阶段。我们的厂房策划生产600K公吨,因为这样可以更容易达到很高的Capacity,如果达到的话,根据计划,我们应该可以拿到更有竞争性的Operating Cost。如果一切按计划进行,我们将会有成本优势和高产量,我们拥有自己的顾客,足以消化这些产量。

问:新政府暂停了不少大型项目,请问这会怎么影响公司的厂房以及赚幅?
答:暂停大型项目其实会直接影响整个市场,所以我们尽可能把自己所有厂房的Capacity跑得尽可能的满。赚幅基本上会受到一些些的影响,一些原材料的价格也是增高中,这会无形中增加成本。

问:成本提升,卖价会跟着提升吗?
答:卖价还是保持不变。

问:如果成本提高,卖价保持不变,这会不会造成亏损?
答:这将取决于之后市场的状况。

问:假设之后市场状况和现在是一样的,我们还能Break Even吗?
答:这将会涉及未来盈利的Forcast,所以我们不能透露。

问:如果就以这个行业来说呢,今年大体上的趋势会是怎样?
答:这个行业将会比去年来得更辛苦。

问:去年行业的行情不错,公司有获取盈利,只是不知道今年是否可以维持下去?
答:待会儿就会有季度报告,你可以从那里得到一些启示。

问:年报99页,Note 9,公司拥有907M的Deferred Tax,我们的财政部长提到只能把7年的亏损Carry Forward,请问这会对公司产生影响吗?
答:以目前的状况来说,这个7年的事情目前并不是非常清楚是怎样定义和运作的,所以我们也不太清楚会怎样影响公司。不过我们猜测,这应该是针对Capital Allowances和Investment Allowances做出的方案。

问:年报122页,Note 30,公司Steel Product的盈利是269M,而Investment Holding的盈利为219M。可是Steel Product的营业额为3.7B,而Investment Holding的营业额为零。既然其中一行没有任何资料的话,这根本是一个没有意义的拆分,我认为比较好的拆分法是把公司营业额分为Upstream产品和Downstream产品的模式。
答:我们管理层是知道Upstream产品和Downstream产品各占营业额和盈利的多少的,只是取决于我们要不要把这些资料显示出来而已。

问:年报不是应该经过Audit之后,给予投资者们他们所需知道的资料吗?
答:年报的内容是由公司管理层所决定的,只要符合Audit的Standard就可以了。

问:可是问题是这个Segment Analysis根本没有任何可分析的意义。
答:我们也同意你的说法,这个Segmentation基本不具备任何有用信息,不过它依旧符合Accounting Standard,你所说的那些资料是存在的,只是问题是适不适合将其公布出来。

问:可是这个做法不是违背了这个年报部分的初衷了吗?
答:其实这并不违背,因为它是符合Accounting Standard的。还有就是为了保护公司的地位,这些数据不适合让公司竞争者知道,所以我们选择不公布。如果你去看Annjoo或者Lion Group的年报,它们呈现的方法也是一样的。

问:年报100页,公司Inventory增加了30%,为什么?
答:因为相比去年,原材料的价钱上升了。

问:Eastern Steel和Alliance Steel都进军了本地市场,这会怎样影响公司?
答:这个基本上会影响整个行业,因为产量增加了,市场将会供大于求。

问:年报146,Note 35,公司被别人起诉了35M Euro,公司可以为此做出解释吗?
答:这是Sue and Counter Sue的事件,目前还在进行当中。

问:如果我们输了,我们就要给出35M Euro吗?
答:是的。

问:公司在账目上为此已经做了Provision或Write Off了吗?
答:做了,可是不是全部。

问:年报91页,Note 4,Capital-in-progress还有606M,请问多少被Impair了,成本是多少?
答:如果你看回2017年的年报的话,大约141M Impaired,这些都是这厂房的一些亏损以及利息。

问:那么这个厂房没有贬值还是什么之类的吗?
答:只有Building会贬值,厂房不会贬值。

问:请问公司董事Ahmad Johari是纳吉的弟弟吗?
答:是的,他去年在大选之前被委任的,他同时也是一个比较Independent的人物。