AGM游记（2018） —— KARYON

KARYON在2018年AGM的基本资料
日期：9月5号
时间：下午2点
地点：Ponderosa Golf & Country Resort

问答环节
问：年报15页，公司营业额有多少是涉及外汇？
答：大约占了营业额的26.94%

问：请问有那些外汇呢？
答：新币和美元。

问：这些营业额会有怎么成长？外汇的变化会对其产生怎样的影响。
答：一般是随着卖价的提高以及销售的数量的提升而增长。外汇的波动造成的影响微乎其微。

问：公司销售量的增长在2019年可以持续吗？
答：原材料的价钱以及售卖的价钱是随着市场供应需求的波动的变化的，还有外汇的波动也会对其造成影响，所以公司并不能明确知道2019年的销量会如何。

问：年报16页，公司打算扩大出口市场，可以说说看公司的计划吗？
答：公司计划多多参与本地与外国的展览会，以获取更多的顾客或供应商。

问：公司对这项计划有设定多少出口营业额比例的目标吗？
答：公司没有为其设立目标，公司打算同时在本地和出口市场都进行扩展。

问：公司目前在本地市场的占市率如何？
答：公司并未曾对这个事件做过任何市场调查。

问：公司目前的Capacity和Utilization Rate是多少？
答：Capacity大约30,000 MT，而Utilization Rate是在95%以上。

问：年报16页，HLSB购入了一片土地与工厂，这能把Capacity和Utilization提升到多少？
答：目标Capacity为34,500 MT，Utilization Rate则大约90-95%。

问：公司打算为这个目标投入多少的Capex？
答：目前购入这片土地与工厂花费了大约6.7M，用于增加储存空间以及设立新的生产线，这个扩充计划目前依然处于非常早期的策划阶段。

问：年报25页，公司在2018年对于Health & Safety的KPI为如何？
答：公司目标在生产过程中没有出现严重的伤亡事故。公司也成功在2018年达到这个目标。

问：公司的Other Operating Income增加了很多，为什么？
答：其中主要的是Disposal Gain，大约2.5M。其余的是赔偿金，大约1.6M。年报104页有详细的记载。

问：在未来，这项Operating Income还会有几率出现吗？
答：这些Other Operating Income属于Non-Recurring的Income，所以2019年预计不会再出现了。

问：请问公司的竞争者有那些？
答：有不少竞争者，其中在KL的Polymer Resource和新加坡的Teknor Apex是属于比较大的竞争者。

问：公司接下来一年的展望如何？
答：以目前的状况来看，2019年的情况应该比较乐观的，可以参阅年报17页。

问：年报里在Sustainability Statement里提到许多方案，为何唯独没有股东利益的方案？
答：自公司2004年上市以来，公司成功保持14年连续取得税后盈利，2018的财政年营业额增加了14%，盈利增加了23%。Profit Margin更是从14%提高至15%。从这些成绩看来，公司已经表现出股东利益的Sustainability了。

问：董事们的薪金从6.5个月提高至10个月，占据了0.56sen的EPS，反观公司只是派发了0.3sen给予股东，请解释为什么会这样。
答：董事们的薪金是依照工作范围、工作责任、以及对公司做出的贡献而计算的。

问：公司没有建议派发股息吗？股东非常期望股息，请不要让股东们失望。
答：在2017年11月，公司已经派发了0.3sen的股息（FY2018）。而在2018年8月，公司亦是宣布派发0.3sen的股息（FY2019）。

问：公司的Total Expenses占据了Gross Profit的64%，这严重影响公司的最终盈利。会计稽核员可以给予一个解释吗？
答：（会计稽核员）我们觉得比较税后盈利会比直接比较Operating Expenses来的可靠，因为Operating Cost本来就是会根据营业额的提高而上升。

问：公司拥有66.67%的KJAM，可是为何公司没有控制权？公司投资了5M的KJAM，它的生意模式是什么？为什么2018财政年没有收到股息？为什么它的会计没有被审核？我们该如何确认信息是否是真实的？
答：公司掌控了66.67%的股权，可是没有控制权，这个在年报93页，Note 9有清楚提到原因了。至于KJAM的会计，也是有在年报73页与年报94页看得到。

问：公司有出售一个产业，同时也有买入一个产业，为什么在年报里没有任何解释买卖的原因？
答：所有相关的资料以及数据，公司已经在2017年10月公布在Bursa的公告里了。Disposal是在2018年2月底完成，卖出获取的盈利也已经呈现在公司的盈亏表上了。同样的，购买土地的事情，公司也是在2017年12月的时候就在Bursa做出公布了，目前交易也是在2018年4月就已经完成了，不过关于装修扩建的计划依然策划当中。

问：公司年报里没有看到任何新的生意计划，而之前提到的计划也未能实行，为什么？
答：公司并不晓得这里指的生意计划是什么，因为公司未曾发表或公布任何新的生意计划。至于公司的进展，之前的问题已经提及了。

问：公司目前有生产PVC Pipe，可是公司不曾向外提出它的潜质，为什么？
答：公司要澄清一下，公司其实并没有生产任何PVC Pipe。


问答环节到此结束。

AGM游记（2016） —— KARYON

KARYON在2016年AGM的基本资料
日期：9月1日
时间：中午2点正
地点：Ponderosa Golf & Country Club

问答环节
问：KMSB事件为何公司没有及时揭示？
答：公司已经在2015年3月31日，和2015年4月1日在Bursa发布该文告了。（KMSB是KARYON惨遭亏损的子公司之一，为了避免亏损扩大，董事部决定暂停营运）

问：之前掌管KBSM的两位ex-Directors被Terminated之后，由谁取代？
答：那两位ex-Directors是自愿离职，而不是被公司Terminated，目前该职位暂时由？？（来不及抄，类似什么Assistant的）代之。

问：KMSB事件，是由于管理层们的管理不当，（接着一连串的责骂）。
答：需要澄清，KMSB事件是由于激烈的竞争而导致亏损的，并非管理不当造成。公司将KMSB暂停营运，也是避免继续遭到不必要的亏损，更何况在KMSB暂停营运之后，公司的盈利有所改善了，这证明了公司的决策是正确的。

（03/03/2017 注：“一连串责骂”指的是该名致函发表问题的股东，并非在场的股东）

问：据说，那两位ex-Directors是竞争者派来的“间谍”，是这样吗？
答：那只是传闻，并没有实际上的证据。那两位ex-Directors并不是公司的股东，也不在KARYON当董事。他们的薪金也是非常少而已。

问：管理层对这起事件是否应该负上责任？
答：管理层们已经尽其责任，在早期就察觉的问题所在，先是在FY2013的时候，发现盈利开始下跌，而FY2014的时候出现亏损。再一次地声明，公司将KMSB暂停营运后，得到盈利的进步，这显示公司的决策是对的。

问：公司管理层管理不当，可是为什么还享有这么好的薪水？
答：管理层们都有完成他们应该做的事情，支付薪水是应该的。就像公司一样，如果有盈利，也是会支付股息给股东们。

问：为了避免事件重演，建议公司在年报里呈现所有子公司的盈利状况。
答：公司是依据规定的会计标准，呈现的年报必须是综合的账目，每个子公司的盈利状况并不是必要的条件，公司也没有这个义务将它们都呈现出来，更何况这些子公司都是私人公司，不是上市公司，他们没有这个必要将自己的账目公诸于世。如果真的需要的话，建议去向政府购买公司帐单。

问：公司在中国的子公司呢？为何没有出现在年报？
答：你所指的应该是Karyon (Jinhua)吧，这个不是子公司，而是公司与其它公司的JV，可以查阅年报81和82页。

（以上为一名股东致函发问的问题，而接下来则是MSWG发问的问题）

问：公司暂停了KMSB的营运，这对公司综合财政有带来什么影响？
答：由于KMSB不是主要的子公司，它只占据了公司11%的营业额，所以对公司的影响并不大。在KMSB里的总资产已经足以抵消公司之前投资的数额，所以公司实际上并没有任何亏损。

问：公司年产量是多少？而
答：年产量大约220 Metric Ton的PVC。

问：出口占据了营业额的多少？
答：大约15%

问：公司打算研发高赚副的产品，请问公司的预算是多少？
答：这个只是小小的项目，公司只打算投入大约24K到25K左右而已。

问：公司打算研发哪一类型的产品？
答：目前还在观察当中，还没有看到适合的类型和机会。

问：公司的Polymetric产品有多少个顾客？预测顾客会成长多少？
答：大约300个顾客，今年估计能增长18%，而明年则增长5%。

问：这些顾客的增长能带动营业额增长多少？
答：大约为12.8%左右。

问：本地顾客和外国顾客的比例如何，2017年的时候又会变得怎样？
答：目前为本地75.5%。外国24.5%。2017年估计还是保持相同的比例。


问答环节到此结束。
KARYON为家族生意，前来的股东们几乎都是自己人。
之后公司提供了简单的一餐，然后就结束这次的AGM。


总结：
KARYON过去不断碰上了种种的事件，当中也涉及了管理层诚信的问题。
毕竟KARYON还是属于小公司，往后会有什么变化，
还是得看管理层能把公司在以后发展成什么样子。

（03/03/2017 注：“涉及了管理层诚信的问题”指的是该名致函股东的观点）

AGM游记（2015） —— PTB + LIENHOE + KARYON

有些柔佛公司的AGM非常有趣，有些则比较无聊。
无聊并不代表公司发展或者潜能不好，
只是AGM里没有股东到来，或者都是自家人，没有人发问问题。
而且我又对那家公司不是很熟悉，和管理层搭不上话。
所以，整个AGM就显得比较无聊和呆板。
我将几个比较没有问题的公司合并在一起写出来，比较方便记录与阅读。

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首先第一个就是PTB。
PTB是一个创业版的公司，市值仅仅有20M。
不过公司一年的营业额竟让可以超出自己市值的一倍多！
公司去年营业额为52M，不过税前盈利只有仅仅的2.8M，
算起来Profit Margin只有5%，非常的低。
而且这个财政年也因为需求量减少和成本增加双重打击下，呈现亏损。

公司的主要业务也比较普通，就是制造塑料外型给电线、电缆等Cable。
从各个方面看起来，PTB业绩都是平平无奇，
不过公司NTA比较股价高，而且没有负债，现金也还好。
现金流方面也不错，至少Operating Cash Flow还是正数的，
证明公司虽然字面上有亏损，不过还是有现金流入公司的。

PTB的AGM也比较普通，去了三次，三次都只有我一个股东到来。
其他的都是自己的员工，过来负责提议和吃东西而已。
AGM的地点都是在Ponderosa Golf & Country Club，以下就是AGM的场景。

没有股东的到来，自然没有问题发问。
没有问题的AGM自然很快的就结束了。
不过今年的AGM有个小小的插曲，
由于坐在我前面的员工们都是负责提议和附议的，
在AGM某个议程的时候，主席习惯性的问了一问在场有谁想发问问题，
那名员工以为开始提议了，急忙举手，
主席看了，还笑了一下，问：“有什么问题吗？”

那名员工也发现自己举手举得太早了，便连连摇手，说没有问题。
会议就在一片欢笑中继续下去了。
很快，整个会议就结束了。
我也被邀请去享用在后座的小茶点，只是一般的米粉和糕点。
之后整个AGM的流程就这样结束了。


总结：
PTB是一家非常小型的公司，成为大公司的潜力我也暂时看不到。
一般情况下，如果公司没有什么突发事件，比如突然接到某某的大Project的话，
盈利应该很难飙升吧。投资这公司还是蛮看运气一下的，不过亏倒是不要太会啦。

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接下来的AGM是LIENHOE的AGM。
LIENHOE不属于柔佛公司，它之前的AGM都是在PJ举办的。
只是不懂今年为什么突然之间跑过来柔佛举办AGM。
虽然它不是柔佛新山的公司，不过我还是买入了，
然后就把它列入“非柔佛新山公司收集品”里边。

LIENHOE是在雪兰莪一代的发展商，
目前在Cheras、Shah Alam和Nilai一带有大约60M的合约，预测2015年底完成。
这家公司从不知道什么时候开始就一直出现账目上的亏损，
在2012年的时候，公司卖了柔佛Tebrau的土地，得到大约96M的一次性的盈利，
不过这未能改善公司的情况，公司还是一直亏损，
直到现在公司累计了将近171M的亏损，亏了将近一半的股东资金了。

这家公司选择在Puteri Habour的Jen Hotel举办。
贪新鲜的我还以为是什么新的酒店，就随着Waze走，
怎么知道，到了现场才知道，原来这个Jen Hotel，就是之前的Trader Hotel。
不懂它是换名字了还是什么，反正就是我来过几次了的酒店。
以下就是酒店楼上的风景，还不错漂亮一下的。

参观完了酒店之后，我就进入的AGM会议的会场。
这时我还以为又是只有我一个股东的情况，怎知会场里还坐着一个看起来像巫裔的男子。
他也是其中一位股东。正当我坐在会议室里边专心的读着年报的时候，
就听到那位股东和管理层就吵了起来。

大致上，那名股东不满意公司的表现，一直询问公司什么时候才能恢复盈利。
然后那名管理层，应该就是MD，回答那名股东的问题的时候，
连在一旁听着的我都觉得那个回答是在逃避问题，答非所问。
然后，回答的答案当中有相当多的不自信，好像就连他自己也不懂公司几时才能赚钱。
当然，在吵吵闹闹之中，会议就开始了。

一开始的流程当然就是股东的提问。
刚刚那名股东也毫不客气地站了出来，发问了几道问题。
原来那名股东目前居住在新加坡，已经是退休人士。
据他说，他买了这支股票有将近20年了。
从打工就一直等，等到现在退休了，公司还未能赚到钱，对这家公司感到失望。
这中间已经不是问答环节了，比较像是股东质问，管理层解释的感觉。

一开始，那名股东埋怨公司一连20年都不派一点的股息，
然后又说公司名字不国际化。我简化了一下，大概就是这样的问答：

问：为什么国际油价下跌了，公司的建筑费用还这么贵？
答：建筑费不会因为油价下跌而降低，反而目前因为GST而提高

问：那名股东也说公司既然有那么多现金，为什么不派一点点出来。
答：（汗颜）公司只有14M的现金，而且有部分还是抵押给银行的

问：公司有这么多土地资产，为什么不卖呢？
答：（再汗颜）公司不能因为为了派息而卖了资产啊。

问：公司什么时候才能取得盈利？
答：再给我们一点时间。
（股东生气地说道：都给了你们二十年了，还不足够？）

问：为什么公司营业额会下降？
答：那是因为在建筑过程中，有些Project被Delay了。

问：为什么Admin Fees不断的增加？
答：那时因为东西（还是现金？）一直贬值，所以Admin Fees才必须不断增加。

最后那名股东还是一直质问管理层，既然没能给于股东回酬，那么管理费不应该增长啊！
然后，就一直跟管理层说，只要公司能偶尔派一次息，他就能满足了。
管理层也很无奈，告诉那名股东说他们会尽自己能力所为，
来增加土地的价值，还需要一些时间来释放出去。
当公司得到正回酬的时候，自然会回馈股东。

之后那名股东也没有什么问题问了。
会议终于可以继续下去，然后也很自然的，所有议程都通过了。
会议结束之后，有个小小的茶点。
同样也是普通的炒面和糕点。我稍微吃了一些就离开了。


总结：
LIENHOE毫无疑问，是个亏钱而且暂时不必考虑的公司。
虽然公司的土地还不错，不过要释放土地的价值也不是一件简单的事。
就算释放成功了，如果生意没有改善，连年的亏损还是会把卖地赚来的钱亏完的。
这家公司，等到他有盈利了再来考虑也不迟。

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最后的是KARYON这家公司。
KARYON的市值更小，还不到100M。
这公司近几年努力派发红股，分别在09年、11年和14年派了三次红股，
勉强将股本提升到可以申请从创业板转主板的资格。
就在去年，这公司也成功转到了主板。

KARYON主要业务是提供工业需要的化学药物和生产化学清洁剂。
这家小小的公司，却有着不错的基本面。
公司去年的营业额大约132M（也是超越市价的营业额），
得到大约16.5M的赚副，扣除一切后，得到大约4M的税后盈利。
2013年KARYON的税后盈利为9M，是因为去年公司卖了一间工厂，得到一次性的盈利。
去年的盈利稍微受到成本提升的影响而稍微降低，不过营业额的提升则顺利抵消掉。

KARYON公司不止没有负债，而且现金超多。
单是去年结帐的时候，公司就拥有大约21M的现金，大约是公司五分之一的市值。
派了这么多次红股，公司的Retain Profit还有资本的一半。
就是说，公司其实还有能力派一次2送1的红股。（不过估计短期是不会送了吧）
现金流方面也不错，相当健康。
存在唯一的顾虑就是：公司以后是否能成长？
这个问题暂时没有答案，就先回到AGM吧。

KARYON的AGM也和PTB一样，是在Ponderosa Golf & Country Club举行的。
到场的有很多股东，不过看起来都是互相认识的，应该是早期一起打拼的朋友吧。
搞得会场里面人山人海，好不热闹！

会议也很准时地开始。
首先迎来MSWG的问题。MSGW竟然对这个这么小市值的公司也感兴趣？
还真是出乎我的预料。稍微整理了一下，把MSWG的问题简短地写出来：

问：公司因为成本提高，造成盈利的下滑。公司有何对策吗？
答：公司盈利下滑还有一个原因，就是和一家公司JV的生意亏损了。公司在未来将会提高生产线，并且研发新的产品，比如木材与塑料的混合物（不懂什么，顺便翻译的）。

问：公司可以解释自己新产品的优势，和产品潜在的顾客吗？
答：公司的强项是产品开发的持续能力。除此之外，公司还拥有最先进的技术以及经验丰富的技术人员。接下来，公司将会寻找其他国家的客户，比如中东地区以及东南亚地区。

问：公司目前机器的使用量是多少？有打算增加吗？
答：目前的使用量接近90%，公司打算投资300K来再提高产量。

问：公司坏账突然增加很多，为什么？
答：坏账里边，180K是公司不良的现金管理；48K是因为有家公司倒闭了，无法摊还。

之后，MSGW一如往常地实行他们的任务，
希望公司可以在年报里提供5年资料、将会议议程放上自己的网站等等事情。
这些事情我倒是没有什么意见，公司也给了一句“Noted”就解答完毕。

之后的会议议程了。议程也比较无聊，基本都是全数通过，
只有一个议程是需要投票的。我嫌麻烦，就不投了。
之后宣布结果的时候，全部的票数都是通过的，只有125票是弃权，也就是我的票啦。
（都是去年的红股，搞得我的票都变成Odd Lot了）

公司在会议结束的时候，也是有提供一套茶点。
不要看前来的人很多，不过茶点还是吃不完。
之后，由于股东和管理层太熟了，说一声就拿纸袋打包回去。
不浪费食物倒不是坏事。

之后我也和管理层们道别，离开了。


总结：
KARYON是家小而不赖的公司。公司成长是有点慢，
目前暂时也看不到有什么催化剂可以刺激盈利。
要买当然是没有问题，要赚大钱就未必了，毕竟这公司是属于慢慢成长型的。