技术面 计算篇 —— SONA的最后收购

近期在Bursa的Top Active List里常常会看到SONA-WA的身影出现，
回想起来，距离SONA上市至今也差不多有两年多了，
SONA本身为SPAC^[1]，或称作“特别用途收购公司”
本身就是一间空壳公司，上市筹集一大笔资金，
然后购买其他公司的资产和生意，注入自己的空壳内以存活下来。
SONA上市的意愿是收购石油类资产^[2]，
相比其他SPAC如CLIQ和HIBISCS，SONA可以算是目前资金规模最大的SPAC^[3]。

SONA上市于2013年7月30号，IPO价钱RM0.50^[4]，
总共发出1.1B张股票，向市场筹集550M的资金。
当中141M的股票为公众持股，剩余的959M为其他制定机构的持股。
同时间，每申请得到一股SONA，将额外附送一个SONA-WA。
这个SONA-WA的寿命为5年，转换价为RM0.35^[5]，
只有在SONA完成收购后才可以进行转换^[5]。

上市后，SONA将筹得的550M资金中的90%放入定期存款^[6]，
然后利用剩余10%的资金在3年内寻找合适的业务。
如果三年后依然没有成功收购核心业务，
那么刚刚放在定期存款的90%资金就必须得连本带利归还给股东^[6]。

SONA当年上市的时候，国际油价正处于高峰时期。
无奈，在还没有寻获良好的业务之时，国际油价遭到了前所未有的危机。
油价由当时巅峰时期的USD 110直落到岌岌可危的USD 35^[7]。
对SONA来说，国际油价的暴跌可以是福，也可以是祸。
福利就是，可以利用较低的价钱收购一个很好的油田，
而祸害则是，公司很难在如此低迷的油价取得很好的赚副。

经过一番的风风雨雨，三年期限也只剩下仅仅的四个月了。
SONA也在一连串的努力之下，成功和澳洲石油公司谈妥交易，
以USD 25M的价钱收购旗下的STAG油田^[8]。
如果成功收购，SONA将脱离SPAC的行列，步入油气公司的领域。
万事俱备，只欠东风。SONA目前能否收购STAG油田，
就看最后在2016年3月30日，早上10点的股东大会了^[9]。
SONA必须在股东大会上得到75%的赞成票才能完成这次的收购。
一旦股东反对，SONA也很难在剩下的四个月再度谈妥一个新的交易。
所以，3月30号的股东大会，就是制定SONA存与活的终极决定。

以下是SONA在股东大会两天前，3月28号的闭市价。

在股东赞成与反对的情况下，SONA的股价究竟有什么变化呢？

先来看看股东反对的情况
如果股东反对，SONA将无法顺利在三年内购得核心业务，
被迫将90%的资金连本带利还给股东。
这笔资金有多少钱呢？
细查SONA 2015下半年的季报^[10]可以发现，那笔资金加上利息，再扣除一切手续，
一共有RM527,212,134，除以IPO 1.1B的总股数，得到大约每股47.93sen的现金。
加上今年8个月的利息，估计会超过48sen，就姑且当它48sen。
SONA-WA则因为公司无法收购业务而无法转换，即刻便成废纸。

再来看看股东赞成的情况
如果股东赞成，SONA成功的到核心业务，
这个核心业务能带来多少盈利或是多少亏损没有人可以明确知道。
在不明朗的情况下，再参考HIBISCS的情况，SONA股价估计会保持现状。
而SONA-WA则会因为突然得到转换的许可，加上高倍数的杠杆，
价钱将从折价转变成溢价。
SONA-WA转换价为RM0.35，而SONA价钱为RM0.46，
以合理价来评估，SONA-WA应该享有RM0.46 - RM0.35 = RM0.11的价钱，
不过由于害怕股东们反对收购后立刻成为废纸，所以价钱也跌至RM0.065的折价。
一旦收购通过，SONA-WA将立刻恢复至少为合理的价钱，也就是RM0.11。

这里做个小小的总结
目前：
SONA价钱为RM0.46，SONA-WA价钱为RM0.065。

收购失败：
SONA价钱为RM0.475（可卖的价钱），SONA-WA价钱为RM0.00（变废纸）。

收购成功：
SONA价钱为RM0.46（估计），SONA-WA价钱为RM0.11（合理价）。

如果你买SONA母股，成本RM0.46。（以下所有算式皆不计算水钱）

收购失败：得到回退的RM0.48，或可以卖出RM0.475，回筹3.26%至4.35%。

收购成功：股价不变，没有任何盈利和亏损。

如果你买SONA-WA，成本RM0.065。

收购失败：WA变废纸，运气好可能可以卖出RM0.005，92.31%至100%亏损。

收购成功：WA回到合理价RM0.11，暴利69.23%。

由上面的例子可以看到，买SONA母股几乎没有任何风险，

反而买SONA-WA，要么大赚，要么大亏，和赌博没有差别。

所以不管你购买哪一个，并不是“肯定”可以赚钱。

买SONA母股的话，收购成功可能无法赚到钱。

购买SONA-WA的话，收购失败立刻血本无归。

有什么办法可以做到不管收购成功或失败都可以赚到钱吗？

答案是有的，不过需要以较大的本钱，和降低原本该有的回筹，来交换。

做法就是把母子SONA和SONA-WA都双双购买起来。

不过购买的数量必须有点考究。

假设我们购买M股SONA（价钱RM0.46）和N股SONA-WA（价钱RM0.065），

需要到的本钱为：Cost = 0.46M + 0.065N

如果收购失败，SONA价钱将为RM0.475，SONA-WA将为RM0.00。

所以失败后手上SONA的价值为：Fail = 0.475M + 0.00N

如果收购成功，SONA价钱将保持不变：RM0.46，SONA-WA将为RM0.11。

所以成功后手上SONA的价值为：Success = 0.46M + 0.11N

需要得到赚副的话，Fail的价值和Success的价值必须双双大于Cost，也就是：

Success > Cost

0.46M + 0.11N > 0.46M + 0.065N

0.11N > 0.065N

（这个公式正确的，也就是说收购成功的话将会是100%赚钱）

Fail > Cost

0.475M + 0.00N > 0.46M + 0.065N

0.015M > 0.065N

M ÷ N > 4.3333

（只要M的数量比N的数量多4.3333倍，将会是100%赚钱）

以上面的公式作出的结论，我们来做个简单的测试，假设我们购买：

SONA-WA 10,000股 和 SONA 74,000股 （母股数量必须比孩子多4.3333倍）

不管收购成功或失败，都能百分百赚钱。

算法如下：

首先计算成本：

SONA-WA：10,000 x RM0.065 = RM650

SONA：74,000 x RM0.46 = RM34,040

总成本：RM650 + RM34,040 = RM34,690。

收购失败

SONA-WA：10,000 x RM0.00 = RM0.00

SONA：74,000 x RM0.475 = RM35,150

总价值：RM0.00 + RM35,150 = RM35,150。

总盈利：RM35,150 - RM34,690 = RM460

收购成功

SONA-WA：10,000 x RM0.11 = RM1,100

SONA：74,000 x RM0.46 = RM34,040

总价值：RM1,100 + RM34,040 = RM35,140。

总盈利：RM35,140 - RM34,690 = RM450

最后总结：

SONA最后的收购，不管成与败，理论上都可以操作赚钱。

至于得到的回筹算高还是低，每个人的看法应该不同。

不管怎样，我倒是很看好SONA的股东们会通过这项收购的。

参考文献

[1] Wikipedia

[2] 星洲新闻（1）

[3] 星洲新闻（2）

[4] Bursa文告（1）

[5] Bursa文告（2）

[6] Bursa文告（3）

[7] 石油价钱

[8] 中国报新闻（1）

[9] Bursa文告（4）

[10] Bursa文告（5）

技术面 计算篇 —— MATRIX的红股与凭单

好久没有做数学题了，这次趁着Matrix发红股 + 附送凭单。
我就来算一算这个Matrix凭单的价值吧。
首先，当然是看看Matrix红股的基本资料。

取自（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/4786873）

取自Circular第8页（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/4739213）

取自（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/4786865）

从上图我们可以看到，Matrix是宣布6送1红股，然后再6送1凭单。
凭单价钱定为RM2.40，寿命为5年，可以在5年期限内任何时间转换。
转换的钱，公司将会用在未来的Working Capital上。

如果将凭单也当作红股计算的话，Matrix这次其实是在实行3送1的红股。
只是你要额外给一笔钱而已，也是变相的附加股。

有凭单的红股，Ex后的价钱是怎样计算的呢？
首先，先来定义几个变数：

BX = Before Ex，Ex之前的价钱
AX = After Ex，Ex之后的价钱
EP = Exercise Price，凭单的行使价 或 转换价，或者RM2.40

红股加附送凭单的Formula为：
红股前的价值 = 红股后的价值
1股 Ex前的Matrix = 1股 Ex后的Matrix + 1/6 股 Matrix 红股 + 1/6 股 Matrix 凭单
BX = AX + 1/6 AX + 1/6 股 Matrix 凭单
BX = 7/6 AX + 1/6 股 Matrix 凭单

Matrix凭单的价钱是Matrix Ex后的价钱减去行使价，也就是：
Matrix 凭单价钱 = Ex后的Matrix - 凭单行使价
Matrix 凭单价钱 = AX - EP

代入之前的Formula，得到：
BX = 7/6 AX + 1/6 （AX - EP）
6BX = 7AX + （AX - EP）
6BX = 8AX - EP
6BX = 8AX - RM2.40

如果After Ex后，Matrix的价钱少过凭单的行使价，那么（AX - EP）就会是负数。
负数的凭单是不会用来调整Matrix的价钱的，
所以以上的Formula里面，（AX - EP）一定要是正数。
所以AX一定要大于EP，或者AX > EP；换句话说，AX > RM2.40。

调整一下之前的Formula，我们可以得到：
6BX = 8AX - RM2.40

AX = （6BX + RM2.40）÷ 8

AX = 0.75BX + RM0.30

由于AX一定要大于RM2.40，所以 0.75BX + RM0.30 也要大于RM2.40：
0.75BX + RM0.30 > RM2.40
0.75BX > RM2.10
BX > RM2.80

从以上的算式，我们得知，
如果Matrix Ex之前的价钱大于RM2.80的话，Ex后的价钱就会是0.75BX + RM0.30
如果Matrix Ex之前的价钱小于RM2.80的话，凭单就不会被纳入计算，
Formula就会回归正常的AX = 6BX ÷ 7
如果Matrix Ex之前的价钱不多不少，正好是RM2.80呢？
这样的话也没问题，因为不管你用哪一个Formula，得到的答案都会是一样的。

假设Matrix Ex前的价钱为RM3.20，由于大于RM2.80，所以我们采用第一个Formula
Ex后，Matrix的价钱将会被调整到：
AX = 0.75BX + RM0.30
AX = 0.75（RM3.20）+ RM0.30
AX = RM2.70

那么Matrix凭单的价钱会是如何呢？
这个就要等到Matrix凭单上市那一天才能计算了，因为它需要Matrix母股前一天的闭市价。
我们就假设Matrix母股闭市价还是一样，为RM2.70，
那么按理来说没，凭单的参考价会是（母股价钱 - 行使价），
也就是RM2.70 - RM2.40 = RM0.30。
不过，以Matrix本身的知名度以及大好的前程，凭单的价钱肯定不会只值得RM0.30。
上市当天一定会有溢价。至于溢价多少呢？我们再来估算一下。

我的推断是完完全全根据一篇报道而来的，
参阅2015年5月13日的南洋新闻：http://www.nanyang.com/node/700570?tid=462
（连接修订：南洋新闻）
根据报道，公司董事经理拿督李典和透露，
Matrix有信心可以在5年之内将公司市值提升到30亿，并跃身成升为一级发展商。
目前Matrix的市值接近1.5B，也就是15亿，Dato Lee打算将公司身价在5年内翻一倍。
这个宣言，必然是在Dato在极有信心的情况下才可能提出如此的担保，
并且5年1番以生意角度来说，除非资本已经很大了，不然的话难度并不大，
我个人认为Dato Lee是在相对保守情况下，对外作出这般宣言以及承诺，
实际上，我倒是认为Matrix在5年内至少有个2番。

我们暂且估计Matrix 5年后市值翻一倍半（2.5x）就好了，撇开额外的配股不谈，
如果市值5年翻一倍半，那么股价自然也要翻一倍半才行，
所以，以Ex后的价钱RM2.70来看，5年后的价钱估计为RM6.75（RM2.70 x 2.5）。
由于凭单刚好也是5年到期，所以当时凭单的价钱应该是：RM6.75 - RM2.40 = RM4.35

买母股可以赚一倍半的话，那么买凭单一定要赚更多才行啊！
因为凭单没有股息拿嘛，当然要求资本增值比母股大才可以接受啊。
我们就假设买买凭单可以赚五倍（6x）吧，够多了吧！
如果五年后，凭单可以有RM4.35的价钱，如果我要赚5倍的话，
我的买入价必须是RM4.35 ÷ 6 = RM0.725。

什么？Matrix凭单买入价RM0.725就能赚5倍？
刚刚我们计算Matrix凭单第一天上市的价钱的时候，得到的不是才RM0.30吗？
如果能在RM0.30买到，那且不是赚了10倍有余？

哈哈，所以Matrix凭单第一天上市的价钱绝对不会这么低的，
我个人的估算，最少可以值得RM0.725，甚至更高。
由于RM1.00以下的股，每天最高的升幅是30sen，
所以，Matrix的股东们，尽情的享受你们凭单第一天出现时的Limit Up吧！
（运气好的话，还可能会延展到第二天呢！）


P.S. : 如果没有Limit Up的话，是个超级大好机会，尽情进货吧！
不过要记得，买卖自负！


追加信息：
我错了，根据Bursa的Trading Manual第11页，第一天上市的股票（包括凭单），
参考价若小于或等于RM0.145，Upper Limit为30sen
大于RM0.145的话，Upper Limit为400%或者5倍。
MATRIX-WA会不会Limit Up还必须取决于MATRIX母股的价钱。
以上面计算的RM0.30来说，Limit Up的价钱为RM1.50，应该就很难产生了。

技术面 计算篇 —— MAHSING附加股

刚刚没事稍微看了一下我自己的Profile，
突然间发现，我其实拥有100股的Mahsing！
真是的，太多散股在手上，都有点忘了我到底有什么公司的股份。

取自Mahsing主页（http://www.mahsing.com.my/）

Mahsing没有记错应该是我前年（2013年）6月买的，
当时只是贪图它的Bonus Issue和股息，以为红股除权后，股价会继续走高，
怎么知道除权后股价不起反跌，等了三个月股价都没有什么起色。
之后，我一怒之下，便统统卖完，只留下100股作纪念。
那时候虽然资金不大，不过还是亏了将近RM200+，大约10%。
由于之后Mahsing也没有什么大事件，
所以这个100股，也就渐渐在我脑海里变得模糊了。

当我惊觉我还拥有Mahsing的100股份的时候，我又发现了一个不得了的事情，
Mahsing竟然在文告中有附加股+红股的计划，并且附加股计划已经先开始实行了。
还好我及时发现，要不然且不是白白浪费这次的附加股计划了？

当我细读和研究Mahsing这次的附加股计划的时候，偶然让我发现了一个赚钱方法。
赚副不是很大，不过可行性应该有99%，对于我这样的小户，当然要抓准这样的机会。
是怎样一个方法呢？那要先从Mahsing附加股的基本资料说起。

首先，Mahsing这次的附加股有个很奇葩的比例，这也是重点。
你每拥有10股Mahsing，就能认购3股附加股；
你每认购10股附加股，就能得到免费3股凭单C。
除权日是在22/01/2015，认购价是RM1.42。
附送的凭单C的行使价为RM2.63。

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1849009）

Mahsing在之前的Circular里面曾经提到，Mahsing有两种方案，
根据一番讨论之后，他们决定采取方案2，也就是下面的Scenario 2啦。

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1826133）

我只有100股，根据算式，我可以认购100*3/10 = 30股，
当我认购30股了之后，我将得到30*3/10 = 9股的凭单C。
也就是说，我的股份将从100股，变成130股+9股凭单。
申请Excess是可以避免Odd Lot的，不过要申请多少才足够呢？
3和10的最小公倍数是30，
“拥有的股份”：“可得到的认购额”：“可得到的凭单”的总比例为：100：30：9
弄成100的最小单位就是：10,000：3,000：900
如果你不想在申请Excess又不想出现Odd Lot，那么你必须买足10,000倍数的母股，
如果你想申请Excess的话，第一个比例就可以去掉，变成3,000：900，或者1,000：300。
换句话说，就是你要认购最少1,000，或者其他1,000倍数的股，才有可能不出现Odd Lot。

也就是说，原本只能认购30股的我，必须额外认购970股才能免去Odd Lot。
众所周知，凡是申请Excess Right的，第一优先是给予会出现Odd Lot的投资者。
所以，如果运气没有这么差的话，得到这个970股应该是没有多大的问题的。

取自SIGGAS RSF（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1812585）

由于认购价只有RM1.42。认购Excess的结果就是，
我们不需要支付购买OR的价钱，只用认购价就能买到Mahsing的股份。
变相的说，就是用RM1.42的价钱，买一个RM2.xx的Mahsing！
虽然可以买到的股份不多，不过这也确确实实是一个比较稳重的赚小钱的方法。

话不多说，计算看看这样一轮到底可以赚多少钱？
先计算Ex后Mahsing的价钱吧，现在Mahsing的价钱比较稳定，与RM2.26-RM2.27之间。
就拿RM2.27来做计算吧。
Ex后的价钱将会是(10*2.27+3*1.42)/13 = 2.07

============ 分割线 ============

之前有一些询问，为什么我计算INARI的时候，
采用 (8*A+1.5+2)/10，而不是 (8*A+1.5)/9，A为Ex前的价钱。
这是因为(8*A+1.5+2)/10，有纳入凭单B的转换价为成本。
那么，为什么这次Mahsing，我采用(10*2.27+3*1.42)/13，没有纳入凭单C的成本呢？
原因很简单，Mahsing凭单C的行使价为RM2.63，超出了现在的股价。
所以计算成本的时候，凭单C就不被计算入内，这个和GOB的例子是一样的。
这时的凭单才是真真正正的免费！
不过就因为如此，Mahsing Ex后的股价几乎可以肯定是会下跌的。

============ 分割线 ============

回到来，计算后得到Ex后股价大约是RM2.07。
假设我现在没有Mahsing，我特地买了100股，花费RM236.07。（包含杂费）
然后我正常认购30股，再认购Excess 970股，花费1.42*1000 + （杂费）= RM1,468.30
总共花费为RM236.07 + RM1,468.30 = RM1,704.37。
假设一切顺利，成功认购1,000股，我就能得到300股凭单C。
所以之后，我就会有1,100股Mahsing和300股Mahsing-WC。
再假设Mahsing价钱保持不变，还是RM2.07（不过应该没有什么可能）
你把1,100股统统卖掉，得到1100*2.07 - （杂费）= RM2,265.31
净赚RM2,265.31 - RM1,704.37 = RM560.94，还额外附送300股免费凭单C。

不过事情不会那么好康的，你1,100股Mahsing的平均价为1704.37/1100 = RM1.55。
假设Mahsing的股价下跌超过这一个价钱的话，这个计划就会以亏损收场。
区区300股的凭单C价值RM100不到，也帮不了你什么。
所以就看看自己认为值不值得花这么大的功夫去赚这样的一个钱咯。
不过，附加股之后，Mahsing还会有一个4送1的红股，
也许这个策略可以缓和一下下跌的冲劲也说不定。

最后我们来估计一下，这样申请Excess 1,000股得到的几率是多少？
就拿上一次Mahsing附加股来做参考，
上一次的Excess Right剩余额是1.09%，或者3,039,844股。

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1229677）

这种做法只有1000股以下的股东做得到，所以参阅Mahsing最新年报，
拥有1000股或以下的股东只有1,455名。
就算每一位拥有1000股或以下的股东都这样做的话，只会消耗1,455,000股，
比Excess Right的剩余额还要少，所以可以断定成功得到Excess的几率是很高的。

取自Mahsing 2013年报第204页

总结：
这次的计划比较容易实行，就是购买Mahsing股份，和申请Excess Right而已。
风险有三个：Excess Right申请失败、Mahsing股价跌到少过RM1.55、寄失文件。
不过呢，我个人认为那三个风险发生的可能性不大，投机一下是无妨的。
当然，买卖自负。

技术面 计算篇 —— INARI附加股

取自CIMB iTrade平台

有像我一样留意INARI的朋友，应该稍微发现一点点异样了吧。
先暂时卖个关子，说说INARI附加股的情况。

首先，INARI终于在2015年1月2号正式发布附加股的除权日，
情况大致上是这样的：

• 除权日为2015年1月20号。
• OR会在1月23号至1月30号之间可以买卖。
• 要申请Right的投资者必须在2月10号，5点之前寄到Share Registrar。
• 新股和凭单B上市的时间定为2月26号。
• 凭单A的持有者想要申请Right的话，必须在1月13号，5点之前呈交转换表格。

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1842801）

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1842777）

这次的Right Issue会影响到两种投资者。

一，INARI的投资者，；二，INARI-WA的投资者。

INARI的投资者会得到8:1比例的附加股的认购权，
比如你有800股的话，你就可以以每股RM1.50的价钱认购100股，
认购成功的话，另外附送你100股凭单B，凭单B行使价为RM2.00。
详情可以回顾我之前的INARI之第二轮附加股，INARI之第二轮附加股（二）。

至于INARI-WA的投资者，除非你在1月13号前呈交转换成母股的表格，
不然你是没有权利得到，及参与这次附加股的认购的。
不过，即使不转换，INARI-WA的持有者还是会得到一个小小的好处，
就是你每有1000股，将会得到额外的62股，
简单的来说，就是相等于1000:62比例的Bonus Issue。

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1842809）

那么，回到正题，我所说的异样到底是什么呢？这是一个苦涩的选择。
首先，我们从文章一开始的图就看到目前INARI和INARI-WA的报价。
INARI处于Best Buy RM2.93，和Best Sell RM2.94的状态。
而INARI-WA处于Best Buy RM2.24，和Best Sell RM2.26的状态。

且不谈交易量的问题。
我现在手上拥有5300股INARI。能采取的手段为：

1. Hold着INARI，按兵不动，等待Right Issue，然后卖凭单B赚钱。
2. Hold着INARI，按兵不动，等待Right Issue，然后转换凭单B。
3. 卖妈妈，买孩子，再转换回妈妈，立刻赚价差，不过失去认购附加股的权利。
4. 卖妈妈，买孩子，转换回妈妈，赚价差，再用赚的钱买Ex前的妈妈。
5. 卖妈妈，买孩子，转换回妈妈，赚价差，再用赚的钱买Ex后的妈妈。
6. 卖妈妈，买孩子，等孩子的红股，再转换回妈妈。

让我们稍微计算一下各个手段的利与弊。

假设我采取（1）的手段：

母股最后价钱为RM2.93，EX了之后将会是(8*2.93+1.5+2)/10 = RM2.70，

得到凭单B的价钱最少有RM0.70，估计会溢价直到RM1.00以上。

不过在此之前，我必须准备认购附加股的钱，

5300股可以认购5300/8 = 662股，加上Excess，700股不成问题。

认购700股需要的金额为700*1.50 = RM1,050.00。（加上杂费为RM1081.65）

假设凭单B开市价钱为RM1.00，卖掉我的700股将有（杂费后）RM690.79的价钱。

相等于我用1081.65-690.79 = RM390.86的价钱买了700股INARI，平均价为每股RM0.56。

假设我采取（2）的手段：

当然，我也可以选择不卖，或者将700股转成母股。
不过这样的话，得到母股的平均价就变得比较贵了。
我转换的话，得付700*2.00 = RM1,400的价钱，加上之前的RM1,081.65，
总共花了1400+1050=RM 2,450，得到1400股，平均价为每股RM1.75。
当然，上面的做法不划算，
比较划算的做法是在市场上变现地转换，就是卖凭单B，买母股。
卖凭单B得到RM690.79，买母股需要700*2.70 = RM1,890（杂费后RM1,900.57），
总花费1,081.65+1900.57-690.79=RM2,291.43，得到1400股，平均价为每股RM1.64。


假设我采取（3）的手段：
以RM2.93卖母股、以RM2.26买凭单A，再以RM0.38转换的话，
可以取得的盈利为(2.93-2.26-0.38)*5300 = RM1,537（扣除杂费后为净赚RM1435.30）
不过股数保持在5300股，没有附加股，没有凭单B。

假设我采取（4）的手段：

当然，用赚到的钱去买母股的话，也是可以。
如果用赚到的钱去买Ex前的母股，可以买到1435.30/2.93 = 489，大约400股。
400股可以认购400/8 = 50股附加股，加上Excess，可以凑足100股。
100股需额外支付（杂费后）RM181.65，总共得到500股母股，和100股凭单B。
总花费为(400*2.93 + 杂费)+181.65 = RM1,364，
所以你还有1435.30-1364 = RM71.30的赚副。
这里你可以卖掉凭单B，得到100*1.00 = （杂费后）RM90.97的金额。
所以你总共得到的东西是71.30+90.97 = RM162.27的赚副 + 500股免费股。

假设我采取（5）的手段：

回到来，如果你用赚到的钱去买Ex后的母股，可以买到1435.3/2.7 = 531，大约500股。
没有附加股，没有凭单B。剩下来的赚副是1435.3 - 500*2.7 = （杂费后）RM74.89。
所以你总共得到的东西是RM74.89的赚副 + 500股免费股。


假设我采取（6）的手段：
以RM2.93卖母股、以RM2.26买凭单A，等红股，再以RM0.38转换的话，
我的凭单A将从5300股，变成5300*1062/1000 = 5628股。
可以取得的盈利为(2.93-2.26)*5300 - 5628*0.38 = 1412.36（扣除杂费后净赚RM1310.66）
同样，没有附加股，没有凭单B。得到Extra的股份为5628-5300 = 328股。
所以你总共得到的东西是RM1310.66的赚副 + 328股免费股。

（当然，以上的情况都是在INARI、凭单A和凭单B价钱都保持的情况下才成立）

总结所有手段的做法：

1. 认购附加股，卖凭单B，得到平均价为RM0.56的700股INARI。
2. 认购附加股，转换凭单B，得到平均价为RM1.64的1,400股INARI。
3. 立刻转换凭单A，得到净赚RM1435.30。
4. 立刻转换凭单A和Ex前购买母股，并认购，得到净赚RM162.27 + 500免费股。
5. 立刻转换凭单A和Ex后购买母股，得到净赚RM74.89 + 500免费股。
6. 换成凭单A，等红股之后才转换，得到净赚RM1310.66 + 328免费股。

好处/坏处：

1. 没有赚副，不过可以买到比较便宜的股份。
2. 没有赚副，不过可以买到比较便宜的股份，比（1）多股份，不过贵了一点。
3. 赚副最大，不过没有股份拿。
4. 很多麻烦的手续又要转换，又要申请附加股，不过赚副和得到的股份可观。
5. 风险，赚副完全输给（4），只是比（4）少了附加股的手续。
6. 赚副大，不过得到股份比较少，而且会出现Odd Lot。

当然，所有的手法在手上持有INARI母股的情况下才成立，

赚副也是以5300股INARI在手为标准。

你觉得哪一个比较适合呢？

闲聊 —— 技术面·认购凭单（二）之FBMKLCI

目前，由于国际油价的暴跌，引导小熊的侵入，市场上一片红海，
不过，红光之中依然绽放着一丝丝的绿光。
现在，当你打开Top Gainer那一页的时候，进入你眼帘的就是一个又一个的Put Warrant。

摘自CIMB iTrade平台

当然，关于认购凭单的简单资料，可以回顾我之前的文章。
接下来，我想比较集中地研究FBMKLCI，也就是综合指数的认购凭单。
先稍微了解一下FBMKLCI是什么东西，
首先FBMKLCI全名是FTSE Bursa Malaysia KLCI。
FTSE是指Financial Times Stock Exchange，
KLCI是指Kuala Lumpur Composite Index。

而KLCI是由Bursa里30个市值最大的公司组成的。
每隔半年，也就是每年6月和12月的第3个星期五重新评估，

取自（http://www.ftse.com/products/downloads/FTSE_Bursa_Malaysia_Index_Series.pdf）

那个时候，谁的市值跌了，谁就被踢出去；
当然，谁的市值成功挤入30强，谁就能成为贡献于KLCI指数的一分子。
除此之外，30强的公司分别有自己的比重，
比如市值最大的Maybank做出的贡献会比较大，
反之市值比较靠后的UMW做出的贡献会比较小。
一个简单的例子，两者价钱比较相近，同样是大约RM10.00，
如果Maybank下跌20sen，KLCI将会下跌10点。
不过如果UMW下跌20sen，KLCI可能只会下跌2点。（只是个比喻，并非正式算法）
真正比重的算法略为复杂，当中还牵涉了总股数、Capping和资本比率等等东西。
所以这里暂且不细说，有兴趣者可以阅读这里的资料自行研究。

大略知道了综合指数的算法之后，
我们就可以接着了解FBMKLCI的认购凭单怎么计算了。
首先，FBMKLCI的认购凭单分为3种：

1. 以“C”开头的Call Warrant
2. 以“H”开头的Put Warrant
3. 以“J”或“K”开头的Callable Bull/Bear Certificate

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/securities/equities/products/structured-warrants/）

第三个比较少见，虽然没有正式去查找，不过现在应该不存在。
如果你稍微注意一下，你会发现其实还有一个神秘的Call Warrant —— FBMKLCI-EA
这个东西，它可以说是Call Warrant，也可以说不是Call Warrant，
虽然它是衍生出来的，不过它并没有Call Warrant一般的性质，
它不止有没有截止日期，而且每一季还呈现季报给你看，时不时还会派发股息！
就拿去年2014年来说，它一共派发了两次股息，分别是RM0.0235和RM0.005，
合计RM0.0285，或现在RM1.75价钱的1.63%。
那么这个FBMKLCI-EA到底是个什么咚咚呢？

稍微去看了一下它的季报你就会了解了，
原来它是一个由AmInvestment掌管，运用旗下资金投资的专家来购买指数公司的股份。
扣除每年0.6%管理费后(0.5% Manager Fee, 0.06% Trustee Fee 和 0.04% Licence Fee)
剩下来的盈利，就充当股息派发给投资者。这公司在Bursa的公告可以点击这里观看。
你可以把它想象成一个股票化，并比较便宜的基金。（一般基金的费用大约每年1%）
根据今天（2015年1月6号），他们最新的投资组合为：

取自Bursa（http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/1844033）

当然，你要更加了解的话，可以参考AmInvestment的网页。

最后，我们来看看目前大热的FBMKLCI Call Warrant和Put Warrant。
在熊市的现在，Call Warrant明显没有Put Warrant热情。
不过，我们还是稍微看一下数据吧。
现在Bursa里拥有11个Call Warrant，由CG，CH…一直到CQ。
目前FBMKLCI的Call Warrant市场由CIMB和Macquarie全面霸占。
以下就是我以综合指数1711.41的数值算出来的一些资料：

FBMKLCI Call Warrant的基本资料

Put Warrant那方面则一面倒，几乎都是Macquarie一手包办，CIMB只有区区的两个。
以下则是9个Put Warrant的基本资料：

FBMKLCI Put Warrant的基本资料

Call Warrant就没有什么好看了，最低那个也要等到综合指数升到1750才有钱赚，
所以，按合理价来说，所有的Call Warrant一律都是废纸。
除非综合指数突然来个大扭转，不然以这么高的溢价买入，赚钱的可能性微之又微。
看看Put Warrant吧，这个也应该是目前众人瞩目的。

目前比较热门的HB和HG都是属于CIMB的，Macquarie的凭单由于出价过高，
并且投资者不熟悉这个外国金融公司，所以对于它发出的认购凭单没什么兴趣。
先撇开认购凭单发出者不看，单凭数据显示，
Macquarie的认购凭单其实比CIMB的好。（只是数据上的好，实际结果可能会不一样）

拿HB和HI比较：
两者同样是以1880做为转换价，转换比例：HB是667，而HI是200。
由于合理价的计算方法是：（转换价 - 现在综合指数）/  转换比例
所以算出来HB的合理价为：RM0.2528，而HI的合理价为RM0.8430。
如今RM0.385的HB溢价有52.319%，
就是说你用RM0.385去买了应该值得RM0.2528的东西，你多给了52.319%。
反观HI的情况，是你用RM1.07去买一个RM0.843的东西，
虽然价钱看似高，不过溢价只有26.935%，比HB少了一倍。

将数据标准化的话，以RM1000块为单位，
原本你可以买到3956股的HB，如今你只能买到2597股。
之后你必须每667股转换成1个，结果你只剩下2597 ÷ 667 = 大约3.89股。
反观HI原本你可以买到1186，如今你只能买到935股。
之后的转换是200股换1股，所以你剩下935 ÷ 200 = 大约4.67股
如此，溢价的效果就会呈现出来了，HI最后会有比较多的股份。
所以在溢价方面，HI会比HB划算。
不过有人可能觉得HB和HG比较便宜，可以升得比较快。
HI，HD等价钱大约RM1.00，上升幅度肯定没有HB和HG快。

这也是个错误的观念。
理论上来说（当然只是纯理论，市场有时候是没有理论、并且没有逻辑的），
HD和HI的转换比例是200，也就是你每200股可以换1股，
而那1股，每当综合指数跌1点，你就会得到RM1.00。
所以，回到没转换前的状况：每当综合指数跌1点，你就会得到RM1.00 ÷ 200 = RM0.005。
换句话说，所有转换比例为200的凭单，综合指数每跌1点，它就要升RM0.005。
当然，倒过来也成立，综合指数每升1点，它就要跌RM0.005。

我们以同样的算法计算转换比例为667的凭单，
结果是：综合指数每跌1点，它就升RM0.0015；综合指数每升1点，它就跌RM0.0015。
相比起来，两者上升幅度相差了667 ÷ 200 = 3.335倍。

假设一天内综合指数下跌了20点，
HB和HG这两个转换比例为667的凭单会上升RM0.0015 x 20 = RM0.03。
反而其他转换比例为200的凭单会上升RM0.005 x 20 = RM0.10。

HB和HG的转换比例为667，
以HB在2015年1月6号的收市价RM0.380来看，升个RM0.03等于7.895%。
而HG在2015年1月6号的收市价RM0.290来看，升个RM0.03则是10.345%。

让我们看看那些转换比例为200的凭单吧。
以HC收市价为RM0.755来看，升个RM0.10等于13.245%。

以HD收市价为RM0.905来看，升个RM0.10等于11.050%。

以HE收市价为RM0.600来看，升个RM0.10等于16.667%。

以HF收市价为RM0.905来看，升个RM0.10等于11.050%。

以HH收市价为RM0.720来看，升个RM0.10等于13.889%。

以HI收市价为RM1.040来看，升个RM0.10等于9.615%。

以HJ收市价为RM0.510来看，升个RM0.10等于19.608%。

照这个情况来看，不管哪个比例为200的凭单，升幅都是高于、并快于HB。

比例为200的凭单唯一一个输家，只有HI，

HI升幅是9.615%而HG升幅是10.345%，HI以0.73%的微差输给HG。

所以认购凭单不是价钱便宜就可以赚得多，主要还是要看转换比例。

在上图的尾端我算出了一项资料，凭单杠杆。

凭单杠杆的方程式为：100 ÷ （转换比例 x 凭单现价）

那个资料带出的信息，就是综合指数每跌一点，你的凭单会赚多少巴仙。

就拿HB来说，HB虽然便宜，不过杠杆只有0.389，

也就是说，综合指数每跌一点，你的HB组合就会增值个0.389%。

由此可见HB的杠杆数值是最低的，和我们上面的算法一致。

最高杠杆的是最新推出的HJ，杠杆数据有足足的1%。

也就是说，综合指数每跌一点，你的HJ组合就会增值个1%。

今天如果综合指数跌了20点，你的HJ组合就会增值20%了，真是可观的赚副啊。

不过当然，HJ的转换价比较低，只有1750点，溢价已经是高达恐怖的438%了。

虽然赚得快，不过风险也相对比较高。

这就要看看各位的风险管理能力，来评估和决定要买哪一个认购凭单了。

最后，就做个小小的总结吧。

既然市场上出现了综合指数的认购凭单，

如果你满手股票，又不想卖票的话，Put Warrant不失为一个对冲最好的衍生品。

如果综合指数持续下跌，你就能在Put Warrant里赚钱，

如果综合指数回升，你股票组合也会跟着升值。

Put Warrant能亏的钱也是有限制的，最多只会亏损100%。

不过升值可是可以无限高，使用得当的话，可以降低股票投资的风险。

当然，能这样操作的话，提前是你必须要对认购凭单的结构和算法都了如指掌。

所以奉劝各位，在没有一定的了解下，不要盲目跟随群众，胡乱购买。

在没有信心的支撑下，亏损是免不了的事情。

闲聊 —— 技术面·认购凭单

相信每个人听到“凭单”或者“认购凭单”，
头脑里就会想到这是一个风险很高的赌注。

常常也会听到身边的人说过：
“我之前玩call warrant，亏了几十千，不要动它比较好。”
又或者：
“人家这么多个精算师算出来的东西，你能赚到它的钱吗？还是别玩吧。”
还有：
“银行会跟你来阴的，要结帐的时候特地弄低母股价钱，怎样跟它玩？”
（参考ZHULIAN、DSONIC事件）


认购凭单的确是很高风险的投资（应该称投机更为合适）
其中除了价钱波动起伏很大之外，还有一个原因，那就是它是有限时间的。
很喜欢玩Intraday或T+3、T+7的朋友应该很清楚，你想持股久一点都不可以。
明明眼看价钱好像要飙升了，却迫不得已卖掉它。
明明知道Hold多几天会赚得更多，却因为超过时限了，手头又没有钱，只能含泪放掉。
认购凭单也常常会出现这样的情形。

所以，在购买认购凭单之前，我们必须要明白“认购凭单”是个什么样的东西。
首先认购凭单有两种：一种是Call Warrant、另一种是Put Warrant。
两种认购凭单的结算方法都是一样的，只是前者是越升越赚，后者是越跌越赚。
认购凭单和普通凭单不一样，
普通凭单就是那个公司发出的，目的是：等以后持有人转换后公司可以拿到资金。
认购单凭通常的投资银行发出的，目的是：投资银行要赚钱。

马来西亚投资银行发出的认购凭单清一色都是European Style的。
就是说，到了截至日期，投资银行才会结算到底你赚还是亏，并且只用现金结帐。
那么，我们要如何分辨凭单和认购凭单呢？很简单，就看后面的字母吧。

公司发出的普通凭单，后尾会跟着WA、WB、WC…等以“W”为首的股。

认购凭单，后尾则是会跟着CA、CB、CC…等以“C”为首的股。
Put Warrant的后尾会跟着HA、HB、HC…等以“H”为首的股。

一般牛市，“C”开头的认购凭单会比“H”开头的认购凭单多很多。
CA、CB、CC……一直到了CZ后，会变成什么呢？

就变成数字了：C1、C2、C3……C9、C10、C11……一直到，看你有本事出到哪里。
通常那些有名的蓝筹股都会有一大堆的认购凭单，
比如：DIGI、SKPETRO、MAYBANK、TENAGA等。


认购凭单的另一个说法是和庄家对赌，这说法也不是没有道理。
来看看这场赌局是怎么玩的？
首先要选你想赌的赌局，也就是选你要买的认购凭单。
不过，我们要如何知道哪些认购凭单是刚刚发出的，哪些是已经发出很久了呢？
也很简单，过去Bursa那里，网址是这个。
一旦有即将发出的认购凭单，通告就会在前一天发表在这里。

我们就拿PMETAL-CA来做例子，假设我们现在要参与PMETAL-CA的赌局。
而PMETAL-CA在5月15号上市，在前一天，也就是5月14号，Bursa就会发出了通告。

（Structured Warrant Announcement首页）

（PMETAL-CA的通告）

按进去，打开Term Sheet，整个赌局的规则就写在那里了。

（Term Sheet封面）

首先我们看到这个赌局的庄家是Maybank。
开局时，每一股的售价是RM0.15，不过到时候庄家会自己调整买价和卖价。
这场赌局要注意什么呢？

（Term Sheet第一页和第二页）

基本上，你要注意的就是这些。
由于PMETAL-CA是Call Warrant，所以你在和庄家对赌PMETAL会不会升。
庄家说：“PMETAL的价钱在28 May 2015的时候，不会高过RM3.58。”
“如果到时高过RM3.58，你每有8个股，我就赔你PMETAL那时的价钱与RM3.58的差价。”

简单的来说，假设你有8,000股PMETAL-CA。
如果28 May 2015时，PMETAL的价钱是RM3.60。
由于RM3.60这个价钱比庄家预测的RM3.58这个价钱高了2sen，所以你赢了赌局。
你每8个股，庄家就会赔你2sen（它们之间的差价）。
由于你有8,000股，所以庄家要赔你1,000个2sen，也就是RM20.00。
不过如果28 May 2015时，PMETAL的价钱低过庄家预测的RM3.58这个价钱呢？
假设28 May 2015时，PMETAL的价钱是RM3.50。
RM3.50这个价钱比庄家预测的RM3.58这个价钱低了5sen，所以你输了赌局。
输了怎么办？哦，不必担心，输了你不必赔庄家钱。
庄家就只会无条件跟你收回你手上所有的PMETAL-CA而已，你一分钱也不必出。

看似好像很划算是吧？赢了，拿钱；输了，不必给钱。
不过好像有什么地方不对劲吧？
你所拥有的8,000个股是怎么弄来的？
相信你也猜到了，对！就是在市场上出钱买回来的！
你买这8,000个股需要用到本钱，所以就算你赢了赌局，也是有可能输钱的。

且看看PMETAL现在（15/5/2014中场休息）的价钱吧。

最后成交价是RM3.58，和现在庄家预测的一模一样。
也就是说，假设你现在买入PMETAL-CA，再假设PMETAL的价钱从此不变。
那么到PMETAL-CA截至的时候，你是一分钱也拿不到的（和局，跟你输了一样）
不过你却要花一笔钱来购买PMETAL-CA，如果你输了，那么你就是100%的成本亏损。

假设你用现在的价钱，RM0.21来购买PMETAL-CA，假设你买8,000股。
那么你的成本就是RM0.21 x 8,000 = RM1,680。
你现在不止要赢了赌局，而且还要赢得庄家可以赔你赔超过RM1,680以上你才能赚钱。
刚刚我们有算过了，如果你有8,000股，而截止时差价是2sen的话，庄家会赔你RM20。
也就是说，如果截至时PMETAL的价钱是RM3.60的话，你还亏了RM1,680-RM20=RM1,660

如果你真的以RM0.21买入的话，母股要升到什么程度你才会赚钱呢？
算式是这样：（买入价 x 转换比率）+ 转换价
实际运算则是：（RM0.21 x 8）+ RM3.58 = RM5.26
基本上，如果你用RM0.21买入的话，你其实是在和庄家赌当28 May 2015时，PMETAL的股价会不会超过RM5.26。由此可想像这个风险有多么大！
赌局的情况说完了，我们来看看一些基本的变数。
首先，认购凭单和母股的价钱是如何挂钩的？

我们还是以PMETAL-CA作为例子吧。
由于PMETAL-CA是以8个CA换1个PMETAL，所以合理的价钱变动也是8对1。
理论上来讲，PMETAL升8sen其实是相等于PMETAL-CA升1sen。
不过以赚副来讲，PMETAL的8sen相等于大约2.2%；而PMETAL-CA的1sen却是4.8%。
同样的资金如果你投入在PMETAL-CA，赚副肯定会比PMETAL高出一倍多。
不过同样的，跌幅也会更重一倍多。
这个也是Call Warrant如此吸引人的地方。

PMETAL的例子没有那么明显。如果我拿KAREX-CA的例子，效果就更明显了。
KAREX-CA是4股换1母股，所以比例是4：1。
也就是说KAREX升了4sen，KAREX-CA理论上来讲就会升1sen。
KAREX价钱是3.10，KAREX-CA价钱是0.12。
所以KAREX的4sen相等于1.3%；而KAREX-CA的1sen是足足的8.3%！
同样的资金投入KAREX-CA，相比KAREX，你的赚副多了将近7倍！

这就是凭单或认购凭单所独有的杠杆效应，用更少的钱来赚更多的钱。
同时间，认购凭单也是一个免费的Margin。
比如说你想买MAYBANK，不过你只有RM1,000。
以现在的价钱购买MAYBANK的话（RM9.94），你最多只能买入1小lot。
不过，如果你买MAYBANK-C6的话（RM0.14），你可以买到70个小lot。
由于MAYBANK-C6转换比例是4：1。
所以70 lot的MAYBANK-C6，相等于17.5 lot的MAYBANK。
也就是说，你花RM980购买的70 lot MAYBANK-C6，其实就是等于你间接购买了17.5 lot市价大约RM17,395的MAYBANK母股。
因为当17.5 lot的MAYBANK升了4sen的时候，你的MAYBANK-C6也会升1sen。
双方所赚的钱是一模一样的。（17.5 lot x 4sen = 70 lot x 1sen）
你与其花RM17,395的钱来买MAYBANK，不如花RM980来买MAYBANK-C6。
（当然，如果你只是想要资本增值，并且现金有限的话）
花RM980，却买到RM17,395的股。
这就好像你用RM980来作抵押，向银行借了RM17,395一样，有Margin的效果。

这种方法也可以倒转回来操作。
假设你有17.5lot的MAYBANK，市价大约RM17,395。
你急着用钱，不过又不想卖掉MAYBANK，你认为MAYBANK还会再升。
那么有个好方法，就是将MAYBANK换成MAYBANK-C6。
利用上面的例子，我们知道17.5 lot的MAYBANK相等于70 lot的MAYBANK-C6。
所以，我们可以卖了17.5 lot的MAYBANK，再买70 lot的MAYBANK-C6。
由此可以腾出RM17,395 - RM980 = RM16,415的钱。
同时间，如果MAYBANK股价继续上升的话，
你的MAYBANK-C6还能为你保持同样的资本增值。
除此之外，这种操作手法还有一个好处：可以设止亏点。
由于MAYBANK-C6的转换价是RM9.80，所以RM9.80无形中就变成一个止亏的防线。

如果你继续持有MAYBANK 17.5 lot的股的话，
假设MAYBANK股价跌至RM9.00，你的MAYBANK市价也从RM17,395降到RM15,300。
书面上你算是亏了RM2,093。
不过如果你换成了MAYBANK-C6之后，
如果MAYBANK跌至RM9.00，你的MAYBANK-C6最多只会变成RM0.005。
你的MAYBANK-C6的市价也只会从RM980变成RM35。
书面上的亏损只是RM945，就算逾期了也最多亏完RM980。（相比母股的RM2,093)
所以，当你将MANYBANK换成MAYBANK-C6的时候，
你就等同是在RM9.80的时候卖出获利，又同一时间继续保留你该有的资本增值。
（以上的操作手法参考自invest_klse的部落）


说了这么多，我们又回到认购凭单股价和其母股的挂钩的问题。
假设母股派股息，那么认购凭单会怎么样？
母股派股息，对认购凭单来说不是一件好事。
因为认购凭单是不会得到股息的，反而会因为股息EX后的调整而价钱下跌。
所以购买认购凭单之前，母股的派息政策与手法必须预先了解。

除了股息，当母股发红股，或附加股的时候，认购凭单又会怎么办？
同样的，认购凭单也是不会得到红股或附加股的。
不过，为了公平，认购凭单会根据母股调整的价位
跟着调整自己的转换价和转换比例。
所以，有时候我们常常会看到一些比较奇怪的转换价和转换比例。
这都是因为母股曾经发了红股，或附加股。以下是近期的一个例子：

YINSON-CA调整后的转换价和转换比例

YINSON在30/04/2014发了附加股，EX Date是在14/05/2014。
EX前的价钱是RM8.00，每有1股可以认购1附加股，价钱RM2.20。
会算的朋友很快就可以算出来，EX后YINSON的合理价将会是RM5.10。
算式是：（RM8.00 + RM2.20）/ 2

那么认购凭单新的转换价和转换比例又是如何计算出来的呢？
由于YINSON价钱调整了，YINSON-CA必须也跟着调整，并且要有一样的幅度。
所以算式如下：

YINSON从RM8.00下降到RM5.10，下降幅度是（8.00-5.10）/ 8.00 = 0.3625 （36.25%）
所以YINSON-CA也必须下降36.25%才算是公平。
原本YINSON-CA的转换价是RM7.28，下降36.25%就是：
RM7.28 x （1-0.3625）= RM7.28 x 0.6375 = RM4.6410

由于转换价变了，转换比例也必须跟着下降，才能保持和之前同样的比例。算式：
15/ RM7.28 = （新比例）/ RM4.6410
新比例 = （15 x RM4.6410）/ RM7.28 = 9.5625

所以YINSON-CA的新转换价和转换比例分别就是RM4.6410和9.5625了。


那么附加股对认购凭单好还是不好？可以说好也可以说不好。
它的情形就好像你拥有YINSON母股，EX了之后你不想认购附加股，然后把OR给卖了。
你拥有的股数保持一样，不过得到一笔钱。
YINSON-CA却拿不到这笔钱，不过却这笔钱的价值，和转换价降低的价值相等。
这种做法好还是不好，实在不好说，就见仁见智吧。

红股则对认购凭单没有多大的影响，也是以同样的方法调整转换价和比例而已。




认购凭单的技术操作还不止这些，
不过现在暂时就先说到这里吧。有空我们再继续闲聊下去。


总结：
认购凭单虽然是风险巨大的一个投资，不过运用妥当的话，认购凭单也可以当作免费的杠杆，甚至成为自动的止亏线。学习和操作认购凭单是一门很有趣的学问，透过不同的操作手法（前提是必须十分熟悉认购凭单的属性），不但可以降低认购凭单本身的风险，还可以将回酬更大化。

闲聊 —— 技术面·风险

在文章开始之前，我们来玩一个小小的概率游戏。

在一个没有造假的情况下，我拿出一幅完整的扑克牌。
先将Joker取出来，再将它弄乱，然后我随便抽一张牌。
接着，我拿10块钱出来，给你两个选择：
1）你直接拿走10块。
2）用这10块当赌注，猜我手中的牌的花色是红色还是黑色，猜对：我再给多你10块；猜错：你还回我10块。

你会如何选择？

如果我们利用数学概率来分析的话，选择（2）猜对或猜错的几率都是50：50，所以不管你选哪一个，数学概率告诉你它们基本上都是一样的。

不过当我们利用表面回酬风险的角度来看的话，
选择（1）是零风险，直接赚10块钱；
选择（2）是有一定程度的风险，你冒着失去10块的风险，就为了赚多另一个10块。

不过以上的题目就有一个特点，就是选择（2）的10块本来就不是你自己的，所以你基本上是不存在着“冒着失去10块”的风险。仔细观察一下，其实你只有两个选择：若你不选择（2），你就是选择（1）。当你选择（1）的时候，你是肯定得到10块钱的（赢面），当你选择（2）的时候你是可能得到0块（打和），或是得到20块（高一层的赢面）。这变成如果你以〈单一〉情形来看的话，它就是没有风险；如果你以〈双方〉来看的话，它却是有风险。
用比较简单的状况来显示的话，我们假设有一个赌场，每一场的赌注都是固定10块钱，每次赢都是翻倍，每次输都是归零。
〈双方〉的情况就像：我给你10块钱，得空你去帮我到赌场去赌一场（就那么一场）。
〈单一〉的情况则像：你去帮我到赌场赌一场（就那么一场），赢了算你的，输了算我的。

在〈单一〉的情况下，你是一定要赌这一场，不过输了不用你负责，所以你的风险意识告诉你，这个选择是“没有风险”的；反而当你在〈双方〉的情况下，你可以选择不赌，从而你意识里出现了一个“我原本可以赚10块，不过我要不要用它来进一步去赚更多”的风险。

这种选择在股市上很常见到，比方说你买了A股RM1.00 x 10,000 unit，花了RM10,000。当股价升到RM2.00的时候，你用最保守的方法，卖掉一半，拿回本钱，所以你只剩下5,000 unit的A股。这个5,000 unit的A股现在市价是RM10,000，当它又升到某个程度，比如RM3.00的时候，市价是RM15,000。这时你的潜意识告诉你，股价已经“很高”了，虽然“可能”还有机会再升，不过也应该是时候卖掉了。选择就这样出现了！
选择（1）直接卖掉，赚RM15,000；
选择（2）以这个价值RM15,000的“免费股”作为赌注，赌它会不会继续升。

虽然你可能说，A股基本面好的话，就继续收吧，反正是免费股（冷眼前辈推荐的做法）。
我们这篇文章的主题是“风险”，你说A股的基本面好，这个本来就是一个风险。
1）假设基本面好，是你自己做的功课，自己推断出来的，这存在着你推断错误的风险。
2）假设基本面好，是你听别人推断出来的，这存在着别人推断错误的风险。

3）虽然现在可能基本面好，不过将来基本面有没有变质，这又是另一个风险。

4）就算现在，以后基本面都是好的，有没有被其他人发掘，这也是一个风险。

5）基本面好，股价会不会攀升也是一个风险。

这是你选择（2）所将面对的风险，反观如果你选择（1），你立即去除所有以上所说的风险，只残留着股价会继续攀升的风险。

那么遇到这样的情况应该要如何选择呢？

首先，在股市上的风险不像在赌场上，可以用概率来分析，所以股市上的风险没有绝对，也并没有固定的数值，基本上可以说，没有人知道这一个决定的风险是多少。虽然我们不知道风险的数据，不过我们却可以比较风险。比如说就拿说A股基本面好的5个风险来说，相信你自己推断出来的结果，和相信别人分析出来的结果那一个风险比较大？当然我不能在这里立刻断言，因为这个涉及到你自己做功课的态度，对自己能力的信任，资料的准确度和对整个局面的了解与经验等等。

如果你对自己能力非常信任，那么对你来说，相信自己分析出来的东西，比相信他人分析出来的东西风险来得低。相反，如果你对自己能力没有什么信心，不过却知道某个分析员的能力很厉害，对他的分析比较有信心的话，那么相信那个分析员的东西，比相信自己分析的东西风险来得低。风险没有绝对，只有相对。而当所有人的风险被平衡起来的时候，就是A股价钱的平稳点。一旦某一方面的信心被打击（或被加强），风险的天平又会显示不平衡，而导致价钱也变得不稳定，所以股价就会流向新的一个平稳点（也就是技术面常说的支撑点）。

这就是为什么技术面的人不停地要知道最新一手的消息，和不断地询问他人的意见，因为透过综合所有人的意见，技术面可以大略算出风险的天平到底倾向那一个方向，从而做出相对的选择。

不过那终究只是完美理论，现实上你也不可能综合这世上所有人的意见，也不可能从一小部分的意见中推算出所有人的意见，所以这种不全面的技术面技巧不是每种时候都会成功，尤其是当某些股被人在背后恶意操纵的时候，技术面根本派不上用场，只能对猜，猜庄家下一步、什么时候会做什么，无形中变成潜在的技术风险。

回到本来的问题，我们究竟应该选（1）还是选（2）呢？

这个问题没有固定的答案，是要看你自己本身所能承受风险的程度而定。

你会出现这两个选择，很肯定地，你是同时考虑了这两个情况，也就是说你认为就算是“免费股”，将它保留下来还是有风险，会有着纸上盈利减少的风险。

所以首先，就要看你对A股的认识程度以及信任度。认识程度和信任度越高，你就会越知晓A股应有的合理价。你心中对A股就应该就有一个底线，而这个底线将会是你自己认为可能出现的最大亏损。

接下来，你要评估你自己的风险承受能力，问自己你能承受那个“你自己认为可能出现的最大亏损”吗？如果你觉得你能承受，那么你合理的选择应该是（2），如果你觉得你承受不了那个最大亏损，那么你的合理选择应该是（1）。

评估自己风险承受能力并不是件简单的事情，因为你不只要评估现在的你，同一时间还要预测未来的你是否可以承受这个风险，从而在风险管理上做出一些改变，以迎合未来的你。所以我认为，比起其他如寻找潜质股、寻找最低点等，风险管理，才是投资者应该关注的事情，因为正确的风险管理能稳定投资者的心理，让投资者不会因为一时的意气，而错手卖了好股，或是买了风险很高的坏股。

（备注：以上的风险理论皆是我本人发表的意见，没有实际研究表示及证明。）