Tuesday 24 January 2017

AGM游记(2016) —— MATRIX

MATRIX在2016年AGM的基本资料
日期:8月18日
时间:早上10点半
地点:d'Tempat Country Club (自家)



问答环节
问:公司目前目前还有多少库存土地?能生产多少GDV以及持续多久?
答:公司目前还有大约2,000英亩的土地,综合GDV大约有10到12B,其中有90%属于Residential的发展计划。所有拥有的土地可以再持续发展8-10年。

问:目前公司的Unbill Sales有多少?
答:大于600M。

问:我目前刚刚投资Matrix,可以说一说公司目前的发展状况吗?
答:公司目前有两个FlagShip的发展计划,分别是在Seremban和Bandar Sri Sendayan。公司打造的房子主要针对中上阶级的人士,在2012年公司兴建了将近4,000 - 4,500栋房子,其中90%是Bumi(有这么高?还是我记录错了?)。而目前华裔占据了40%、印裔占据了30%,剩下的就是Bumi买家。目前的买家多数来自Klang Valley(KV),5年前KV买家只占据公司的10% ,而在2015年有60%的购屋者都是来自KV。他们大多数为中上年级的买家,都是拥有家庭与孩子的。由于KL的房价实在太过昂贵,所以他们选择过来芙蓉居住。

问:公司Hospitallity和Education的业务非常不错,可以提供Recuring Income,公司对这两个行业有什么目标吗?
答:公司打算将这两个行业的营业额提升至总营业额的10% - 15%,目前也正在正确的轨道上,估计能在年达到这个目标。

问:公司可以解释一下公司的Matrix Global School(MGS)提供怎么样的教育服务吗?
答:公司的MGS有三个教育执照,分别是幼儿园执照(Pre School License)、国际学院(International School)以及私人学院(Private School)。International School提供Cambridge的教学模式,从Year 1一直到Year 13。而Private School方面则是提供SPM的教程,从Standard 1一直到Form 5。公司的目标是在5年的时间内录取2,500个学生(International School和Private School的总合)。之后,如果可以的话,公司可能还会打造大学级别的University College,在MGS前方还有一块土地,必要时候可以继续发展。

问:公司拥有不错的股息,请问公司的Dividend Policy是怎样的?
答:目前公司的Dividend Policy为最高40%,目前也尽量维持在那个幅度。

问:公司有考虑DRP吗?与其一直派发ESOS(利于员工),不如实行DRP更好。(利于股东)
答:公司目前没有DRP这个计划。

问:目前房子的价钱这么高,为何公司的股价却不高呢?
答:目前公司股价并没有反应公司的价值,要让股价升高,你可以买多一点啊!(笑)

问:公司在澳洲的发展计划目前状况如何?
答:截至目前为止,已经卖出75%了,盈利估计能在明年的11月份看得到。公司也拥有很大的信心能完全脱售。

问:如果在Seremban建造Apartment或Condo,会不会比较好?
答:Seremban的居民并不太喜欢Apartment或者Condo,他们比较喜欢有地的资产。


问答环节结束后,就是投票时间。
由于7月1日开始的AGM都不能再以举手投票,所以必须实行实体投票。
与Johor公司的AGM不同,Matrix采取比较先进的电子投票,
不止简单方便,更是加快了算票的速度和准确度,成绩可以立刻知晓。
以下就是每个人进入会场前会拿到的投票器。





最后,Matrix的门礼为两张RM25的Cash Voucher,
只能在自家的d'Tempat Country Club使用。
今年的Matrix没有准备午餐,而是让股东们自行到Club House的餐厅,
使用公司给的Voucher自己选择喜欢的餐厅消费。
而那些餐厅也似乎已经知道有这些Voucher的存在,
早早就准备了专门给这些Voucher用的套餐,RM25一Set套餐,应有尽有。
由于我不会长期呆在芙蓉,所以就现场花完了所有RM50,吃了好饱的一餐。




总结:
由于我持有Matrix较多的股份,所以我比较会为Matrix说好话。
Matrix有优秀的管理层,以及不错的股息。
怪就怪在Matrix是发展商,而目前的经济局势,让发展商上市公司股价很难被推动。

Friday 20 January 2017

AGM游记(2016) —— KMLOONG + CRESNDO

KMLOONG在2016年AGM的基本资料
日期:7月28日
时间:早上10点半
地点:新山Double Tree Hotel




问答环节
问:公司的炼油厂,有多少的FFB(Fresh Fruit Bunch)是从其他园主买过来的?
答:大约81.5%都是其他园主提供的。

问:公司能持续确保炼油厂的提取率吗?(Extraction Rate)
答:只要能确保FFB的质量,就应该没有问题。

问:对于寻找提供FFB的园主,公司认为有什么挑战?
答:比较麻烦的是各个园主的油棕园位置不同,出现运载方面的成本,还有就是一些季节性的东西如气候,可能会影响产量。

问:公司必须依赖外来的园主提供FFB吗?
答:目前还是必须的。

问:公司研发的生物发电(BioGas),对公司未来业务有什么影响?
答:生物发电能有效地使用废弃了的棕油,发出来的电也能转卖给TNB,估计能为公司带来大约8M的营业额。

问:公司的生物化肥计划暂停了,为什么?
答:其实这项计划被母公司接手过去了,主要暂停的原因是因为生产出来的肥料数量很少,近期以内也没有任何打算继续下去。

问:公司的Tocodrino(不确定写对不对)计划实行得怎样了?
答:Tocodrino目前正在研究与试验当中,如果拥有什么进展的话,我们会做出宣布的。这项计划估计也不会为公司带来很大的变化。

问:公司炼油的生意和棕油的CPO价钱有关系吗?
答:影响不大,主要是看你的提取率。

问:公司可以解释为什么要花60M在Sarawak设立一家炼油厂吗?
答:公司在Sarawak有大约2,000多英亩的棕油园,而且附近也有很多其他园主。

问:公司今年派发的将近90%的盈利,这个是公司的Policy吗?
答:公司原本设定的Policy为30%,不过不是正式的。

问:公司Inventory提高了,为什么?
答:那些是年尾的货物,Inventory高了,可是同时我们的Receivable也高了啊。

问:公司有在CPO价钱低时囤货,高时出售吗?
答:没有,公司是不会做这种类似投机的行为的。


问答环节就此结束。


总结:
KMLOONG是个相对比较稳定的公司,
从公司的决策和研发看来,业绩有慢慢上升,不错的迹象。



CRESNDO在2016年AGM的基本资料
日期:7月28日
时间:中午2点
地点:新山Double Tree Hotel




问答环节
问:公司在2016年的Project除了Bandar Cemerlang之外,还有其他的吗?
答:公司目前有5个Project(GDV,Take Up Rate, Unbill Sale),分别为:Taman Perindustrian(886M,32%, 37M),Nusa Cemerlang Industry(664M,Nil, Nil), Desa Cemerlang(245M,?, 2.2M), Bandar Cemerlang Mixed(187M / 42M,52% / 32%, 78M/ 10M)和Dato Cemerlang Mixed(142M/ 18M,Nil / 98%, Nil / 4.7M)。

问:公司投资1.64M的餐厅估计能带来多少营业额?什么时候开始贡献?
答:大约26M营业额,餐厅会在2016年11月完成。

问:该餐厅10年能回本?
答:少过10年就能回本。

问:公司有2.5M的坏账有办法拿回吗?
答:公司已经做Impairment loss了,目前正在采取法律行动追讨回来。

问:目前追讨了多少?
答:只有1.3%左右。

问:公司的International Colleage有多少个学生?
答:800-900个学生。

问:公司的Cash Flow是Negative的,会有问题吗?
答:那是一些Lauching的延迟造成的,大致上并没有什么问题。

问:年报143页,为何有个LeaseHold 999年的地?打印错误吗?
答:不是打印错误,的确是999年的LeaseHold地。


问答环节到此结束。


总结:
虽然同个管理层,不过CRESNDO的生意状况比起KMLOONG还要苛刻得多,
这也可能是不同业务的关系吧,CRESNDO毕竟是目前比较难混的发展商。

Monday 16 January 2017

AGM游记(2016) —— HARNLEN

HARNLEN在2016年AGM的基本资料
日期:6月29日
时间:早上11点正
地点:新山Johor Tower (自家的酒店)



问答环节

与其说是问答环节,倒不如说是被股东狠狠地批评,
大部分的时间都是该名股东(拥有极大股份的股东)在谴责,
管理层们纷纷没办法回答该股东的问题。
大致上提出的指责如下:


- 为何公司的借贷从44M变成80M?(需要资金来翻种油棕树)
- 之前卖地得到的钱这么多,为什么不拿来偿还债务,而现在又借了更多的钱?
- 公司难道在为银行工作吗?
- 为什么其他公司1 Hec可以有28MT的收成,我们只有15MT?
- 为什么公司会出现11M的Impairment Loss?(产业revalue和油棕价下跌的因素)

当然,该股东还提出了许多其他的种植公司来与HARNLEN做比较,
并且提出了相当多的数字,如产量、盈利、土地资产、效率等等,
由于我对种植股属于比较懂一点不懂一点的状况,也记不了那么多。
该股东是位非常有经验的投资者,对于油棕种植这方面的知识和相关资料非常熟悉,
他发表言论的时间大约有15-20分钟之久,管理层也被说得哑口无言,
最后只能安慰该股东,说要给公司一些时间,才能将本身的业务转亏为盈。

由于该名股东在每个议程投下的是都是反对票,加上他股权非常大,
最后导致了整个AGM的议程统统被推翻,就连管理层也无法被委任。
最后,还是依靠主席以及秘书的好言劝解下,该股东也同意更改投下的反对票,
整个公司才因此得以继续运作。

在我众多的AGM经历以来,这是我第一次看到AGM的议程可以被单一的大股东推翻,
由此可见,上市公司也不能因为这是自己的家族生意而怠慢股东,
一定分量的股东们依然有办法将管理层绊倒。

最后,整个AGM也在一个比较平和的气氛下结束。
会议后,公司也邀请股东们一起用餐,结束这一场惊险的AGM。


总结:
HARNLEN拥有非常良好的根基(土地、酒店),
只可惜目前公司却无法像其他种植公司一般取得不错的盈利,也是比较可惜的。

Thursday 12 January 2017

AGM游记(2016) —— HALEX

HALEX在2016年AGM的基本资料
日期:6月23日
时间:中午2点
地点:Pasir Gudang, Tanjung Puteri Golf Resort




问答环节
问:为什么公司撤换了之前的Auditor?
答:这是为了支撑公司的开销负担,而且之前那个Auditor已经当了10年多,再许多因素的考虑下,公司认为这个新的Auditor最为妥当。

问:公司花了4M买了一栋Condo,而且还在Kota Kinabalu买了4栋房子?为什么公司这么做?这么做能为公司带来盈利吗?
答:公司传统业务是化学物品,而产业是公司目前打算Diversify进入的行业,而且也只是属于公司的Soft Side。目前这些产业并不能为公司带来任何盈利,不过在未来,这些产业有相当大的潜能,可以高价卖出,赚副非常高。公司如果只专注在化学物品的话,风险相当高,因为目前市场上有相当多的竞争者,赚副也非常低。

问:之前的Right Issue实行得怎样了?为什么一点消息都没有,甚至年报里连提都没有提到?
答:目前文件已经提呈上去了,正在等着Bursa的回复。

问:公司去年write off了将近1.7M的货,为什么?
答:去年,公司买入了一批肥料,由于受到了天气的影响,肥料不是太湿就是太干燥,这样的肥料是没有人要用的,由于质量出现了问题,所以我们才write off这批货,我们也因此没有把全额的钱给供应商。

问:公司签署的白米合约目前情况到底怎样了?什么时候能看到盈利?
答:根据这份合约,公司每年提供80,000MT的白米,这份合约目前还有效。之前几个月,要么天气太热,要么太多雨水,农夫的收成比较不好,即使我们从越南与缅甸进口的白米也是如此,品质并不是很好,所以我们暂时On-Hold这些白米的进口。至于盈利,如果没有意外的话,应该在接下来的一个季度可以看到了。

问:过去的几个季度,公司一直惨遭亏损,来临的几个季度会如何呢?
答:我之前谈到过,由于天气的原因,我们的化学产品(Argo Chemical)质量不佳,所以盈利也不是很好看,话虽如此,我们并没有失去订单,只不过我们延迟交货罢了。纸巾销售(Tissue)方面在出口市场则是比较不错,在马来西亚、新加坡与越南都卖得不错,之后我们会继续打入缅甸和柬埔寨的市场,三个月之后,你就能在当地的超级市场看到我们的产品了。

问:公司在什么情况下才会Share Buy Back?
答:Cash Buy Back需要现金,目前公司现金流比较紧凑,与其买回自己的股票,不如把现金投入CapEx比较妥当。


问答环节到此结束。

AGM当时的管理层又是新的一批管理层,Halex的管理层已经撤换了无数次了。
目前这批管理层没有一位是公司30大股东之一。
会议后,股东互相聊天的时候,也纷纷议论这家公司的好坏。
大致上就是Halex做事情比较没有交代,账目也有很多令人争议的地方,
不过好在当时股价几乎已经是历史新低,下跌风险有限,值得一搏。

最后,Halex的门礼还是老样子,自家的产品,也就是一堆的Tissue。




总结:

公司内部管理层一直在变化,导致运作也走走停停。
目前偏低的股价是唯一的好处。

Sunday 8 January 2017

AGM游记(2016) —— JOHOTIN + GCB

JOHOTIN在2016年AGM的基本资料
日期:5月30号
时间:早上9点半
地点:士乃Palm Resort Golf & Country Club



问答环节
问:公司第3季度与第4季度并不是很好,公司有把握明年再赚取18sen的EPS吗?
答:第3季度与第4季度不好的原因是因为有外汇的实现与未实现亏损,至于能不能保持18sen的EPS则要看看经济状况如何了,只要经济稳定是没有什么大问题的,还有必须要马币与美金的兑换率保持在4.00左右。我们原本的预估的销量是可以增加一些的,所以我们也会尽我们的能力,争取至少18sen的EPS。

问:公司有什么办法减少外汇风险?
答:我们会做出适量的对冲,也可以和银行合作,来把外汇影响,不管是赚还是亏,都弄到最小。

问:公司可以说一说公司的奶粉生意是如何的吗?
答:去年公司是买卖奶粉,目前我们的新厂已经准备好了,正在等待着政府的批文。我们从纽西兰进口的奶粉将会经过品牌包装,并售卖给全世界,除了欧洲和美国这类有自己生产牛奶的国家。


问答环节到此结束。
JOHOTIN的AGM比较冷门,前来的人数一直都很少。


总结:
这家是间步步谨慎、稳中求胜的公司。



GCB在2016年AGM的基本资料
日期:5月30号
时间:早上11点正
地点:新山Mutiara Hotel




问答环节
问:公司有打算派发股息吗?
答:目前公司的现金流有点紧凑,要先把债务比例降到2.0以下,毕竟跟银行借钱,银行很重视公司的债务与资产比例。今年如果没有意外的话,应该可以派发股息的,但有也绝对不是第一的季度。虽然公司的现金流比起去年看似进步了,不过依然不是很健康,目前最大的问题还是要偿还供应商的欠款。

问:公司的凭单到期了,有多少凭单被转换过来了?
答:大约1.6M股,是由管理层和大众股东的混合。

问:年报第9页,公司每个季度盈利都有很大的变化,是有什么规律吗?哪个季度的成绩最能呈现公司目前的状况?
答:公司产品一般都是完全卖完的,而公司的业绩取决于有多少可可豆可以买。有时候可可豆的提取量为80%,有时候却很少,要看当时可可豆的质量。公司也尽自己最大的努力维持Profit Margin。我们是做Commodity的买卖,有时候可可豆的价钱高了,我们没办法,还是要卖产品,外汇也会影响公司的业绩。公司一般都不囤货,都是以非常低的赚副直接清掉。目前工厂也是已经走着最高的生产线了。

问:为什么JBFood这家公司的Profit Margin可以比我们高?(5.0% vs 3.3%)
答:JBFood规模比我们小一半多,他们选择性不生产那么多,只生产卖得出去的量,所以才能维持比较高的Margin,而我们的理念则是将产量最大化,作为Trade-off,我们能拥有更多的顾客。顾客的数量也是银行借钱的考量之一,所以我们选择以比较低的Profit Margin来维持。(小声:JBFood是我侄儿的公司)

问答环节到此为止,不过会议后还有其他的问答,整合的内容大致上为:
- 近期可可豆的品质并不是很好,能提取的量很少。
- 公司不可能自己栽种可可树,因为公司需要的可可豆数量太多了。
- 公司需要平均18,000英亩的地,加上每英亩能生产1吨的可可豆才能达到公司需求。
- 公司和FujiOil合作销售可可,自己一个人销售太慢了,合作就会快很多。

最后是GCB给的门礼,可可粉饮料。(味道类似Milo,比Milo淡了一点)


总结:
GCB盈利多少有看天的成分。
由于可可豆的价钱很难去控制,所以它造成盈利常常漂浮不定。

Wednesday 4 January 2017

AGM游记(2016) —— WTHORSE + YILAI

WTHORSE在2016年AGM的基本资料
日期:5月26号
时间:下午2点正
地点:Pasir Gudang工业区,White Horse自家工厂



主席致词
- 马币贬值会造成公司的Unrealized Loss。
- 如果没有这个Unrealized Loss,公司的盈利保持平稳。
- 如果马币能回到3.8,就能和之前打成平手。
- 目前公司拥有以USD计算的债务,打算重组,转换成MYR计算的债务。
- 如今成本高涨,房地产趋势不好,竞争非常激烈,公司前景有点苛刻。

问答环节
问:公司季度报告飘浮不定,Q1和Q2上涨,Q3又下跌,Q4又回稳,到底目前哪一个季度的业绩最能显示公司目前的状况?
答:Q3会下跌的原因是因为汇率的关系,Q4汇率回稳,就稍微好一些。Q3时候,汇率介于3.3 - 4.2之间,而Q4的时候,汇率稳定于4.1。一般单个季度报告时无法显示当前公司的状况的,用年度报告来评估才是最实际的方法。


就是这么一个简短的问答环节。
接下来就是AGM的门礼,Pendrive一支。



总结:
房地产降温,加上马币迅速贬值对WTHORSE影响极大,
看来未来数年,公司应该会处于比较艰难的状况。



YILAI在2016年AGM的基本资料
日期:5月23号
时间:早上9点半
地点:Kulai工业区,Yilai自家工厂

(没有拍到照片 囧)

问答环节
问:公司目前产量是总产量的多少?
答:目前产量为平均一天28K平方尺,是目前总产量的90%。

问:公司品牌Alpha Tile占总营业额的多少?
答:大约占了总营业额的90%。

问:公司有自家的Marketing部门吗?有的话,公司的Marketing卖出的瓷砖占据总营业额的多少?
答:有的,我们自己的Marketing Team成功卖了公司营业额的60%。


问答环节也是非常简单,私下有提及Aspen的倒置收购,主要资讯:
- Aspen是一个很大发展商
- 曾经和IKEA合作过
- 旗下的Project都卖得很不错
- 和Yilai有关联,可以为Aspen提供瓷砖。

接着,Yilai的门礼是一支笔。


总结:
和WTHORSE一样,Yilai目前也处于低潮时期,
不过好在Yilai规模比较小,整体影响效果看似不大。