AGM游记（2019） —— JCY

JCY在2019年AGM的基本资料
日期：2月27日
时间：早上10点
地点：新山Grand Paragon酒店

问答环节
问：年报第7页，公司营业额因为汇率与发货数量减少的原因下滑了，硬盘的未来似乎正在萎缩当中，公司认为接下来的成绩将会是如何呢？
答：在不久后，公司即将公布季报，关于公司的前景，那里的Note B3将会有比较详细的讨论。

问：年报第9页，公司实行了Horizontal扩张，请问这为公司带来了怎么样的效果？
答：公司在HDD的领域里的扩张目前还在持续当中，公司预料可以从中在未来得到一些比较好的回酬。

问：关于这个扩张计划，公司打算多元化去那些领域？
答：这些领域包括SSD硬盘、汽车零件以及其他需要精密零件的电子产品。

问：公司在自动化进行了投资，以减少员工的依赖，目前这些自动化的投资有为公司带来任何好处吗？
答：公司所有的投资都会预先经过成本与回酬的分析，只有可以在适当时间内带来好的回酬，公司才会批准投资并执行。公司投资的机械化与自动化可以帮助公司在如此艰难的环境中保持可竞争的位置。

问：公司在2018年做了90M的Impairment，请问在2019年还会有Impairment吗？
答：截至目前为止，公司没有看到任何在今年产生Impairment的可能。所以2019年预料不会再出现Impairment了。

问：年报78页，给予员工的开销增加了9.8倍，为什么？
答：主要原因是员工开销的Reclassification。去年，员工的Allowance是被归纳为Other Staff Expenses。

问：关于公司的前景问题，公司可否给予一些看法？
答：这个问题涉及了管理层的对未来的展望。刚刚公司也提到，过多一会儿，公司将会有Board Meeting来讨论上个季度的事情，包括会在Note B3提到的近期和长远的展望。在一般情况下，这个问题会涉及一些Forward Statement，所以在未经过正式公告前在此发表会比较不好。不过，当我们讨论及整个半导体市场（不止HDD市场和SSD市场）的时候，它们在近一年来都面对着比较困难的环境。就连SSD都的Profit Margin都下滑了，例子就是Samsung的SSD Profit Margin从58%下滑至40+%。不过硬盘的Real Density持续快速地上升，目前一个硬盘已经去至16TB。15年前，这个容量可以生产出64个硬盘。当然，速度也是关键之一。如果看看整个硬盘的行业，需求依然是有的。之前公司也是非常幸运可以处在一个成长中的行业，目前这个行业依然在成长当中，除了当中技术上的改变，这造成一些零件开始减少了。虽然现在的零件有比较高的价值，不过数量确实减少了。无论如何，目前公司依然是处在于一个比较舒适的位置，除了顾客的Outlook，这也是公司做了Major Impairment的原因。如果你看JCY的EBITDA，公司依然非常乐观，以及依然可以保持正数的现金流。虽然硬盘行业成长比较缓慢，不过公司依然还有增值的空间和可以一些可以增加赚幅的地方。公司拥有制造精密零件的技术和经验，我们相信这个能力让我们在未来市场中保持一席之地。总结来说，JCY目前正在一个转换的过程当中，能成功的话，这将会是让人非常兴奋的一件事。

问：年报97页，公司的Capex减少了，请问2019年的Capex如何？
答：这个在之前有稍微提到了。当公司做出扩张（Expension）、多元化（Diversification）和购买仪器的时候，管理层将会预先对其做出成本回酬的分析，看看是否真的需要这份Capex，是否能为生意带来好处等等。公司必须要看长远，不是只是看3个月或者6个月，这也是为什么公司会做出巨额的Provision。这些Provision是为了Outlook而做出的，而然那些机器依然可以正常运作，只是可能生产的产品与未来的预判有点冲突。所以，公司在处理Capex方面非常小心，除非是必要的，比如维修一些仪器，或者需要更换或升级。所以公司不会轻易批准Capex，这也是Capex减少的主要原因。不管怎样，公司依然有非常健康的现金储备，虽然有很多不同的Diversification计划在前面，公司不会冒冒然跳入，除非我们很清楚它能在未来为公司带来好处。


最后总结
JCY处于疲弱的硬盘市场，虽然生意依然可以达到正现金流，
不过最终还是要看它是否可以把自己转换成一个比较拥有优势的领域。

AGM游记（2017） —— JCY

JCY在2017年AGM的基本资料
日期：2月21号
时间：早上10点30分
地点：Grand Paragon Hotel

问答环节

（问方包括MSWG、EPF和股东们）

问：目前HDD市场的生存能力如何？未来能变得更好吗？
答：根据报告，目前市场的需求大约是每个季度100M至110M台HDD。以每GB为单位来计算价钱的话，HDD依然是最为便宜的。对那些需要巨大容量的顾客们（Online Web Storage和Gaming Server）而言，SSD实在是太贵了。另外，HDD是拥有Life Span的硬件，主要是取决于的使用的程度与态度，顾客们还是需要定时更换新的HDD以保资料的安全。在企业阶级，一般都会使用较为快速和高容量密度的Helium HDD。比较具威胁性的是SSD从2D变成3D的技术（3D NAND），不过目前还未取得成功。

问：目前公司机器的Utilization如何？
答：这个是这行业的商业机密，是公司不能公开的数据。外面的竞争非常激烈，一旦让竞争者知道了，他们可以透过反转计算来取得公司内部的重要信息。我们只能说，目前公司的Utilization非常的不错（Pretty Good on Utilization）。

问：公司产品的Margin如何？
答：公司目前主要是以生产HDD的Main Cover为主。市场对硬盘容量的需求还是不断地增加（Exponentially Growth），也能带来巨大的营业额。主要是目前硬盘市场竞争非常激烈，要在这行业里生存下来，必须具备有快速及大量生产，并能按时提供给供应商的生产线，而我们拥有这些能力，并且还是4大硬盘生产商之一。

问：公司的Automation有任何认证吗？
答：我们目前分别有：6949 IFDE， ISO 9100… （不懂对或不对）。我们也Target要在这半年里面取得？？认证（不记得了），该认证有12个月的有效期。公司开发Automation的程序为：先取得ISO认证，再设计自动化装置，然后购买其Component（一些为Sensors），最后就是安装。

问：公司在今年会如何保持1.7B的营业额？
答：在HDD的领域，公司依然是领先者，目前Out Perform其他竞争者，即使在如此激烈竞争情况底下也是如此。除此之外，公司也可能考虑收购或与其他公司并购。

问：公司打算往哪方面的方向并购？
答：目前还没有任何想法。我们必须考虑并购后能不能将公司弄得更好，毕竟公司目前只有两个半的大客户（两个大客户为WD和Seagate，还有半个是谁不知道）。我们也有观察几个同行公司，不过他们大多数都背负着不少债务，我们目前一直都还找不到良好的解决方案。

问：在年报97和98页，那些Others的顾客营业额为何从14M下降至只有25K？
答：那只是公司内部对于“Other”顾客的调整，整体上，其营业额并没有减少。

问：为什么公司不增加产品种类（Product Range）？
答：公司只集中于几种产品，这样可以专注提升这些产品的价值。

问：去年在Automation的领域里投资67M，今年有如何打算呢？
答：今年依然会进一步投入Automation的研究，这些研究对公司的未来会有很大，并长期的帮助。

问：公司往后依然还会专注在HDD而已吗？
答：目前公司的主要业务就只是专注在HDD，当然，公司也是有不断开发Automation，不断更新ISO。未来可能会和一些公司JV，不过关于这些活动，公司会非常谨慎地看待。

问：公司的CapEx都是投入在什么地方？
答：投入在Automation以取代人力。更换比较旧的机器，那些旧的机器并不是跑不了，而是效率没有新机器来得好，来得划算。

问：公司抛弃了Top Cover的生产，这会对未来营业额造成影响吗？
答：Top Cover的需求量有逐渐减少的趋势，而且这方面的需求是以量取胜，造成赚副很低。如果以后赚副变回很高的话，公司也可以随时，并轻易再倒回来的。除此之外，公司也成功争取到10年的免税期，原因是我们是完全100%出口的公司。相信就算没有了这个Top Cover，公司依然可以在市场上立足。

问：HDD最重要的地方是Leak Proof吗？
答：是的。除此之外，还有其他相关技术，我们目前也有在留意。基本上你投入的成本将取决HDD的品质。Helium HDD的需求量比较低，不过公司依然有投资金钱，研究技术。

问：公司有着怎样的Dividend Policy？
答：即使几个季度的亏损，公司依然决定会派发股息。其实目前现金极为重要，机会也不断地涌现出来，不过我们还是要专注在自己的生意，一些机会市场非常竞争，不值得投资。我们会保留一部分的现金，剩余的，将会当作股息派发出去。以公司目前的状况，维持派息是暂时没有问题的。

问：可以解释公司为何放弃Top Cover吗？
答：因为其赚副不高。

问：公司有为顾客提供Helium Drive吗？
答：我们有向WD与Seagate提供Helium Drive，不过数量只是少数。

问：中国佛山工厂的关闭，是因为产量问题吗？
答：不是产量问题，而是效率问题。关闭了佛山的工厂后，公司将专注在深圳的工厂，深圳那里的工厂只用了1/3的地，还有很大的发展空间。

问：公司目前的Utilization Rate是多少？Optimal Rate又是多少？Sustainability如何？
答：公司目前的Operation是在马来西亚与泰国，深圳的工厂在中国市场制造机会。关闭了佛山的工厂能让公司更为专注在深圳的工厂。目前主要的投资，还是在于Automation方面。

问：使用Automation和使用Labour，两者相比之下，有多大程度的不同？
答：这个其实并不能比较，在某些方面Automation还是做不到的，还是需要动用到劳工，比如Inspection的部门。目前Automation的效率，就是把公司员工从19K人降至12K人。

问：在未来如此疲弱且竞争激烈的市场里，公司能做些什么？
答：未来不管是SSD还是HDD，硬盘的销量将会取决于其容量值（Capacity）。要达到如此目的，必须有先进的俄技术，提高硬盘里的Joint Number（不懂对不对）。再者就是投入比较高端的Helium HD技术。公司主要的做法，就是确保硬盘的品质，提高硬盘的容量，以及提高生产速度（数量）。供应商与客户方面也要进行策略性的规划。硬盘市场虽然竞争激烈，不过论SSD与HDD的优势与劣势，在价格方面，依然是HDD占优势。

问：我们和竞争者比起来有多好？
答：我们知道，我们的竞争者们其实没能赚很多，他们有些也曾经和我们商谈关于公司合并的事情。

问：可以稍微介绍一下公司的目前状况吗？
答：公司目前拥有两大客户，分别为WD和Seagate。SSD的发展，对公司并无任何好处。公司主要注重在PC Segment。最大的开销为Labour Cost。以目前的状况而言，Labour是一定需要的，同时我们也无法做到100% Automation。在中国那里是1人操作1台机器，而1台机器可以取代大约70个员工。目前公司成功将19K的员工降低至12K员工。目前市场来说，HDD依然是性价比最高的硬盘，同时也比较EcoSystem。我们比较专业是在生产Based Cover。SSD暂时是无法取代HDD，SSD的供应商也不多，只有Micron，Samsung，Toshiba等的大公司。中国方面，近期出现了一个非常强大的竞争者 —— 清华大学。智能手机一般（90%）使用的是SSD，也是SSD经常用的地方。因为比起PC，一个10TB的SSD可以用在很多架智能电话，性价比肯定好过只用在一台电脑。SSD目前技术停滞不前，难以取得进一步的发展（我个人对这言论表示怀疑）。所以，目前还是HDD较为实际。


这次的问答环节足足问了将近一个多小时，终于到此结束。


总结：
经过这番问答，可以看出管理层其实有在尽心尽力为公司争取更高的赚副。
SSD是否会在往后取代HDD，而JCY将如何面对这问题呢？
这是管理层要考虑的问题。我们股东只需要知道管理层有没有能力解决就可以了。

AGM游记（2016） —— JCY

JCY是之前曾经风靡一时的公司，同时也是科技股中数一数二，十亿以上市值的公司。
拥有近乎1.18B（2016Q3）的净资产和近乎零负债的它，
目前股价仅仅徘徊在RM0.54之间，也就是相等于大约1.1B的市值。
股价偏低毕竟还是有原因的，由于JCY主要生产Hard Disk Drive（HDD），
而HDD目前逐渐被新型的Solid-State Drive（SSD）所取代，
甚至可以看到近期新款的Laptop都是只安装SSD而完全没有HDD的存在。
这导致JCY市场占有率逐渐被侵蚀，投资者担心未来公司盈利没有保障，也纷纷退出，
公司股价也一直下滑，长期徘徊在低迷的价格。

虽然JCY在2015财政年取得非常标青的成绩，即比起去年足足增长了90%的盈利，
也是自2012年以来，公司取得最好的一次成绩了。不过好景不长，今年Q2和Q3，
由于汇率波动和中国佛山资产一次性的注销，导致公司开始陷入亏损状态。
好在公司还是坚持每个季度派发股息，以平均每个季度1.25sen的股息，
JCY的DY足足有9.26%的不可思议高回报。
只是碍着JCY股价频频下跌，不然，这么高DY的公司还是挺吸引一下的。

2015年的年报里也提到，公司已经成功升级GST系统，
而GST本身也没有影响公司的盈利与现金流。
为了达到更好的盈利，公司也专注在提高产品的效率和质量。
同时间，公司也投入了将近65.5M的数额在于研发、升级与更换机器和设备，
这也成功让公司减少17%的员工数量，降低劳工成本。

公司对目前市场的看法也和之前提到的一样，由于SSD的介入，HDD的需求逐渐降低。
话虽如此，论价钱来说，HDD依旧领先SSD。
公司打算采取的策略，就是提高产品的质量和信赖度，以加强自己的竞争能力。

回到股东大会，JCY的AGM是在2016年2月尾，同时进行的，还有TOMYPAK的EGM。
所幸两家都是在Grand Paragon Hotel举办，所以我先去了TOMYPAK的EGM，
之后再下一个楼层，参加JCY的AGM，真是方便~
由于在TOMYPAK的EGM呆得有点久了，所以我几乎是正10:30am才抵达会议会场。
以下就是JCY股东大会的场面：

JCY的股东大会是有MSWG到场的，当然他们自然也提出了疑问。
同时间，也有一位股东发问问题，我就把一系列的问题答案都整合起来吧。

问：公司提到自己享有的免税优惠可以为公司省下600M的税务，不过这个优惠只是到2016年为止，公司有商讨延期吗？
答：600M只是初步的估计，至于延期，公司与MIDA的商谈并不是关于免税优惠延期的事情。如果有什么特别消息的话，公司会透过Bursa公布的。

问：公司在2015年投入了65.5M的Capex，2016年则如何？
答：估计会用到大约60M-75M的Capex，这包括了买地和建工厂的费用。

问：公司缩减员工数量的策略会在2016年持续吗？
答：目前还在持续当中，当然，2016年也会继续缩减。

问：为什么公司泰国业务会亏损？
答：那些只是帐目上的亏损，公司让泰国方面成为中介，把赚副都搬运过来马来西亚这里，这可以免去泰国公司那里需要缴交的税，而马来西亚这里，公司拥有免税的优惠，所以也不必缴税。

问：请问帐目里Other Operating Income是什么？
答：那是利息和外汇那里所得到的钱。

问答环节就到此结束。
之后也没有什么好说的了，就是无聊的议程，和酒店的小食，钦此而已。
饱餐一顿后，一次过参加两个股东大会的我，就满足的离去了。


最后总结：

JCY的股息相当高，可惜盈利并不能保证与稳定。
有种食之无味，弃之可惜的感觉。
除非能非常了解这行业的未来，不然还是需要谨慎一点。

AGM游记（2015） —— JCY

JCY本身是一家硬盘制造商。
不要小看硬盘这个东西，它可是每个电脑的必须品，
没有了硬盘，电脑就像没有了记忆的人一样，什么都做不了。
而且目前软件的开发越来越广泛，开发出来的程序也占用容量也越来越大。
虽然，硬盘的技术不断在增加，一个小小的硬盘可以容纳大约4TB的容量。
不过目前进展开始遇到瓶颈了。普通的笔记本硬盘一直冲不破4TB的容量，
导致硬盘的价钱开始稳定下来了。
目前，市场上，电脑和笔记本所占有的硬盘销售量其实是属于比较少数的，
多数的硬盘销量是贩卖给提供服务器的公司，
目前网上比较耳熟能详的云端科技，就是需要大量硬盘的服务器，
除此之外，较大型网上软件的资料库（Database）也是需要大量的硬盘来支撑。
比如社交网站（Facebook），邮箱服务器（E-Mail），网络视频（Youtube）等等，
它们资料库里的资料都是永久性保存的，而且数据随着越来越多人使用，而急速的增长。

所以硬盘的需求，在市场上还是有一定的需求量。
随着时代的进步，需求量只会暴涨而不会虚弱。
回到JCY这间公司，我是在2014年3月买入的，当时买入价是67sen。
虽然目前JCY股价似乎也没有什么变化，
不过，我也拿了不少的股息，和去了两次的AGM。

这次的AGM和上次一样，都是在Grand Paragon Hotel。
原本以为有Pendrive还是什么的作为门礼，不过看来我还是想太多了。
只有简简单单的一份茶点。

以下就是AGM的场景。前来的股东不是很多位。
不过有看到MSWG的代表过来参加会议。

当然，AGM里首先迎来的就是MSWG的发布的问题，如下：

问：请问公司Tebrau的工厂收购价是多少？
答：工厂的收购价为RM 11,368,483.00。（就是11M左右）

问：该工厂什么时候开始营业？
答：其实工厂在2012年已经开始营业，之前是租借的。

问：最近个人电脑的销售量开始下滑，这对公司有什么影响？公司将如何面对？
答：研究显示，接下来电脑的硬盘销售量将会有上升的趋势，目前公司逐步废除人工劳力，将生产线自动化，以提升硬盘生产的效率和降低成本。

问：为何公司的Non-Executive Director会有薪水拿的？
答：这是打印的错误，在63页的资料才是正确的。（NED没薪水的？我还真不懂。）

问：公司管理层有没有多样化？
答：公司管理层是蛮多样化的，每个人有不同的经验值、专业领域，同时公司也不会因为不同的性别、信仰或种族而不聘请他。

最后，MSWG的代表也补充，问了一个几乎每个JCY投资者都想知道问题。

问：之前JCY出现员工罢工的事件，是什么原因造成的？公司以后将如何避免事件重演？
答：罢工事件，是因为大量外劳沟通不良造成的。这些大部分外劳都是Contract Worker，而且常常不遵守公司规矩。与他们之间产生一连串的误会之后，才发生罢工事件。为了解决这个方案，公司将进一步加强跟员工们的沟通。然后，尽量减少不同国籍的外劳，尽量安排同个国籍的员工住在一起。最后，公司开始走向自动化，减少使用人力资源。

当然，之后MSWG也鼓励公司，将会议的纪录公布在官方网页，
以达到透明政策的目的，好让其他投资者可以参考这些资料。


之后，也没有什么人发问问题了，会议也随着议程结束而散会了。
之后，当然有一餐茶点招待。一如往常，我也是一面吃着茶点，一面和其他股东聊天。
然后才道别离去。


总结：
JCY，拥有曾经的风光，虽然一度惨遭亏损，不过公司也成功化亏为盈了。
我觉得之后几年会是硬盘时代的转折点，就是出现一个特别的硬盘技术。
这个转折点，会让JCY一飞冲天，还是一落千丈呢？暂且不知，我们拭目以待吧。

曾经的风光，JCY

有在2012年看股市的朋友应该会知晓JCY这支科技股吧，它可是当年红得发紫的一支热门股！
想当年，泰国是全球第二大的硬盘制造国，占全球总产量40%左右[1]
他们的制造厂全部集中在泰国北部地区，有不少出名的硬盘制造商如：WD，Seagate，Hitachi，Toshiba等等。

结果，2012年泰国一场洪水就把全球40%的产量逼得停产。硬盘产量减少、需求量顿时大增，造成硬盘价格狂飙，无形中为马来西亚，新加坡等地方的硬盘生产商间接获利。JCY就是当年可以分得一份羹的其中一个生产商。

随着泰国实行洪水防范措施，生产商陆陆续续恢复生产之后，硬盘的价格才渐渐下滑，再加上去年新一代硬盘SSD的出现，更进一步打击普通硬盘HDD的销量。JCY也从当年（2012财政年）的427.3M盈利，下降至去年（2013财政年）的61.6M亏损，直到2014财政年首季才转亏为盈。股价当然也严重波及，从2012年RM1.60的最高点，跌到2013年RM0.48的最低点，再来到今天七十多仙的价钱。

（JCY的历史价位摘自CIMB Itrade平台）

当年，我几个朋友还在块多钱的价钱买入，结果赔了不少，幸好放手早一点，不然赔得更多，这也让他们发誓从此不再买科技股了。

这是当年火红的股，基本面的分析大有人在，如果想知道可以去各大论坛爬回旧帖，基本上就可以找到，不过大多数分析过这个公司的，都不看好这个股。

我是刚刚去了JCY的AGM，拿到了年报才开始研究这个公司的（去AGM也有这个好处，就是在等待Meeting开始的时期翻翻年报，简略地了解一番）。其实从年报里也不难发现，JCY亏本的原因是销售量的减少和硬盘价格的跌价，这也令我尝试猜测JCY在2014年会怎么做来填补这个问题。虽然我猜测不到管理层会怎样解决，不过JCY的确做到了，他们第一个quarter就提高了Revenue和Profit（当然，部分的原因也是因为马币贬值，而JCY生产的硬盘多数出口），这也让我对JCY的管理层稍微有了点信心。

先发一张AGM的照片：

AGM的开场是先解答MSWG的问题，凭我的记忆，我还记得的问题是：
1）在硬盘价格一直跌的情况下，公司打算如何提高营业额和盈利？
2）公司研究的新产品SDD+HDD的硬盘会带来多少的盈利？
3）Window XP的强制停止更新，让多数公司被逼升级Window 7或Window 8，这对公司的营业额有多大的影响？

管理层给出的答案是：
1）公司会尝试研究新产品，争取更高的营业额和盈利。（应该还有什么降低成本之类的，忘了）
2）SDD+HDD的硬盘还在测试中，暂时没有对外销售，就算对外销售了，也只是稍微提高一点盈利而已。
3）这项措施也是稍微提高公司的一点营业额而已，毕竟公司大多数的销售对象是拥有服务器的公司，比如：游戏公司，Web Hosting公司等等。

之后，有个股东还发问了关于GST的问题，是想知道GST对公司的盈利会有多大的影响。
管理层的答复则让我大开眼界，GST其实对生产商是几乎没有影响的，就算Raw Meterial购买时需要付5%的GST，不过随后可以扣税扣回来的。要说影响，最多也只会影响现金流，因为公司必须准备多一个5%的来付定金等等的东西。他们还说道，只要公司的Revenue到达某一个threshold，就不需要付那个5%的GST（或者说付了之后可以claim回来）。


之后的议程就没有多大的讨论，全部Pass完了。
经过了这次的AGM，我觉得JCY这公司其实并不差，就算去年2013年报亏，不过他的现金流还是正的，加上管理层很努力地将公司盈利从亏钱搞回到赚钱，也是不容易的事情。如果依照冷眼前辈的反向投资法，当人人都不看好的时候，往往就是进场的最好时机。不过就要看看你有没有异常的眼光了。

JCY会不会回到之前的风光，那就让我们拭目以待吧！