股息前后

相信在这世界上，每个人都不会讨厌股息。
不过我相信每个人都会讨厌股息EX后，股价的调整。

首先来谈谈为什么会有所谓的“调整”。
其实，与其说是“价钱调整”，不如说是“参考价调整”来得正确。
那么“参考价”和“价钱”有什么不同？
顾名思义，一个就是给你参考的价钱，一个是买卖的价钱咯。


就好像有一天，你挖到了一个很漂亮，粉红色的矿石。
你有点缺钱，想把它卖出去，碰巧也有很多人想要买。
不过，这么多人当中没有一个人知道那个粉红色的矿石是什么来的。
也没有人知道它到底有什么功能，可以用来做什么。
所以，从头到尾，没有一个人知道这个咚咚的价钱值多少。（可是就是有人要买）
你不懂应该卖多少钱，怕出价太低，不划算；出价太高，没人买。
人家更不知道应该买多少钱，怕出价太高，买贵了；出价太低，买不到。

图片取自微博

在这个非常伤脑筋的时候，有一个人站出来了。
他就是鼎鼎大名的矿石研究学家，每个人都知道他对任何矿石都了如指掌。
他过来看了你手中粉红色的矿石一眼，“哦”的一声，开始解释起来。
原来这个矿石是个蛮稀有的矿物，属性跟黄金一样，不过比黄金还要稀有。
色泽没有黄金那么鲜艳，也没有像黄金一样那么稳定，偶尔会产生一些化学反应。
实用性没有黄金那么高，只是纯粹稀有，比黄金较有研究价值。

综合了种种因素之后，那个矿石研究学家就给出了1克RM100的合理价钱。
这时，购买人群中有一个比较保守的人开始出价了：用1克RM90来收购你手上所有矿石。
在你犹豫不决的时候，陆陆续续有人出价，从1克RM91、RM92……到RM98的价钱。
你心中就想：哇，这么多人想要买，倒不必亏本卖出，要卖也该卖RM100以上吧！
接着你就宣布：谁出价1克RM120，我立刻卖出去！

要买的人们听完后，面面相觑，都纷纷觉得价钱有点贵了。
每个人纷纷看着你，却没有人愿意用RM120直接买下来。
你等了一会儿，看还是没有人愿意买下来，不禁开始担心了。
这时你说：要不1克RM115吧，RM115有人要吗？
过了半响，还是没有人要买。
你又开始降价了：那么RM114一克呢？有人要吗？不然RM113吧？
当你在慢慢降价的时候，突然有一个人大喊：这样减下去，也未免太慢了吧，要不你直接1克RM110卖给我，我直接买完。
你也懒得等待了，反正RM113和RM110相差不是很远：好吧，RM110，成交！

就这样，这个粉红色的矿石被以1克RM110的交易转手了。


以上的故事，是要带出“参考价”和“交易价”的差别。

“参考价”就是那位矿石研究学家所开出来的价钱，也就是1克RM100，是属于合理价钱。
它也是当没人知道应该出价多少来买，或出价多少来卖的时候，可以拿来“参考”的价钱。
这跟你去买房子的时候（尤其是二手房子）差不多。
如果你不是内行人，你基本上不会知道房子的估价。
那么应该用多少钱来买？怎样才不算买贵，怎样才算买到便宜，你统统一概不知。
不过你可以和银行拿Bank Value，而这个Bank Value也顺理成章的成为那间房子的“参考价”
你也自然而然的认为，高过“参考价”就是贵了，低过“参考价”就是便宜了。
这和以上的故事一致，当那个矿石研究学家没有出现的时候，你不懂“参考价”是多少。
所以就算有人出价1克RM200，你也不敢去卖，因为你怕卖得便宜，吃亏了。
这也像你想卖房子的时候，有人出价RM200K要跟你买。
在你没有在附近打听这里的房价的时候，你是不会卖的。
因为你根本不懂到底RM200K是便宜还是贵，划算还是不划算。

“交易价”就比较简单了，从之前的故事，交易价显然就是1克RM110了。
“交易价”没有什么特殊意义，只是说明有人愿以RM110来卖，和有人愿以RM110来买罢了。

回到股市，股市里的“参考价”是指Bursa（所谓的专业人士）说给出的价钱。
Bursa会透过买家和卖家的利益分析，计算出对双方都公平的交易价。
只要买家和卖家都按“参考价”买卖，双方都不会有谁买贵或者卖便宜了。
所以，当股息EX了之后，Bursa知道EX前握着股份的股东都一定会拿到股息，
而EX后购买股份的股东就不会拿到股息。
如果双方都用同样的价钱来买，这样对后者有欠公平。
所以Bursa才会在股息EX了之后，调整参考价，
通知想要购买该公司的人：你现在买已经没有股息了，所以你买价放便宜一点会比较划算。
同时间也通知想要卖的股东：你现在已经有股息了，所以就算卖价放便宜一点也不会吃亏。

同样的事情也发生在红股及附加股的事件，就拿红股来做例子吧。
假设公司A，红股1送1；EX前股价RM2.00。
EX前如果买入100股，之后会得到额外的100股。
EX后如果买入100股，之后还是一样100股。
所以按理来说，你买100股，之后变200股，总共花费RM200。
如果你EX之后想卖出去，那么你至少要卖1股RM1.00以上才能赚钱。
而如果你EX之后想买的话，由于股份被冲淡了，当初的100股份是现在的200股份。
由于你必须买多一倍的股来达到你本来想要的利率，所以你必须出价低一倍才算合理。
Bursa就会自动帮你算出这个所谓的“合理价”，并将它发表成“参考价”，让所有人参考。
当然以上红股1送1的算法比较简单，自己也可以轻易算出来。
不过如果碰上一些比较复杂，如红股+附加股+送凭单的情况下，参考价就有点难算了。
不过不必担心，这时候Bursa的参考价就派的上用场了。


在总结了“参考价”和知道股息EX后为什么会调整之后，一个问题又产生了。
到底股息EX前买比较好，还是股息EX后买比较好？
虽然以数学的角度来看，短期的利益的确是一样的。
不过如果你打算长期的持股，那么利益又不同一个说法了。

我们假设EX前价钱是RM10.00，股息为RM1.00，EX后价钱为RM9.00。
再假设你本钱RM9,000。如果EX前购买可以买到900股，如果EX后购买可以买到1,000股。
不过EX前买可以得到股息，EX后买没有股息。
所以短期利润大约是这样：
EX前买，你会得到900股（市价RM8,100）+ RM900 = RM9,000。
EX后买，你会得到1,000股（市价RM9,000）。

我们假设这公司每年都会派RM1.00的股息，再假设EX后没人将价钱推上来（不太可能）。
第一年：股价RM9.00（派了RM1.00的股息调整的，这时DY有11.11%）
当初EX前买，你有900股（市价RM8,100）+ RM900 = RM9,000。
当初EX后买，你有1,000股（市价RM9,000）。

第二年：股价RM8.00（再派RM1.00的股息调整，没人买上，这时DY有12.5%）
当初EX前买，你有900股（市价RM7,200）+ RM900 x 2 = RM9,000。
当初EX后买，你有1,000股（市价RM8,000）+ RM1,000 = RM9,000。

第三年：股价RM7.00（再派RM1.00的股息调整，也没人买上，这时DY有14.29%）
当初EX前买，你有900股（市价RM6,300）+ RM900 x 3 = RM9,000。
当初EX后买，你有1,000股（市价RM7,000）+ RM1,000 x 2 = RM9,000。

……

第九年：股价RM1.00（再派RM1.00的股息调整，还是没人买上，这时DY有变态的100%）

当初EX前买，你有900股（市价RM900）+ RM900 x 9 = RM9,000。
当初EX后买，你有1,000股（市价RM1,000）+ RM1,000 x 8 = RM9,000。

如果你拿稍微算一下的话，不难发现，如果EX后真的价钱不会回升，

那么你EX前买，还是EX后买，你的总资产同样保持不变，都是RM9,000。

不过不回升是不可能的事情（如果每年股息保持不变）。

先不说当初RM10.00每年派RM1.00都有10%这么高的DY。

派息后RM9.00的DY更是达到了11.11%。

更夸张的是，如果持续到第九年都不回升，那么DY就变成前所未有的100%。

很难想象没有人会对如此高DY的公司没有兴趣。

假设派息后，股价从RM9.00回升到RM9.50。那么谁的利益比较大呢？

还用说？当然是谁有股份比较多的，谁的利益就比较大咯。

EX前买，你只有900股，所以利益是：市价RM8,550 + RM900（股息）= RM9,450。

EX后买，你有1,000股，没有股息 ，所以利益是：市价RM9,500。

两者相差了RM50，EX后买会比较划算（前提是每年股息保持不变）

当然，我没有加入股息再投资的算法，如果加入了EX后买的利益就会变得更大。

总结：

“参考价”只是给予你要买卖时参考的一个价钱，并不是真正会交易的价钱。

如果你打算长期守着一个公司，那么股息EX后就是一个大好的机会来买入。