AGM游记（2017） —— EVERGRN

EVERGRN在2017年AGM的基本资料
日期：5月19日
时间：早上9点正
地点：Horizon Hill Golf & Country Club

Corporate Presentation 摘要

• 公司1972年成立，至今45年历史。
• 生产不同的产品：Laminates，Medium-Density Fibreboard（MDF）和Particle Board（PB）。
• 在马来西亚、印尼、泰国都有设厂，拥有2,700个员工。
• 产品销售到40多个国家，总客户数量为600多人。
• 在马来西亚占据了60%的MDF Market Share。
• 公司70%的营销都是出口。
• 2016年的营业额减少，是因为比较低的售卖价。
• 员工效率的提高，稍微稳住了盈利的跌势。
• 现金流增强了，是因为之前投入的CapEx开始见效。
• 公司成功把Net Gearing降低50%。
• 公司打算专注降低公司库存。
• 公司也打算投入一笔CapEx来增强PB的Project。
• MDF占了总营销的80%。
• 3年以来，MDF机器的平均Utilization Rate为81%。
• 公司将投资在自动化技术。
• 目前面对的问题是员工短缺，和薪金的增幅。
• 接下来公司打算开拓与PB相关的Project。
• 还有就是增加公司内部Operation的效率。
• 最后就是把那些Non-Core的Business都卖掉。
• 在Batu Pahat的工厂有着一条意大利入口的机器，全自动化的RTA家私生产线。
• 公司将会研究一些Value Added来取得更好的回酬。
• 公司把Masai的厂迁至Segamat。
• Masai的厂将成为Non-Core Business，也即将被Dispose掉。
• Segamat的厂则升级为PB的厂，今年开始运作。
• 公司是世界上前10的家私出口商。

问答环节（问方包括MSWG和股东们）
问：公司有自己的Hedging Policy吗？
答：针对非马币的贷款，和一些进口的原料，公司将会采取适当的对冲。

问：CMTP的Restructuring Program能帮助公司省下多少成本？
答：CMTP的Net Lost为7.1M，都是因为GoodWill和Impairment Loss造成的。这次的重组并不会对成本带来任何变动，公司的目标是把亏钱的部分Cut-Loss，并从Operation里拿掉。

问：公司打算在欧洲、澳洲和日本扩大市场，请问扩大的程度是多少？有什么挑战？
答：程度大约为2016年：422x40'的Container，变成2017年：600x40'的Container。大约能把税后盈利提升10%。挑战是季节性的。

问：除了以上的国家之外，公司还有打算往哪个国家发展吗？
答：美国的High-End Market。

问：公司的PB生产线有什么特别的Feature？
答：PB生产线只需要比较少的人力资源。

问：公司在中国的市场有挑战吗？
答：中国市场出现PB的短缺，公司也有30%-40%的PB是出口到中国的。目前暂时没有看到任何的挑战。

问：？？？（说太快了，来不及记录）
答：主要是靠Quality Control，还有把Inventory降低，最后就是寻找新的市场。

问：公司的Trade Receiveable里怎么会有124K的Impairment Loss？
答：不必担心，那些都是可以取回的数额。

问：？？？（也不清楚问了什么）
答：PB将会贡献大约200M的营业额，可以把营业额从1B提升到1.2B。最大的挑战是原材料，而且必须区域化，如越南、柬埔寨等。反观RTA的原材料已经购买了，所以不是问题，主要问题来源是Design。

问：RTA只是贡献了5%的营业额，为什么公司把这么多的精力放在那里？目前MDF、PB和RTA有什么向往的计划吗？
答：MDF占据了80%的营业额，往后PB将会成为新的营业额贡献者之一。公司的目的，是要把所有的产品都提升，如果把RTA的营业额提升个20M的话，就是120%的升幅了，所以并不能只是以Percentage来评估。公司采取Slow and Steady的形式来确保产品的成功率。RTA本身是Set Production，中间需要很多的Process，不像MDF就只是简单的一边进，一边出的生产线。RTA的生产线有Learning Curve，需要一些时间。在市场上可以看到那些书架等的RTA赚副其实并不大，我们其实比较向往Unique和Fancy的RTA产品来占据市场。

问：可以详细解释一下RTA的产品吗？
答：RTA一般分成两种：Home Furniture和Office Furniture。前者有很好的Profit Margin，不过需要很多的Man Power；后者则只有很低的Profit Margin。目前公司只生产Home Furniture，没有Office Furniture。公司RTA的营业额为大约13M，主要是因为机器比较老旧，而且我们缺乏人手。这也是为什么公司将投入资金，将RTA生产线增加自动化，以提高营销与赚副。公司也尝试Diversify成各种的产品，之前我们无法做到，不过目前我们拥有这个技术能做到了，所以往后（6月）就能看到其效果了。

问：年报127页与128页，印尼的营销为什么会从2015年的11.5M盈利，变成了2016年500K的亏损？
答：那些都是Forex Loss，因为在印尼的公司，多数的债务都是以美元来计算的，不过不必担心，那些Losses都只是Unrealized的Losses而已（数额大约6M）。

问：公司的CMTP，租金为多少？
答：大约每个月30K，Third Party的，主要是Storage。

问：公司手头上有160M的现金，为什么还要申请贷款？公司Reserve Cash是有什么目的吗？
答：其实160M的现金是综合的，公司有很多的子公司，160M都是分散在各个子公司的，所以还是有贷款的需要。

问：既然公司身为一家Holding Company，必须针对这件事（之前的问题）做出Improvement来提升公司的管理和效率。
答：我们会对公司未来的现金流加以看管，也必要保留一些现金来做不时之需。

问：年报62页，公司现金流里Operating Cash Flow有整整168M之多，公司应该派发更多的股息啊！
答：Noted。

问：年报54页，公司有如此高的Share Premium，打算如何处置？
答：公司之后会讨论此事。

问：年报113页，Other Payable为什么会增加了10M？
答：这是需要支付给Machine Supplier的价钱，那架机器大约是20M。


问答环节到此结束。

基本上那些比较极端的问题，都是由几位比较资深的投资者发问的。
当时现场的气氛，管理层们几乎被那些股东的问题弄得喘不过气来。
我虽然不知道他们的真实身份，不过据说那些投资者都是几家上市公司的大股东，
同时也是全职股票投资者，来头不小。


最后总结：
个人觉得，EVERGRN公司基本面相当不错，
公司也有努力和用心，为股东们制造更多的盈利。