AGM游记（2017） —— HONG LEONG ASIA LTD （新加坡）

HONG LEONG ASIA LTD在2017年AGM的基本资料
日期：4月28日
时间：下午3点正
地点：Grand Copthorne Waterfront Hotel（新加坡）

前言
这次的AGM，是我第一次前往新加坡参与的AGM。
我能有这个机会，是要感谢我的一位朋友 —— Ivan兄的特别赞助。
这支股票是Ivan兄持有的，他特地Proxy了我和他自己，然后我们两人一同前往参与。
为了这次的AGM，Ivan兄还特地开车载我进去新加坡，真是让他破费了。
（开车进新加坡可以节省时间，不过在最近增加VEP过路费后，消费变得非常昂贵）
除了昂贵的消费，新加坡还有个比较麻烦一点，就是我们手机在里面都没有网络，
所以必须在过去之前就得设置好waze，以防止迷路。（回来就还好）

其实来AGM之前，我根本不知晓这个公司是干嘛的，
直到来到AGM，拿到年报略读一遍后才稍微理解公司的业务。
新加坡的AGM怎样还是比马来西亚的AGM先进。
注册签名都是电子化的，投票也有专用的特殊电子器材。

我们为了不迟到提早开车。来到现场的时候时间还比较早，只有一两个股东比我们早到。
不过之后，股东的数量就越来越多，放眼望去，几乎都是退休人士。
时间3点正，股东大会正式开始，流程和马来西亚的并没有很大的差异。


公司Corporate Presentation摘要

• 公司80%的营业额来自中国。
• 目前中国市场萎缩，GDP增长速度只有6.7%，是几十年来最慢的一次。
• 家电产品同样也是面对很多的竞争。
• 公司Launch了e-Commerce系统，成功取得双倍的营销。（家电产品）
• 公司Diesel Engine的销量在中国是第三名，Small Engine则是第二名。
• 目前生意有Slow Down的趋势，合约也减少了。
• 预计2017年也是会保持如此的状况。
• 越来越多的新竞争对手加入，对公司的Operation有不小的影响。
• 公司的子公司Tasek（马来西亚上市公司）乃洋灰界的主要领导者。
• 未来马来西亚有新的LRT和HSR计划，估计洋灰行业依然能保持不错的营销。

问答环节
问：年报37页里面所指的Impairment其实是代表什么？
答：这些都是在中国投资的工厂。由于中国方经济疲弱，且竞争激烈，所以在Business Plan上我们稍微做了一些调整，把预期与实际的情况做比较，进行Impairment。

问：在年报里，公司各个Sector没有一些图表显示吗？
答：其实公司71M的Net Loss里面，有16M是属于Impairment Loss。你所需要看到的数据，在年报第192页那里已经有写出来了。

问：公司营业额下跌，和整个市场下跌有多大的关系？
答：目前整个行业的营销都在下跌，比如公司的Freezer营销就下跌了12%，不过我们的销量却是增加了10%，无奈，销量的增加敌不过价钱的下跌，因此造成营业额的下跌。话虽如此，公司目前依然占据中国市场的3.5% Market Share。

问：公司实行的e-Commerce系统对营业额的贡献有多大？未来趋势如何？
答：e-Commerce的市场目前一直在增长，只是它的Profit Margin比较低，我们不能完全依赖e-Commerce，还必须靠一些Internal Sale来把Profit Margin拉高。一般e-Commerce都需要1到2年的时间来稳定下来，目前公司也在看看哪些成本可以被降低，尽量Cut Cost，以增加赚副。

问：年报126页，Yuchai的Projected Growth从去年的11.1%下跌至今年的6.7%，公司说是因为Delay In Technology，可以解释一下吗？
答：对于这个Yuchai，其实公司在2年前曾经增加过股权（大约2%），这些Outlook股东们可以在公司公告上找到。Yuchai有股息，而且Sales增加了40%，所以公司觉得这次增加股权确实是对的时机，和对的抉择。之前公司是以JV的形式来经营，如今则是直接Take Over了，业务是制造引擎的Platform。年报126页是一个全面的显示。有些技术（Technology）未能在短时间里面实现，因此公司为此做了Impairment，也导致了Projected Growth的下滑。

问：公司在马来西亚的Building Material生意，和Tasek子公司，未来会看到怎么样的成长？听说马来西亚首相将大幅度投资在建设国家的Infrastructure，像HSR这般的。
答：公司的生意在马来西亚建筑行业占据了11%的Market Share，而且也持有了Tasek这家公司很多年了。马来西亚因为油价的下跌，造成经济有点放缓，预算不足的迹象，不过虽然如此那些大型的发展计划始终还是会实行的，这点不必担心。在Sabah那方面，公司有其他的JV，可以为公司贡献少许的营业额。


问答环节到此结束，过程大约1小时左右。

AGM结束之后，酒店准备了一些食物招待股东。
看着那些股东们争先恐后去享用食物，让我会心一笑：和马来西亚没什么两样嘛。
不过，不愧是新加坡4星级酒店，食物还真是好吃。
酒店服务也非常不错，食物被一扫而空之后，很快就被补上了。

饱餐一顿后，是要赶紧离开新加坡的时候了。
因为AGM当天是星期五，星期一又是劳动节的连假，放工时间海关肯定塞得不得了。
虽然我们已经尽快回去了，依然塞在车龙中长达1个小时。
真是为那些每天来回的马劳感到辛苦啊。



最后总结
只是初步的评估，新加坡Hong Leong Asia营业额近几年一直下滑，这两年也遭到亏损。
不过在现金流方面，公司表现得相当不错，Depreciation侵蚀了大部分盈利，造成亏损。
手中持有的现金也相当多（大约1B），相当于每股SGD 2.67。
更匪夷所思的是，它的股价竟然只有大约SGD 1.2x左右（2017年5月）。
这是典型的股价低过现金的公司。
这种股票，只要公司能恢复盈利，还怕股价不会升吗？