AGM游记（2017） —— GESHEN

GESHEN在2017年AGM的基本资料
日期：5月11日
时间：早上10点正
地点：新山Grand Paragon Hotel

问答环节

（管理层喜欢让股东一次过把所有问题问完，再回答；我则喜欢把问答拆开，再写出来）

问：年报34页，公司提到公司将会有非常兴奋的未来前景（Exciting Future），那么公司未来营业额的成长会被什么特定的因素刺激，或影响吗？
答：目前公司走在正确的轨道上，不过对于未来的营业额，我们目前无法，也不能做出准确的预测（Forecast）。对股东们的付出，公司也只能献上三个字：血（Blood）、汗（Sweat）、泪（Tear）。管理层们已经把一切该做的都做了，包括公司的大方向、公司的转型、公司转型的流程等等。生意上依然会有很多全方面的阻碍（Global Disturb），不过这可以帮助公司找出会对公司产生威胁的东西，同时也可以制造一些商业机会。商场上，并不是常常一帆风顺，有时候如果风吹向我们这里，我们就能因此而赢取一些营销；相反，我们则会损失一点。当然，能保持赢取的次数多过损失的次数，就已经是非常不错了。公司主要也是把一些商业上的风险尽可能降低。目前公司也成功把只有一个Major Customer的风险去除了，这个股东们在年报里也可以看得到。我们不能准确地告诉你公司未来会如何，不过我们可以保证，这里在座的每一位都会尽心尽力，把公司做到最好，把机器的产能全部转化成为营销。中国的OffShoring是一个机会，因为这将会把马来西亚变成Manufacturing Base。


问：年报29页，公司的Receivable，和公司Reserve相比起来突然增加这么多，这会引起Bad Debt的风险吗？公司未来打算派发股息吗？
答：如果你说公司的Reverse相比Receivable起来很低，这样的话，公司不是更不应该派发股息吗？目前Par Value已经废除了，正确的比较方式，应该针对Shareholder Fund，而并非公司Reserve。公司需要发展，必须要多方面的“维他命”（隐喻），我们并不想要实行附加股，所以我们选择以银行贷款来获取“维他命”。身为投资者，你打算公司派发股息，然后你将股息存放在只有3%的定期存款比较好呢？还是将现金继续留在公司，让公司继续赚取15%的ROE来得好呢？当然，公司也会适当地平衡局势，将必要的钱投资在产能上。公司必须不停地购买以及更新机器，因为目前机器发展技术日新月异，不这么做的话，我们将会赶不上机器的能力。目前公司已经拥有第一台机器人，虽然只是个有点笨拙的机器手臂，不过我们至少已经向自动化踏入了第一根脚趾头（MD说这个成绩连“第一步”都不算）。如果GESHEN是你打算为你的孩子投资的公司的话，那么你的孩子就可以拿到股息（基本就是现阶段，甚至近几年都不会派发股息的）。至于Receivable的提高，这是在所难免的，一旦Sale提高，Receivable自然而然的一定会跟着提高，没有顾客喜欢用现金结帐的，我们也必须给予顾客一些条例与便利。以目前Receivable的数额还不算太高，依然在我们掌握之中。除此之外，由于我们顾客群增加了（来自不同的行业），所以我们也会时时刻刻紧盯着除了Receivable之外的其他Ratio（比如Gearing Ratio之类的），一旦出现橙灯（状况低于红灯），我们就会立刻采取行动的了。也希望来年，我们能将Gearing弄低一些。


问：公司近期不断收购其他公司，在未来公司还会继续收购其他公司吗？如果有，可以透露公司接下来大概会收购怎么样的公司吗？收购公司方面，公司打算投入多少CapEx？
答：在收购其他公司方面，Polyplas是个非常成功的例子，但是并不代表公司将一直收购其他公司。如果要说有没有这个念头的话，目前的答案是：没有。不过，永不说“永不”（Never Say Never），一旦出现一些很好的机会的话，我们还是会采取行动的。目前公司收购的公司都比较集中在Plastic这个行业，最好是能有不同的客户群，这样的话，可以帮助其他子公司也带来营销。目前很少客户要求的产品都是纯100% Plastic的，很多都是混合Plastic和Metal。所以如果收购的公司能提高我们整体的效率和能力的话，这些将会是很好的收购。目前，这个世界已经慢慢进入统一品牌了，就像Apple这家公司一样。我们目前还只是一个非常渺小的存在，所以必须不断把自己升级。收购公司，并不是纯属为了将公司盈利增长；而是先将公司的根基扎稳，再寻求盈利的增长的机会，是个长期的投资。


问：公司的营业额多数以马币计算，还是以越南盾计算？
答：公司营业额除了马币和越南盾以外，你还忘了一个，就是新币。不过公司主要营收都是以马币为主，公司的Shareholder Fund和债务统统都是以马币计算的。除此之外，我们还有USD的营业额，同时也拥有有USD的Payable。公司没有对冲的Policy，也没有着重看在Forex Gain，毕竟那些都是一次性的收入。基本上，投资者普遍认为马币贬值将会影响公司营销，其实它也并不是直接影响，中间还会有很多不同的因素。


问：公司将可以把Plastic Molding这行业的Profit Margin提高？
答：我们不是价钱制定者（Price Setter）而是价钱接受者（Price Taker），所以其实我们并不能制定自己想要的卖价，所以要增加盈利，只能增加营销，或者降低成本。我们做Manufacture这一行的，产品价钱很有弹性，我们并无法真正将价钱提高，因为这会让我们直接失去顾客。

问：目前公司股票的流动量非常低，公司有打算派发红股吗？
答：公司只会Manufacture Plactic，不会Manufacture流动量，而且根据我本身的意见（MD本身是很有经验的Fund Manager），派发红股并不能增加流动量（只会增加投机者）。Bursa里1 Lot是指100股，想要买入的投资者，100股的价钱并不是很高。如果说1 Lot是指1,000股，那么这时候红股才会派上用场，毕竟一次性买1,000股所需要价钱对某些投资者来说，可能会有点高。


问：公司打算如何加强在越南的业务？
答：越南的业务目前一直在成长当中。我们把很多的资源都放在越南的业务里，所以增长非常迅速。之前公司在那里的工厂是租借的，如今已经买下，变成自己的了。要提升工厂里的Facilities依然需要一些的时间，关于工厂的资料，相信之前在Bursa的公告里已经拥有一些些的“小提示”了。当然，公司也会不停留意并抓紧任何好的机会。


问：既然公司说我们属于价钱接受者，那么公司有什么特出表现，如何能与其他同行竞争呢？
答：Sir James Dyson说，他会成功，是因为他每天的邮箱里只有6份Emails。（说明很少人对他的做法提出意见。MD会说出这番话，因为这次股东大会里，股东提出的问题很多，自认自己还达不到那个等级）。我们确实是Price Taker，我们并没有Ge-Shen本身的产品。不过你看即使Apple这种大公司，虽说他们确实是Price Setter，不过他们设定价钱的时候，依然需要看看竞争者，如Samsung、Huawei的脸色。我们公司主要的特色是团队合作。公司也提供员工ESOS，这个ESOS不只是元老级的员工才能得到，而是每个人都能得到。员工高兴，工作效率自然会提升。公司低下拥有不少能力很强的人，拥有不少强项。因此我们可以比其他公司做得更好，更快。


问：Polyplas在2014年的PAT为7.8M，2015年的PAT为12.5M，什么原因导致Polyplas在2015年能增长如此迅速呢？
答：（由于都是一次性发问，和一次性回到，所以这个问题感觉好像没有回答到）


问：公司营业额增长如此迅速，Polyplas到底在哪方面帮助公司提高营业额的呢？至于柔佛的Operation和越南的Operation有帮助到多少呢？公司未来能否将柔佛Operation的盈利提高？
答：其实贡献盈利的不只是Polyplas本身，柔佛的Operation也是其中的贡献者之一。我们是不会忘记公司“大老婆”（公司最初在JB的生意）的。每个地方的Operation拥有它自己独特的Characteristic。每个地方都贡献了自己不同的项目，让公司整个营业额增长，而由于股东们看到的是整个大局的场面，所有的功劳和成本都已经被平均化，造成好像JB的Operation贡献很少的样子。其实应该这样说：这些Operations都是相互相助，缺一不可。就好像煮一碗咖喱一样，并不是你因为放了某种香料，造成咖喱特别好吃；而是所有材料的相互配合，互相体现自己的味道，才导致了咖喱的美味，这和我们公司里的运作一样的道理。一些子公司我们没有投入资源，不过它拥有很强的Cash Flow，我们就利用它强大的Cash Flow来投资，或者辅助在其他子公司上，一个公司是一个整体。话说回来，其实JB的Operation赚钱能力也是挺强的。


问：公司有将近3M的Other Income，请问那些是什么？
答：准确的资料我不是很晓得，不过大致上都和你们猜想的一样，大部分来自Forex Gain。再重申一次，公司是Manufacture产品，并不是Manufacture盈利。


问答环节到此结束。
公司MD的说话能力非常好，不断地利用各个生活上的例子来解释公司状况。
谈吐中显露出了高人一等的智慧以及经验。

题外话：
我在Geshen的AGM碰到的SCGM的Dato Lee，上次碰到则是在Tomypak的AGM。
和上次一样，Dato Lee是带着另外一位“大股东”前来参加股东大会的。
会被那位“大股东”和Dato Lee关注，看来Geshen也不是泛泛之辈啊！



最后总结：
Gehsen是个非常不错的成长性公司，拥有很好的管理层。
相信经由管理层的带领之下，公司的业绩将在未来更上一层楼。