AGM游记（2015） —— DAIMAN

DAIMAN是一家上市悠久的公司，据其中一位股东说，DAIMAN的股价曾经去到10块。
不过那是很久很久以前的事情了，当时是疯狂牛市的时候。
之前有文章盛传DAIMAN所拥有的土地价值也是相等于股价的10块钱。
所以我稍微看了一下DAIMAN的地库，虽然我不懂市价，不过也知道其价值确实不菲。
DAIMAN帐面上还未重估的土地就有600M的价值，相等于每股大约RM3.00的价值！
从而可见，DAIMAN隐藏在其背后的资产是多么雄厚啊。（而且这还未纳入其他资产）
DAIMAN主要行业是柔佛的一个发展商，有参与政府的可负担房屋计划。
除此之外，DAIMAN还参与贸易与一些产业投资如Landmark、Daiman Bowl等。

而如今AGM举办的地点，正是DAIMAN自己的投资产业，Double Tree Hotel。
以下就是AGM的场景。

（最近不小心发现，DAIMAN主席竟然是纳吉的二哥！[ref][ref2]）
DAIMAN的AGM也是属于人数众多的一家公司。
过程中，有不少股东，提出了不少的问题，如下：

问：为何去年的盈利下降了？
答：新山的房地产毫无疑问开始降温了，这个可以从公司盈利的数据看出来，这是无法欺骗任何人的。而房地产降温的主要原因，是因为金融机构的紧缩政策，银行们都控制住发放贷款的总额，导致很多买家无法申请得到贷款。再重申一次，买家是有的，而且很多，只是很遗憾的，他们都很难得到银行的贷款，买不到房子，心有余而力不足。而且这个情况预料短期以内都不会好转。

问：公司的Medical Suite和酒店为什么还是亏损？Medical Suite的5楼不是有很多空间吗？有没有这个可能把它转型成类似Age Care的业务？因为这是目前市场的趋势。
答：其实你所说的这个Age Care的业务公司已经开始付诸行动了。公司是和一个叫“Cheetah Group”（译音）的公司一起合作，等待机会开发这个商机。在Medical Suite里我们还缺少Medical的租客，我们也在积极寻找中期和长期的客户，不排除开放给非Medical的租客进来。至于酒店的业务，虽然账目上呈现亏损，不过这是因为包含了大约13M的贬值。虽然我觉得将这个贬值算进盈利里有点荒谬，不过这个是账目的守则，也拿它没办法。可以向你确保的是，酒店业务已经有很大的进展，而且在EBITA算是正现金流，长期的话，业务的价值一定会上升的。还有，酒店今年花费了一次型的翻新，大约90%的家具用品都换成新的了，顾客们看到了也感觉非常开心，纷纷给予称赞。

问：公司目前的土地库还可以支撑多少年？
答：要看地区，有些地区可以支撑比较久，有些就比较快。比如Kota Tinggi和Taman Gaya一代可以支撑比较久，大约5到6年吧。不过整体来说，公司地库非常饱和，支撑个10年都不是问题。

问：今年的Provision比去年的又多了45M，又是Prima的Project吗？
答：非也，45M是GST的影响，实际数额只是32M，而且这也是因为通货膨胀的影响。这些都是由专业的会计师算出来的，我们只是依照会计政策写出来而已。另外，我们目前有一个RMMJ的Project（Rumah Mampu Milik Johor），位于Kota Tinggi。

问答环节就到此结束。接下来的议程就不必多说了。
之后就是吃小食和聊天的时间，我尝试加入他们，不过基于我对房地产的认识不多，
只能在一旁聆听，听到什么，过了怎么久也忘记了，显然我对房地产没有什么兴趣。
AGM也就在这么一个欢乐的结局下结束了。

总结：
DAIMAN背后拥有非常庞大的土地资产，无奈如今房地产降温，导致股价不振。
有这么高的资产作为后盾的话，长期投资DAIMAN，料想最后应该不至于亏损吧。

AGM游记（2015） —— APOLLO

说到APOLLO的AGM，每一次我都对它产生一股期待感。
因为我喜欢吃像APOLLO巧克力饼那样的甜食，而APOLLO AGM又会送我这些甜食。
想着想着，口水就不禁流出来了。

回到正题， APOLLO的AGM位于新山的Puteri Pacific Hotel，
是当地最为塞车的地方。我也是好不容易闯过了种种的塞车路线，成功到达酒店。
APOLLO的AGM没有之前那么多人了，不过前来的股东还是不少。

根据之前的经历，APOLLO的会议通常都会有很多问题，这次也当然不例外。
我稍微总结了一下，大致上是这个样子：

问：公司去年的盈利减少了24%，是什么因素造成的？
答：去年，公司销售额减少了，自然的盈利也加少了。销售额减少的原因是在亚洲地区，尤其印尼的销量减少了。加上公司有作Forward Contract，原材料的价格增长也是盈利降低的因素之一。这一个季度的业绩（2016Q1）将会很好，相信下一季（2016Q2）将会更好，因为我们Forward Contract的价格降低了。好盈利可以持续到第三个季度，因为这个Contract是到一月的。公司的行销策略，是薄利多销。采用可负担的价格卖出，然后以数量取胜。所以公司不能提高产品价钱，只能降低成本和开销，比如员工的薪金和原材料的价钱。

问：为什么海外营业额下跌了？
答：因为海外市场的购买力下降了。

问：GST对公司有影响吗？
答：GST对海外的销售没有影响，只是影响了公司在本地的市场，不过目前经过了那么多月，整个状况都已经稳定了下来。如今市场很差，又有不少竞争者进来，我们不能和他们展开销价战，这会大幅影响公司财务。而且原材料的价格这几个月还没有涨价，预测之后会有一轮涨潮。

问：公司对未来的扩充有什么样的打算？
答：公司目前有4间主要的工厂，2间次要的工厂。有打算在Ulu Tiram建厂，不过基于水源的问题，目前暂时延迟着。之后也有打算购买一两块地来准备未来的发展。此外，公司也打算搬迁，将Plant 2搬到Plant 1。

问：建更多的厂岂不是要更多的人手？成本不会很大吗？
答：不会，公司购买的地，虽然年报看似分开的，其实那些地都是连在一起的。员工可以轻易在两块地之间游走，所以不需要增加太多人手。

问：工厂的地理根基稳吗？
答：公司有安排工程师计算过了，工厂还可以运作20多年，并且公司常常会派人来作出检查，所以可以不必担心。

问：有传言，政府有意将Larkin地区转划成Medium Resident，如果传言属实，公司有何打算？
答：柔佛新的州务大臣曾经提过这项计划，虽然目前状况不是很清楚，不过公司还是以防万一，先做足准备，这就是为什么公司在这两年以来一直保留相当高的现金在手的原因，如果政府真的落实这项计划，我们也只能搬迁工厂了。不过，如果那时候有钱在手的话，搬迁的工作就比较方便和快速。

问：（没人问，管理层自己接着说的）
答：我们目前朝向自动化的方向，理想情况是90%自动化，因为采用员工的话会出现很多变数，工作态度、生病等等，而且薪金也一直高涨。转成自动化后，就比较不用担忧这么多东西。目前，公司正在测试两条新的生产线，如果成功的话，将会运用在其他的生产线上，可以提高该生产线的生产量。公司有考虑让股东们参观工厂，不过基于安全的因素，暂时还无法实行。公司也在其间接到很多学校的信件，询问能不能带学生参观工厂，甚至连MSWG也提出过要参观工厂，不过公司也都以安全的理由一一拒绝了。一旦公司新厂建设完毕，那里的安全措施比较完善，那时才会开放给其他参观者。

问：自动化的系统对公司带来什么巨大的改变？
答：工厂可以每天运作，可以随时更改生产线的速度、控制等，为生产线带来更大的效率。公司也有9个团队都负责为这些自动化作出研究，目前没有闲置的员工，每个人都有自己的责任。再一点，就是公司可以重新使用那些陈旧的机器，一般公司都是卖掉或丢掉，而公司的机器则使用了30余年，状况还是很好，目前还在使用。当然，这些机器也是在繁忙时期才会开动，而且要常常注意以及维修才能达到这种情况。

问：公司为什么不去重新评估公司的产业？这样可以得到不少的盈利啊。
答：公司业务是Manufacturing，不是Property，没有这个必要去花钱重新评估公司的产业。用心的投资者自然会知道公司产业的价值。

APOLLO的MD兼主席梁先生（译音）是个很好谈的人，
通常股东只问了一点点，他就滔滔不绝的说了一堆。
不过这也提供了股东不少有用的信息。
问答环节就到这里结束了，之后的议程就和一般没什么两样，就不说了。
之后，股东就到外面享用了一点小食。
梁先生出来后，我见有几个股东跟他一起聊天，我也凑了过去。

梁先生也提到了一些过去的事情，像是之前APOLLO这家公司是他们家族打理的，
之后不懂什么原因，家族里竟然没有人肯接手APOLLO的生意，
梁先生见状只好自己接了下来，好好打理。虽然他自认自己不是个很好的生意人，
不过APOLLO在他手上也被打理得井井有条，当得到略为出色的业绩的时候，
之前那些不想打理APOLLO的其他家族成员眼红了，又想回来分享盈利。
之后的事情就不是很清楚了，反正梁先生就定了一个规则。
要么你们管理，你们出主意我做，我不发任何异议；
要么我管理，我出主意你们做，你们不发任何异议。
然后，梁先生就顺利得到了MD这个位置，一直到现在。

梁先生也表明自己只想做生意，对于股票等等事情不想理会。
而且梁先生也非常讨厌炒股，他认为股票是个零和游戏，你赚的钱必定是别人亏的钱，
所以梁先生坚决不发那种会令APOLLO成为炒股的企业活动，如红股、拆股等。
他只会像生意里合作的伙伴一样，赚到钱，就派股息，
我赚得多，就派多；我赚少了，就派少，仅此而已。

所以，以梁先生如此的做法，只要盈利不断提升，APOLLO就会慢慢变成第二个NESTLE。
这也难怪APOLLO拥有小NESTLE之称。
这次的APOLLO AGM之旅也到这里结束了。

最后，展示APOLLO给的门礼。

总结：
APOLLO有着良好的管理层，并且有像NESTLE一样的作风。
不拆股、不红股可能很多人会不喜欢，不过这又怎样？
红股、拆股也只是数字游戏，根本不是所有人都会赚钱，
而真正皆大欢喜的是股息，每个人都会得到同等的数额与赚副。
正如梁先生所说的，不是吗？

AGM游记（2015） —— SOLID

SOLID是一家批发汽车电子与机械零件，而且是间上市不久公司。
2014年的时候，曾经参加过一次SOLID的第一场AGM，没有什么特别感触。
之后，SOLID在没有很出色的业绩支撑下，股价很奇妙的就一直往上攀升。
如今SOLID的股价PE有20倍以上，给我的感觉有种被高估了。

根据年报，公司营业额里，汽车电子零件占77.3%，而汽车机械零件占22.7%。
本地营业额占60%（包括新加坡），而出口则占40%（多数为中东国家）。
公司不管负债，现金流，利润率等都属于健康水平，
市场既然给予SOLID 20倍的本益比，显然是看好公司未来的成长性。
至于SOLID往后能不能交出好的业绩呢，这要连续关注才可以知道。

SOLID在几个月前实行凭单附加股，以非常低的价钱向股东凑钱。
而且该凭单的转换价也是定在最低的价钱，也就是Par Value的数额。
看来SOLID也有稍微替股东们着想一下，不至于刚上市不久就大量刮股东的钱。
以RM0.20的附加股和RM0.50的转换价来看，RM0.70的价钱买一股SOLID还是不错的。
至于筹集的资金将全部运用在营运资本上，看来SOLID应该有自己一套扩展计划了吧。

这次的AGM和去年一样，在Starhill Club举办。
由于之后还有其他要事要办，我便带同我的一位非股东朋友一同参加这次的AGM。
注册的时候，我稍微问一下秘书可不可以让我非股东朋友进去AGM会场。
不然，留他一个人在外面发呆也是挺可怜的。秘书和管理层商量一下，
就同意了，不过条件是必须确保我朋友不投票和不发问问题。（会干扰会议记录）
我们也同意了这个条件，之后就一起进入了会场。

AGM依旧和去年一样，都是自己的员工参加，前来的股东，就是区区的三个人。
当然，会议里我们也没有发问什么问题。在自己员工们有条例地提议附议之下，
会议也是很快就结束了。

AGM结束后，SOLID准备了一顿丰富的自由餐，邀请员工们和股东一起享用。
在用餐之际，公司的Director和他两个年级与我相近的孩子便向我们股东靠过来。
很有兴趣的问我们为什么选择买他们公司等等一些客套的话题。
难得管理层亲自关注我们，客套一番后，我们也尝试向管理层探听一些故事。
记忆比较深的几样事情，大约是这样。

SOLID是家族生意，公司有一半以上的股权由自己家族掌握。
虽然公司没有制定派息政策，不过公司会将40%的盈利派发出去给股东。
接下来公司的目标就是提高海外营业额，打算将本地和海外营业额达成1:1的比例。
看好海外市场，因为马币贬值会对公司带来更高的收益。
公司也坦诚不是什么能突然赚大钱的公司，而是安分守己，慢慢扩充的公司。
近期，Tabung Haji（还是哪个本地基金，忘了）有兴趣投资该公司。
曾经在讨论的时候，不满意管理层开的价钱（貌似管理层开RM0.90还是什么的）
但是，Tabung Haji不买账，管理层只好作罢。
不过，随后他们发现Tabung Haji在公开市场上买入，而且价钱比之前管理层开的还要高。
管理层们都对Tabung Haji的举动有点摸不着头脑。
这也可能是造成SOLID股价水涨船高的原因之一吧。

最后，展示一下SOLID给的门礼，是一个对我非常有用的东西。

总结：

SOLID是一家中规中矩的公司，高本益比是个小小的风险。

不过只要能确定公司能正规地成长的话，这个风险还是值得冒的。

AGM游记（2015） —— CENBOND

CENBOND主要行业为商业产品的纸盒包装，是一家鲜少人知的公司。
这家公司在生意上作法比较保守，没有积极地将资金再投入以提高产量和生意。
这造成该公司营业额和盈利一直保持相当平稳，不上不下的状况。
加上由于没有实行资金再投入，所以CENBOND累计的现金也按年逐渐增加。
截至2015财政年，公司的现金竟然高达95M，相当于每股大约RM0.80。
由于不断遭到投资者的责问，CENBOND也决定在2016财政年，
派发RM0.20，或向等于24M的特别股息。
当然，现在股息派过了，公司现金也只剩下68M（2016Q2），依然是一笔不小的钱。
公司将会如何利用这笔现金呢？暂且还不清楚。

CENBOND的AGM其实已经过了很久很久，只是我一直偷懒，没有去写。
还一个原因就是，这家公司也实在非常枯燥乏味，没什么企业活动，业绩也一直平平无奇。
除了高现金和超低负债之外，毫无亮点，这也难怪公司一直处于相当低的市值。
CENBOND的AGM在去年9月尾举办，位于The Zon的Berjaya Waterfront酒店。
以下就是AGM的场景。

公司既然鲜少人知，股东大会当然也就不是很多人到来。
除了经常会遇到的三四位股友之外，就只有其他一两位那么伶仃的股东参加。
当然，会议在没有问题的情况下，也很快的就结束了。

会议结束后，公司比较大方地邀请股东们享用该酒店的Buffet午餐。
而在这时候，比较有亮点的情况出现了。
在用餐的期间，就有一位身穿西装，风度翩翩的年轻少年向Chairman问候了一下。
表明来意之后，发现那位年轻人是新加坡一个基金会的一位分析员。
那年轻人表明该基金对CENBOND这家公司有兴趣，打算做一下访问。
Chairman当然也笑呵呵得答应了，他们两人，加上公司秘书就一起坐下来聊天。
我见状，也很厚脸皮的凑了过去，听听他们之间的谈话。

显然那位分析员是做足功课才到来的，对主席发出的一连串问题几乎都击中要点。
当然，时间久了，加上不方便做记录，所以内容我已经不是很记得了。
从他们聊天留给我的印象里看来，CENBOND比较倾向保守派的公司。
公司还是会积极寻找新的客户和订单，以防竞争者捷足先登。
至于这笔庞大的现金如何运用，公司没有任何表态，只是在寻找适当的时机与机会。
公司的业务也是属于比较稳定的一类，不会突然之间失去顾客什么的，
只是近期原料价钱的增长，还有马币的贬值纷纷对公司造成影响，
导致盈利有下滑的趋势，就要看管理层如何面对与解决的。


总结：
CENBOND生意上目前状况一般，不过公司拥有大量的现金，等待时机出击。
基于成长性不是很确定，暂时只能当作平凡的派息股来看待。
期待未来CENBOND能像其他包装业一样，快速的成长。

2015年11月12月投资小结与2015年总结

终于艰辛的2015年过去了，迎来的是更艰辛的2016年。
相信未来的一年肯定会比以往更为忙碌，毕竟要为我的学术论文做出最后的冲刺了。
月尾并不是AGM的高峰期，所以也没有参加几个AGM，暂时没有很好的题材写作。
当然，最重要的还是没有很多的时间可以写，所以少许耽误了部落格。
不过股市在年尾可能因为橱窗粉饰效应，许许多多的股票都涨了很高。
我的组合也在年尾期间不断不断冲破新高，迎来美好的结局。

2015年不管11月还是12月都气势如虹，至少我的组合是如此。
11月份各个公司交出的成绩单都不错，符合我的预期与要求，除了HHGROUP之外。
当中，INARI的成绩最为标青，接下来是MATRIX、HAPSENG和LCTH。
最高兴的还是INARI宣布的红股，以及公司的效率。
从宣布红股计划到EX Date只用了不到2个月的时间，是我看过最快完成的企业活动。


在盈利增值方面
和之前提到的一样，11月和12月屡创新高，组合也节节上升。
11月期间，组合盈利上升了11.99%，完胜KLCI的0.43%。
月尾虽然有一点点的下调，不过无伤大雅，还是保持巅峰状况。
12月份则越战越勇，在月尾依照突破新高，只不过最后一天遗憾以跌势收场。
不管如何，整个期间，盈利还是增长了6.28%，比KLCI的1.17%高。


股息方面
有几家公司从1月派息时间提早到了12月，所以股息稍微多了一点。
11月份股息比较少，分别有：

CRESNDO	RM2.00
KMLOONG	RM7.00
CVIEW	RM3.00
KSENG	RM4.00
KSL	RM8.00

总共得到了RM24.00。

12月份股息就比较雄厚了，毕竟有3家主力在里面，分别是：

SOLID	RM2.00
TITIJAYA	RM4.50
LCTH	RM25.50
INARI	RM170.80
HAPSENG	RM300.00
GMUTUAL	RM1.00
DOMINAN	RM2.00
DSONIC	RM2.00
TOMYPAK	RM3.00
DAIMAN	RM5.00
PWROOT	RM3.00

总额为RM518.80，印象里这也是单个月收过最高的股息吧。

交易方面

这两个月我还是做了蛮多的交易，首先比较一般的就是转换凭单。

11月转了1次INARI和1次HAPSENG，12月则1次INARI和两次HOVID。

HAPSENG的凭单越来越少，变得越来越难转换了。

加上HAPSENG股价又突破新高，还有我的HAPSENG在拥有50%赚副的情况下，

我选择了套利，将三分之二的股份卖掉，取回本钱。

剩下的1,000免费股就把它放着锁在保险箱里面，看5年之后会变成怎样。

套利的钱都拿来购买HOVID了，一来HOVID是个好公司，二来可以继续转换凭单赚钱。

而INARI转换凭单过程当中，有一次是INARI在收市前突然飙升（30/11/2015）。

当时是在4:45PM到4:50PM 之间的投票期间，当我看到收市价竟然如此高的时候，

立马加入投票，成功以RM4.22卖出。

由于是收市时的突然暴涨，导致第二天的时候，孩子还是没有回过神来。

我当然就趁机买入RM2.06的孩子，赚取16sen的价差！

当然，我并没有选择拿钱，而是将价差转成INARI股份，

所以转换了之后，手上的INARI股份从6,100股变成了6,300股。

不过还是差了一点点，还是无法避免4送1红股所引发的Odd Lot。

除此之外，我还在看到GESHEN超凡的业绩之后，买入900股，凑足1,000股。

一来我是看好GESHEN，二来去AGM是管理层一直叫我买多点，

不买多的话，下次遇见他们可能会有少许不好意思，所以还是买了。

之后，我也稍作调整了一下我所持有的凭单。

分别将DOMINAN、TNLOGIS和KPJ的凭单一一卖出，换成对应的母股。

之后就是SOLID的附加股，稍微换了一下手法，把凭单也换成了对应的母股。

2015年最后的交易，就是VS的投机。（不过我的本意并不是投机，而是转换凭单）

我拥有500股VS，4送1凭单的话，将会得到Odd Lot的125股凭单。

VS凭单只有3年，之后不管怎样我还是需要转换的。

所以我干脆在凭单红股EX前大量买入19,500股VS，凑成20,000股。

EX后大量卖出19,300股VS，余下700股，就当作提早转换吧。

买进和卖出差价为10sen（RM1.68买，RM1.58卖），

接下来的凭单必须是40sen以上才有可能赚钱，终归还是算投机吧。

2015全年的成绩

回顾1月到现在的成绩，经过计算了之后让我有点受宠若惊。

2015年我的资本投入并不多，只投入了RM2,618.28的资金。

整个投入的资金保留在25K到35K之间游走。

整个资本却从2014年12月31号的大约54K，提高到2015年12月31号的82K，

资本增值了有整整的51.80%，是个非常令人兴奋的数字。

盈利增值的表现更是亮眼，从之前的29K赚副，提高到54K赚副，效率为85.71%。

这些超凡的表现，当然就要归功于INARI，HAPSENG还有MATRIX这3个大股了。

期待2016年的新组合，HOVID和MATRIX-WA可以为我带来更高的资本。

2015年的全年股息还是很不错的，总共拿到了RM2,968.30的股息，

换成每个月就是大约RM247.00的收入，比较我大约30K的资本，回酬率大约为9.89%。

相比2014年的RM2,331.06，股息是提高了27.34%。

不过由于组合的更换，估计2016年的股息无法超越2015年的股息了。

到时候再看什么情况再说吧。

最后总结：

2015年对于我是个美好的一年，希望2016年可以持续下去。

暂时也没多余的资金操作买卖了，就这样暂时让组合呆着吧。

祝大家迟来的Happy New Year。