AGM游记（2015） —— YINSON

YINSON是一家成功转型的公司。
从当初上市，公司主要业务为物流（Logistic）。
不过在2011年的某一天，也不知什么事情，公司突然宣布要和越南公司合作，
要一起搞一个叫FSO （Floating Storage and Offloading）的咚咚。
FSO就是一艘很大很大的船，用于海上石油开采和运送。
当时YINSON和该越南公司得到Bien Dong石油公司长达20年，价值1B的合约。
两人就合作，将空船出租给Bien Dong石油公司。
不过空船的投入成本非常高，YINSON必需私下配股和实行附加股来筹钱。
当时石油价格很高，石油和天然气行业一直被人们看好。
所以YINSON这项附加股计划也是如此。

做了一年，YINSON觉得这个行业混得还真不错，决定又和另一家公司Joint Venture，
拿到了一个更大，价值USD700M（当时2B多马币）的合约。
做着做着就上瘾了，随后陆陆续续又买进卖出FPSO，
现在公司拥有4艘的FPSO，和1艘的FSO（FSO是比较小的FPSO）
其中有2艘是和别人Joint Venture的，别人占51%，而YINSON自己占49%。
在2015年，为了完全转型，YINSON将自己传统的核心业务（物流业）私有化。
私有化之后，YINSON就完完全全成为纯正的浮式储油卸油船（FPSO）包租公。
其商业模式，就是买FPSO，然后出租给其它石油开发公司，有点像REIT的感觉。

YINSON的AGM是在Berjaya Waterfront Hotel，结束后还有EGM跟上。
这次的EGM也只是商讨ESOS的时间，并没有什么特别。
以下就是会议的会场实况：

YINSON的AGM里，前来的股东也和往年一样，人数并不多。
之前的情况是没有人发问问题，今年还不错，有几位股东纷纷向管理层做出提问。
问题大致上如下：

问：在Chairman Statement这一环节指出，即使如今油气业前景充满挑战，YINSON还是可以保证有USD 5.88B的营业额。这个营业额会持续多久呢？
答：这个营业额的保证是根据合约的期限决定的，不过在7年之内都不会减少。最长的合约可以去到20年之后。

问：这些合约有多少是对公司营业额有贡献的呢？
答：全部都有贡献。

问：在年报57页里的Other Income，占据了几乎所有盈利的一半，这是什么Income？
答：这个Other Income包含外汇转换时额外赚取的钱，还有去年卖掉FPSO时的一次性盈利。

问：在之前季报呈现的时候，美元兑换率在3.5和3.6之间，如今兑换率已经是3.8了（AGM的时候），往后的业绩会不会因为高兑换率而有所提升？
答：美元走高预测对公司的盈利会有所提升。

问：公司有没有对外汇做出对冲？
答：没有。

问：为什么公司不利用对冲来赚钱？
答：对冲的作用是降低风险，不是用来赚钱。

问：在年报59页里，公司有29M的Investment Properties，请问这些是什么？
答：这是公司的物流资产，由于没有完全运行，所以把它归纳为Investment Properties了。

问：公司卖出物流产业之后，如何运用得到的现金？
答：暂时没有明确的方案，不过一部分将会用来降低公司10%到20%的债务。

问：既然公司营业额等都是以美元计算，为何不干脆将年报换成美元？
答：我们会考虑。

问答环节结束之后，回到往常的议程和投票环节。
毫无悬念，也毫无特别事件，AGM和EGM所有议程都一致通过了。
之后，又是茶点和与管理层们交流的时刻了。

当中得到的讯息也不多，大致上就是FPSO是包赚的行业，
因为要找到长期的租客基本上是十分容易。既然如此，为什么没有其它竞争者呢？
原来FPSO成本非常巨大，单单一艘船的造价就是USD 1B。
不是多少公司能够支付得起这个庞大的金额来买。
YINSON买了FPSO后，租借给石油公司，之后的一切维修等都为石油公司承担。
之后，YINSON只需要乖乖等租金入账就好了。
一艘船的回本速度大约在6-7年不等，是个非常好的投资。
不过YINSON由于大量举债和私下配股来买这些FPSO，
所以目前YINSON的债务状况还是要盯紧一点，避免出现还不起利息的情况。


总结：
如今的YINSON可以被当作是一个REIT来投资。
这个REIT是没有像一般REIT这么高的股息，不过成长性却比一般的REIT要好。
YINSON的营业额被合约约束，不会被国际油价和美元的波动影响。
喜欢YINSON的朋友可以尝试研究一下这个似REIT非REIT的公司。