AGM游记（2018） —— MCEHLDG

MCEHLDG在2018年AGM的基本资料
日期：12月27号
时间：早上9点半
地点：Ponderosa Golf & Country Club

Corporate Presentation：

• 普腾销量下降至第三名。
• 公司专长是在汽车（Automotive）零件设计。
• 多数销量是在马来西亚市场，也有少许的外国市场。
• 拥有Proton与Produa的技术需求。
• 除了本地汽车，公司也有供应零件给其他汽车品牌，如Honda。
• 公司有出口到中东国家。
• 2007年公司曾经遭遇不幸的事件（资金盗窃）
• 所幸公司可以追讨回这些资金，已经从事件中恢复过来。
• 公司重新建立与Proton和Produa的信心。
• 目前公司密切与Proton的管理层来往（自从Geely管理层进入）。
• Proton目前新车的设计及制造团队都是来自中国，必须要适应他们的做法。
• Produa则是完全不同的风格，他们团队的思维方式比较类似日本。
• 公司有信心可以持续与Proton和Produa保持良好关系。
• 很多人不了解公司的生意模式。
• 一个新车如果要推出，提前一年，甚至更早，会开始招标。
• 公司由于产品质量好，可以赢取不少的招标。
• 赢得招标之后，必须要密切与他们联系，设计工具和生产线。
• 这系列的设计耗时一年或更长。
• 完成后，才能开始生产，这时候才能看到真正的成果与盈利。
• 公司负责供应零件，它们负责组装汽车。
• 它们卖汽车按天计算，所以公司提供零件也必须是按天计算。

问答环节：
问：公司贷款减少了，不过Finance Cost还是提高，为什么？
答：Finance Cost纳入了Proton的Trade Facility。则可以帮助公司降低Credit Risk。

问：公司目前的Utilization Rate是多少？
答：不方便透露。

问：公司拥有相应的技术吗？
答：当然公司自己必须要不断加强自己拥有的技术与知识，这样才能符合顾客的需求。因此，公司与上海的STEC公司签署了一项备忘录，从那里可以学习最新的技术以迎合Geely的要求。STEC和Geely是合作伙伴，和STEC的合作可以减少技术上的学习时间，以及减少风险。

问：Suzhou是个怎样得生意伙伴？
答：他们是Plastic Moulding Injection的专家。公司为了进入塑料相关产品的市场，必须要借助他们的技术辅助。

问：目前生意的环境如何？
答：公司有一些Project，目前还在设计及开发阶段，就如之前提到的，它需要一些时间来让盈利出现在财报中。

问：公司医院的生意目前怎么样了？
答：目前由于Geely的介入，公司在汽车零件业务上看到了许多的机会，所以目前的状况会优先专注在汽车零件方面。

问：有想过开诊疗所吗？
答：这个并不与公司的目标和生意相符，所以不考虑。

问：公司未来盈利预测会如何？
答：公司对自己的生意策略非常有信心，相信2019财政年应该会很好，长期来说也应该相当不错。

问：公司可以尝试派发股息，或免费凭单来奖励股东。
答：好的，公司会考虑。

问：公司和两家公司终止了备忘录，为什么？
答：那是在印度（Sandhar）与印尼（Garuda）的两家公司。公司签署备忘录是要达到提高营销的目的。主要是公司可以把产品出口到他们所在的国家，而他们帮助公司把产品营销出去。不过事情并不是按公司想象的那样发展，他们并没有很积极的帮公司营销，所以公司选择终止了双方的备忘录。公司会试图亲自把产品营销出去，或者再寻找其他合作伙伴。

问：公司与STEC和Suzhou签署的备忘录有什么好处？
答：STEC与Geely非常合得来，合作主要的产品是Power Window。公司要攻入Geely的Power Window市场。STEC将提供公司技术，这可以帮助公司加快速度和减少挑战。希望如此长期下来能与Geely维持良好关系。Suzhou方面这是塑料相关技术，公司的弱点是塑料，在他们的帮助下，可以有效地把成本降低。

问：公司的PPE一直增加，是有什么计划吗？或是Geely对公司的PPE有所要求？
答：PPE多数为Tooling和Test Lab。Test Lab也是主要的成本之一，往后还会越来越多。以往Testing是Out Source出去的，不过公司还是决定自己来做。公司自己投资了一些Test Lab给予一些拥有ROI比较不错的零件部位。这些投资都是依照公司手头上拥有的Project，所以是个安全的投资。

问：即使公司亏损，Operating Cash Flow依旧是正数的，公司怎么做到的？
答：只要把Operating Cost降低即可。

问：公司对于打算多样化的医院行业有什么样的看法？
答：前几年的时候，由于公司觉得汽车零件已经慢慢没入夕阳行业，无法再增长，所以才选择了拥有比较好生存空间的医院行业。Setia Alam那一带并没有医院，在那里建设医院，至今依然是属于不错的想法。不过由于Geely的出现，这让公司认为的夕阳行业突然出现了的转机。Geely在马来西亚有非常不错的计划，它们曾经在中国Takeover日本的品牌，而且发展的非常成功，公司相信它在马来西亚应该也能做得到。因此，公司把资源又转移回到了汽车零件的行业。打造医院会占用大笔的资源，所以这计划将会大幅度地延缓。公司目前也想先专注在汽车零件行业。

问：公司对第3国产车计划又任何消息吗？
答：你们知道的东西和公司知道的东西一样，所有消息公司也是从报章上得知的。不过即使有这个计划，第3国产车目前依然也是处于非常早期的状况，暂时没有必要花时间留意它，如果真的打算开发的话，相信他们也会过来寻找我们的。

问：新旧Proton有影响Credit Term？
答：新Proton的Credit Term有一点的Delay，不过这个基本也取决于Vendor。

问：公司打算建造医院的那块地打算如何处置？
答：公司已经有全盘的计划来打造这家医院了，这是一家Community-Based的医院，属于比较小型的医院。主要客户为中上阶级的人。

问：公司签署MoU是要把产品卖入中国吗？
答：MoU主要是获取技术，不是要把产品卖入中国。不过通过这技术，公司就能拥有比较好的根基，可以将产品打入东南亚市场。

问：公司知道Geely有多少供应商吗？我们如何于他们竞争？
答：他们大约有1000多家供应商。公司主要专注在马来西亚与东南亚市场，而且其实在Geely进来之前，公司已经开始于国际供应商们竞争了。还有，中国是左边驾驶的，而马来西亚是右边驾驶的，中国的供应商很少会为了提供一些右边驾驶的零件而特地设计一套生产线。

问：公司如何平衡管理层的薪金与投资者的利益？
答：在决定薪金方面，公司有一组由独立董事组成的委员会评估管理层。Dr Goh基本是管理一切的人，他的表现非常好，所以得到应得的薪金。我们甚至认为薪金或许给少了。

问：公司在2019和2020年有个Cost Reduction Plan，请问是个怎么样的Plan？
答：主要是降低开销，能降低多少，目前还不好说。降低的方法是与顾客和供应商保持更好的关系，看看如何可以将产品重新设计好让它可以降低成本，不过保留原有的功能。此外，还要提高员工们的工作效率，以及生产出来的产品，这样可以减少Warranty和Reject的成本。目前方法已经开始见效了，可以看到公司的Inventory开始在减少了。

问：如果公司目标是东南亚市场，公司如何与其他厂商竞争？
答：竞争永远是存在的，只要那门生意可以赚钱，就一定会有竞争者。公司有信心能占据一些市场，只要公司能不断加强自己的生产技术。此外，马来西亚是个小国家，一般中国的大公司对之没有什么兴趣，交易量太小了。不过一旦Proton成为Top Seller的话，这时他们才会开始对这个市场产生兴趣。所以我们可以先为这个未来做出准备，只要公司是马来西亚第一的供应商，这样就能吸引顾客选择我们。

问：为什么这次的会议里会有Issue Share的议程？去年是没有的啊。
答：Issue Share是一个正常都会有的议程。只是自从上次盗窃事件后，公司为了让自己可以恢复到本来的状况，特意取消了这个议程。目前公司的状况已经恢复得不错了，所以今年就打算把这个议程重新纳入。


问答环节到此结束。


最后总结：
MCEHLDG并未放弃医院的建造，即使Geely的出现，
公司赚取的钱可能仍需投入在医院的建造与开发，所以短期相信不会有股息。

AGM游记（2018） —— JOHOTIN

JOHOTIN在2018年AGM的基本资料
日期：6月6日
时间：早上9点半
地点：Palm Resort Golf and Country Club

问答环节
问：年报第2页，营业额虽上涨了10%，不过盈利下滑了20%，为什么？未来还会有这趋势吗？
答：盈利主要减少的原因是在2016和2017财政年期间所注销的8.1M坏账。当时是运输过程出了一些状况，也为此打了官司。其他盈利下滑的原因是原材料价格的上升以及汇率的波动。现在的财政年不会有坏账了，不过原材料价格与汇率并不是公司可以掌控的。公司会把坏账的钱尽可能回收，好为今年的财政年添加一些盈利。

问：坏账取回的几率有多少？会影响多少的盈利？
答：目前还在打着官司，成功的话最多可以取回8M，也希望对方可以在2-3年里面付回给我们，那里还有至少25%的税务减免。目前还不能肯定可以取回的数额，当然越多会是越好。最坏的打算，就是一分钱也拿不到。

问：美元上涨对公司是好是坏？
答：其实这是要看时机的，当公司进口材料时，采用美金，有时候会用到贷款，如果那时候美元上涨，对公司就不好。另一方面，顾客付款的时候，也是采用美金。美金在这个时候上涨的话，对公司就是好的。以目前状况来说，公司会比较喜欢疲弱的马币。

问：公司在近5年期间不断的耗费许多资本支出（大约每年60-70M），不过却未曾看到任何盈利上的增长，请问什么时候才能看到呢？
答：那些资本支出是拿来建造工厂、购买土地以及仓库。大部分的支出为购买仓库，所以并不能为其带来营业额的增长。其余的部分是用来提高产量，估计在6个月之后才能开始看到效果。在墨西哥的工厂会在1Q2019运作，希望能为2Q带来一些盈利。总而言之，2Q2019才能看到比较明显的成长。其实相比2016财政年，2017财政年的营业额是有所提高的，只是盈利跟不上，理由也在之前的问题解释过了。

问：公司如何开拓本地市场？
答：公司有成立一家子公司，是个纯宣传的公司，主要的目标是在本地市场。

问：公司还有其他比较大型的扩张吗？
答：基本最大的扩张就是在2014年至2016年期间的Milk Powder工厂。营业额也因此在这几年增加了不少。

问：年报114页超过3个月还没收到钱会不会成为Impairment Loss？
答：很少可能，基本上这些数额都是属于公司的常客，彼此生意来往已经6-7年了，一般我们会给予3-4个月的宽限期，而且也有Letter of Credit的保障，成为坏账的可能性微之又微。

问：年报107页，是不是有个主要客户的营业额严重下滑了？
答：这个就是之前所提及，造成Impairment Loss的顾客。

问：公司可否把原材料的价格转嫁给消费者？
答：一般来说，公司只能在每2-3个月的时间来决定是否调整价钱，如今原材料的价格不断上涨，如果现在涨价，而原材料还继续上涨的话，公司还是会有成本的压力，因为公司也不能在短期内再度上调价钱，反过来亦是如此。F&B的方面就更长了，需要4个月的时间。不过我们面对的是国际客户，竞争颇大，所以一般也不能冒冒然起价。话虽如此，如今公司已经稍微调高一点价格了。目前如果原材料的价格还是继续上涨的话，可能会大幅度侵蚀公司的盈利。

问：公司有与董事租借工厂？
答：两个不同的工厂，之前比较小的是在Kluang，另一个比较大的工厂是在雪兰莪。

问：公司在墨西哥的工厂有何展望？
答：在墨西哥设厂是挺合理的一个决定，因为那里已经有一定的顾客群了。同一时间，也可以借助这个机会打入美国的市场，因为在美国设厂非常昂贵，墨西哥设厂则比较便宜。

问：公司目前的产量如何？
答：F&B的部分几乎100%（准确来说，95%），而包装的部分大约80%。不过都不是跑24小时，因为需要考虑一些季节性的因素，如农历新年。在要求比较大的时候，我们才会跑24小时。整体来说，产量大约在70-80%左右。

问：公司Milk Powder市场如何？
答：本地市场大约20%，多数的市场为出口，大多数的出口国为非洲和东南亚等第三世界国，因为打入第一世界国会比较困难。

问：公司产品如何在第三世界国家里竞争？
答：对于Milk Powder来说，第三世界国家的竞争者很少，所以并没有很大的问题。

问：公司是否可以预计2-3年之后Milk Powder市场的状况？
答：Milk Powder目前还需要时间来打造品牌。不像炼奶，Milk Powder主要是孩童的市场，所以不能很快。目前正在慢慢打造品牌，让顾客慢慢接受公司产品。

问：公司大部分的营运开销是宣传与品牌打造？
答：并非如此，主要需要宣传的地方是非洲顾客，大约花费2M左右。公司已经运送了100个Container给那里了，他们目前又下单了100个Container。运送成本已经包含在卖价上了，而且目前也在运输路途上了。

问：公司1Q2018的业绩，是销量减少，还是外汇影响？
答：基本是外汇的影响，销量其实是上升的。

问：公司如何管理原料库存？
答：公司一般3个月购入原材料一次，仓库里的原材料可以支撑大约3.5个月。一般Milk Powder一次下单将会是大约3-4个月的量，运输大约需要4-6个星期，保质期大约3-4个月。

问：除了Milk Powder，公司还有用到其他的原材料？
答：其他的原材料是油棕和包装原料，这些都是本地买回来的。

问：1Q2017，公司的Distribution Cost和Admin Cost上涨了，为什么？年报53页，公司的Other Operating Expenses也提高了50%，可以解释？
答：Other Operating Expensese增加的原因是因为那个8M的坏账。在季报那里，Distribution Cost一般是与公司营业额同步，公司营业额高，Distribution Cost自然会高。而且宣传的成本也是计算到了Distribution Cost里面的。这个成本是无法缩减的，因为我们没有自己的运输船。

问：公司Milk Powder的货源是在那里？
答：纽西兰。

问：那里有什么优势吗？
答：他们会将包装弄成小包装，我们可以简单地重新包装，成本比较低。话虽如此，由于没有品牌，所以也没有办法售卖高价。

问：公司多数的生意都是有Letter of Credit的保证吗？
答：那些超过3个月的生意才会有Letter of Credit（占少数），其余的没有（占多数）。

问：公司的产品可否在马来西亚看到？
答：其实是有的，叫做“Alpha Milk”（译音）。一般是在比较小型的商店才有出售，大型的百货公司如Tesco是没有的。因为公司所卖给的批发商是属于比较小的圈子。大型百货公司一般要求的是比较大的品牌。

问：公司可否赠送前来股东大会的股东们一些公司的产品，好让股东们更为熟悉公司生产的产品？
答：明年公司会考虑的。


问答环节到此结束。


最后总结：
Johotin是个相对比较平稳，生意慢慢成长的公司。
基本上公司只要能控制原材料的成本，盈利按年成长应该不是很大的问题。

AGM游记（2018） —— TOMYPAK

TOMYPAK在2018年AGM的基本资料
日期：6月1日
时间：早上10点
地点：Palm Resort & Country Club

问答环节
问：年报50页，公司营业额停滞不前，赚幅减少，公司如何能恢复像2015年的业绩呢？
答：2015年只有一间厂房，产量已达顶峰，所以营业额停滞不前。2017年，由于库存无法增加，加上一些注销、Provision Loss和成本的吸纳，造成了盈利的下滑。为了新厂，公司购入了许多cylinder，每种颜色都有，那些cylinder也开始计算贬值了。在新机器试跑的当儿，需要用到很大的成本。整个过程包括Laminating、Resin溶解、Cover Printing，最后才交给顾客。公司新厂房已经在4月份拿到了CCC，所以贬值也开始计算了。目前只有一条Printing Line正在生产，其他的生产线则慢慢增加中。CPP厂需要用到大量的Resin，那些比较少生产的产品也被注销了。预计2018年将会逐渐走向平稳。Flexible Packaging的未来前程依旧看好。

问：公司Q1的MT比起Q4的减少了，为什么？往后会持续下去吗？
答：MT的下滑是因为销售量减少了，主要原因是有一家大型的跨国公司停止了订单，不过公司寻找新的客户取而代之。公司将在本地市场寻找更多的顾客，因为他们能长久合作，比较起外国企业，一般只是短期合作。

问：公司在本地竞争者是谁？是否有新的竞争者入场？
答：本地市场上，公司行业分为3个等级：我们和Diabochi是属于第一等级，拥有认证文凭和许多跨国公司顾客；第二等级为没有认证文凭的公司，地区性的顾客；第三等级则是提供小顾客，小数量的包装服务。一般他们的成本相当低，不过拒绝率相当高。在顾客的立场，他们不会只是从单一一家公司印制包装，而是会同时向多个公司购买包装 袋以降低风险。公司目前是个非常微小的存在，只有250M的营业额，相较一些大公司能有10B营业额，我们还有很大的发展空间。要达到这个目的，必须要有不同的技术与人才。公司为此也会积极训练目前的员工，好让他们可以长期为公司贡献。

问：公司出口的营业额下降，有什么办法能提升吗？
答：要增加营业额，第一就是猎寻新的顾客，第二就是与目前的顾客保持好关系，以取得未来的营销（透过新的厂房）。新的CPP厂房可以更有效地提供高品质的印刷与包装，相信可以更好的留住顾客。除此之外，公司也将顾客群扩张到更多国家、更多区域、以及更多的合作伙伴。公司也积极参加一些国际饮食展览或节目，不过要拿到一个顾客不是一天谈判就能完成的，一般要耗时6到9个月。

问：公司增加产量，是否会造成供多于求？
答：需求还是一直有的，只要公司拥有品质的保证、先进的技术，就能增加顾客的信心，要寻找新的顾客相信也不会是难事。公司预计出口销售会在未来两年会有显著的增长。亚太地区增长的速度将会大于美国，因为这里拥有较大的人口：印度与中国。

问：相比外国市场，本地市场的增长率会是如何？
答：双方将大约以一样的速度增长。

问：Tampoi工厂的Realignment什么时候会开始，成本多少？
答：公司将把Tampoi的机器Realign到Senai的新厂，在2017年Q2，公司搬入了一台新的Printing Line。2017年Q3搬入了一台新的Extrusion Laminating Line。接下来就是把Tampoi厂内的4台Slitter，1台Lamination机器，3台Rewinder，以及所有的原材料与完成品都搬来Senai。成本大于500K，都是运输以及安装费。公司并不能一次过全部搬完，而是一台一台慢慢拆解、运输、再组装、测试，我们也不想突然间提高过高的产量。这些费用在财务表上已经呈现了，机器贬值也在CCC签署之后就开始计算了。

问：年报20页显示已经在2017年把机器Realign过去了，为何现在还要做Realignment？
答：那是第二阶段的Realignment，搬运4台Printing Line、6台Lamination Line和7台Slitting Machine从Tampoi的厂房到Senai的厂房。由于这是相当大的搬运工程，所以必须一步一步来，必须在所有Printing Line开始运行了才能开始（其中1台已经安装和运行了、2台新买的机器正在安装当中）。话虽如此，新的Dry Laminating Line和新的Film Casting机器已经安装好，并开始运作了。除此之外，Senai的厂房机器已经在4月得到FSSC 22000的认证，接下来必须得到顾客们的审查，才能开始生产。第二阶段的Realignment预计在2019年完成。

问：为何这个Realignment需要这么长的时间？一直到2019年才能完成？
答：Realignment并不是区区把一台机器从一个地方搬运到另一个地方。它涉及了机器拆解，必须由该机器的生产商团队对其进行评估，看是否需要在拆除搬迁后需要进行维修或翻修。除此之外，为了不影响目前的运作，所以必须确保新厂那里能运行并替代该机器的生产量了，才能停止该机器，然后才能进行搬迁。这也是为什么第二阶段的Realignment必须在至少2至3条Printing Line安装之后才能开始进行。

问：面对原材连价格的提高，公司如何保持赚幅？
答：公司采取了以下几种方法来降低成本：批量购买，然后在必要的时候才运输过来如此可以降低库存使用量。关注市场价格的走向。与供应商协调，提出一些互利的方案。寻找其他条件比较好的供应商。以Bulk的单位来购买Resin，因为比起以Bag单位来购买，会比较便宜（Bag包装会有额外的成本），而且会比较容易收藏以及保养Resin的质量。

问：公司有何政策可以把成本转嫁给顾客吗？
答：这个一般需要和顾客协商，什么时候可以调整价钱多数也是取决于顾客的决定。

问：年报21页，在2018年新生产线的Capex是多少？
答：2条Printing Line、一条Film Casting Line和一条Dry Tandem Laminating Line的安装费、仪器、人工等，大约为55M。

问：公司的未审核账目与审核账目，盈利相差了43.2%，为什么？
答：主要原因是公司理应享有Reinvestment Allowances下的免税福利，和公司运作盈利并没有很大的关系。在2017年，公司投入了大量Capex在新厂，在2018年2月发布的季报是，审计还没有完成，所以公司决定不纳入季报内。最后在2月之后，由于与Contractor们达成了协议，要把成本计算在FY2017年内，所以最后还是把Reinvement的Allowances算回来了。

问：Bursa有对这件事吩咐公司做出解释吗？
答：目前没有。

问：公司如何确保以后不会再发生同样的事情？
答：管理层会安排一个税务顾问，以确保在FY2018年结束之前可以确定所有税务上的问题，从而确保年报与季报的准确性。


问答环节到此结束。


最后总结：

Tomypak近期惨遭严重的材料以及营运成本的压力，还且需要长时间搬运机器。
短时间内，应该比较难看到一个好的季度报告了。

AGM游记（2018） —— KSL

KSL在2018年AGM的基本资料
日期：5月28日
时间：中午2点15分
地点：自家KSL酒店

问答环节
问：年报91页、161页，公司主要业务一直都处于横摆状况，往后预计会如何？
答：往后的预计，会与目前状况大约一样，不会有很大的变化。

问：公司依旧没有派发股息，什么时候可以开始派发呢？
答：近期公司在新山一带有购买土地，大约花了300M。加上Klang Mall正在建造当中，需要非常多的营运资本，公司也不想因此而贷款。一旦以后公司拥有多于的钱，公司将会派发股息的。

问：那么公司之前许下的派息政策依然有效？
答：一旦公司迈入稳定的状态，将会探讨的。以目前的状况来看，是不适合派发股息的。

问：公司JB的KSL Mall营业额为多少？
答：大约80M，以租金为主。

问：Klang Mall目前的建筑程度到了那里？
答：目前已经开始建筑了，整个过程大约需要3年，公司并没有全速建造，因为时机有点不太好。

问：公司的Klang Mall地点是否有些Over Capacity？公司如何与其他的Mall竞争呢？
答：这取决于你怎样看待这整个计划，由于公司在Klang Mall附近周围有土地，Klang Mall的建造可以为那里的土地和产业增加价值。

问：公司Klang Mall的地点并不是很好，和高速公路的方向相反。
答：很多人对此拥有许多负面的看法，不过公司依旧有自己的看法。公司认为，如果直接在那里发展住宅区，并不会取得更好的效果。而且那里是大约100英亩的商业地（Commercial Land）。

问：公司打算回购自己的股票吗？
答：公司目前回购了大约20M自己的股票，如果往后价钱还是这么低的话，会持续购入的。

问：公司DRP的议程似乎不必要了吧？
答：公司依然有派息的可能性，所以还是需要的。


问答环节到此结束。


最后总结：
KSL是个股价、PE异常低，NTA异常高的公司。表面上是严重低估的公司。
开来主要的转折点，就是看公司什么时候会派发股息而已。

AGM游记（2018） —— GCB

GCB在2018年AGM的基本资料
日期：5月28日
时间：早上11点
地点：新山Mutiara酒店

问答环节
问：公司怎么看待全球可可的供应与价钱？
答：公司的业务是磨制可可粉。目前唯一的可可豆生产国家就是非洲，前一段时间印尼是有生产的，而马来西亚基本零产量。公司也试曾探讨过要自己参与可可树的播种，不过目前还没有决定。

问：公司2017年的盈利还有包含Tanjung Palepas的一次性盈利吗？
答：没有了。

问：公司与日本Fuji Oil的合作目前怎么样了？
答：与他们的协议有一点缓慢，不过公司依然和他们保持良好的关系。虽然他们有可可脂（Coco Butter）的替代品，不过他们依然是需要可可粉来生产他们的综合巧克力。这个可可脂的替代品也并不是公司的直接竞争者，而且这些替代品存在市场已经有一段时间了。

问：年报没有Chairman Statement，为何？
答：根据新的条例，年报的格式有一点点的变化，我们把它与Management Discussion结合在了一起。

问：公司董事为何没有女性？
答：在管理层阶级，公司大约40%-50%是女性，只是董事部这里没有而已。我们有尝试要加入女性董事，不过目前还没有找到适合的人选。

问：年报第5页，公司2017年营业额相较于2013至2016暴增了许多，这是为什么？
答：之前是因为供应多于需求的原因，所以营销并不是很好，这是近期需求突然增加，尤其是在可可粉方面。公司也尝试将所有产品平均批发出去。不过在整个局势而言，依然是供多于求，只有在某些地区需求增加。Nestle其实也是有很大的需求，公司这5年来一直申请成为他们的供应商，他们也慢慢地接受了，也慢慢消化公司的产量。可可粉或可可脂长期来看只是增长2%-3%，也持续20-30年了。不过在2010年的时候，由于马来西亚出口税的关系，公司将其投资在印尼。之后出现了一些竞争者，导致供应提升，价格下跌。这5年，公司不断牺牲赚幅来建立顾客群，赚幅也一直只保留在低于2%的地步，好在最后成本渐渐下降，赚幅才慢慢恢复（价格没有提高）。公司一向来做足了功课，所以对此非常有信心。今年的销售量相信也是全部100%的产量。

问：外汇的变化对公司会有怎样的影响？
答：公司最大的开销是员工的薪水，而公司产品成本是美元，销售也是美元，所以基本没有很大的影响。唯一的影响就是账目上的影响，因为公司的债务也是以美元计算，所以美元升高的时候，成本自然会增加。不过这些都是短暂的影响而已。

问：年报第5页，公司有-128M的Cash Flow，请问是什么？而且公司的Gearing也增加了。
答：公司增加了很多的Inventory，由此也造成了借贷的增加。去年可可豆的价格非常低，公司觉得是个非常良好的时机来锁定赚幅，于是就大量买入储存起来。公司是在West Africa买入，之前是在印尼。Gearing的增加，是因为公司突然拿到了很多顾客的需求。公司有自己的对冲政策，买高卖高，买低卖低。

问：在West Africa的政治因素会对公司产生影响吗？
答：政治因素很难去预测，也不是公司可以控制得了的。不过他们的政府非常积极和鼓励自己国家增加可可豆的种植。当然，这也间接造成可可豆价格的下滑。其实公司也还有其他的选择地方，必要的时候，还是可以从其他地方着手可可豆。

问：公司可可粉世界排名是多少？
答：我们依然保持在第5的位置，第4的位置年产量为254K吨，公司暂时没有办法在产量上取得提升。

问：公司在美国购买了一个工厂？
答：一般公司比较难独自打入那里的市场，收购可以顺便得到整个生意和顾客群。除此之外，借用“Made in USD”的字眼可以提高品牌的品质和可信度。购买后，公司也可以完成整个生意链，从采购、溶解、磨碎都是我们一手包办，而且顾客们也比较喜欢这种生意方式。


问答环节到此结束。
公司门礼为自家的可可产品。

最后总结：
个人觉得GCB是一家相对不错的公司，不过弱点就是盈利和原材料的价钱紧紧相扣，
而且公司对其也没有较好的应对方式，盈利还是比较难预测。