Thursday, 20 July 2017

AGM游记(2017) —— HALEX + DBHD

HALEX在2017年AGM的基本资料
日期:5月22日
时间:早上10点半
地点:Tanjong Puteri Golf Resort


问答环节
问:2016年为什么盈利会下降如此之多?
答:公司亏损了大约20M,其中大约10M是Impairment Loss,还有一些是其他Inventory的Impairment。在年报55页的Cash Flow可以看到,公司其实才蒙受一点点的亏损而已。那些亏损其实是因为GST的影响,和环境影响,造成公司不能顺利发挥。公司将来也会尽力地改善这种情况。

问:既然盈利没有增长,为什么Director Fee会一直不断增长?
答:那时因为目前公司来了3位新的Directors,而且800K的Director Fee是最高限制,有时候公司只需要给予600K,或是400K而已。

问:2017年财政年都还没有开始,为什么连2017年的Director Fee也要给了?
答:这是公司新Act的条例,每个公司都开始实行这项条例了。

问答环节到此为止,只有一名股东发问问题。


最后总结:
HALEX公司管理层不断撤换当中,盈利也非常不稳定。



DBHD在2017年AGM的基本资料
日期:5月24日
时间:早上11点正
地点:Forest City的Phoenix酒店



Corporate Presentation 摘要:

  • 公司去年亏损大约27M,其中25M-26M都属于一次性的亏损,包括:Write Off PPE(Property,Plant and Equipment),Write Off Receivable,Legal Fee,Pro Fee等等。
  • 公司开拓了一个60天的转型大计,来计划将公司转亏为盈。
  • 主要过程是:了解现状,锁定挑战,分析根源,缓和计划。
  • 公司也打算把自己的业务:Properties,Management,Cleaning和Parking综合起来,制造一个Synergy的Solution,打造前所未有的综合服务。
  • 公司目标在Q1已经有所效应(从Q4的27.7M亏损,变成Q1的2.1M亏损)
  • 预算在Q2可以转亏为盈。

大致上情况如此,这次的AGM并没有股东发问问题。
股东大会结束后,公司邀请股东在凤凰酒店里享用了自助餐。
同时,由于股东大会在森林城市里面,我也顺便到Show House观赏一下。
虽然之前来过几次了,不过如此庞大规模的Show House还是值得再来的。


最后,股东大会的门礼为Power Bank一个。



最后总结:
DBHD是前期非常有名的公司,今年不断亏损也造成股价的低迷。
就要看看管理层能否像年报写的一般,有能力转亏为盈了。

Thursday, 13 July 2017

AGM游记(2017) —— SIGGAS

SIGGAS在2017年AGM的基本资料
日期:5月19日
时间:中午12点正
地点:新山Holiday Villa酒店




问答环节
问:公司的11.54M CapEx是用在什么地方?
答:我们已经在Bursa发布了公告,大约6-7M都是花在新厂上,而其余的就是买Cylinder。

问:公司的Cylinder价值有15M,那是多少个Cylinder呢?
答:Cylinder是公司的Main Asset,一个Cylinder价值大约RM600左右。

问:年报12页显示,气体市场非常竞争,公司如何取得销售?
答:比较大的厂是给予Petronas用而已,公司已经成功锁定了一些合约。

问:JCY有制造Helium HDD,公司有提供Helium给他们吗?
答:公司有Helium的Setup,同时也拥有很多Helium的库存,我们对JCY不怎么熟悉,不过有一个Director和JCY的Director是同班同学,可能可以试着沟通一下,希望我们也可以从中得到一些好处。

问:???(某个和Port Klang有关的东西,听不太懂)有使用高纯度气体来制造太阳能的Panel,公司有这个Facilities来制造高纯度气体吗?
答:我们和他们(???)已经认识了,并有着不错的关系,公司目前的设施也是有能力提供高纯度气体的。


问答环节就此结束,由始至终问题都只是由一名股东发问而已。
该名股东也是我在认识他之后,认为他是一个非常资深的投资者。

话说,这次的AGM投票方式比较特别。
其他公司为了节省成本,只是单纯使用白纸黑字投票签名。
之后算票过程费时又费力。
SIGGAS采用的是电话投票的方式,股东在注册的时候,就会被分派一部智能手机。
手机已经连接会场上的投票服务器,投票的程序也已经帮你开启,
股东只需要到时候选择“For”或“Against”而已。

当然,会议开始之前,为了让股东们熟悉流程,公司也安排了一个简单的投票,
问了个“Asam Laksa比普通Laksa好吃”的问题,让股东投票。
抱着好玩的心情,我也投出了我神圣的一票,以下就是投票结果:


除了投票之外,会议议程的提议与附议同样也是以该手机程序完成的。
一般情况的提议者和附议者都是需要举手,然后秘书过来记录该提议者与附议者的名字。
而这个手机程序就方便很多,由于手机已经是和股东名字绑定,
所以只要该股东在手机程序上点击“我要提议”,会场的大银幕上直接出现该股东的名字,
这不仅省去了秘书的工作,还把整个议程的速度提升了许多。

一般上,我是不会参与提议以及附议的(甚至一般投资者也不会)。
提议以及附议都是公司安排自己的员工完成的,不然就会造成没人提议附议的窘境。

这次采用这个先进的方式却让每位股东们都跃跃欲试,
最大的原因我猜是因为不必举手,直接在手机程序上点击即可。
由于设定是先到先得,谁的手快,第一个点击,就会成为该议程的提议者或附议者。
所以在好玩的心情下,股东们(包括我)都争着成为提议者或附议者,
当主席一问:“请一个股东提议这个议程。”
每个股东(包括我)就死命点戳手机程序,希望自己是第一个点击,成为提议者。
成功后,大银幕上就会出现“某某某提议”的成绩。
看到自己名字在大银幕上出现,有种莫名的兴奋感。(至少我是如此)
会议议程也顿时变得生动有趣起来。

会议结束后,公司会向股东们回收手机。
之后,公司也提供了一顿的自助餐,吃完后,AGM的旅程才圆满结束。


最后总结:
SIGGAS是个小公司,不过却有不小的发展潜能。


Thursday, 6 July 2017

2017年5月6月投资小结

2017年半年就这样的过去了,
如果说上两个月是学习生涯中最忙碌的日子,
那么接下来的5月和6月则是工作生涯开始忙碌的日子。
五月和六月茫茫多的股东大会,
中间还穿梭了不少Freelance和Project等着我去做,
这些都是前些日子我以学业忙碌为由推迟了,如今学业刚告一段落,
那些Project就排山倒海一般涌进来,这次我再也没有理由推拒了。
看看这两个月来,在投资方面我都做了些什么。


在盈利增值方面
连续从年头到4月的不断破新高,5月份冲劲还是持续着。
截至5月中旬,组合一度达到最高峰。
不过过了5月中旬后,峰回路转,开始转成跌势。
一直跌到6月,暂时没有看到回转的迹象。

5月份盈利增长一共取得了-0.10%的负增长,和KLCI的-0.12%差不多。
6月份则取得-3.83%的跌势,相较KLCI只有同样-0.12%的跌势。

5月前期的增长,是Matrix-WA的升幅,还有Tomypak的升幅所贡献的。
接下来的跌势,则是YongTai-PA所拖累的。


股息方面
5月份只有3家公司派息,总共有RM11.40分别为:
VS RM8.40
MCEHLDG RM1.50
LCTH RM1.50

6月份则有很多主力公司的派息,总共有RM519.38,分别为:
L&G RM186.00
SIGGAS RM2.40
TOMYPAK RM120.00
MATRIX RM75.00
DSONIC RM3.00
JOHOTIN RM112.98
HAPSENG RM15.00
CVIEW RM5.00

交易方面
5月份由于从学业中解放出来了,所以交易挺频繁的。
首先就是Matrix-WA和Matrix的买卖,先从孩子转成妈妈,再把妈妈转回孩子,
在少许价差的帮助下,Matrix-WA成功从35,000股变成35,600股。
这么做的目的,其实是为了保证之后Matrix的4送1红股不会出现Odd Lot。
之后就是L&G的附加股的投机,也是为了不让自己组合里面的L&G出现Odd Lot。
然后,就是新的凭单转换,Johotin-WA转成Johotin。
再之后,价码了SCGM,从2,650股价码至3,750股。
原因还是一样,为了不让之后SCGM的15送2凭单出现Odd Lot而搞的。

6月份则是先卖了L&G购买的附加股,
然后再拿Matrix的股份换成Johotin的股份,为了追求更大的凭单转换盈利。
而且也只是暂时性的转换而已。


业绩方面
最后的业绩,我几个比较关注的主力公司业绩如下:
GESHEN业绩算是还好,主要是看管理层未来能否再度提高盈利。
MATRIX业绩营业额和盈利的下滑让我稍微吃惊了一下,不过前景还勉强不错,股息好像派发超出了盈利的40%,红股的消息也让股价走高。
SCGM营业额历史新高,非常不错,盈利稍微下降影响不大,前景依然看好。
TOMYPAK原以为新厂还未贡献多少,营业额和盈利应该不好,怎料业绩超出预料的好,也让股价一直走高。
最后YongTai业绩还是如同往常,没什么特别。


最后总结
今年的牛气也终于在5月产生了转折,印证五穷六绝。
希望可以看到接下来的七翻身吧!

Thursday, 29 June 2017

AGM游记(2017) —— EVERGRN

EVERGRN在2017年AGM的基本资料
日期:5月19日
时间:早上9点正
地点:Horizon Hill Golf & Country Club




Corporate Presentation 摘要

  • 公司1972年成立,至今45年历史。
  • 生产不同的产品:Laminates,Medium-Density Fibreboard(MDF)和Particle Board(PB)。
  • 在马来西亚、印尼、泰国都有设厂,拥有2,700个员工。
  • 产品销售到40多个国家,总客户数量为600多人。
  • 在马来西亚占据了60%的MDF Market Share。
  • 公司70%的营销都是出口。
  • 2016年的营业额减少,是因为比较低的售卖价。
  • 员工效率的提高,稍微稳住了盈利的跌势。
  • 现金流增强了,是因为之前投入的CapEx开始见效。
  • 公司成功把Net Gearing降低50%。
  • 公司打算专注降低公司库存。
  • 公司也打算投入一笔CapEx来增强PB的Project。
  • MDF占了总营销的80%。
  • 3年以来,MDF机器的平均Utilization Rate为81%。
  • 公司将投资在自动化技术。
  • 目前面对的问题是员工短缺,和薪金的增幅。
  • 接下来公司打算开拓与PB相关的Project。
  • 还有就是增加公司内部Operation的效率。
  • 最后就是把那些Non-Core的Business都卖掉。
  • 在Batu Pahat的工厂有着一条意大利入口的机器,全自动化的RTA家私生产线。
  • 公司将会研究一些Value Added来取得更好的回酬。
  • 公司把Masai的厂迁至Segamat。
  • Masai的厂将成为Non-Core Business,也即将被Dispose掉。
  • Segamat的厂则升级为PB的厂,今年开始运作。
  • 公司是世界上前10的家私出口商。


问答环节(问方包括MSWG和股东们)
问:公司有自己的Hedging Policy吗?
答:针对非马币的贷款,和一些进口的原料,公司将会采取适当的对冲。

问:CMTP的Restructuring Program能帮助公司省下多少成本?
答:CMTP的Net Lost为7.1M,都是因为GoodWill和Impairment Loss造成的。这次的重组并不会对成本带来任何变动,公司的目标是把亏钱的部分Cut-Loss,并从Operation里拿掉。

问:公司打算在欧洲、澳洲和日本扩大市场,请问扩大的程度是多少?有什么挑战?
答:程度大约为2016年:422x40'的Container,变成2017年:600x40'的Container。大约能把税后盈利提升10%。挑战是季节性的。

问:除了以上的国家之外,公司还有打算往哪个国家发展吗?
答:美国的High-End Market。

问:公司的PB生产线有什么特别的Feature?
答:PB生产线只需要比较少的人力资源。

问:公司在中国的市场有挑战吗?
答:中国市场出现PB的短缺,公司也有30%-40%的PB是出口到中国的。目前暂时没有看到任何的挑战。

问:???(说太快了,来不及记录)
答:主要是靠Quality Control,还有把Inventory降低,最后就是寻找新的市场。

问:公司的Trade Receiveable里怎么会有124K的Impairment Loss?
答:不必担心,那些都是可以取回的数额。

问:???(也不清楚问了什么)
答:PB将会贡献大约200M的营业额,可以把营业额从1B提升到1.2B。最大的挑战是原材料,而且必须区域化,如越南、柬埔寨等。反观RTA的原材料已经购买了,所以不是问题,主要问题来源是Design。

问:RTA只是贡献了5%的营业额,为什么公司把这么多的精力放在那里?目前MDF、PB和RTA有什么向往的计划吗?
答:MDF占据了80%的营业额,往后PB将会成为新的营业额贡献者之一。公司的目的,是要把所有的产品都提升,如果把RTA的营业额提升个20M的话,就是120%的升幅了,所以并不能只是以Percentage来评估。公司采取Slow and Steady的形式来确保产品的成功率。RTA本身是Set Production,中间需要很多的Process,不像MDF就只是简单的一边进,一边出的生产线。RTA的生产线有Learning Curve,需要一些时间。在市场上可以看到那些书架等的RTA赚副其实并不大,我们其实比较向往Unique和Fancy的RTA产品来占据市场。

问:可以详细解释一下RTA的产品吗?
答:RTA一般分成两种:Home Furniture和Office Furniture。前者有很好的Profit Margin,不过需要很多的Man Power;后者则只有很低的Profit Margin。目前公司只生产Home Furniture,没有Office Furniture。公司RTA的营业额为大约13M,主要是因为机器比较老旧,而且我们缺乏人手。这也是为什么公司将投入资金,将RTA生产线增加自动化,以提高营销与赚副。公司也尝试Diversify成各种的产品,之前我们无法做到,不过目前我们拥有这个技术能做到了,所以往后(6月)就能看到其效果了。

问:年报127页与128页,印尼的营销为什么会从2015年的11.5M盈利,变成了2016年500K的亏损?
答:那些都是Forex Loss,因为在印尼的公司,多数的债务都是以美元来计算的,不过不必担心,那些Losses都只是Unrealized的Losses而已(数额大约6M)。

问:公司的CMTP,租金为多少?
答:大约每个月30K,Third Party的,主要是Storage。

问:公司手头上有160M的现金,为什么还要申请贷款?公司Reserve Cash是有什么目的吗?
答:其实160M的现金是综合的,公司有很多的子公司,160M都是分散在各个子公司的,所以还是有贷款的需要。

问:既然公司身为一家Holding Company,必须针对这件事(之前的问题)做出Improvement来提升公司的管理和效率。
答:我们会对公司未来的现金流加以看管,也必要保留一些现金来做不时之需。

问:年报62页,公司现金流里Operating Cash Flow有整整168M之多,公司应该派发更多的股息啊!
答:Noted。

问:年报54页,公司有如此高的Share Premium,打算如何处置?
答:公司之后会讨论此事。

问:年报113页,Other Payable为什么会增加了10M?
答:这是需要支付给Machine Supplier的价钱,那架机器大约是20M。


问答环节到此结束。

基本上那些比较极端的问题,都是由几位比较资深的投资者发问的。
当时现场的气氛,管理层们几乎被那些股东的问题弄得喘不过气来。
我虽然不知道他们的真实身份,不过据说那些投资者都是几家上市公司的大股东,
同时也是全职股票投资者,来头不小。


最后总结
个人觉得,EVERGRN公司基本面相当不错,
公司也有努力和用心,为股东们制造更多的盈利。

Thursday, 22 June 2017

AGM游记(2017) —— TOMYPAK

TOMYPAK在2017年AGM的基本资料(包含EGM)
日期:5月18日
时间:早上9点半
地点:士乃Palm Resort Golf & Country Club




问答环节
问:公司未来两年在新厂的CapEx会是多少?
答:未来两年,公司将会为新厂添购Printing和Laminating的机器,不过这也是要看看那个时候的销售状况。估计会花费的CapEx为大约为16M。

问:公司将会以什么途径来获取这笔资金呢?
答:公司将会使用内部资金以及银行贷款。

问:新厂的新机器最Optimal的Level是多少?
答:如果能Fully Utilize的话,产能大约为40K的MT。

问:公司在Tampoi的旧厂,和在Senai的新厂,目前的Capacity是多少?
答:Tampoi的Capacity为大约70%-75%,而Senai的新厂,我们刚刚在3月拿到CCC,预计在2017年的第二季度才能完全Operate。

问:公司出口营业额下跌了4.7%,有什么原因吗?
答:其实公司出口的比例一直保持在50%左右,营业额下跌的原因,其实是暂时性的销售减少,顾客有时候会调整下单,有时候增加一点,有时候减少一点。

问:公司将会如何增加销量,消化新厂的产能?
答:公司将会在本地和海外寻找新的客户,目前有望(提高8%?)的销量。

问:公司在将来能有什么样的成长?
答:当公司新厂完全Operate的时候,也就是大约在2017年的第二季度,公司预料将会取得销售额的成长。

问:公司有实行任何货币对冲吗?
答:没有,公司采取的都是自然对冲(Natural Hedge)。

问:未来公司展望会在出口方面取得多大的成长?
答:我们会尽我们所能,一般出口的营销是取决于顾客订单的多寡。

问:年报100页,公司有3个主要客户,总共占据了Receivables的68%,这些有多少可能性会变成Bad Debt呢?
答:公司有采取良好的风险管理,对于顾客们的账目也管理得很好。而且这三个主要客户,公司也和他们有多年的合作关系了,他们也拥有非常强大的背景。以目前的状况来说,暂时在他们身上是没有出现坏账的可能。

问:公司提到有成立了一支R&D的队伍,大致上他们是做什么的呢?
答:这支队伍大致上就是专注在目前生产线的Realignment,还有就是对Tampoi的生产线做出Enhancement。大致上,是针对Raw Material、Turnaround Time、Quality Control和Online Inspection System而做出的研究。

问:新厂成立后,预计在2019年能双倍提升产量,请问公司如何选找该产量的吸收者?是从目前拥有的顾客吗?
答:对,不过不完全是。除了可以从已经存在的客户取得更多的销量以外,公司也会寻找新的客户群。我们采购机器需要9到12个月的时间,安装测试需要2到3个月的时间,在肯定了能达到这个销量,公司才会去扩充生产线。

问:公司在新加坡有一个子公司,请问它主要的用途是什么?
答:在新加坡的子公司目前只是一个Sale Office,不过它确实一个公司用来寻找新加坡与外国客户的Platform。我们目前拥有新加坡的客户,而且未来希望可以透过那家子公司找到更多的新加坡与一些外国的客户。

问:公司未来依然能保持60%的Dividend Payout吗?
答:公司无法对此做出Forward Statement。不过,公司的看法是,投资者们都是冒着风险,投资在公司身上,为了确保投资者的利益保障,公司会尽可能的让股东回酬高于定期存款的4%。


问答环节大致上就是如此。

除了上述的问题之外,还有一些针对年报构造,公司Governance等的提问与意见,
不过我觉得那些并不是很重要的信息,所以没有加入。
由于这次的会议有两个,一个AGM和一个拆股与红股的EGM,
所以股东们都投了两次票,在等待算票期间,股东们也踊跃地向管理层们了解公司近况。
整理下来,大致上得知的内容如下:

  • 公司有采用天然气来取代用电发热(不是很清楚,不过好像是用在Printing的部分),这样能比较节省成本。
  • 新的工厂有仓库,可以比较有条有理的处理原材料(采用First In First Out制度)
  • 目前运行着的生产线有7+1条。(7条在旧厂,1条在新厂)
  • 新厂的CCC在3月得到了。
  • 新厂目前刚刚运作不久,目前只是运行一条生产线。
  • 要开发一条新的生产线,从设计、到顾客测试、到大量打印,需要耗时大约9个月。
  • Nestle拥有自己的运输线,货物都自己载走,而且每个礼拜就准时结帐。
  • 管理层们为公司计划了一个长达7年的Master Plan,不过其中涉及商业机密,为了防止竞争者知道,不能透露太多。只提及到7年后,如果计划顺利运行,公司将会有不错的发展。(这消息其实是其中一位管理层不小心透露出来的,然后立刻就遭到Mr Lim的阻止和截断。股东们也多方面试图要引导管理层透露一些信息,最后依然没有得到任何具体的消息)
  • 新厂新机器的双倍的产量是可以达到的,而且公司不会在没有找到顾客来吸收产量的时候就冒冒然添购机器,在万事俱备的情况下,才会增加生产线。
  • 比较本地市场,公司比较向往开拓及寻找更多的海外顾客。
  • 公司得到了投资津贴(Reinvestment Allowance),可以用于扣税。


整个AGM也大致上就得到这些资料了。


最后总结:
在相信管理层的实力之下,TOMYPAK的7年计划确实非常振奋人心。
除了PE比较高之外(非同行比较),TOMYPAK其他的基本面几乎完美(个人看法)。
我打算紧紧握住7年了。