Thursday, 17 August 2017

AGM游记(2017) —— KMLOONG

KMLOONG在2017年AGM的基本资料
日期:7月25日
时间:早上10点半
地点:新山Holiday Villa酒店




问答环节
问:为什么公司的Oil Extraction Rate(OER)降低了?
答:公司的Oil Extraction一般很稳定,2017年的Oil Extraction降低,是因为天气的原因。

问:公司的Operating Cost增加了,是什么原因呢?
答:大致上的原因是Depreciation。

问:疲弱的马币对公司有什么影响?
答:成本增加(肥料、机器),比较难聘请到员工。

问:公司有7.7M的Impairment,请问是哪个子公司的?
答:是从???和其他三家子公司的。(真心记不起那个公司的名字)

问:那些数额是不是Trade In Nature?
答:不是。

问:公司觉得那些子公司的前程如何?
答:目前不认为那些子公司会对公司财务状况有很大的影响。

问:公司有员工安全的数据吗?比如多少员工在工作上受伤等等。
答:一直以来,公司员工都没有重大的意外发生,因此公司并没有这些数据。

问:那么公司每年花费多少在确保员工安全事件上?
答:目前公司并没有限制花费的数额。

问:公司有打算申请MSPO的Certificate吗?
答:目前公司正在研究它的Requirement。

问:管理员薪金上升了36%,为什么呢?
答:这是根据市场调查,和与其他同行比较而进行调整的。

问:公司子公司的研究什么时候可以看到成果?
答:目前研究的成果依然未能满意。

问:未来数年,公司依然还会有Impairment吗?
答:该子公司处于Inactive的状态,没有任何贡献,未来也有很多不确定因素。

问:公司预料今年可以提高产量20%,劳工短缺问题会影响吗?
答:目前劳工的确有点短缺,不过预料今年还是可以提高产量,Q1已经可以看到明显的提高,所以20%的增长目前应该没什么问题。

问:员工短缺是在沙巴吗?
答:沙巴只是面对一点点的短缺,还可以应付,比较严重的是沙捞越。

问:公司有提供电力给TNB,该营业额是多少呢?
答:大约6M营业额,Profit Margin大约在60%左右。

问:年报146页,公司单单在Labuk就有将近800 Hectar的土地,以年报的数值来看,1 Hectar只有平均30K-40K的价值,这真是该土地的价值吗?
答:当然不是,如果卖出的话,价钱应该是1 Arce 30K-40K,而不是1 Hectar 30K-40K。

问:24%的OER下跌是一次性的吗?还是会一直持续下去?
答:与其说一次性或者持续性的话,Cyclic会比较妥当。这取决于天气的变化,自从去年9月开始天气就很不寻常,油棕树们都不怎么生产棕油了。

问:公司目前以炼油为主要的生意模式,这种模式会一直持续下去吗?
答:目前的状况暂时还没有看到有什么威胁,如果只是做种植的话,不简单。目前如果没有什么意外的话,这个生意模式会一直走下去,公司也花了很多钱提高工作效率。

问:公司去年派发的80%的盈利,今年还会持续吗?
答:未来数年,公司依然会将大部分的盈利派发出去,目前公司也没有购买土地之类的企业活动,如果有的话,才可能会把派息率降低。

问:年报104页,公司Write Off了700K的Inventory,为什么?
答:这些都是完成品,因为结帐的时候,价钱下滑了,所以账目上必须要做Write Off。


问答环节到此结束。


最后总结:
KMLOONG是个不错的公司,从种植、炼油到发电统统都是自己的产品,不浪费。
种植和炼油之间也取得微妙的平衡,公司稳健发展。

Thursday, 10 August 2017

AGM游记(2017) —— HARNLEN

HARNLEN在2017年AGM的基本资料
日期:6月6日
时间:早上11点
地点:新山Johor Tower酒店(自家的)



问答环节
问:油棕树平均1个Hectar的种植成本大约是多少?
答:这个非常取决于地点和地形的,首先要计算该种植的未来20年到25年的贡献值,再看要付出多少成本。一些地区地形比较特殊的话,可能需要搭建一些桥梁等建筑,会影响种植成本。不过,以平均而言,是大约每个Hectar 12K到15K之间。

问:年报141页,Rompin的种植地才17K per Hectar这么低?
答:这个价值是由专业的Valuer算出来的,不确定他们是采用什么样的计算方式,不过实际上的价钱肯定不止这些,因为公司已经投入许多的成本在那块地上面的。

问:年报25页,公司的酒店业务去年亏损19M,而今年也亏损6M,是什么原因呢?
答:去年亏损19M,其中12M是Impairment Loss。其实酒店业务还包含了在Sarawak的酒店的产业,也就是公司在几年前购买的,近期做了5M的Impairment Loss。

问:请问1MT的FFB生产成本是多少?
答:Rompin的地区大约RM360,Marranti地区大约RM520(需要处理水灾问题),Pelita地区大约RM372 。

问:请问翻种1 Hectar的油棕平均一年的成本是多少?
答:成本在不同的地区会有不同的成本,平均介于RM300到RM400之间。

问:公司一年1 Hectar的FFB可否从15MT提高到20MT?
答:这个需要取决于树龄,公司平均产量为12MT,20MT的话目前暂时未能做得到,目前最大的问题是员工短缺。

问:请问公司1 Hectar成熟种植地的盈利是多少?
答:目前公司手头上没有明确的数字。

问:请问公司在Sarawak和Rompin的炼油厂盈利是多少?
答:两家炼油厂都是有盈利的,账目里面是没有显示出来。那些炼油厂都是非常靠近我们的油棕园,都是在12KM到15KM以内。一年会有150MT的油棕会送过去炼油,这可以为公司每年省下4M到5M,占据公司0.2%到0.3%的盈利。

问:Rompin的种植地,10K英亩里5K已经成熟,另外5K什么时候成熟?
答:Rompin那里公司有两块土地,其中一片已经完全成熟了,另外一片在2015年开始翻种,2016年翻种完毕,预料2019年可以收成。

问:2013年,公司卖了Sabah的土地,得到185M,用于偿还银行贷款。不过三年后,公司又将贷款提高到RM113M,公司是什么策略呢?
答:公司贷款,是因为要在Sarawak种植4K Hectar的油棕,这需要很大的一笔钱。加上之前卖地得到的钱都派发回给投资者了,所以需要贷款。目前公司依旧在Sarawak种植油棕,接下来的一两年依旧会有很高的贷款。只要油棕可以收成,其盈利就能帮助偿还贷款。现在市场就是要快,如果公司不做,就会被其他人就会抢走了。除此之外,公司也有很多地方需要用到大量现金,比如聘请员工,还有搭建桥梁,避免水灾等等。


问答环节到此结束。
随后管理层也邀请股东享用午餐。


最后总结:
HARNLEN拥有的种植地和其他几家种植公司不相上下,
可惜获利能力却不如其他种植公司来得好,管理层需要加把劲了。

Thursday, 3 August 2017

AGM游记(2017) —— KSL

KSL在2017年AGM的基本资料
日期:5月30日
时间:早上11点正
地点:自家KSL酒店




问答环节
问:目前公司Resort的入住率如何?
答:现在(五月)的入住率大约为60%-70%,有时候很难拿到房间,尤其是学校假期期间,人群非常多。不过如果今天你去的话,可以轻易地拿得到房间。

问:公司已经达到是Negative的Gearing了,为何不用钱来买回自己的股票呢?
答:公司会吸取这个建议的,而且未来很有可能会发生。

问:一般在非繁忙时期的时候,酒店的游泳池常常空空如也,不如那个时候以低价让给投资者来游泳池,不是可以一举两得吗?(股东们都拍手叫好!)
答:我们会考虑你的建议的。

问:柔佛South Key的Mid Valley即将开张,这对KSL Mall有影响吗?我们应该和他们竞争,还是在这间事情没有发生之前,把KSL Mall卖掉?
答:其实,如果我们有很好的管理层的话,租客大多数会选择留在这里,不会走掉的。当然,Mid Vally开张之后,人群会分散到哪里去,不过那些喜欢KSL Mall的顾客,最后依然还是会回来的。

问:公司有什么策略来解决Inventory的问题?
答:公司Inventory都是那些还没卖出去的房子,在目前的情况也不是什么新鲜的事情,当公司Launch一个Project的时候,就没有预料会100%卖完出去,比如在Nusa Bestari那一代,就有将近100多间房子没卖出去。那些没卖出去的房子,我们就转换成其他的经营方式,比如变成酒店出租出去。

问:公司对于分配Directors们酬劳的条件是什么?
答:一般都是看该Director的Performance,以及与其它Directors做出比较,还有公司在那一年的盈利有多少。通常,公司会和其他的上市公司作为比较。目前,我们是整个行业里酬劳最低的,而且公司还赚钱。一些公司即时亏钱,Director Fee依旧给得很高。

问:公司在3年里面的Inventoty和Trade Receivable不断的增长,这是什么原因?
答:Trade Receivable高的原因一般都是银行出钱的速度,也就是银行虽然Approve了贷款,可是出钱速度缓慢,公司没有如期收到钱,其实现在你看到的那些Receivable都已经收到了。至于公司的Inventory呢,那是正常的,目前市场的放缓,房屋没有这么快销售出去,所以造就这么高的Inventory。

问:为什么公司要做出Fair Value Adjustment?
答:Fair Value Adjustment是从Investment Property那里得到的盈利,这个是会计的规则来的,这是我们做酒店的,每年年未都要做的一个工作。

问:公司凭单对EPS有多大的影响?
答:凭单已经过期一段时间了,所以目前对公司EPS并没有任何影响。

问:公司打算打造的KSL 2有多大的GDV?
答:大约400M左右。

问:公司在议程里有提到Dividend Reinvestment Plan,可以解释一下吗?
答:这是公司打算以股代息,来派发给股东们,股东们可以选择要股息,还是要股票。

问:这是不是意味着公司将会恢复派息呢?
答:公司会考虑派息的。

问:在某些特定情况下,公司会把KSL Mall卖出去吗?比如说有人出价1B。
答:如果对方开的价钱非常难以抗拒的话,那当然会卖啊。如果有人出价在1.5B到2.0B的话,我们一般就会卖掉了。

问:公司在明年可否保持如今的盈利?
答:公司有很多的发展计划,不过如果购买者都拿不到贷款的话,我们就会卡住了。初步估计,还是可以有盈利的,可是不会很多就是了。

问:公司保留现金的最大目的是什么?为什么不派发股息呢?
答:在建造好KSL Mall之后,公司还有很多计划需要资金。如果派发股息了,之后又Right Issue拿回,那么不是没有意义吗?

问:KSL Mall 2的预期完成时间是什么时候?
答:目前在打桩,大约需要3年时间建好。目前公司还不需要向投资者要钱。

问:我本身是一名Fund Manager,管理层们都做得非常好,从14年到16年都是房地产非常低迷的时期,公司依然可以保持盈利。KSL公司的PE只有4,而且还没有人想买,这是一个匪夷所思的事情。股东们应该多多赞赏管理层,不要只是质问。
答:谢谢你的赞赏。

问:公司股价一直不能升的问题,其实我本身有一个建议。既然Par Value即将废除了,公司何不利用这个时期,将公司所有的Reserve都当成红股派发出去?公司可以来个2送5的红股,因为公司觉得保留现金是重要的话,那么派发红股是最适当的了,而且马来西亚的投资者有一个奇怪的喜好,凡是宣布派发红股的公司,股价一定会上升。所以这也是可以刺激股价的一个因素。尽可能不要派发凭单,因为凭单是短期有利益,长期没有利益的东西。
答:好的,我们会考虑的。


问答环节到此结束。

之后就是股东们投票的时间。
KSL这次采取和其他公司不同的投票方式。
首先在进场的时候,每个人会被派发一个印有QR Code的手环。
投票开始的时候,股东们到会场后面的Kiosk机器排队,
然后看着荧幕点击想要投的的票,之后将手环在机器Scan一下,投票就完毕了。
这个投票速度,比SIGGAS的慢,不过比一般的快许多。

印有QR Code的手环

投票的Kiosk机器

当然,会议结束后,一如往常,管理层都会邀请股东们享用Buffet。
这也是KSL股东大会如此多人的原因。


最后总结:
KSL是所有发展商公司里PE算最低的一个,虽然拥有KSL Mall作为后盾,
不过未来的获利能力还是比较困难和艰辛。

Thursday, 27 July 2017

AGM游记(2017) —— YILAI + WTHORSE

Yilai在2017年AGM的基本资料
日期:5月25日
时间:早上9点半
地点:古来自家工厂

忘记拍照了,拿其他照片顶替。取自(http://www.alpha-tiles.org/company_history.html
问答环节
问:为何之前倒置收购会失败?
答:倒置收购成功与否都是取决于SC的决定。原本计划进行得好好的,怎么知道SC最后突然改变主意了。

问:公司不管营业额、盈利、或是Profit Margin都下降了,公司对此有何策略?
答:公司很多的Project都Cancel或是Delay了,瓷砖市场也缺乏增长,还有目前产业市场面对供多于求的情况,也是直接影响公司本身的销量,加上中国那里的成本增加,也造成Profit Margin和营业额的减少。公司将会着重在Retail的部分。Penang的地带比较稳重。公司也采取吸纳成本来获取更多的Project。

问:公司R&D方面有做了什么东西?
答:公司R&D团队有26位员工,公司也拥有新的Digital Machine,可以控制Printing的方式。这个优势可以改变市场,和增加新的瓷砖设计。公司提高CapEx,可是没有这么多Demand;提高机器的Capacity,专注在目前主打可负担房屋的市场。

问:与其公司将钱花在Share Buy Back,不如将其花在CapEx会不会来得划算?
答:公司Share Buy Back是看股价是否在公司Book Value以下。其实花在Share Buy Back和花在CapEx都分别有不同的功效,就看哪个功效对公司利益比较大而已。Share Buy Back也是可以提高公司的Earning Per Share。

问:公司有打算收购其他公司,或打造一个新市场吗?
答:之前是打算收购Aspen公司的,无奈最终以失败收场。所以,目前公司依然保持原状,专注在公司所在的市场。


问答环节到此结束。
之后公司有提供股东们享用午餐(好像还很早,应该是早餐)。
然后,公司的门礼为一个PowerBank和一支Pendrive。
基本上就是去年和前年的门礼的结合。



最后总结:
Yilai公司面对非常大的挑战,能否克服目前的市场趋势是一个很大的问题。
往后的发展就要取决于管理层将如何应对以及熬过目前如此苛刻的时期。




WTHORSE在2017年AGM的基本资料
日期:5月26日
时间:中午2点
地点:Pasir Gudang自家工厂


Corporate Presentation

  • 公司推出三种特殊的新产品,是整个国家第一和唯一的产品,可以提高公司销量。
  • 越南方面很不错,汇率稳定,持续拥有良好的贡献。
  • 公司不可能等房地产回温,必须主动采取行动。
  • 目前情况是营销的下跌,导致盈利的下滑。
  • 公司前景暂时不太乐观。
  • 房地产估计将会回调,以目前的市场,应该不太会再下跌了。

问答环节
问:请问公司对自己的评价如何?
答:公司拥有可以制造任何瓷砖的技术,公司内部拥有的技术是最为全面的,这个也是在年报里无法看到,和无法呈现出来的。

问:年报112页,公司的Trade Receivable有多大的几率会成为Bad Debt?
答:这是非常渺小的几率发生而已,公司在过去几年都有非常严厉地看管。唯一发生的一次坏账,只有在1998年的时候发生,那时的坏账有大约3M左右。

问:一般上,有什么因素会直接影响公司呢?(不管正负影响)。
答:正面影响为公司成本控制、原材料的价钱,还有汇率。负面影响为房地产业的放缓。


问答环节到此结束。

在等待算票期间,管理层也和股东们稍微闲聊了一下,大致上提到:

  • 在2016年,马币急速贬值,造成成本上涨。
  • 主要为天然气的价格上涨,加上公司的借贷都是以外币计算,所以影响了盈利。
  • 更糟糕的是,Petronas又限制(天然气?)的使用量。
  • 这造成了其中一两条的生产线受到影响,产品生产时间被拖延。
  • 还好最后又找到其他的Source来替代,问题才得以解决。
  • 如今市场变化急速,必须尽力赶上变化。
  • 很多产品必须被替换或者取代。
  • 公司不能提高售价,这会造成更更严重的后果。
  • 公司必须在马来西亚打造一个稳健的基地。
大致上,股东大会的信息就是如此。
之后公司邀请股东们用餐之后,股东大会正式结束。


最后总结:
相比Yilai,WTHHORSE公司显得更为积极和上进。
不过两者都是受到房地产放缓而拖累了业绩。

Thursday, 20 July 2017

AGM游记(2017) —— HALEX + DBHD

HALEX在2017年AGM的基本资料
日期:5月22日
时间:早上10点半
地点:Tanjong Puteri Golf Resort


问答环节
问:2016年为什么盈利会下降如此之多?
答:公司亏损了大约20M,其中大约10M是Impairment Loss,还有一些是其他Inventory的Impairment。在年报55页的Cash Flow可以看到,公司其实才蒙受一点点的亏损而已。那些亏损其实是因为GST的影响,和环境影响,造成公司不能顺利发挥。公司将来也会尽力地改善这种情况。

问:既然盈利没有增长,为什么Director Fee会一直不断增长?
答:那时因为目前公司来了3位新的Directors,而且800K的Director Fee是最高限制,有时候公司只需要给予600K,或是400K而已。

问:2017年财政年都还没有开始,为什么连2017年的Director Fee也要给了?
答:这是公司新Act的条例,每个公司都开始实行这项条例了。

问答环节到此为止,只有一名股东发问问题。


最后总结:
HALEX公司管理层不断撤换当中,盈利也非常不稳定。



DBHD在2017年AGM的基本资料
日期:5月24日
时间:早上11点正
地点:Forest City的Phoenix酒店



Corporate Presentation 摘要:

  • 公司去年亏损大约27M,其中25M-26M都属于一次性的亏损,包括:Write Off PPE(Property,Plant and Equipment),Write Off Receivable,Legal Fee,Pro Fee等等。
  • 公司开拓了一个60天的转型大计,来计划将公司转亏为盈。
  • 主要过程是:了解现状,锁定挑战,分析根源,缓和计划。
  • 公司也打算把自己的业务:Properties,Management,Cleaning和Parking综合起来,制造一个Synergy的Solution,打造前所未有的综合服务。
  • 公司目标在Q1已经有所效应(从Q4的27.7M亏损,变成Q1的2.1M亏损)
  • 预算在Q2可以转亏为盈。

大致上情况如此,这次的AGM并没有股东发问问题。
股东大会结束后,公司邀请股东在凤凰酒店里享用了自助餐。
同时,由于股东大会在森林城市里面,我也顺便到Show House观赏一下。
虽然之前来过几次了,不过如此庞大规模的Show House还是值得再来的。


最后,股东大会的门礼为Power Bank一个。



最后总结:
DBHD是前期非常有名的公司,今年不断亏损也造成股价的低迷。
就要看看管理层能否像年报写的一般,有能力转亏为盈了。